一波三折的药明生物回归基本面分析
医药外包机构 (CXO) 药明生物 (2269) 的股东于2022年可说是一波三折，自2021年7 月药物评估中心 (CDE) 发布了指南提倡临床试验标准升级后，股价便从高位开始回落，至今回调最大幅度有逾七成。正当市场担忧临床试验的政策收紧将影响CXO订单的需求时，同年10月间有部分国内生物科技企业开始被美国列入黑名单，令逾半收入来自海外药企的药明生物成为中美关系转差的指标之一。去年2月8日公司亦突然被列入未经核实清单 (UVL)，管制了公司在美国方面产能相关的采购渠道，更加恶化了中美关系对此全球化的CXO企业影响。自此公司股价与中美关系消息的敏感度可说是大大提高，去年9 月美国总统拜登支持本土生物医药供应链20亿美元的投资计划亦成为了巨大的不利消息，使股价再创新低。可见中美关系这些不确定性极高的政治因素，令股价表现变得非常波动，笔者因此曾把仓位全清，但现已重新投资并想藉此探讨一下药明生物的投资价值。 新冠疫情为CXO 企业带来于抗疫产品研发及生产相关的大型订单，使部分公司近年的收入增长大幅提升。然而，亦有部分公司因为国内疫情严峻导致临床实验进度慢于预期，可见行内的业绩情况会有分化的现象。现时全球疫情变得可控，中国最近的防疫政策亦变得开放，新冠疫情相关的收入将会逐渐减少，CXO行业将进入正常化阶段。同时，药明生物早前位于上海及无锡的公司已陆续于UVL上移除，中美关系的疑虑暂告一段落，市场或可回归基本面分析。 稳定而有质量的业绩交付 药明生物是近年港股医疗保健相关板块中基本面最稳定的股票之一，公司至今有逾六成的复合年增长率，而且稳定的利润率表现及说到做到的管理层指引亦是公司吸引之处。公司过往受疫情影响为正面居多，高基数的历史数据将使未来业绩增速推至放缓现象，并进入正常化阶段，暂时管理层相信药明生物今年将仍可维持三成半以上的增长。值得留意的是，今年疫情相关的收入占比将低于一成，换句话说非疫情相关业务的增长将逾六成，可见药明生物的增长点纵使于高基数的背景下仍可顺利进入正常化阶段。 一体化设计的技术平台是公司重要的护城河，从药物发现至生产全流程端到端的开发过程，使公司能够在药物试验非常前期工作 (Investigational New Drug, IND) 时已获取庞大数量的客户，此「Follow-the-molecule」的策略将使客户黏性大大提高，加上当药物进入临床试验阶段后，其高昂的转换成本 (Switching Cost) 亦让客户离开的机会降低，可见一体化技术平台的行业门坎很高。在疫情期间，为客户在DNA至IND的相关项目仅需6个月时间便完成，新冠疫情相关的紧急项目甚至刷新低于3个月的记录，可见公司卓越的执行力将可获得更多客户的信任。成功的交付质量、可靠度及速度的记录，让公司推出的「Win-the-molecule」的外部引入项目策略奏效，提速了临床后期的项目量增长。以收入及产能计划规模计算，药明生物现均是全球三甲之一，随着临床研发项目继续推进，商业化项目 (CMO) 将是未来收入增长的另一重要动力。伴随客户项目上市是「Follow-the-molecule」策略的终点站，最大的里程碑收入及销售分成都是在这个阶段体现，自由现金流转正的时间点亦随之而来。 CDMO 行业增长的顺风 药明生物的业绩增速来自订单变现成收入，产能亦是按照订单所增加，公司产能规模于短短3年由疫情前五万多升生物药产能，提升至去年的二十多万升，未来将规划逾五十万升生物药产能 (2026年)。产能及收入规模能够急速地于短时间内追赶海外企业如龙沙 (Lonza)、三星生物等巨头，单从公司把握股价强势的时机而多次进行配股，累积金额逾数十亿美元可见，管理层的融资能力不容忽视。 除此之外，随着最近许多生物技术公司因为开源节流而宣布剥离/停用其制造工厂，药明生物于疫情发生至今已并购了多个厂房。包括拜耳 (Bayer) 德国原液生产基地、辉瑞 (Pfizer) 杭州原液及制剂生产基地，国内的苏桥生物、科望医药及和铂医药 (2142) 的位于苏州的厂房。管理层曾指出，海外收购厂房只是建厂三至四成的成本。