美团活跃买家创新高 增长成焦点
上周五美团(3690)公布首季业绩，经营数据上确实表现不俗，股价本周一、二累涨18%，领先一众科技股，更带动恒生及恒生科技指数回升。去年第四季业绩令人失望最大原因来自其新业务大幅亏损60亿元人民币，导致股价下调压力更大。首季亏损情况加剧至80亿元人民币，但整体仍胜管理层预期(90亿元人民币)。 该股年活跃买家创历史新高至约5.7亿，更夸张是按季新幅达至5,900万，是首季内地所有平台新增用户量最多。对比去年全年，美团新增用户仅6,000万，去年第四季新增3,410万，今年首季大致完成去年用户增量。因去年中大幅投资小区团购业务，特性在于高频、小额、刚性需求大，加上更多用户来自拥有巨大潜力的下沉市场。期内收入370亿元人民币，按季跌2.4%，首季是传统淡季，去年第四季是传统旺季，故通常首季业绩环比有双位数下滑，尤其对于成熟体量公司。参照同业阿里巴巴(9988)本地生活业务首季同比增速仅50%，环比跌13.2%，可见表现确实比饿了么或口碑更优秀。笔者认为小区团购业务要扭亏需时，业务及用户增长才是重点。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有美团的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
疫苗再憧憬经济复苏预期 投资难度逐步提高
本周一晚（16日）新冠病毒疫苗再现好消息，美国制药公司Moderna (MRNA) 公布了疫苗初步资料，效率比辉瑞 (PFE) 上周公布的强，虽然市场没比上周反应热烈，但基本上新冠疫苗上市可说是如箭在弦。笔者现时的看法仍与上周一致，基本上市场将会继续憧憬明年经济全面复苏，整体估值较便宜的旧经济股将获重估机会，板块轮动的情况相信会持续一段时间。 A股上证指数在上周疫苗利好消息出现后，表现只是持平于3310点左右，美股较多旧经济的道琼斯指数则急升逾4%。暂时美国国债收益率稳定下来，国内经济复苏令人民币升值的势头持续，但未见有在股票上强烈地反映，可能与近日国企级别公司的信贷问题有关。上周五华晨中国（01114） 母企屡传债务告急，公告指总共约65亿元的债务违约，其母企是辽宁省的重点国企，早前信用级别属AA评级，现时已有评级机构调至BBB级，可见有需要紧密留意着国内的债务危机。 由于板块轮动，风险较高的医疗保健行业变得不吸引，一来政策风险不时出现，如药物及医疗耗材的全国性带量采购、创新肿瘤药热门靶点PD-1的药品医保谈判等，都把行业绝大部分的股价压住，现时只剩下少数不相关的生物科技公司及医疗机构仍有炒作空间。笔者现时都以谨慎的态度观察及减仓，将逐步把资金投放至其他板块。 恒指公司上周五（13日）的季检更新亦于本周一反映在股价上，受惠的美团（03690）、安踏体育（02020）及明源云 （00909）于翌日回吐，相信部分受新冠疫苗消息所影响。现时投行都正上调环球股市指数预期，大摩期望恒指明年回升至28,700点，升幅逾8%。在基金的投资部署上，随着愈来愈多资金流入旧经济的板块，笔者期望相关板块的投资会上升到三至四成。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有美团、安踏体育及明源云的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
强势股有集中风险 回调要肯捱
港股恒指上周四急插500多点（编按，本周四7月22日，恒指尾盘同样急插577点），主板底下的热门股如腾讯 (00700)、美团点评 (03690) 回调得更厉害，俩股分别蒸发了30元及跌逾7%，而A股的沪深300指数亦急泻接近5%。这次大跌市都是比较以香港及中国为中心，令人不禁怀疑早前所说的牛市是否已完结。不过，本周蚂蚁金服及滴滴出行赴港上市的消息，再加上恒生指数公司宣布下周一便会推出恒生科技指数，令市场气氛回暖并几乎抹走了上周的跌幅。 港股中的科网股有不少是受惠疫情的强势股，同是亦在这科技指数中占重要比例，这个「港版纳指」未来将会推出相关期货及ETF产品，引来更多资金流入港股市场。