TAVR中国市场如火如荼 沛嘉医疗优势几何？

康方生物 (09926) 生物制药新股成「招股超购称王」，股价并于首日开市升愈五成，上周又有另一医疗B股 – 沛嘉医疗 (09996) 招股上市，如有观察近来医疗新股的表现，对这次招股的热度可说是毋庸置疑，超购记录能打败康方的机会可能会更高。虽然新股一般是炒需求，但这间沛嘉医疗其实与同行微创医疗 (00853) 及启明医疗 (02500) 还有几分渊源。

沛嘉医疗的主要业务是研发心脏疾病及神经血管疾病的医疗器械，而旗下经导管主动脉瓣置换术 (TAVR) 的治疗器械，微创医疗及启明医疗的业务都有提供同一样手术方法的器械产品，可以说，二者已成为直接的竞争对手。

有趣的是，启明医疗及沛嘉医疗的老板都曾经在微创医疗工作多年。启明医疗的主席訾振军曾于1998至2002年之间，在上海微创 (微创医疗上市前身) 担任研究职位，并参与了中国第一个心血管病介入器械的研发工作，而且造出了心脏支架。而沛嘉医疗的主席张一则从2002至2006年担任过上海微创的首席执行官 (CEO)，负责监督该公司的整体业务及战略扩张，相信对微创整个商业模式的设计有一定贡献。启明医疗及沛嘉医疗分别于2009年及2012成立，而两位主席对微创医疗的发展均有着重要的付出，同时或有机会短期内曾为同事。

回到产品本质，因为中国人的主动脉瓣钙化程度比外国人严重得多，国外的治疗器械对中国患者难以有良好的效果，因此TAVR这个市场的产品基本上是国产垄断。目前国内只有四间厂商制造TAVR的治疗器械，由于启明医疗的VenusA-Valve最先于2017年商业化，所以获先机取得大量的市场份额，去年销售愈两千多万美元，而微创心通的TAVR产品去年才上市，销售额仅为三百多万美元。

不过市场仍在发展初期，市场份额的分布取缺于产品的特性，以及销售的方法，目前的市场份额变动的空间还很大，沛嘉医疗的机会仍然存在。在市场渗透还偏低的情况下，客户对产品认知未够深入，利用经销商管道销售产品或比直接销售较不利，微创医疗可能因此而失势。然而，沛嘉医疗的主席张一曾在多间医疗器械企业担任战略策划职位，或有利未来沛嘉医疗产品的销售策略定位。

【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时有参与沛嘉医疗的全球发售。

【作者简介】李浩德

鹏格斯资产管理首席投资总监

证监会持牌人士

C基金-中国股票基金经理