蚂蚁：新一代独角兽崛起
恒生科技指数本周弹3%，中芯国际(981)、腾讯控股(700)及阿里巴巴(9988)均明显上升。加上IPO新股续有睇头，当中蚂蚁集团必是近期焦点。为何蚂蚁IPO万众瞩目？原因有三。首先，蚂蚁业务规模极速扩张。支付宝App年度活跃用户今年达13亿，4年复合增长率30%，相比微信支付仅7%，增幅有明显差距。由于阿里与蚂蚁有较高协同效应，所有在淘宝天猫等平台均提供电子交易服务，支付宝用户增长主要受惠于阿里电商的冒起。第二，蚂蚁拥有庞大市场发展空间。在数字金融业务中，微贷科技在内地渗透率仍较低。参考奥纬咨询数据，内地没有信用卡人口去年占比近75%，拥有5亿用户量的花呗及借呗藉此为未被充分服务的消费者提供信贷平台服务。 第三，科技带领金融服务。起家于支付的蚂蚁，以不再局限于Paypal仅以支付为主的商业模式。除微贷支付外，还有理财及保险科技平台，三种平台收入共占60%，超过传统数字支付业务，多元化商业模式有助巩固金融科技龙头地位。相信蚂蚁上市会直接点燃市场热情，当中阿里股价将受惠，必须密切留意两者短期股价波动。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
科技板块急回调 市场风险胃纳在调整
特斯拉 (TSLA) 拆股后却迎来总值50亿美元配股的可能，该股上周五（4日）收市价从近期高位回调约一成半，掀起了美股科技板块回调的序幕。美股纳指当日表现急挫约5%，特斯拉不被纳入标普500指数，或对股价继续有不利影响，相信短期内道指表现会比纳指好，市场需要时间消化科技股昂贵的估值。恒指成份股周一（7日）调整后表现仍是偏弱，港股除了受纳指回调拖累，加上周末美国将把中芯国际 （00981） 纳入黑名单的不利消息，市场担心后果会如华为及中兴通讯（00763）的相近，恒生科技指数截至周二（8日）从高位回调约一成多。中芯国际一事严重影响市场对科技板块的风险胃纳，同时亦担心腾讯（00700）及阿里巴巴（09988） 等科网股迟早会受冲击，但笔者认为事件难以估计，就像早前中兴通讯一样，无法估底，其股票后来亦有反弹，所以只能按着自己能承受的风险及仓位的利润空间而作出相对调整。 大市是否已转势仍要观望美股的近期走势，反而笔者想指出A股最近的表现却是波动，健康牛的去向未明。如有留意国内10年债息，现时形势依然向上，不多不少与限制资金流动至内房市场有关，股市亦因此有一定影响，沪深300指数自从7月头急升后，一直于4600至4900 区间徘徊，反而近日内地金融相关股 (内银及内险等) 却有反弹迹象，所以笔者亦有密切留意板块轮动的状况。 整体而言，笔者自美股回调后，仓位由约九成降至七成左右，看法是比较保守，但仍会观望大市表现，随时入市捕捉反弹。继农夫山泉（09633） 新股上市后，市场短期内或会喜爱估值较便宜，而且有市盈率比较的旧经济股，笔者不排除会因而作出调整，但现在仍是持有消费、科技及医疗板块的股票居多。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有特斯拉、中芯国际、腾讯及阿里巴巴的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
美股强势持续 利好港股科技指数ETF推出