现时的放缓的融资环境将药企把资源投放在研发上，并减少重资产的投资，对于CXO的依赖度将可提升。药明生物现正改善的自由现金流，将可让公司在业务拓展方面 (并购) 更有本钱，同时回购股份提升价值。 总结 纵使医药行业近年受政策、疫情及中美关系所影响深远，随着政策转趋常态化及温和化，笔者认为国内药企的竞争力将会慢慢浮现。如去年年尾科伦药业 (002422) 子公司科伦博泰以总价值93亿美元历史新高的海外授权金额，与海外大型药企默沙东达成合作多项管线中正临床前研发的ADC (抗体偶联) 项目，可说是对国内药企发展的重大认同。相信国内医药行业融资的情况亦将随着疫情过去而慢慢复苏，同时重磅项目如治疗阿兹海默症的药物 (渤健Biogen/卫材Eisai、礼来Eli Lilly等) 、双抗/ADC等获批，届时外包行业的需求将可持续增长，因此笔者仍然相信药明生物的盈利能力可持续表现。 以上分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C 基金现时持有药明生物长/短仓。 关于作者: 卢晧信 (Calvin Lo)...
药明生物为市场忧虑解说 医保谈判冲喜医药股
药明生物 (02269) 才于上周一（1日）进行了第三季度最新的业务更新，可是因为市场对近期新冠口服药消息的影响，令股价周内跌逾一成。管理层急不及待地再于本周二（9日）举行了电话会议，笔者亦有参与其中，这个于大摩主持的上午电话会议多达500人，问题环节涉及多个与公司中长线前景相关的话题，可见市场对药明生物的基本面有多怀疑。事实上，由6月至今，对于药明生物的不利消息可说是持续出现，但笔者认为实际上对公司业绩的基本面影响却没想象中的大，公司管理层亦于多个电话会议上解说公司前景仍是稳健。 除了新冠口服药的突袭外，国内药监局于年中推出的临床研发政策收紧，以及星级基金减持，都令市场非常担心外包药物研发行业 (CXO) 未来的前景。不过，药明生物管理层于这次电话会议的更新，很有信心地再次确定今年及明年的营收增速分别为75% 及45%。如扣除50亿元人民币的新冠相关收入，药明生物明年核心业务的增速将接近八成。在新冠相关收入正放缓的环境下，管理层还调高了未来两年临床项目的增长指引，不论在产能、增聘人手以及新增客户的增长上，都反映着药明生物正获得更多的市场份额。 总括而言，暂时除了市场的恐慌、港股的弱势外，笔者未见药明生物的基本面有出现严重的变化，管理层亦展现了他们在中美关系、临床收紧，以及行业周期和瓶颈上的看法，使笔者对药明生物的前景仍有信心，亦期待明年公司自由现金流转正的来临。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有药明生物的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
要为三孩政策让路 医疗保健板块前景各不同
港股临近中期业绩发布潮的尾声，因此笔者在此整合了对医疗板块的看法。 首先，整体板块还是受着政策忧虑所耽误，不论是创新药、医疗器械、医美及医疗服务机构等行业。外包研究机构方面，股王药明生物 （02269） 上周一（23日）发布了非常亮丽并超管理层指引的中期业绩，但并没有调高全年业绩指引，市场还要等待10月会议更新才会得到最新数字，笔者认为上调概率很高，除非突然出现重大基本面的变化。 而传统药企如恒瑞医药 (600276)、中生制药 （01177） 等正处于调整期，恒瑞基本面面临挑战，市场正调整估值，而中生制药业绩则乎合预期，但市场也对该行业前景仍感到迷糊，毕竟带量采购的影响一直慢慢地反映着，创新转型的故事在疫情影响下短时间内难以提供漂亮的数据。 至于医疗器械方面，因为将要在本月投标的全国性骨科带量采购，骨关节植入物供货商—爱康医疗 （01789） 的销售因价格风险而超预期地下降，加上海外疫情反复，业绩表现可说是惨不忍睹，或许要等待投标出结果才能有好转机会。 而医美及医疗机构等其实业绩表现不错，可是近期政策风波带动股价居多，暂时面对的风险相对较大，难度高。 整体而言，医疗保健板块正面对新的政策风险将会变成常态，市场或许需要点时间来消化估值，但唯一可以肯定的是个别行业的增长空间，新的概念股仍会慢慢浮现并支持这个长牛板块，因此笔者仍会密切关注此板块的最新动向。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有药明生物的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
