京东强劲用户增长推动业绩
电商3巨头(阿里巴巴(9988)、京东集团(9618)及拼多多)已公布季度业绩，整体成绩与大行预期一致，笔者反而认为尤其在互联网平台受市场监管局管控下，应该更着重留意管理层对日后中长期发展。全线中概股本周明显反弹，拼多多周二飙22%，因第二季经调整利润40亿元人民币，市场料亏损5亿元人民币，但管理层提到对未来没有参考意义，因上季是传统淡季，所以减少营销费用的投放。拼多多更宣布「百亿农研专项」，称将不以行业价值和盈利为目的，推动农业科技进步，给农业科技从业者和劳动者更多动力，这无疑会令公司短期不能实现盈利。 京东上季业绩较稳健，仓储物流费用效率提高，保持稳健自由现金流，值得留意是其年购买用户环比多3,210万至5.3亿，增幅创新高，按季增幅首次超越拼多多数量(2,600万)。京东续在下沉市场扩张，低线城市消费者不仅贡献新增用户80%，亦占全部活跃使用者70%。管理层提供今季收入指引，增速约25%，考虑去年同期高基数仍给出高指引，料与小家电销售转好相关。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有京东股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
平台股受挫！美团下个受害者？
从蚂蚁折戟、反垄断、数据安全，再到民生与教培行业，各种行业企业都会被监管重锤，相关公司股票无一幸免，股价一律瞬间蒸发近50%至70%。市场监管局周一再出招，美团(3690)、阿里巴巴(9988)旗下「饿了么」再成为内地最新监管对象，要求保障外卖送餐员正当权益。投资者再呈现恐慌情绪，不确定性令投资者纷纷离场，美团股价两日累计跌近三成。 就是次事件，美团响应指公司已积极配合政府相关部门开展了多轮实地调研和座谈，主动汇报沟通相关情况，努力保护包括骑手在内的平台相关主体的正当权益。笔者认为更多着重于未来对财务上的影响，由于日后有机会加大对骑手保障费用，加上骑手成本占整体支出80%，每订单可带来0.4元人民币利润，经营利润率约3%。笔者作了一个简单推算，假设每年骑手成本上升5%，则公司将会延后1年至2023年才会正式盈亏平衡。政策监管短期带来更高不确定性，平台股逐一被市场下调目标价，反映市场情绪仍然悲观，然而笔者认为科技股仍有其投资价值，市场大举抛售后会尝试分段吸纳。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有美团的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
内地基金抱团股逐一击破 中港两地市场气氛差
自3月底美国总统拜登公布了一个2.3万亿美元的基建计划后，美股便连日急升，标普500指数再创历史新高。最讽刺的是，港股方面没有怎受惠之余，表现还是牛皮，恒指维持在29000点以下水平。其中最主要的原因是A股表现疲弱，截至周二（13日），沪深300指数本年至今的表现约下跌5.2%，而美股受「杀估值」重创的纳指，现时却已回升至约7% 左右，可见市场资金都要流向至美股市场。 此外，美市上的中概股亦遭到除牌风险所影响，加上早前Archegos Capital 基金爆仓事件，令部分已受重创的中概股至今仍无法反弹成功。反观中港两地股票市场复活节假后的表现，除了受市场情绪主导外，龙头股持续有不利消息传出，腾讯控股（00700）南非大股股Nasper 千亿港元配股，对手阿里巴巴（09988）亦受国家市场监管总局的反垄断调查而被重罚约216亿元天价罚款。同一时期A股方面，顺丰控股（002352）上周四（8日）出人意料地发盈警，令公司股价连续两日跌停。接着，本周二中国中免 （601888）出第一季度业绩前的中午开市后，不到20分钟内便出现逾40亿成交量，并进入跌停状态。可见最近爆雷的股票都是基金的「抱团股」，去年为基金带来不俗的回报，现在却逐一在击破，令仓位的盈利不断收缩。 从外围因素上看，中美关系虽有磨擦，但未有十分激烈的行为出现。上月大家关注的美国国债收益率急升现象亦暂趋稳定，货币走势方面暂时也未见有警号。市场现时面对的问题是去年强势的股票已失势，但接任的强势股未能带动所属板块走势向好，似乎都是以短炒交易为主，令投资变得不容易。整体而言，笔者认为内地下半年的经济复苏将是关键，同时中美关系亦不容忽视。笔者将会继续以平衡的心态等待市场气氛回暖，同时尝试「跟红顶白」之余，也会专注在仓位的风险管理。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯控股、顺丰控股及中国中免的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
