国产替代浪潮下的企业软件机遇
我们认为中国SAAS行业仍然属于快速增长的阶段。参考国外发展较成熟的SAAS 企业软件行业的市场，其主要包括了不同类型的企业软件应用。国外比较主流的企业应用包括︰ 1). 财务管理 (包括：应收款／应付款／税务／财务会计管理系统) 2). 人力资源 (包括：员工入职／等等系统) 3). 客户销售管理(CRM 包括：客户数据储存／客户关系管理／零售管理系统) 4). 供应链管理（包括：库存／合同／项目管理系统） 5). 数据处理层的应用 等等。 我们相信现时中国主要SAAS云服务供货商属于行业发展的早期阶段，发展比较成熟的财务云系统将有望扩张到其他不同应用领域。 财务管理云行业的正面催化因素: 例如: 财务云服务商，金碟从ERP向EBC的战略发展，全新面向客户, 员工, 伙伴, 物联网, 数据智能分析提供五大平台。 用友网络YonBIP平台以生态平台向不同领域延伸，包括营销／人力／国资云管理等等。 目前国产SAAS厂商业务比较集中于财务管理系统，财务软件云行业积极向其他企业应用延伸，未来将持续扩大产品线。 目前国内云ERP大型高端系统，主要是以国外厂商为市场主导。因此国内厂商，例如：金碟ERP云服务收入主要来自服务中型企业客户的云星空产品。除了我们认为国产云（例如：金碟／用友）能够受惠于现时国策推动央企建设一流财务管理系统外，我们发现财务云厂商也积极扩大其产品服务领域。例如：近期2022年5月份金碟云所发布的s-HR数字化人力资源面大型客户的云订阅服务。 该产品主要基于金碟2021年开始为华为全球办公室所投入定制研发的人力资源管理系统架构，将能够提供适用于不同类型的客户端。 其人力资源HR SAAS核心技术优势在于系统能够配合华为于约全球170个营运地区提供人力资源管理系统， 当中涉及到不同地区相关人力资源法律合规要求。所以能够为华为提供人力资源云的经验足够证明金蝶能够帮助其他大型企业部署人力资源SAAS, 特别一些国内的跨国企业的服务能力。而且大型企业客户一般于不同领域的数字化需求也相对较多，能够为其他潜在云服务获客带来协合效应。根据以下金蝶云的星空客户订阅分布，目前客户订阅主要集中于财务云及供应链云（库存／合同管理等系统）等服务。未来向不同企业应用领域廷伸 （例如：人力云／销售云）的潜在发展空间大。 图１：2021年金碟星空客户订阅模块分布: ２）国策推动央企建设一流财务管理体系 国策方向整体支持国产云服务软件行业发展，其中包括2021年底所发布的＜＜十四五数字经济发展规划＞＞内容包括推动企业上云，上平台等数字化场景。对于财务云服务商比直接的利好政策包括2022年3月份发布的＜＜关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系指导意见＞＞档内提出5年左右希望中央企业能够于财务管理水平上出现比较明显的上升。 由于中央企业的规模一般相对比较大而且涉及到比较多样的定制化服务需求， 云服务部署的工作过程也相对比较长。根据金蝶与用友近期公告显示，已经有部份的中央企业开始为司库财务云（Treasury）系统建设与云供货商进行签约合作。我们相信这将对金蝶及用友于中大型央企业领域的客户拓展有直接性的利好。 2) 国策推动一流财务管理系统，为国产替代高端ERP市场带来机遇 根据前胆产业咨询<<2021中国ERP 软件产业全景图谱>> 所指出， 中国高端ERP软件市场竞争格局内约55%市场份额是由国外厂商(例如: 约33%SAP/ 20%Oracle)。 我们相信随着1). 政企对于国产信创软件支持及 2). 中美关系紧张对于大型企业避免受到国外政府对于其营运干涉可能性，也将会令中/大型企业向国产替化方向推进。 而且国内厂商的解决方案价格一般相对国际厂商为低, 未来潜在加价升幅将会于未来能够扩大市场空间。 3) 增值税发票电子化税改 税务局近期将电子发票试点扩大9个比较重点省份，相信能够扩大中小企业的财务上云服务管理需求，将有帮财务云于中小企业客户进一步开拓。...
GME事件暂告一段落 环球股市长假期前再发力
游戏驿站 (GME) 事件发生后，截至本周二（9日），其股价已在短短约一周之间，从历史高位483美元急泻至60美元，跌幅逾八成。同时恐慌指数亦回调了约36%，因此，似乎GME风波暂时已告一段落。随之而来的是，美股强劲的反弹表现，纳指近日再次屡创历史新高，上周升逾6%。当中有不少创新板块出现热炒的情况，如3D打印及宠物概念等板块，金属3D打印公司Desktop Metal (DM) 本月至今已升逾45%，笔者亦有跟红顶地追入相关板块。此外，美国国会及欧洲央行方面分别有1.9万美元及7,500亿欧元的经济刺激政策最新进展，「放水」消息将继续利好市场气氛。 从外围因素来看，上周10年及30年美国国债收益率都有反弹趋势，30年债息一度升穿两厘，某程度上受惠于经济刺激方案的利好消息。同一时间，美元指数近日回调至90.5左右水平，离岸人民币汇率及黄金价格都有作出反应回升，短期内或可利好A股的表现。虽然临近农历新年长假期，但A股的表现仍不俗，沪深300指数更于周二打破历史新高。 港股方面，周二开始暂停「北水」，成交额收缩颇大，周二收市只得1,400亿港元成交额。可是，尽管流动资金收缩，恒生科技指数继续发力，受惠于大型新股快手（01024）上市后资金解放，并且有快速被纳入多个指数的消息，上市至今升逾两倍。快手短期的超卓表现或可利好微盟集团 （02013） 及中国有赞（08083）等相关SaaS板块的短线表现。 整体而言，A股上周的成交额已开始不足1万亿元人民币，虽然现时股票价格未有受成交额收缩所影响，但长假期将存在一定不确定性。笔者会继续看好A股的表现，并可能于假期前利用衍生工具稍作一点部署。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有Desktop Metal、快手、微盟集团及中国有赞的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
有赞微盟孖宝齐升
今年港股开局强势，恒生指数上周五重回27,000点水平，昨再接再厉企稳约27,600点，不少行业板块成绩不错。当中港股SaaS板块表现更亮丽，中国有赞(8083)及微盟集团(2013)短短3日分别涨34%和16%齐创新高。究竟这类二三线科技股是昙花一现抑或曙光初现？ 视频号直播将是微信生态内，继小程序直播后下一个带货高地，得益于直播电商高速发展的微盟从中受益，微盟商家可选择在视频号首页挂载小程序商城链接，以达导流效果。笔者认为市场对电商及直播需求提高令一众SaaS公司加价，流失率(churn rate)下跌，这对日后其每用户平均收入有所提高。 有赞官网本月初公布，有赞微商城电商专业及旗舰版本费加价，专业版每年由1.2万元人民币加至1.48万元人民币，旗舰版由2.68万元人民币升至2.88万元人民币，超预期。此次加价将版本产品加入「新店上线服务」，包括店面上线、装修、交付等环节。管理层亦提到如对于商家在首次使用「微商城」或「有赞零售」满意度有所提升时，后期持续使用有赞的概率较高，未来活跃、续签等整个生命周期更顺畅。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有中国有赞及微盟集团的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。