人行放水 让中港股市有喘息空间
港股恒指上周四（8日）崩盘急挫800点后，上周五（9日）一度跌穿27,000点，中国央行神来之笔降准 0.5 个百分点令中港两地市场站稳阵脚，还原崩盘前水平，暂时「大步槛过」。美股上周二（7日）断缆后，亦于上周四遭受重创，不同的是，其后走势仍然强劲，标普500指数本周二（13日）再次突破新高，可见美股的强势光环并没有离开。 周二公布的美国消费价格指数 (CPI) 整体继续上扬，并超过市场预期的4.9%，是13年以来最快的升幅。数据随即令10年美债收益率急升，通胀预期指标 (TIPS) 亦升至2.59%。CPI环比的持续升幅再次令市场对通胀属「暂时性」的说法有所质疑，美国联储局主席鲍威尔本周将要于国会上发表言轮，放慢买债速度将会是市场关注的字眼，环球股市或会再次恐惧提早「收水」的风险。 上周医药股出现黑天鹅事件后，首当其冲的恒瑞医药 （600276） 更出现管理层变动，接任董事长及总经理才1年多的周云曙因身体原因辞任，去年初退下火线的创办人孙飘扬将重出江湖。坊间有传周云曙是因业绩倒退，以及最近带量采购投标失误而辞任。恒瑞医药股价于周二一度下试60元以下，感觉市场对这家龙头白马股已失去耐性，笔者已于较早前止蚀离场。未来对确定性较高的外包CXO行业较有信心，药明生物 （02269） 本周三（14日）的盈喜亦带动了医药板块反弹。 整体而言，于黑天鹅事件后，笔者有相对调整医疗板块的仓位，有捞底、止蚀及获利的操作，并在市场走势弱势时买回少许指数期货，仓位暂时维持于八成左右水平。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有药明生物的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
强势美股七连升断缆 港股医药股黑天鹅
美国周二（6日）公布6月的ISM非制造业PMI数据大跌市场眼镜，由于对美国经济复苏的反弹力有所怀疑，美国10年国债收益率于当日大幅回调，单日由1.44%下跌至1.35%左右水平，使国债收益率曲线变得更平坦，不利银行等金融板块。标普500指数亦因为这样终止了连续7天的阳烛涨幅，恐慌指数 (VIX) 反弹约9%，但纳指的科网巨企如苹果 (AAPL) 的表现仍依旧强势。 反观港股及A股市场可是惨不忍睹，尤其港股最强势的医疗板块近日更出现黑天鹅事件。港股及A股年初至今表现被环球其他重要市场大大抛离，当其他市场表现有逾一成的时候，这俩市场仍是低个位数字，因此只可「炒股不炒市」。恒指现时在27900水平，如果从技术分析层面上看乃属短期底部，但周一（5日）医药股「爆煲」仿佛令人觉得港股此地不宜久留。 国内药监局评审中心 (CDE) 于上周五（2日）发布了对肿瘤药临床有关的文件，当中涉及临床试验的设计，以及评论市场过多Me-too创新药的情况。整体而言，这个新政令市场非常害怕政策风险要烧到创新药来，一众外包研发机构 (CXO) 及药企或都会受牵连，基金抱团股药明生物 （02269） 周二一度跌逾15%。奇怪的是，其实文件早就于上周五发布，消息更已在周一传开，但是黑天鹅事件却于周二才发生，显示市场其实对医疗板块的信息敏感度仍是很低，或许只是找个借口把强势的医疗板块沽货获利离场。笔者认为纵使新政或会提高创新药的入门门坎，未来药企的研发支出无疑会继续提升，拥有充裕的创新研发管线及海外部署的先头部队生物科技公司，相信影响会相对较小。由于药品质素要提升，研发的时间要更快，效率高的龙头CXO公司说不定长远还是个利好。因此，笔者在这次事件中亦尝试捞一下相关的CXO公司。 美股这半年来的表现可说是高处不胜寒，暂时看港股、A股及中概股就像在一个没有鱼的鱼塘钓鱼，上周的短期回暖一下子就被黑天鹅事件 （创新药新政、滴滴 (DIDI) 等） 抹去，难度一直都很高。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有药明生物的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