唯品会闷声发财
经历上周环球股市血洗后，纳斯达克指数上周挫近4%，中概股大多无一幸免，电商三巨头阿里巴巴(9988)、京东(9618)、拼多多泻7.8%、8.4%及10%。值得留意是，唯品会上周最兵慌马乱之际发布成绩表，超预期表现收获无数掌声，上周逆市大涨近6.5%。 综合性电商手握流量用户，并拥有更完整服务体验。反之垂直电商拥有用户不多，出圈获客更是代价昂贵，加上巨头夹击，日子自然不好过。在这样大背景下，唯品会不光活着，还闷声发财。去年上半年新冠肺炎影响，市民对服装等消费品整体需求向后推延，加上电商平台双十一加大促销力度，故上季营收同比增22%，远高往年的12%。国家统计局分析，珠宝类零售额去年10至12月同比增长一直处于30%以上，侧面解释品牌特卖电商股价近数月上涨原因。该股去年活跃买家数目达8,390万，按年净增加1,490万。 配合「多投入，多获客」方式，唯品会在货品上加强差异化且低价好货，是获取更多用户关键，这背后考验唯品会如何定位用户需求，从而提升转化率。
市场年尾不收炉 美股再创历史新高
虽然节日气氛浓厚，市场似乎今年没有收炉的概念，美股最近表现仍然非常强势，纳指圣诞假后再创历史新高，突破12900点，成交额依然维持正常水平。美国总统特朗普同时亦签署了两院通过的最新纾困方案，利好市场风险胃纳。截至笔者撰稿时，众议院也顺应了特朗普的要求，通过了把每人发放的现金由600美元提升至2,000美元的纾困方案，市场将等待参议院的表决。 港股方面却没有美股那么顺风顺水，中国监管机构最近频频出击，除了电商外，本月热门新股盲盒龙头泡泡玛特（09992）亦遭监管部门规范，股价随即回调逾一成。同时，反垄断法令今年刚进入恒指的阿里巴巴（09988） 惨不忍睹，集团上周平安夜被国家市场监管总局立案调查后，内地四个金融管理部门周末再约谈蚂蚁集团，人民银行副行长更要求集团尽快进行整改。不利消息持续出现，令阿里巴巴股价近日六连跌，从历史高位回调接近三成。这间逾40,000亿元市值的企业连同其他科网巨头一起拖累恒指表现，引发资金持续流向至其他板块如医疗保健、必需消费品等。 新冠疫情利好网络券商，SPAC新股、虚拟货币都成了散户热爱的资产，或多或小支持着市场气氛高涨的二、三线美股，但不知道可持续多久。反观A股，上海银行同业拆息下降或有利资金流动性放松，笔者将继续看好明年A股的表现，并部署了少量国内券商相关的衍生工具。整体而言，当市场气氛非常热闹时，笔者反而会提醒自己要谨慎地看好，尤其本年度将于日内结束，市场资金面上的变化可以很大，对于基金来说，打法理应保守。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有阿里巴巴的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
收炉月疲态显现 反垄断法再引板块轮动
美股上周表现开始牛皮，基金年尾「收炉」味重，截至周一（14日），本月至今表现还是纳指较强，升约2%。环球经济还是向好，美元持续眨值，美元指数维持在90左右水平，利好新兴市场资金流入。港股方面，虽然英国央行批准汇丰控股（00005）等本地银行重新派息，市场仍在等待详细讯息，恒指本月至今表现相对较差，暂时跌约0.5%。其中主要原因是指数成份股比重调整后，网络巨头如腾讯控股（00700）、阿里巴巴（09988）等正面临着反垄断法的风波。 对大型科技企业的监管是一个全球化现象，世界其他国家关注的是社交媒体 (信息传播)，而中国则是在审查电子商务 (过度补贴)。