光伏革命3.0：储能逆变器迎来爆发，万亿市场指日可待？
从2011年到2021年，中国光伏产业完成了从追随者到领导者的身份蜕变。十年间，中国光伏制造能力、装机量及发电量接连达到世界第一，光伏产业占据了全球80％以上的市场份额，并成功如期迈向平价时代。未来几十年，在中国顶层的「碳中和」、「碳达峰」目标指引下，光伏将向着主力能源的地位前进。在中国光伏产业奔涌向前的大格局下，一批批光伏企业前赴后继，像前几篇文章提到的协鑫科技（颗粒硅）、隆基绿能（一体化单晶组件）、迈为股份（HJT电池）亦是在其子板块中担当技术革新角色。 这次主题主要探讨逆变器部分，逆变器属于光伏产业链下游，是光伏系统核心部件，连接组件与电网的关键环节。在光伏发电过程中，光伏数组所发的电能为直流电，直流供电系统存在很大局限性，不利于变换电压，负载应用范围亦受限制，因此需要逆变器将直流电变成频率、幅值可调的交流电，这有利于提升光伏发电系统的效率及运行稳定性；同时，逆变器也是整个光伏发电系统中多种信息传递与处理的信息平台，是连接智慧电网的智慧化关键设备。 光伏逆变器可分为(1)集中式逆变器、(2)组串式逆变器、(3)户用式逆变器。集中式逆变器的输出功率通常在 500kW 以上，应用于大型地面电站。组串式逆变器功率在30-350kW，主要应用于分布式发电系统，目前组串式逆变器的特点是大功率化，新上市的大功率组串式逆变器功率多位 250kW 以上，其在工商业及集中式电站场景的应用也逐渐增多。户用式逆变器单体容量在 25 kW 以下，用于家用的小型发电系统。 数据源：浙商研究，公司官网 在国产替代的大背景下，龙头效应不断强化，中国企业市场份额创历史新高，据 Wood Mackenzie，2021年全球光伏逆变器出货排名中，华为、阳光电源稳稳占据第一、第二名位置，阳光电源全球出货48GW，市占率30%，相比 2019 年（13%）大幅提升 17 个百分点。国产替代主要得益于国内复工复产领先全球，承接大量海外转移需求，这既正面宣扬了中国制造的力量，也强化了中国厂商在海外客户中的品牌形象。 数据源：Wood Mackenzie 阳光电源光伏逆变器产品线齐全，提供户用、组串、集中逆变器，功率覆盖3-8800kW，满足不同应用场景的多元化需求。公司注重产品研发，在相对成熟的逆变器产品上进行边际创新，为逆变器添加各类智能化、灵活性功能，持续提升逆变器综合性能，提高系统的运行效率。2021年3月推出全球功率最大的组串式逆变器，2021年6月推出光储融合的逆变器。考虑光伏产业链降价趋势，公司边际创新能力有助于产品更新迭代，保持差异化优势，以产品力对抗降价压力，保证良好的盈利能力。 另外，阳光电源开拓海外市场是另一重点，2018年前公司逆变器以销往国内为主，海外贡献不超过 20%，近年来受市场环境影响，公司逐步发力海外市场（主要客户依旧是 B端的地面电站客户）。2018-2021年逆变器海外出货量3年复式增长超100％，2021年海外出货量贡献更超6成。从公司整体毛利率角度看，海外毛利率约40%，高于国内20%左右，主要由于海外逆变器产品平均单价显著高于国内逆变器，细分理由有三点：1）海外友商受制于人工、物料等成本因素，逆变器产品定价往往数倍于国内产品，这为出口逆变器产品定价提供巨大空间。2）海外本身上网、用电电价高，对光伏产品价格敏感度低。3）产品结构上，海外集中式逆变器占比低，高单价的组串式及户用逆变器占比高。公司过去销售管道重心更倾向于以直销为主的地面电站客户，而2021年开始公司战略变革，针对海外分布式、户用进行管道改革，加强地区管道商合作，并加大欧洲、美洲等市场布局力度，抢抓更多新兴市场的机会。 数据源：浙商研究，公司官网 公司另一想象空间不得不提其储能业务，储能的灵活性调节特质是其在电力系统得到广泛应用的重要原因。以光储发电系统为例，由于光伏发电受资源禀赋限制，具有波动性和间歇性特质，无法很好地与用电侧匹配，因此并网后容易加大电网的消纳负担。加装电化学储能后，储能可通过快速的充放电，在发电功率低时放电，在功率高时充电，调价电源与负荷端的功率差，实现用电与发电的高度匹配。储能业务暂时只占阳光电源13％，但其增速达200－300％，相比电池厂商，公司的优势在于交直流控制，调度方面优势大，也具备整套解决方案的能力，可以将储能系统与源荷网各环节匹配，储能系统关键在于能量控制于调度，于公司专业更匹配。 数据源：Wood Mackenzie 虽然22年一季度业绩不如理想，主要由于俄乌战争及疫情导致供应链大幅受影响，半导体原材料涨价幅度较大，加上公司大部份以海外业务为主，故此运费上升而影响公司毛利率。