【蘋果財經】北水大時代●專題｜「C基金」李浩德：料北水持續一段時間 今年炒全球復蘇 應開始部署舊經濟股
出身自惠理（806）的「C基金」基金經理、鵬格斯資產管理首席投資總監李浩德接受訪問時表示，認為現時「北水大時代」在升浪的初段位置，未至於構成泡沫。基金去年尾開始投資滙豐（005），料受惠全球復蘇。另外他看好電動車和CRO行業，有投資Tesla（美：TSLA）、蔚來（美：NIO）、寧德時代（深：300750）和藥明生物（2269），以上股份亦是其10大持倉。 今年初開始，「北水」湧入港股市場，李浩德稱之為「排洪」，因為他留意到自去年下半年起，內地經濟表現和出口數字相對較好，似乎未受中美貿易戰和疫情影響，資本市場表現強勁，出現了人民幣較美元強的現象。自去年第4季，內地的政策偏向將資金流向其他國家，以紓緩人民幣升值的壓力。雖然中移動（941）和小米（1810）等被美國制裁，北水卻湧入大量買盤，支撐被制裁公司的股價，以致北水淨流入和港股成交額屢創新高。 李浩德預期「北水」流入香港會持續一段時間，比較2015年「港股大時代」，現時只是升浪的初段位置，未至於構成泡沫。他認為大市較「港股大時代」時健康，因為當時內地實體經濟表現差，人民幣又受壓，香港經濟反而比內地好，現時則相反。另外部份中資股在被美國制裁後，缺少外資參與，股價仍企穩，預期拜登上場，中美關係緩和，外資一旦有機會回到中國，相信股價升幅會更誇張。 「C基金」自2019年成立，不斷提升美股和新經濟股持倉，李浩德指投資會根據大環境而轉變，事實上去年新經濟股表現跑贏大市，因為疫情令到實體經濟差，股市表現好源於量化寬鬆（QE），以及息口低，資金慢慢流向股市，特別是新經濟股。他預料今年會炒全球復蘇概念，去年大部份行業因武漢肺炎而停擺，今年可以寄望有好轉，因此投資機會不再限於新經濟股。 今年炒全球復蘇概念 應部署舊經濟股 李浩德建議投資者今年可以投放7成資金在新經濟類股份，3成可以放在舊經濟股。他今年特別看好滙豐，現時亦為基金10大持股之1，因為銀行作為百業之母，會最受惠於全球復蘇概念。另外，他也建議投資者可以留意消費類股份。 去年在美國上市中概股股價表現理想，李浩德指因為中概股業績好，例如從事電商和社區團購的拼多多（美：PDD）和視頻平台B站（美：BILI）等；其次是因為去年初瑞幸等中概股（美：LKNCY）被指賬目造假，反而令更多人認識中概股，從而開始投資。今年盛傳會有多隻中概股來港第二上市，他建議香港投資者可以個別公司作研究，再率先投資美股，早著先機。 「C基金」的10大持股中有投資電動車公司Tesla、蔚來和鋰電池製造商寧德時代。李浩德指Tesla就好像蘋果手機一樣，即使市佔率第一，但手機市場仍有其他公司，例如華為和小米（1810）等，因此基金有投資蔚來，並認為內地新能源汽車市場仍有很大的發展空間，而且市場已發展到不再需要單靠政府補貼。他認為蔚來很像小米，在營銷方面做得很好，並且在內地的電動車行業的起步算早，產量較其他國內新能源汽車公司多。 相信阿里會重回正軌 部署CRO、創新藥和醫療器械股 去年尾螞蟻上市觸礁，之後內地互聯網巨企又經歷反壟斷風波，訪問當日阿里巴巴（9988）創辦人馬雲自螞蟻上市觸礁後，2個月首度公開露面，刺激公司股價急升近1成。李浩德表示，螞蟻被內地金融部門要求整改，以及政治風險因素，令早前阿里系股價受壓，惟他認為阿里基本面很強，市場過份憂慮政治因素，就好像騰訊曾在2018年，成為解決內地青少年遊戲成癮問題的打擊對象，當時股價一度大跌，現時亦重回正軌。他相信阿里的問題不難解決，雖然基金較高峰時已減少注碼，但仍投放一定資金。 去年內地醫藥股曾受到帶量採購的影響，股價經歷一段時間的調整，惟李浩德仍看俏藥明生物的發展，「基本上就係代工嘅概念」。他認為從事CRO的藥明生物受到政策改變影響的機會最細，「無咁嚇親大家，但個需求都強勁」，亦受惠於疫情而增加訂單。除CRO外，「C基金」也有部署龍頭的創新藥，例如信達生物（1801）和百濟神州（6160) ，以及醫療器械股微創醫療（853）。