暂时这些巨头正拖累着恒指的表现，直至具体措施公布并有机会被市场消化之前，该行业仍可能面临压力。正因如此，大规模的板块轮动正在进行中，近月弱势的医疗板块因医保谈判首日降价幅度比预期好，重获市场欢心，憧憬政策对业绩及估值的影响可能没想象中的严重。周二几乎整个板块都反弹，尤其市场重点关注的PD-1单抗肿瘤药更在谈判前率先炒起。若谈判结果正如市场所愿，早前较惨淡的信达生物（01801）或因负面消息尽现而强势起来，因此笔者这次亦有部署小注衍生工具。 其实A股的医疗板块最近气氛已稍有回暖，如笔者早有部署的迈瑞医疗 (300760) 及爱尔眼科 (300015) 都在11月中回调后反弹。在互联网短期下风的情况下，医疗板块或可成为资金的新宠，这次医保谈判的利好消息将对板块有个重大的支持，期望相关行业龙头将会释放早前积压已久的压力，狭淡仓的情况或会继续出现。笔者将会持开放态度对待医疗板块，如形势真的向好，不排除会加大相关行业的仓位。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有汇丰控股、腾讯控股、阿里巴巴、信达生物、迈瑞医疗及爱尔眼科的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
【C家教路@iM网栏】疫苗有望年内推出 市场避险情绪持续下降
新冠疫苗的故事再延续，美国及英国政府都期望圣诞节前将会陆续有市民可注射首批疫苗，相关疫苗美股落镬炒完再炒，Moderna (MRNA) 上周升逾三成，本周再升逾两成。准美国总统拜登正式提名前联储局主席耶伦任美国财长，市场期望新一轮的刺激经济方案快将出台，加上疫苗消息继续利好股市，令纳指再创历史新高。同时，感恩节黑色星期五的销情强劲，带动纳指上周升接近3%。反而港股的科技股并没有跟随，腾讯（00700）及阿里巴巴（09988） 等一线科技股都表现牛皮，现时市场仍出现较大波动的板块轮动，可见内银、内险等金融行业是其中热受追捧的板块，似乎买美股比港股更容易得多。 黄金价格最近的表现亦非常弱，一度穿破每盎司1,800美元，纵使美元指数持续下跌，资金都没有流入至黄金相关资产上，同时恐慌指数(VIX) 亦有持续下降趋势，反映市场的避险情绪正减少。基金现时持有的黄金期货约一成多仓位，始终市场正憧憬着经济复苏，避险资产的资金流出属正常现象，由于笔者对黄金的部署是较长线的投资，期望未来还需要黄金用作投资组合的风险对冲，因此暂时并没有任何动作。 笔者暂时的投资部署仍是摸着石头，正尝试寻找动力较强的公司弥补部份仓位正处下风的状态。在旧经济股方面，汇丰控股 （00005）现时已成为基金的十大持股之一。至于较弱的医疗板块，上周五（11月27日）开始有点起色，被卷入第二轮高值耗材集中带量采购的医疗器械公司都出现反弹，可是本周一（11月30日）中生制药（01177）的第三季业绩却让笔者非常失望，似乎带量采购对药企的竞争力影响甚广，而且带持续性。长远来看，相信市场会继续只偏好创新能力较强的公司。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯、阿里巴巴及汇丰控股的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
二三线股表现持续强势 医药股成换马牺牲品
周一晚（23日）英国著名药企阿斯利康 (AZN) 宣布了市面上第三款新冠病毒疫苗的最新数据，虽然比早前Moderna (MRNA) 及辉瑞 (PFE) 的疫苗数据差，效率仅只得七成，但胜在储存方式或可能更方便，在价格上可提供市场另类的选择。整体来说，现时几乎每周都有新的疫苗消息发放，让市场更加确定明年经济继续复苏的可能性，尽管最近各地疫情再度恶化，但可见市场早已经放眼部署传统旧经济股一段时间。 油价从11月起持续反弹趋势，疫苗利好航空股明年业务复苏，整体经济向好亦憧憬石油需求增加，美国上市的油企都相继反弹，石油输出国组织 OPEC本周的会议将会是未来油价走势的关键之一。