美股上周表现继续强势，月初时纳指曾跑输道指约5%，但现在已追回，甚至续创历史新高，今年至今升幅正向三成进发。近日投资气氛似乎重回科技相关股上，港股恒指的表现因此跟美股比下去，指数表现仍下跌接近一成。不过单看恒指不足以反映港股整体的表现，现时港股已进入业绩期尾段，市场对大部份业绩的反应算是合理，如阿里巴巴 （09988） 及京东 （09618） 亮丽的业绩都有在股价上反映，京东上周升逾18%。因新经济股回暖及相关利好消息冲喜，腾讯（00700）也回升至540元之上的水平，旧经济股如内房板块暂时表现偏弱。虽然不能以短短一周的表现，便确定旧经济股的板块轮动已完结，但笔者仍对新经济股的势头有信心。 说到新经济股，不得不提恒指科技指数 ，事关南方东英将于8月28日推出「恒指科技指数ETF」（03033），相信届时该ETF的热度会非常强劲，毕竟这个科技指数已成为市场新的重要指标。随着阿里巴巴、小米集团（01810）等科技股将于下月纳入恒指，相信短期内相关板块的热度可维持。 港股上的科技股未来资金流向仍要看中美关系的最新发展，本周二（25日）的电话会谈似乎令中美关系恶化有喘息空间。同时，医疗板块持续积弱将令更多获利的资金流向科技等强势板块。尽管最近带量采购的投标已完结，部份相关公司的上半年业绩更超预期，如骨科关节行业的爱康医疗（01789） 及春立医疗（01858），但股价却逃不过冲高回落的结局。大部份医疗股受压的程度超乎笔者预计，整体医疗板块回暖的时间表难估计，因此现时仍持观望态度并紧守止蚀，但会预留资随时准备入市捕捉反弹。
拼多多ARPU成未来增长关键
上周内地三大电商都交出了今年第二季的成绩表，市场很快便已反映这季表现最好的是京东（9618），其次是阿里巴巴 （9988），两股本月分别升逾两成及约7%。新晋的拼多多（PDD）是较令人失望的，上周五发布业绩后股价跌逾一成。其实这季三大电商的活跃用户数据都有不错的增长，尤其是拼多多，现时已有6.8亿年度活跃用户，只差阿里巴巴约6000万用户，比京东多六成，但因市场对拼多多的业绩预期过高，所以股价出现大幅调整。 次季数据逊预期 出现增速放缓迹象 拼多多在第二季的成交总额（GMV）及每月每户平均收入（ARPU）数据都出现增速放缓的迹象，令市场担忧公司已到达了瓶颈点。拼多多第二季的GMV约有3500亿元人民币，比市场预期的4300亿少，可说是大跌眼镜，因此ARPU亦随着新增用户高速增长而下降。GMV的增速放缓主要原因是竞争对手在这季于单价较高的推广投放大增，特别是计算机及其周边、通讯和消费电子（3C）的产品，因此主打快速消费品（FMCG）的拼多多表现较为逊色。 净亏损收窄 反映控制成本见效 不过值得留意的是，虽然市场关注的GMV及ARPU数据不及预期，但其实拼多多这季以非通用会计准则（Non-GAAP）计算的净亏损已收窄到约8000万元人民币，比市场预期的15亿要好。即使销售及营销（Sales and Marketing）的支出率由八成下降至约七成的水平，公司仍能交出接近七成收入增长，同时净亏损也大幅收窄，显示管理层控制成本的能力是有效的，不是想象中的那么差。 加大一二线城市投放 有助提升ARPU 笔者认为现在确定瓶颈论还是言之过早，这次业绩只是好坏参半，拼多多应获多一季的表现机会，因此下季业绩是必须关注的。拼多多去年下半年及今年上半年分别都新增了约1亿个用户，高速增长的平台人数无疑可带来更大的想象空间，现时最关键的是拼多多能否利用平台的客户黏性，转化成更高的平均收入。公司现时已加大对第一、二线城市的投放，相信平台未来会包含更多高端产品，盼望可令ARPU数据提升。 阿里巴巴现有云计算、大文娱及本地生活服务三大业务，阿里云未来将贡献高速增长，京东亦有京东健康及京东物流等着分拆上市放量。投资拼多多比阿里巴巴或京东的风险更高，股价过去的表现亦不是一帆风顺，短期内资金流走至现有盈利的阿里巴巴及京东也是在所难免。京东及拼多多的股价今年至今都升逾倍，笔者于年初已看好整个电商板块的中长线增长，并在较早阶段持有拼多多，仓位现时有一定的利润支撑，因此没有被这次调整震走。同时，笔者亦持有京东及阿里巴巴，仓位占比也比拼多多的高，未来将会密切留意拼多多的股价走势，再决定仓位调整的可能。 （C基金现时持有阿里巴巴、京东及拼多多的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]
全面拥抱新经济 在线房产贝壳找房前景如何?