二三线股表现持续强势 医药股成换马牺牲品
周一晚（23日）英国著名药企阿斯利康 (AZN) 宣布了市面上第三款新冠病毒疫苗的最新数据，虽然比早前Moderna (MRNA) 及辉瑞 (PFE) 的疫苗数据差，效率仅只得七成，但胜在储存方式或可能更方便，在价格上可提供市场另类的选择。整体来说，现时几乎每周都有新的疫苗消息发放，让市场更加确定明年经济继续复苏的可能性，尽管最近各地疫情再度恶化，但可见市场早已经放眼部署传统旧经济股一段时间。 油价从11月起持续反弹趋势，疫苗利好航空股明年业务复苏，整体经济向好亦憧憬石油需求增加，美国上市的油企都相继反弹，石油输出国组织 OPEC本周的会议将会是未来油价走势的关键之一。此外，特斯拉 (TSLA) 进入标普500指数令股价再创新高，同时多间国内电动车企业，如蔚来 (NIO)、理想汽车 (LI) 及小鹏汽车 (XPEV) 等月中公布第三季业绩后都热受追捧，尤其是小鹏汽车于上周末宣布了自动驾驶技术大升级，明年将会推出首款搭载特斯拉行政总裁马斯克并不看好的激光雷达的量产汽车，令该公司周一的股价急升逾三成。除了新能源汽车，其他新能源相关板块，如光伏玻璃行业的热度仍持续，信义光能 （00968） 本周首两日便急升逾一成，笔者相信势头仍可持续，因此亦有高追。 另一边厢，高风险的医药股变相是换马的牺牲首选，就算是较强势的外包研发机构 (CRO) 行业，如药明生物 （02963）也出现了大成交的沽售，这些都是板块进入寒冬的讯号，因此笔者看法变得更谨慎，不过仍会尝试发掘行业下风当中的机会。 在投资部署上，笔者将会继续实行三至四成旧经济股的占比，相信这个形势会延续至明年。美股罗素2000指数本月至今的表现升逾18%，由此可见，市场现时偏好二三线股追落后，短期内将利好中小企的股价表现，龙头科技股如腾讯 （00700）、阿里巴巴 （09988） 等或会出现短暂的横移或调整，这是意料之内，唯对这些龙头的中长线看法不变。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有特斯拉、蔚来、信义光能、药明生物、腾讯及阿里巴巴的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
华为火烧连环船 医疗板块回暖
中美科技战继续升温，美方周一（17日）宣布再进一步制裁华为，虽然已经多次对华为作出限制，但这次可说是全面性的封杀。事关早前美方只限制华为与美企交易，公司仍有机会对非美国的公司购买相关产品，但这次连第三方厂商的「后门」都被关上了，未来都需要特别许可证才可采购美国零件。事件令相关的产业链将大受打击，几乎要华为不能以任何方式碰到美国的芯片零件，这次封杀显示美方对华为赶尽杀绝的决心，相信不会再有企业想与华为做生意。 舜宇光学科技（02382）有约两成业务与华为有关连，公司才刚发布一份乎合预期的中期业绩，便出现对华为不利的消息，结果翌日也逃不出被沽售的命运，股价一度急泻11%。笔者因此有减持舜宇，虽然仓位占比不大，但始终科技战的潜在风险大，需要审慎处理相关仓位。 另一头马车医疗板块于周二（18日）终于有点起息，当日在恒指下行的动力下仍有多只股票升逾2%，其中药明生物（02269） 近期更有多重利好消息支撑股价。医疗板块受压接近一个月，其中受重创的医疗器械行业因集中采购消息从高位下挫约两成，医药股亦面临着周四（20日）的集采投标而受压。唯CRO/CDMO行业的股价受影响较少，不过也被整体行业气氛拖累。 