此外，特斯拉 (TSLA) 进入标普500指数令股价再创新高，同时多间国内电动车企业，如蔚来 (NIO)、理想汽车 (LI) 及小鹏汽车 (XPEV) 等月中公布第三季业绩后都热受追捧，尤其是小鹏汽车于上周末宣布了自动驾驶技术大升级，明年将会推出首款搭载特斯拉行政总裁马斯克并不看好的激光雷达的量产汽车，令该公司周一的股价急升逾三成。除了新能源汽车，其他新能源相关板块，如光伏玻璃行业的热度仍持续，信义光能 （00968） 本周首两日便急升逾一成，笔者相信势头仍可持续，因此亦有高追。 另一边厢，高风险的医药股变相是换马的牺牲首选，就算是较强势的外包研发机构 (CRO) 行业，如药明生物 （02963）也出现了大成交的沽售，这些都是板块进入寒冬的讯号，因此笔者看法变得更谨慎，不过仍会尝试发掘行业下风当中的机会。 在投资部署上，笔者将会继续实行三至四成旧经济股的占比，相信这个形势会延续至明年。美股罗素2000指数本月至今的表现升逾18%，由此可见，市场现时偏好二三线股追落后，短期内将利好中小企的股价表现，龙头科技股如腾讯 （00700）、阿里巴巴 （09988） 等或会出现短暂的横移或调整，这是意料之内，唯对这些龙头的中长线看法不变。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有特斯拉、蔚来、信义光能、药明生物、腾讯及阿里巴巴的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
强者恒强！拼多多强袭买菜业务
内地电商三巨头之一拼多多(PDD)上季业绩逊预期，股价随后跌逾25%。正当拼多多面对没有第二季6.18及第四季「双十一」狂欢加持阴霾下，上周四用实力回应各方质疑，第三季营运指标超出市场估计，令众人大跌眼镜。 自去年推出百亿元补贴计划，其用户数目续保持快速增长势头，年度活跃用户仅用3年时间便突破7亿，与阿里巴巴(9988)的7.6亿仅相差2,600万，要超越阿里只是时间问题。另市场最兴奋莫过于拼多多终迈入盈利门坎，去年第三季non-GAAP净亏损16.6亿元人民币，今年第三季亏转盈4.7亿元人民币，为投资者打了支强心针。笔者相信未来焦点放在小区团购，买菜业务已升到拼多多战略高度，7月推出「多多买菜」，短短3个月已覆盖逾80个城市，10月每日订单量超过1亿，客户时长市占率由29%攀升至41%，种种指标推动拼多多在客户参与度及客单价的提升。笔者认为此业绩亮丽固然重要，但仍要考虑其盈利是否只得一季「货仔」，美团优选、兴盛优选及十荟团等竞争对手的阻挠。长远来看，小区团购走向将决定拼多多的估值和想象空间。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时拼多多和阿里巴巴股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
阿里投资者日启示
内地电商巨头阿里巴巴(9988)现市值约7,800亿美元，如此大体量还能有多少想象空间发挥？市场不明朗下，阿里上周举办一连3日投资者大会公布财报中尚未公布数据，以左证增长潜力。其内地年度活跃消费者(AAC)人数达8亿，同比增近两成，笔者认为这增幅主要由于下沉市场布局完善。内地零售市场新用户有逾70%来自于四五六线城市，反映较早前推出已达到5,500万MAU的淘宝特价版坐拥较高用户参与度。两大电商平台淘宝天猫即使上半年遇新冠肺炎疫情打击，但自4月成交总额(GMV)已恢复到疫情前水平，增27%，大幅跑赢内地零售水平约30%，显示疫情期间无碍消费者网上购物意欲。 值得一提是，阿里开始进军直播行业(Taobao Live)，续为淘宝带来高客流，淘宝直播访客数目及覆盖商家分别涨1.6及2.2倍，增幅颇惊人。认为现时最关键是阿里能否利用直播平台客户黏性，转化成更高的平均客户收入(ARPU)。年初已看好整个电商业中长线增长，未来股价会否续强势，需留意下季绩效指标(KPI)。阿里现为C基金三大持股之一，未来续密切留意股价走势，再决定仓位调整可能。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有阿里巴巴的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。