继上周理想汽车(LI) 于纳斯达克上市后，再有国内独角兽公司赴美上市。腾讯控股(00700)及软银集团有份投资的中国最大的房地产服务平台贝壳找房(BEKE)即将在纳斯达克挂牌，预计集资30亿美元，有望成为两年来赴美上市规模最大的中概股。 贝壳找房的前身为链家，于2001年成立，业务覆盖新房、二手房、租房领域。贝壳找房平台则于2018年上线，在筹备上市的重组过程中，链家旗下大部分资产转移到贝壳找房的上市主体上。公司主业务涵盖网上租售平台，在线签约，VR看房等全方位在线房产交易及居住服务。公司成立仅2年，业务快速增长，2019年透过平台完成的交易达220万宗，GTV(成交总额)达到2.13万亿，是中国最大的房地产交易服务平台，为继阿里巴巴以外国内第二大商务平台。贝壳找房主要以二手房交易为主，公司同时加强与发展商合作扩展新房货源。平台致力打造有效的经纪合作网络(ACN)，根据客户需求提供真实房源信息，并进行匹配看房及交易。以往在房产市场，只有促成交易的经纪才会获得佣金，平台则采用角色分佣模式，将一笔交易中不同角色如房源方、联络方、撮合成交方等角色分开，鼓励经纪分享更多楼房信息，不但能够更快为顾客提供更优质服务，更能保障经纪利益，大大提高行业效率。 值得留意的是，公司于7月24日递交IPO申请，阿里巴巴集团(BABA/09988)于一星期后宣布增持易居(02048)，若计及可换股票据，阿里将成为第二大股东，持有13.26%股权。双方同时订立业务合作协议，致力建立在线房地产交易平台。阿里此举被视为向腾讯发动在线房产领域的争夺战，侧面反映行业增长潜力巨大，吸引以电商为主业的阿里亦希望拓展业务。 公司于年初完成D+轮融资，参与方包括腾讯、高瓴资本、红杉，集资超过24亿美元，显示资本市场对行业信心十足。房地产交易平台为巨大蓝海，预期招股反应将会相当热烈，笔者对行业前景有信心，会考虑参于该股IPO发售，或于上市后分注吸纳作中长线部处。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
炒股胜炒恒指 等ATMX改革指数
上周Facebook (FB) 推迟发表财报，变相FAAG (FB; AMZN; AAPL; GOOG) 于上周五（7月31日）凌晨同日发榜，结果这四大美国科技企业的业绩都胜预期，尤其苹果 (AAPL) 宣布了股份将「一拆四」，大大冲喜美股纳指，指数当日升约1.5%。随着FAAG的业绩发布后，纳指本周一（3日）表现持续强劲，无惧中美关系恶化的形势。尽管美国总统特朗普要「接管」抖音的在美业务，美股的中概股依然强，可见美股整体投资气氛仍向好。 反而港股恒指周一受着汇丰 (00005) 逊预期的业绩拖累，该股价一度跌穿海啸价33元，令恒指无法跟随美股的强劲势头。但值得留意的是，上周一（27日）才上架的恒生科技指数气势如虹，除了首日表现不济外，指数的每日表现于其余时间都是上升的，可见ATMX 领军的「新经济」指数表现远超恒指，在未有流动性较高的相关产品出现前，现时应该可说是「炒股不炒恒指」。 在ATMX当中最为关注的是美团点评 （03690），事关该股下周四（13日）将发布第二季的业绩，有传华南地区的订单已从水灾反弹回来，期望业绩会胜预期。同时，恒指将会在下周五（14日）收市后公布季检结果，市场憧憬阿里巴巴 （09988） 、美团点评及小米集团（01810） 都很大机会被纳入恒指。 医疗板块整体偏软 医疗板块整体还是偏软，虽然大部份股票今年表现都大幅跑赢恒指，但笔者近期高追的新名字都逃不过要止蚀的命运。不过，当中还有些行业的表现是不俗的，如合同临床研究 (CRO) 相关的药明康德（02359） 及药明生物（02269），两股尽管近期不时出现配股，但有着业绩的支持，市场对公司的信心仍存在，因此笔者亦有审慎地加注。 香港的疫情仍严峻，本地相关股票占恒指不少席位，短期内美股仍会比港股表现好。恒指最近一直表现沉闷，恒生科技指数变为重要的指标，笔者期望季检后ATMX可令恒指有结构性的更新。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有亚马逊、阿里巴巴、腾讯、美团点评、小米集团、药明康德及药明生物的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