药明生物受惠被纳入恒指的利好消息，令股价再创新高，同时周一晚上发布了亮丽的中期业绩，再加上这半年增加了多个的新冠病毒单抗项目，令公司的收入增长能见度更清晰，相信多重的利好消息短期内将对股价有一定支持。随着医疗板块气氛回暖，消化近期的政策及业绩消息后，笔者期望板块可重回长期趋势的轨道，并寻获估值重估的机会。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有舜宇光学科技及药明生物的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
炒股胜炒恒指 等ATMX改革指数
上周Facebook (FB) 推迟发表财报，变相FAAG (FB; AMZN; AAPL; GOOG) 于上周五（7月31日）凌晨同日发榜，结果这四大美国科技企业的业绩都胜预期，尤其苹果 (AAPL) 宣布了股份将「一拆四」，大大冲喜美股纳指，指数当日升约1.5%。随着FAAG的业绩发布后，纳指本周一（3日）表现持续强劲，无惧中美关系恶化的形势。尽管美国总统特朗普要「接管」抖音的在美业务，美股的中概股依然强，可见美股整体投资气氛仍向好。 反而港股恒指周一受着汇丰 (00005) 逊预期的业绩拖累，该股价一度跌穿海啸价33元，令恒指无法跟随美股的强劲势头。但值得留意的是，上周一（27日）才上架的恒生科技指数气势如虹，除了首日表现不济外，指数的每日表现于其余时间都是上升的，可见ATMX 领军的「新经济」指数表现远超恒指，在未有流动性较高的相关产品出现前，现时应该可说是「炒股不炒恒指」。 在ATMX当中最为关注的是美团点评 （03690），事关该股下周四（13日）将发布第二季的业绩，有传华南地区的订单已从水灾反弹回来，期望业绩会胜预期。同时，恒指将会在下周五（14日）收市后公布季检结果，市场憧憬阿里巴巴 （09988） 、美团点评及小米集团（01810） 都很大机会被纳入恒指。 医疗板块整体偏软 医疗板块整体还是偏软，虽然大部份股票今年表现都大幅跑赢恒指，但笔者近期高追的新名字都逃不过要止蚀的命运。不过，当中还有些行业的表现是不俗的，如合同临床研究 (CRO) 相关的药明康德（02359） 及药明生物（02269），两股尽管近期不时出现配股，但有着业绩的支持，市场对公司的信心仍存在，因此笔者亦有审慎地加注。 香港的疫情仍严峻，本地相关股票占恒指不少席位，短期内美股仍会比港股表现好。恒指最近一直表现沉闷，恒生科技指数变为重要的指标，笔者期望季检后ATMX可令恒指有结构性的更新。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有亚马逊、阿里巴巴、腾讯、美团点评、小米集团、药明康德及药明生物的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
医药股点样睇？
《4+7带量采购》本月正式实施，市场担心药物大幅降价将影响药厂上半年盈利。医药股近大半年来一直受国内政策改革冲击，原是有利于避开中美贸易战风险，却变成非常波动的概念股，就算是行业龙头都逃不过股价大幅调整命运。现时市场仍担忧第二批集中采购药物拟于年内推出，以及辅助用药清单更新会影响部分重要药品销售数量。 龙头药厂恒瑞和石药集团(1093)近日都交出胜预期的业绩，去年盈利增速达逾30%，过往几年增速能维持逾20%，稳定的发展吸引不少价值投资者。自从去年12月确定《4+7》的降价幅度后，全行业股价都大跌不少，但医药股今年股价表现却远远跑赢各大市场指数，占内地市场份额七成半的生物制剂平台药明生物(2269)股价更升逾六成。医药股药品管线虽难跟进，亦大受政策影响，但其发展潜力不容忽视。但需留意最新国家医保发展动向，及恒瑞期望月底的肿瘤药批件。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有恒瑞医药长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。