制裁中概股 反利好港股
美国总统特朗普上周五就「港区国安法」发表了讲话，并举出对中国制裁的大方向，不过暂时没有提及中美贸易协议，昨日港股因而短暂式反弹逾700点。这次谈话内容提及到大家预料之内的中概股，早前参议院已通过有关法案，特朗普更扬言将成立工作组专门针对在美国挂牌的中概股。自从瑞幸咖啡（LK）出事后，特朗普便「名正言顺」地拿着这痛脚要挟中国，在美上市的中概股公司都纷纷寻找第二上市的地方，网易（NTES）及京东（JD）近日已获港交所（0388）点头在港二次上市。 来港第二上市助分散风险 瑞幸咖啡事件发生后，沽空机构几日内「食住个势」疯狂出击，跟谁学（GSX）前后有6份沽空报告，吓得同行好未来（TAL）「自爆」有员工虚报收入并称已报警处理。现时上市公司在美造假数并没有引渡安排，中资公司董事最多只会被通缉，可是这些风险都由美国投资者承担，特朗普当然非常不满。过往中国不允许审计机构把国内的审计相关文件转移出境，就算跨国企业与中国有关的业务文件都要留存在境内，只有中国证监会才可提供资料，透明度相对较低，美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）根本无办法拿取审计底稿，又怎能捉贼拿赃呢？ 然而，其后在美中概股会被除牌的风声传得愈来愈热，相信正准备赴美上市的中资公司现时都有所却步。近年中资公司有逾六成都在A股上市，接近三成在港股上市，剩余的才会赴美。过往赴美上市的优势就在于集资比例较具弹性，有同股不同权的选项，而且容许可变利益实体（VIE）的架构，方便中国的互联网公司赴美上市。因为中国内地法律禁止外资投资互联网、传媒及电讯等敏感行业，新浪（SINA）就是第一家使用VIE规则上市的中资公司，但随着监管问题出现，VIE架构却变成中概股的死穴，除非国家容许这些上市公司底稿透明化，否则退市可能只是时间的问题。 不过港股其实已有同股不同权的架构，而且第二上市只要求不少于400亿元市值，或最少100亿元市值加最近一年度10亿元收入，所以有部分中概股早已想在港股二次上市分散风险。现时有200多只在美的中概股大约有30家公司是符合这资格，相当于有逾3500亿美元市值，如全都选择在港上市，港股每日成交额或会有二三百亿港元增长，相关衍生工具产生亦有利港股市场长远发展。 港股日均成交料可增逾200亿 虽然美国的中概股正面对着除牌的风险，但实质时间表是无法估计，过往在美除牌程序分分钟需时3年，如有欺诈成分可能速度会加快，但相信公司不会主动退市，因为成本十分高。网易在港股二次上市将于本周内招股，上市文件可见联席保荐人是有美资投行的，一边说制裁中概股，另一边却有美资公司在赚钱，由此可估计制裁的力度不能太大。国内科创板现都接受VIE及二次上市，所以大趋势都是会有更多公司回归香港或大陆市场上市，当中大多为高增长的新经济股，港股或因此有更高投资价值及机会。 （C基金现持有京东及港交所的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]
中概股短期仍受压 波动市中如何选股？
上周美股急速反弹，从三月低位进入技术性牛市，更是1974年以来标普指数升幅最强的一周，该指数上周表现升愈12%。不过，新冠肺炎疫情在美国仍较为严峻，即使股市反弹显示流动性回暖，让市场有短暂的喘息空间，但笔者仍是抱着保守地摸着石头过河看法，暂时把仓位相对地调高而已。 值得注意的是，在股市反弹期间，瑞幸咖啡 (LK) 的黑天鹅事件仍未结束，公司接二连三有丑闻传出。除了早前因造假帐22亿元人民币而被抛售及起诉，近期更出现股东质押股票准备爆仓的风险，大股东的信托基金已有亿元计的瑞幸股票被强制平仓，其余多间贷方银行如摩根士丹利、瑞信等随时都会进行强制程序。事件至今，瑞幸股价急泻逾八成后并已于周中停牌，岌岌可危。 然而，风波没有就此完结，沽空机构将盯上大量中概股。首当其冲的便是以烧钱模式营运且仍没有盈利的公司，例如：跟谁学(GSX)、爱奇艺(IQ) 便很快成为他们的新猎物。