公司为开拓海外市场提前布局，人员薪酬及咨询服务费亦因此大幅增加。然而，随着上海开始复工复产，港口运输逐步恢复，预计 5-6 月份公司逆变器发货量将环比恢复增长。虽然长三角疫情短期对原材料供应形成一定压力，但公司一季度为保出货加大芯片备货力度，存货创历史新高，有望保障2季业绩环比增长，后续随着疫情好转，原材料压力有望逐步缓解。加上美国日前更宣布未来两年不会对太阳能产品加征任何新关税，以令停滞不前的太阳能发电项目走上正轨。这举动无疑对中国光伏行业稳定性大大提高，对于海外占比较高的阳光电源（出口美国占公司约15%）必定有利。 数据源：浙商研究，公司官网 以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。 C 基金未持有有文中阳光电源上市公司的长/短仓。 关于作者: 伍信安(SEAN NG)鹏格斯资产管理的投资分析师,覆盖新能源和互联网板块
阳光电源成长空间广阔
各热门板块续受挫，锂电池材料、电力、光伏上中下游产业链纷纷下跌。笔者注意到光伏逆变器龙头如阳光电源近期抗跌力较强，认为政策驱动是短期股价上涨主因。 国家能源局日前发布《新型储能项目管理规范(暂行办法)》，引导新型储能安全有序发展，为储能规模化发展保驾护航。亦强化安全意识，规范动力电池梯次利用要求，有望打开动力电池梯次利用市场空间，同时加速电池监测技术与产品成熟。能源结构转型加速下，储能政策逐步落地，十四五期间储能产业将快速增长，2025年新型储能装机规模将从去年约3GW提升至30GW，实现从商业化初期向规模化发展转变。储能是平抑新能源出力波动对电网冲击重要手段，在保障安全与经济性后，装机需求有望实现大规模快速提升，助力能源加速转型。工业硅生产地新疆、云南被列为限电限产区域，令产量削90%，进一步推高多晶硅价格升温预期，令光伏主材产业链毛利大受影响，亦令不受上中游价格影响的光伏逆变器更受投资者欢迎。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有阳光电源股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
分布式光伏迎来高增长
光伏概念股股价近两星期呈调整，市场忧产业链上游硅料涨价再次影响下游装机需求，但笔者与行内分析师讨论，提出硅料下半年产能仍较紧，但价格能维持每公斤180至200人民币，加上新增产能陆续于下季释放，硅料价格明年或续向下调整。政策层面，本周二光伏板块迎来大利好消息。国家能源局指整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点名单，676个县(31省)列入其中，数量位列前三的省分山东(70个)、河南(66个)、江苏(59个)这类日照充足地区，省数量比预计的22省有较大提升。能源局将对于2023年底前安装光伏发电比例均达到要求的地区列为示范县，对于不达要求的地区则取消试点资格。 这些措施将有助分布式光伏加速推进和规范实施。因当前内地分布式光伏渗透率仅3%，较澳洲美国30%仍有较大发展潜力，考虑到整县推进政策将有力带动分布式光伏装机增量，料未来5年，分布式光伏装机至少新增150GW，平均每年新增30GW，成长空间广阔。当中牵涉光伏建筑一体化业务的隆基股份，分布组串式逆变器的阳光电源亦因此受惠。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有隆基股份，阳光电源股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
储能系统成阳光电源新增长点
今周「3060双碳」继续受市场资金热烈追捧，新能源及半导体概念成为市场新宠，当中细分板块如光伏组件设备、锂电池相关相继受惠。由于大部分可再生能源具有间歇性特点，随着「3060双碳」渗入，可再生能源比例往后会逐渐提高，市场对储能的需求也逼在眉睫，资本市场亦对此类项目产生高度关注。 国家宏观政策上，能源局上月正式发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，提到2025年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，新型储能装机规模达30GW，未来5年行业增长空间近10倍，到2030年实现新型储能全面市场化发展，将储能的战略地位提升至新高。 阳光电源已连续5年位列内地储能系统集成商装机规模第一，2020年储能系统全球发货800MWh，已广泛应用在美、英、德等成熟电力市场，储能变流器、系统集成市场出货量均位列中国第一。今年储能已成多省新能源项目标配，装机量有望成倍增长，公司作为行业龙头率先受益，储能业务的高速增长有望持续。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有阳光电源的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
