港股接近「大时代」 杠铃策略既要投资亦要投机
最近国内疫情再出现变化，全国现有确诊趋势开始上升，截至周二（19日）上午，现有确诊数字为2,201宗，石家庄最为严重，占逾三成。疫情数字本月至今急升逾四成，尤其最近势头仍没有减弱，笔者认为这个隐忧不多不少会影响股市的表现。然而，A股虽然近日显牛皮，整体指数仍然大幅跑赢美股。 此外，「排洪」概念似乎仍然奏效，港股本月暂时只有两日的成交额不足2,000亿港元，本周二成交额更创2015年以来最高的约3,000亿港元，可见游资的确涌入了港股市场。现时恒指的相对强弱指数 (RSI) 已有数天处于80水平或以上，其实情况属罕见，最近的一次大概是2017年尾时段，同时恒指的市盈率亦回升至16倍左右水平，相信港股的表现令不少投资者感到意外。 现时的市况愈来愈接近2015年「大时代」的形势，笔者认为理性分析之余，投资部署上某程度也要有些「投机」成份，否则会因为无法分析市场形势而错失了一定的升幅。以笔者旗下的基金为例，其实现时都几乎满仓上阵，但其实在这个情形要完全跟足恒指升势是一件不容易的事情，一来板块轮动的变化将超出你的想象，二来现在升势由资金流带动居多，与基本面分析的相关性可能有脱节，追落后、狭淡仓的情景亦会影响投资的判断，所以仓位在短线可能会有部分部署未必受惠。笔者此时主张采用「杠铃策略」，毕竟投资也离不开投机，在大牛市时投资部署上既要有投机成份的股票，亦要有基本面支持的核心持股，才可在波动的市况中生存。整体而言，投资很难捕捉泡沫爆破前离场，但若然可贴近升浪，紧贴大环境走势，回调时仓位的利润亦会有一定保护的作用。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
制裁中概股 反利好港股
美国总统特朗普上周五就「港区国安法」发表了讲话，并举出对中国制裁的大方向，不过暂时没有提及中美贸易协议，昨日港股因而短暂式反弹逾700点。这次谈话内容提及到大家预料之内的中概股，早前参议院已通过有关法案，特朗普更扬言将成立工作组专门针对在美国挂牌的中概股。自从瑞幸咖啡（LK）出事后，特朗普便「名正言顺」地拿着这痛脚要挟中国，在美上市的中概股公司都纷纷寻找第二上市的地方，网易（NTES）及京东（JD）近日已获港交所（0388）点头在港二次上市。 来港第二上市助分散风险 瑞幸咖啡事件发生后，沽空机构几日内「食住个势」疯狂出击，跟谁学（GSX）前后有6份沽空报告，吓得同行好未来（TAL）「自爆」有员工虚报收入并称已报警处理。现时上市公司在美造假数并没有引渡安排，中资公司董事最多只会被通缉，可是这些风险都由美国投资者承担，特朗普当然非常不满。过往中国不允许审计机构把国内的审计相关文件转移出境，就算跨国企业与中国有关的业务文件都要留存在境内，只有中国证监会才可提供资料，透明度相对较低，美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）根本无办法拿取审计底稿，又怎能捉贼拿赃呢？ 然而，其后在美中概股会被除牌的风声传得愈来愈热，相信正准备赴美上市的中资公司现时都有所却步。近年中资公司有逾六成都在A股上市，接近三成在港股上市，剩余的才会赴美。过往赴美上市的优势就在于集资比例较具弹性，有同股不同权的选项，而且容许可变利益实体（VIE）的架构，方便中国的互联网公司赴美上市。因为中国内地法律禁止外资投资互联网、传媒及电讯等敏感行业，新浪（SINA）就是第一家使用VIE规则上市的中资公司，但随着监管问题出现，VIE架构却变成中概股的死穴，除非国家容许这些上市公司底稿透明化，否则退市可能只是时间的问题。 不过港股其实已有同股不同权的架构，而且第二上市只要求不少于400亿元市值，或最少100亿元市值加最近一年度10亿元收入，所以有部分中概股早已想在港股二次上市分散风险。现时有200多只在美的中概股大约有30家公司是符合这资格，相当于有逾3500亿美元市值，如全都选择在港上市，港股每日成交额或会有二三百亿港元增长，相关衍生工具产生亦有利港股市场长远发展。 港股日均成交料可增逾200亿 虽然美国的中概股正面对着除牌的风险，但实质时间表是无法估计，过往在美除牌程序分分钟需时3年，如有欺诈成分可能速度会加快，但相信公司不会主动退市，因为成本十分高。网易在港股二次上市将于本周内招股，上市文件可见联席保荐人是有美资投行的，一边说制裁中概股，另一边却有美资公司在赚钱，由此可估计制裁的力度不能太大。国内科创板现都接受VIE及二次上市，所以大趋势都是会有更多公司回归香港或大陆市场上市，当中大多为高增长的新经济股，港股或因此有更高投资价值及机会。 （C基金现持有京东及港交所的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]
五穷月港股一波未完一波又起