除了利好「港版纳指」名单上的股票外，香港交易所 (00388) 亦会获股价重估的机会，而且同股不同权的结构将引来更多高增长股票赴港上市，令港股市场的吸引度继续上升。 在港版国安法的火花中，以及本地新冠肺炎疫情的急速恶化下，这次利好消息仍能带动股市回调后反弹，显示市场并非那么悲观，笔者亦暂时松一口气。笔者就上周股市表现而对仓位调整的操作不多，现时仍是满仓上阵，因此在回调的下行趋势中，心理压力自然增加不少。这次反弹比较强烈的感觉是，当股市回调时，最近冲高的一篮子强势股自然会跑输大市，但反弹时亦会有机会优于大市，可见强势股的相关性其实都颇高，要避免这个风险并非容易的事。可是，在大风浪中，其实一个决定已经会影响着之后大部份的投资决定，假若笔者于上周大幅减持，或选择些相关性较低的股票，将会错过这次反弹，并面临更大的心理压力，令选择错误操作的机会变得更大，或会成滚雪球效应。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯、美团点评及香港交易所的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
炒股胜炒恒指 等ATMX改革指数
上周Facebook (FB) 推迟发表财报，变相FAAG (FB; AMZN; AAPL; GOOG) 于上周五（7月31日）凌晨同日发榜，结果这四大美国科技企业的业绩都胜预期，尤其苹果 (AAPL) 宣布了股份将「一拆四」，大大冲喜美股纳指，指数当日升约1.5%。随着FAAG的业绩发布后，纳指本周一（3日）表现持续强劲，无惧中美关系恶化的形势。尽管美国总统特朗普要「接管」抖音的在美业务，美股的中概股依然强，可见美股整体投资气氛仍向好。 反而港股恒指周一受着汇丰 (00005) 逊预期的业绩拖累，该股价一度跌穿海啸价33元，令恒指无法跟随美股的强劲势头。但值得留意的是，上周一（27日）才上架的恒生科技指数气势如虹，除了首日表现不济外，指数的每日表现于其余时间都是上升的，可见ATMX 领军的「新经济」指数表现远超恒指，在未有流动性较高的相关产品出现前，现时应该可说是「炒股不炒恒指」。 在ATMX当中最为关注的是美团点评 （03690），事关该股下周四（13日）将发布第二季的业绩，有传华南地区的订单已从水灾反弹回来，期望业绩会胜预期。同时，恒指将会在下周五（14日）收市后公布季检结果，市场憧憬阿里巴巴 （09988） 、美团点评及小米集团（01810） 都很大机会被纳入恒指。 医疗板块整体偏软 医疗板块整体还是偏软，虽然大部份股票今年表现都大幅跑赢恒指，但笔者近期高追的新名字都逃不过要止蚀的命运。不过，当中还有些行业的表现是不俗的，如合同临床研究 (CRO) 相关的药明康德（02359） 及药明生物（02269），两股尽管近期不时出现配股，但有着业绩的支持，市场对公司的信心仍存在，因此笔者亦有审慎地加注。 香港的疫情仍严峻，本地相关股票占恒指不少席位，短期内美股仍会比港股表现好。恒指最近一直表现沉闷，恒生科技指数变为重要的指标，笔者期望季检后ATMX可令恒指有结构性的更新。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有亚马逊、阿里巴巴、腾讯、美团点评、小米集团、药明康德及药明生物的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
健康牛回调第一天 两手准备抗转势
A股「健康牛」市升接近两周，上证指数本月至今升超过13% ，但终于在上周五出现回调。中国人民保险的第二大股东全国社保基金会计划减持不多于2%，「国家队」减持难免会引起市场波动，加上有传闻指国内较小型的券商孖展额已接近上限，A股继续上升的动力或因此短期内放缓。另外，因为疫情等问题关系，港股本周的波幅比其他市场大，目前恒指已回落至26,000点以下，主要回调的都是早前冲高的旧经济股，如内房及金融股等，可见之前的板块轮动或有部份已结束。 虽然种种不利消息令恒指的波动性变大，但笔者看好的新经济及科技板块的表现仍不错，尤其近期热受追捧的阿里巴巴 (09988)、腾讯 (00700) 及美团点评 (03690) 的股价都屡创新高，追逐这些板块可能比炒卖大市更有效率。