料网易(09999)上市首日水位不会太高
中概股回港大潮首只上市的网易 (09999) ，笔者身边却有很多人本来都不认识它。其实网易是全球第二大手游公司，旗下游戏的名声虽没有龙头腾讯控股(00700)的火热，但主打游戏的寿命都比一般游戏公司的长。网易原创的旗舰游戏《西游》系列营运接近20年，由计算机端至成功移植到手游，公司不断持续更新内容及推出新玩法，现时该系列游戏仍常在国内IOS头十排名出现，可见其公司强劲的游戏持续发展能力。 网易的经营模式也有它独特之处，管理层主张以游戏质量带动公司增长，不似腾讯靠用户流量支持的营运方式，不会在各业务上故意交叉销售。公司更着重于每年高质量游戏的发放量，类似「霰弹枪」的概念来维持增长。公司近年也积极发展美国及日本海外业务，多款新品类游戏在日本市场都取得成功，并产生一系列的游戏衍生品。现时海外游戏占网易总收入约一成，相信网易成功打造游戏IP的经验，未来可继续吸引其他游戏商一同合作，把更多游戏引入中国市场并扩大全球影响力。 除了网络游戏外，网易也有经营在线教育及创新业务如云音乐，虽然这两个不是最核心的业务而且收入占比不多，但其业务在今年首季的收入增速都比游戏业务的快，相信未来几年网易仍会集中发展这三大高增长的板块。 鉴于阿里巴巴(09988)去年上市的经验，估计网易的定价折让都是大概2%至3%(按:最新已经公布招股价为123港元)，因此首日水位不会很高，但中长线仍有投资价值。毕竟手游、在线教育及网上音乐都是科技发展大趋势，网易目前已踏上这些赛道，长远发展应该不会差。即使如此，如真的要从腾讯及网易之间选择，相信多数人会先选龙头的企鹅，然后买网易的估计都只是为了分散风险。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有腾讯控股及阿里巴巴的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
网易回归分散腾讯风险
中概股「逃亡潮」首只回港上市的网易 (9999) ，笔者身边却很多人本来都不认识它，其实它是全球第二大手游公司，旗下游戏的名声虽没有腾讯控股(700)的火热，但主打游戏的寿命都比一般游戏公司的长。网易原创的旗舰游戏《西游》系列营运接近20年，由计算机端至成功移植到手游，现时该系列游戏仍常在国内IOS头十排名出现，可见其公司强劲的游戏持续发展能力。 然而，网易的经营模式有它独特之处，管理层主张以游戏质量带动公司增长，不似腾讯靠用户流量支持的营运方式，不会在各业务上故意交叉销售。公司更着重于每年高质量游戏的发放量，类似「霰弹枪」的概念来维持增长。 鉴于阿里巴巴(9988)去年上市的经验，估计网易的定价折让都是大概2%至3%，因此首日水位不会很高，但中长线仍有投资价值。毕竟手游、网上教育及网上音乐都是科技发展大趋势，网易现时已踏上这些赛道，长远发展应该不会差得去哪里。不过如要从腾讯及网易之间选择，相信多数人会先选企鹅，后买网易的估计都只是为了分散风险。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯及阿里巴巴的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。 👍🏻 赞好C基金粉丝专页，更多投资贴士⭐https://www.facebook.com/C基金-366765417269266/ 最多人浏览文章 : 「记在回报转正时」
中概股连手MSCI助攻港交所跑赢大市
最近美国国会参议院通过了对中概股的新要求，继阿里巴巴 (BABA) 后，市值第二、三大的网易 (NTES) 及京东 (JD) 今月都准备好来港第二上市，相信未来拼多多 (PDD) 、百度 (BIDU) 等大市值的中概股会陆续回流港股主板上市。现时在美上市的中概股是港股四成的总市值，有大部分还是热门的高增长新经济股，可想而知，对港交所 (00388) 非常利好。 港股今年第一季平均每日成交金额大概是1,200亿港元，比起去年的1,000亿港元有所提升，如部份符合资格的中概股都回流至港股，或可引来近二百至三百亿港元的每日平均交易额，对港交所来说是个很大的收入增长动力。 虽然阿里巴巴回流港股后仍未能纳入港股通，在缺乏北水的支持下，公司已带来每日愈二十亿的成交额。