香港最近新冠肺炎新增个案多日维持零宗，资料反映封城政策起了作用。然而，受去年持续的社会运动所影响，香港经济在疫情前早已受创，财政司司长陈茂波预料今年经济负增长4-7%。 虽然目前香港疫情有所好转，但各个防疫政策如限聚令、停业等措施仍在生效，若要经济复苏，还需等待这些措施解除。在股票市场方面，虽然港股恒指四月整月表现反弹约4.4%，但与美股相比却是小巫见大巫，纳指在熊市中整月的暴力升幅高达15%，可见投资者对港股的期望相对较低。 近日港股资金都倾向流入医疗保健板块，尤其是网上医疗服务如平安好医生 (01833)及阿里健康(00241)。两股四月股价升愈四成，并接二连三地打破历史新高。不过随着五一黄金周的假期出现，“北水”将会暂停数天，相信医疗保健相关的港股也会安静下来，甚至出现短暂回调。 目前恒指未能突破二万五千点，并在A股未开市前已出现回调迹象。各国的抗疫政策将会继续为金融市场带来资金流入，股市或会因此受惠，未来的走势可能还是以市场的情绪主导，而不是按照实际经济状况按步就班地在股价上反映。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有平安好医生及阿里健康的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
疫情进展模糊 拥抱新经济股
新型冠状病毒引起的武汉肺炎疫情仍未有突破性进展，恒指本月开始似乎已触底反弹，现正尝试挑战28,000点。当中推动恒指反弹的原因，相信是市场憧憬中国人民银行「放水」。人行春节后首两天已净投放5,500亿元人民币，其后本周一亦进行9,000亿元人民币逆回购操作，使资金流入市场炒起各大指数。不过，香港疫情似乎仍在发酵，如世界梦号邮轮、「边炉家族」等未知因素，当中承载的风险无人知晓。因此，笔者认为如单一只看疫情的进展，其实未必能给予明确的股市走势方向，相信顺势而为是个权宜之计。 随着内地打工仔陆续复工，疫情风险会增加，相信纯靠人行的纾缓措施只能治标。但笔者顺势而为的打法，亦会继续追随股市短暂的反弹，间中仍会做点防风措施，如对冲人民币来减低组合的风险。种种的概念股仍在热捧中，腾讯控股(700)眨眼间又回到412元近期高位。大市现时反弹的程度，大减笔者对旧经济股的兴趣如中国平安保险 (2318) 及港交所 (388) 等，反而选择留守风险较大的科网、物业管理、教育等板块。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。 投资建议。
港股一月风云突变 美股依旧强势引追高
香港及中国市场于1月份分成了两部曲：在上半部，市场因中美第一阶段贸易协议达成而在初段表现兴奋；接着，新型冠状病毒戏剧性地爆发令市场变得恐慌。香港的社会事件、英国脱欧、中东紧张的局势等，都因这个最新的病毒而变得次要。由于短期的前景黯淡，早前因期望环球经济再度加速，而跑赢大市的周期性行业都已急速回调。虽然形势严峻及很多未知数仍存在，但预计经济所受的打撃是短暂的。中国会有更强的财政刺激政策出台，美国的利率预期亦在调整中。 美股暂时受武汉肺炎的影响有限，表现持续强势。近日最令人雀跃的有电动车龙头厂商—特斯拉 (TSLA) ，公司上月尾公布的季度业绩非常亮丽，而且靠着旗下最新入门车型Model 3 的助攻，公司上季已突破愈十万辆销售，今年第一季或有机会成为首家全电动汽车累计销量破百万辆的厂商。此外，特斯拉在上海的工厂预计今年年底前便可投产，有报导指其工厂效能可每小时生产28辆Model 3，每周可生产超千辆。特斯拉最近股价表现强势，由去年十二月开始股价暴升愈1.6倍，风头尽取，市场反映对特斯拉上海工厂投产，以及未来的业绩表示热切期待。 展望这一困难的时期，拥有长期趋势的公司将继续得到强化。电子商务从商品到服务的扩张、医疗保健相关的研究及投资、技术升级以及供应链重组等长期趋势必会继续下去。 因此，笔者仍以顺势而为的态度跟随大市，即使整体持仓比例会随着大市反弹后回调而降低，也会同时把握机会加入些在不变的长期趋势中跑出的公司。或许在这个时势，会助攻美股继续强势一段日子，追高也是人之常情吧。 【声明】以上个股份析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有特斯拉的长/短仓。
香港局势或创价值投资机会