然而，「止损不止赚」是笔者一直贯彻的想法，是近年买卖股票的经验所累积成的看法，除非个股的仓位过高，否则都不会怎样贸然获利，所以这些股份仍会继续持有。 现在A股只是第一天开始回调，难以判定是否已经转势。倘若股市在本星期继续连续跌多日，笔者不会排除转势这个可能性，同时会作出相对仓位的调整。假设仍在牛市或泡沫中，目前不应在想买或是不买，而是在想究竟应该买什么，要有实际的行动才会有价值增长的收获。在牛市的环境中，宁愿买有质素的贵货，也不希望买入表现不济的便宜股票，因为在潮退的时候，就会知道哪个类别的股票才会生存下来。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有阿里巴巴、腾讯及美团点评的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
第三季继续看好内地经济复苏 哪些板块可能受惠？
过了2020年的半年结后，环球股市正在出现变化，或许是牛市初期的迹象。乘着人民银行于上周三放水的利好消息，A股上周表现非常强势，上证指数自三月以来首次一周内升接近6%，笔者也有跟随补回早前为了对冲而沽空的指数期货仓位。在港股上可见板块终于出现轮动，受到追捧的不再局限在消费、医疗及科技板块，旧经济股如券商、内房及汽车行业等都变得强势，趋势或有机会持续，目前基金的仓位已增至九成以上。 在疫情方面，美国最近日增确诊个案突破五万宗，情况并不乐观，失业数据的好转也放缓下来，明显的文化差异让西方国家的防疫能力一直有阻滞。反观中国的疫情反弹暂时似乎受控，周五发布的财新6月服务业PMI更升至逾10年最高的58.4，增速显示经济受疫情严重影响后，复苏的势头也是很强劲。 国内的经济资料向好给予市场信心，笔者相信在美国总统大选前，股市仍有上升空间。现在的板块轮动及利好消息让笔者对内房行业改观，同时中美紧张关系加快产业本土化，将继续利好科技及医疗板块，因此暂时不会改变此看法，但会小注投入在内房股，以防日后板块轮动效果更明显。 此外，随着香港的疫情受控，相信粤港澳三地的关口将会陆续放宽，利好本土经济及楼市。港股恒指今季很大机会纳入同股不同权的股票如小米集团 (01810) 及美团点评 (03690)，中概股亦会继续回归港股，令主板变得更多元化，所以恒指上望27000点也不奇怪。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有美团点评的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
中概股连手MSCI助攻港交所跑赢大市
最近美国国会参议院通过了对中概股的新要求，继阿里巴巴 (BABA) 后，市值第二、三大的网易 (NTES) 及京东 (JD) 今月都准备好来港第二上市，相信未来拼多多 (PDD) 、百度 (BIDU) 等大市值的中概股会陆续回流港股主板上市。现时在美上市的中概股是港股四成的总市值，有大部分还是热门的高增长新经济股，可想而知，对港交所 (00388) 非常利好。 港股今年第一季平均每日成交金额大概是1,200亿港元，比起去年的1,000亿港元有所提升，如部份符合资格的中概股都回流至港股，或可引来近二百至三百亿港元的每日平均交易额，对港交所来说是个很大的收入增长动力。 虽然阿里巴巴回流港股后仍未能纳入港股通，在缺乏北水的支持下，公司已带来每日愈二十亿的成交额。以小米集团 (01810) 及美团点评 (03690) 最近的表现为例，南下资金占总交易量愈两成。今年港股第一季南下资金平均每日有愈200亿港元，如同股不同权及第二上市的公司未来可纳入港股通，相信将来中概股回归亦会引来更多南下的资金。 另外，最近港交所从新交所手上夺取了MSCI亚洲及新兴市场指数的期货及期权产品，签订的协议长达十年。目前港交所的指数衍生工具业务只是新交所的一半，新交所会因此失去了大约一成的交易量，换言之，港交所可获两成以上的衍生工具交易量增长。虽然去年衍生工具业务只占港交易收入约8%，对收入增长影响不大，但整体对港交所在期货及ETF市场的长远发展会有帮助。 香港股票市场现在的波动性正在增加，但笔者认为疫情复苏仍会支持股市继续上升。港交所现时拥有多方面的增长催化剂，这些利好因素近日开始在股价上反映，最近两周表现升愈7%，以蓝筹股身份大幅跑赢恒指，相信港交所未来或有机会突破近期高位。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有阿里巴巴、京东、拼多多及港交所的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