令人关注的是，好未来 (TAL) 此时还自爆旗下员工涉嫌虚增销售收入。笔者估计部分中小型的高增长中概股，短期内会受压一阵子。 纵观目前的状况，笔者的判断是市场仍处于大幅波动区间，地雷满地。可以说，当下还没有发现有明显趋势的板块，选股难度较大。此外，过去你要是多用止损、不抄底的方法，在波动市中成功率可能会降低，因为持股可能更容易因为市况猛烈波动而忍不住抛掉，止损的标准也可能因此需要调整。 但笔者明白投资者最感兴趣的，还是买股。要估计哪类型的股票能承受短期的沽压并不容易，大多会以公司的规模及营运的稳定性先作参考，如腾讯 (00700)、阿里巴巴 (09988)，但投资组合中总要有其他更特别的选股才能跑赢大市，而笔者还认为医疗保健板块的增长趋势仍存在。 【声明】以上个股份析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有好未来、腾讯及阿里巴巴的长/短仓。
瑞幸累街坊 中概股有排捱
本周初美股急速反弹，曾一度从上月低位进入技术性牛市，纳指本周至今升逾5%。新冠肺炎疫情在美国仍是严峻，股市反弹显示流动性回暖，让市场有短暂的喘息空间，但笔者仍是抱着保守地摸石头看法，仓位有相对地调高。在股市反弹期间，瑞幸咖啡(LK)的黑天鹅事件仍未完结，接二连三的丑事陆续传出。 瑞幸上周因造假帐22亿元人民币而被抛售及起诉，近日更出现股东质押股票准备爆仓的风险，大股东的信托基金已有亿元计的瑞幸股票被强制平仓，其余多间贷方银行如摩根士丹利、瑞信等随时都会进行强制程序。事件至今，瑞幸股价的急泻逾八成，且前天已停牌。 可是风波没有就此完结，沽空机构将盯上大量中概股。以烧钱模式营运、仍没有盈利的公司将会是首当其冲，跟谁学(GSX)、爱奇艺(IQ)很快便被视为了新猎物，同时好未来 (TAL)亦自爆旗下员工涉嫌虚增销售收入，估计部分中小型的中概股，短期内会受压一阵子。股市仍然极为波动，地雷遍布满地，暂时未见板块有鲜明的趋势，选股的难度大增，吃白果的画面可老是常出现。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有好未来的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
一周两只黑天鹅重击中港股 波动市要选稳健股
汇丰控股(00005)及渣打集团(02888)上周宣布撤回派息以及不会在今年派息，想不到香港两大银行巨头会在2020年老外的愚人节如此对待股民。虽然早前已有报道指英伦银行辖下的监管机构 (PRA) 在未来数周，有机会冻结各大银行总值750亿英镑的派息，但银行一天未公布决定，市场仍期望银行未必跟随。可是取消派息的事件，正显示新冠肺炎疫情影响力有多严重，银行被逼为了保持资本比率，牺牲股东的短期盈利，汇控派息事件至今股价急跌愈一成。 汇控是很多散户收息心头好，但随疫情冲击环球经济，再次进入低息环境，银行利润或多或少会有影响。汇控2月中已因大规模重组，而宣布暂停未来两年的回购计划，同时环球经济衰退或会增加坏帐风险，要在反弹中跑赢大市难上加难。这次事件令人回想起汇控在2008年金融危机时的海啸价（最低见30.56元），以及世纪大供股，也再次提醒散户分散投资的重要性。暂时汇控或有出现超卖情况，但笔者认为茫茫大海中还有很多选择，同时金管局指出不要求香港的银行暂停派息及回购股份，其实没需要对汇丰怀有情意结。 港股业绩期接近尾声，各大公司管理层都期望第二季受影响的业务可恢复正常运作，不过相信如上半年业绩能达去年水平，已算是超额完成。经过上周瑞幸咖啡 (LK) 造假数一事，投资者对曾被沽空机构点名的股票都变谨慎，第二、第三波或随时出现。港股强势的板块所剩无几，笔者认为在波动市中，还是持有流通性高及基本面稳健的公司，这样等待股市反弹信心压力会较少。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有特斯拉的长/短仓。