香港局势或创价值投资机会 香港的局势再趋严重，元朗及中联办事件成国际新闻，元朗出现「白色恐怖」式戒严，商铺宁愿白交租金提早关门，同区楼价及租盘都受重大打击。就连一向亲政府的香港总商会都发声明，要求政府尽快作出相关行动。局势明显急转直下，恒指昨日表现先升后回，信心不足，上周四至昨日只升不足一百点，成交量仍持续低迷。 同时，内地科创板强势上市，亦抽走基金部分资金，尤其首5日并没有波幅限制，此板新股随即变为热炒之选，多只股票至今表现以倍数上升。 下周美国联储局将公布议息结果，而最近美股上市公司的中期业绩，却不停地影响减息预期，虽然市场大部分都认为减息势在必行，但仍在0.25厘及0.5厘之间纠缠，结果依然充满变数。另外，缓慢的中美贸易谈判开始有点起色，两国下周一于上海的高级别会面或会对市场有正面影响。 虽然港股临近业绩期表现平淡，政治局势不利股票市场，本地房地产及零售股受压，但笔者相信长线投资价值仍在。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监，证监会持牌人士，C基金 – 中国股票基金经理以上纯为个人意见，不构成投资建议.https：//www.facebook.com/pickerscapital/
港股交投情绪持续低迷
港股最近表现静寂，虽恒指继上周四升逾百多点，但每天成交额平均只得约600亿元，资金似乎都回流到美股，迎接中期业绩期。除了不稳定的政治因素外，上周末最令全城哄动的事件，非百威亚太上市计划「暂缓」莫属。百威贵为全亚洲啤酒厂商之霸，市值有机会达至四千多亿元，却在上周末因国际市场反应不足而搁置上市。罪魁祸首当然是上市定价太贵，令国际直销的机构投资者连下限价都不愿意付！从招股书上可见，其上市集资所得的六百多亿元，将全数用来还附属公司的债务，这点已令投资者有点却步。既然可用来还债的款项不合预期，那延迟上市计划也相当合理，惟有关投行（大细摩），港交所（388）及散户需要一起受罪。 据公告指，百威集资的款项将在昨日前陆续退回，相信对港股资金流通会有帮助。股票市场缺乏动力，交投情绪低迷是基金经理最不愿看到的，然而，8月将是港股中期业绩期，A股贵州茅台率先发布的业绩不及预期，「药中茅台」，东阿阿胶又出盈警，处处是雷，还需抱谨慎态度去应对。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监，证监会持牌人士，C基金 – 中国股票基金经理.C基金现时持有贵州茅台的长/短仓以上纯为个人意见，不构成投资建议. https：//www.facebook.com/pickerscapital/
减息周期 反弹准备
前日港股收市後，欧洲央行行长德拉吉暗示放水，其後美国总统特朗普又与国家主席习近平倾电话，并达成共识确认G20峰会的会晤，让中美贸易谈判又带来点曙光，当晚港股夜期收市升逾400点。加上《逃犯条例》政局明朗化，以及市场对议息的憧憬，均令港股昨已弹回至28,200点以上。 恒指从5月尾开始都一直在27,500点徘徊，明显是个阻力位，前晚连续两个利好消息随即打破了这个闷局。中美关系来来回回都是这样，市场不会对会面有很大期望。因此这次升市估计都因市场期望全球减息而起，今日还有日本跟英伦银行的议息结果，如果都是放鸽的话，连同已减息的马来西亚丶印度丶新西兰丶菲律宾丶冰岛及澳洲，将为第三季迎来全球减息周期，股市或会出现短暂式反弹。 面对减息压力，虽然笔者看法仍保守，但却不可小觑反弹威力，仓位不能过低。在增加仓位时，首选垄断企业股及科技股，相信此类股票在反弹中，得益会是比较出众。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监丶证监会持牌人士丶C基金—中国股票基金经理。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
港股已彈完？
不论政治或股市，香港也正值多事之秋。港股昨大跌480点，回吐近日千点反弹的一半升幅，加上某财团以「社会矛盾」为由挞订百亿元启德地，有人以此归咎於上街的年轻人。 以事论事，港股毕竟从5月高位跌逾三千点，始终有夹淡仓的技术反弹，故周一二的升市交投不高，加上领军的美股刚好结束多日连升，港股昨下跌不是意外。美股近期急升因利息预期大逆转，利率期货显示今年减息两次共0.5厘。现时美息不高仅2.25至2.5厘，减息方向性意义大於效果，冀以转鸽立场换取市场信心。往後看仍有变卦，如经济因中美关系恶化再转差，减息是预料中事；如谈判有好转，减息料延後或减慢。而近期美息和港息背驰，反映港元流动性收紧，是港股跟不上美股的原因，故美国放水对港股的帮助要小心观察。另一焦点是月底G20峰会，特朗普威胁中方在G20不会面将对3,000亿美元商品加关税，中方立场非常强硬，故会晤成果预期很低，或第四季才有和好可能，当二千亿美元关税为美国人带来更大影响，特朗普又发现未能从中国压取更多好处，为明年选举拿政绩反而会有转机。现时最合理假设是短期反弹已结束，选择保护利润并持续防守。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监丶证监会持牌人士丶C基金—中国股票基金经理。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
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