美国打压中概股 港交所渔人得利
美国国会参议院上周通过了对中概股打压的新法案，公司需要寻找第二上市的地方，或会成为港股市场另一机遇，而港交所(388)就是其中重要的受惠者。在美国上市的中概股中很多都是新经济股，除了网易、京东外，未来携程网、拼多多等都会陆续回归港股主板，这些高增长股票可引来近200亿至300亿元的每日平均交易额，是港交所平日大概两至三成的交易额。 以小米集团(1810)及美团点评(3690)上周的表现为例，南方资金占总交易量逾两成，如同股不同权及第二上市的公司未来可纳入港股通，相信将来中概股回归亦会引来更多南下的资金。另外，上市费用占港交所收入接近一成，数十间中概股的回归二次上市，也会提高其公司的收入增长，加上大湾区「新股通」及MSCI合作的可能性，港交所现时拥有多方面的增长催化剂。虽然上周五香港市场出现大幅回调，但笔者相信新冠肺炎疫情复苏仍会支持股市继续上升。这些利好因素近日开始在港交所的股价上反映，最近两周表现升逾8%并跑赢恒生指数，港交所未来或有机会突破近期高位。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有港交所、京东及拼多多的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
逐步威胁阿里 美团强势未炒完
【明报专讯】2020年大市开局颇有「融涨」（Melting up）之势，美伊乱局不足一星期，市场再次Risk On。其实笔者认为第三次世界大战之说是言之过早，始终美国一直希望在军事上从中东抽身，中东石油的战略重要性亦随着美国页岩油生产而下降。现在最重要还是中美双方准备于本周三签署的第一阶段协议，最佳情况是先签协议而再择日开始讨论第二阶段协议，以免再次「埋牙」时谈不拢又再拳来脚往。 美团完胜饿了么 阿里急变阵 现时市况主题虽多，但焦点和部署应该是「谭先生」（T.A.M）：腾讯（0700）、阿里巴巴（9988）及美团点评（3690）。这内地三大互联网公司最近的每日成交额总和，更占港股成交额接近一成，还未计算不少背后窝轮、牛仔、AQ、DQ……三者当中，又以美团去年表现最强劲，全年股价升愈1.3倍，市值涨至6500亿元。 强势的股价无疑在反映着美团正由烧银纸进入收支平衡的阶段，阿里眼见对手愈来愈有威胁，上周亦作出了重大的管理层调动。蚂蚁金服总裁胡晓明将担任CEO一职，并同时管理阿里巴巴本地生活业务，显示美团的快速成长，快要威胁到阿里巴巴的核心业务──支付宝。在2015年美团与点评合并时，阿里曾经想得到美团的话事权，但被CEO王兴多次拒绝，结果最后是腾讯进场了。从此之后，阿里与美团再无瓜葛，还变成了正面交锋的竞争对手。美团点评合并后，就在这几年高速扩张，随着规模愈来愈大，补贴业务的支出会慢慢降低，阿里的饿了么亦可能无法再以补贴来应战。现时美团的餐饮外卖业务在内地无论是市场份额（去年高逾六成），还是每日平均活跃用户，都把饿了么完整地击败了。 毛利有提升空间 交叉销售潜力大 放眼未来，美团现时每天送餐已超过2000多万单，但每单送餐平均毛利还只是1元。假如用户黏性持续，利润率还有很大的上升空间；美团正在扩张的业务，如叫车、订酒店、租单车等，都可靠着平台的协同效应来交叉销售顺势增长。因此，笔者相信美团不单单是只炒一两季业绩的故事。另要留意近日传闻指恒指公司很快便会咨询同股不同权股份纳入恒指成分股的资格，美团随时有机会于今年5月恒指季检后「染蓝」。 （C基金现持有腾讯、阿里巴巴和美团点评。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]