陽光電源市佔率提升指日可待
近日內地A股繼續處於「牛皮市」階段，光伏概念股近期亦受中央政府政策帶動整條光伏產業鏈股價向上， 光伏逆變器龍頭——陽光電源股價一周更大漲15%，領先大部分行業平均漲幅。 政策上，國家能源局日前發布關於屋頂「分布式」光伏開發試點方案的通知，加快推進屋頂分式光伏發展。由於內地市場仍以「集中式」光伏為主，佔內地七成比例，意味著分布式光伏滲透潛力仍然龐大。 另外，陽光電源與國家電投簽署戰略合作協議，表明未來將深化新能源設備、電站合作開發、儲能及氫能商業模式等領域的全面合作。作為EPC+逆變器傳統龍頭，行業排名穩定前二，2020年公司逆變器出貨量為35GW，按年翻倍，全球市佔率更達到19%。得益於多年的技術與客户積累，其品牌優勢明顯、性價比高，逆變器產品在海外多個國家和地區市佔率均排名第一，且未來亦望繼續保持。 政策推動及公司合作機會將有助其穩定上下游資源，光儲配合伴隨海內外市場發力，將進一步提升公司市佔率。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有陽光電源的股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
阳光电源龙头稳固
纳指今周首两天跌近3%，光伏能源股成为首选被沽对象，太阳能ETF——TAN上周起累跌逾15%，作为海外光伏逆变器企业龙头之一SOLAREDGE首季业绩逊预期亦是TAN被沽主因。由于A股今周一至三休市，未能观察A股光伏股价格反应，但从上周五走势到A股光伏走势明显较强，同样为光伏逆变器企业龙头的阳光电源首季业绩后大涨10%。 光伏上游硅料频涨价，年初至今累升60%，令下游组件制造商毛利受压，亦不能透过加价将成本压力转嫁给电站系统。但光伏逆变器位于产业链光伏组件及电站之间，属于下游位置，加上逆变器成本不受上游硅料，而受半导体原材料(IC/IGBT)价格影响。由于海外装机量复苏，加上阳光电源逆变器性价比较高(国外客单价比国内高0.5元人民币/W)，阳光电源去年全球市占率已超越华为成为出货量第一企业(27%)。近七成为海外收入，并有完善全球化布局，今年收入增长预测续维持50%。笔者认为内地「碳中和」及「碳达峰」概念推出对一众光伏龙头收入具较高稳定性，不少光伏白马股从中受惠。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有阳光电源股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
A股光伏板块又涨一波？
内地A股续波动，沪深300指数本月中横行，至昨收市今周跌2.5%。相反光伏股仍强势，龙头组件制造商隆基及光伏逆变器龙头阳光电源昨涨7.8%及9.3%。硅料供货商通威更涨停，至上周三起累升近35%。通威主要受硅料价格影响，单晶硅价格一个月内由每公斤80元人民币升至86元人民币，按月涨7%。分析师称由于硅料扩产周期长，一般12至18个月才能投产，虽然多家硅料厂商有明确扩产计划，但远水不能救近火，今年仍难以形成有效产能。包括通威永祥、大全新能源及亚洲硅业拟扩产。惟今年实际增量贡献有限，硅料供需不平衡长期存在。 通威与天合光能签订重大销售框架合同长单，拟今年1月至2023年12月向通威采购多晶硅产品约7.2万吨。意味下游企业对未来供应偏紧判断，藉战略布局降低风险，减少成本。但长单签订仅供应量保证，不代表价格锁定。硅料价格上行，一众硅料企业盈利能力有效改善。另外，笔者仍持有信义光能(968)，虽然股价处弱势，但考虑到较早期建仓，加上新产线大幅投入，中长线仍是不俗光伏玻璃企业。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有隆基股份、阳光电源、通威股份、信义光能的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。