以小米集团 (01810) 及美团点评 (03690) 最近的表现为例，南下资金占总交易量愈两成。今年港股第一季南下资金平均每日有愈200亿港元，如同股不同权及第二上市的公司未来可纳入港股通，相信将来中概股回归亦会引来更多南下的资金。 另外，最近港交所从新交所手上夺取了MSCI亚洲及新兴市场指数的期货及期权产品，签订的协议长达十年。目前港交所的指数衍生工具业务只是新交所的一半，新交所会因此失去了大约一成的交易量，换言之，港交所可获两成以上的衍生工具交易量增长。虽然去年衍生工具业务只占港交易收入约8%，对收入增长影响不大，但整体对港交所在期货及ETF市场的长远发展会有帮助。 香港股票市场现在的波动性正在增加，但笔者认为疫情复苏仍会支持股市继续上升。港交所现时拥有多方面的增长催化剂，这些利好因素近日开始在股价上反映，最近两周表现升愈7%，以蓝筹股身份大幅跑赢恒指，相信港交所未来或有机会突破近期高位。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有阿里巴巴、京东、拼多多及港交所的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
内地电商疫境求存
新冠肺炎全球大爆发，中国虽然是爆发起点，但近日疫情控制方面似乎已取得阶段式成功，暂时第二波大爆发未有出现，内地多地已开始复工复课。在疫情初期，尽管电子商贸行业生意严重受阻，物流系统暂停、供应链中断，并出现劳动力不足及低购物意欲等，内地网上零售销售额在1至2月期间仍有3%同比增长，显示需求比其他行业较稳定。乘着内地疫情好转至暂时受控阶段，疫情加速网上购物及企业数字化渗透，该行业整体3月出现高速复苏，网上零售销售额同比增长更升逾一成。 现时内地电商三大龙头为阿里巴巴（9988）、京东（JD.US）及拼多多（PDD.US），众公司今年至今股价表现分别是-1%、+30% 及 +17%，可见行业在疫情中的稳定性亦在股价上反映。内地近年中产阶级已随着人均GDP高速增长，是全球规模最大的中产阶级群体，并带动了内地消费持续增长，而消费升级已成大趋势。除了巨大的零售市场机遇，传统企业亦因为数字化转型而面临挑战，现时传统零售商在线、线下业务并非完全数字化，因此零售业还有空间体现更佳的运营模式。 阿里业务广可憧憬 阿里巴巴是三大巨头中之霸，以去年的总电子零售销售额计算，阿里占市场份额逾五成，京东及拼多多则占约17%及7%。阿里比其余两大竞争对手的业务涉及范围更广，公司市值比腾讯（0700）更大，有约44,000亿港元。淘宝及天猫近年的成交总额（GMV）以高速增长，近3年平均每年增长逾两成。其主打产品为服装、快速消费品（FMCG），FMCG的市场渗透率仍偏低，发展空间相对其他产品类别大。 除了核心的零售业务天猫、淘宝外，阿里巴巴还有其他业务如饿了么、优酷、钉钉、阿里云等，虽然这些业务暂时未有盈利，但收入占比少于四成，反而可憧憬业务扩张后可令阿里在盈利上爆发。 京东现金足 或可复苏中跑出 京东在内地排名仅次阿里巴巴，但产品主要是3C商品，电子用品在疫情底下的销售有一定影响，幸好京东有自家的物流团队，以及正发展高增长空间的FMCG业务支持。京东在毛利率方面比其余两对手较稳定增长，腾讯去年已退出在拼多多上的投资，加上充裕的现金及强劲的现金循环周期，或可在疫情复苏中跑出。 比起阿里巴巴及京东，拼多多会是更高增长及更高风险的投资。拼多多是正快速成长的新型电商平台，GMV三年来每年平均增速逾倍。公司主打「物有所值」的商品，目标客户是三四线城市消费者， 现时平均每日订单高达5000万宗。由于产品类别偏向疫情需求大增的日用品，拼多多在3月中后保持高达六成的同比增长，可见公司成长速度比阿里及京东快很多。而团购模式更易吸引社交平台上的买家如微信，拼多多拥有过5亿的微信用户客。唯一不足之处就是公司规模仍未够大至运营可达收支平衡，在没有盈利的投资相对风险会高很多。 整体而言，内地电商乘着消费升级急速崛起，市场份额将决定公司的未来去向，因此取得先机的阿里巴巴可望见的未来会是更远。 （C基金现时持有阿里巴巴、京东、拼多多以及腾讯控股的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]