A股开局亮丽 本月或可跑赢美股
2021年港股开局强劲，恒指上周重回27000点水平，本周开局暂时再接再厉企稳约27,500点。A股表现更强势，如笔者早前于去年12月提及部署A股，截至本周二（5日），深证成指12月初至今表现已升逾一成。笔者认为A股发力其中重要原因来自市场通胀预期上升，以及美元指数持续弱势并跌穿90关口，引发部分资金继续流入新兴市场。 美国联储局主席鲍威尔去年曾谈及对未来通胀的取态，期望纾困措施政策可刺激经济同时，并设立「平均通胀目标」长远于2% 水平。其实市场现时对未来10 年的通胀预期已达到2.2% 左右，随着经济复苏，商品期货的价格持续上涨，如大豆、棕榈油及铜等原材料，近数月都升逾两成。为了对抗成本上升的风险，国内不同的消费必需品行业都出现加价情况，期望将部份成本转嫁至消费者身上，保持利润增长。相关行业的股票近日都开始升势，如华润啤酒（00291）、蒙牛集团 （02319）及海天味业（603288）等，可见内地的消费板块现时正受惠于经济复苏及产品平均价格上升的催化剂。 A股深圳成指近日创2015年7月以来新高，反观美股却开局不济，纳指周一（4日）大跌1.47%，或与市场恐惧美国乔治亚洲参议员决选结果，以及失业数据停济不前的景况有关，笔者仍是以观望态度对待，或对失势的股票作出相对仓位调整。整体而言，虽然国内新冠疫情有少许变化，但笔者认为情况可控，将会持续观察事态发展。鉴于港股及A股近日强劲的表现，基金将继续维持九成以上仓位，并已有秩序地加仓。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有华润啤酒、蒙牛集团及海天味业的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
海天味业受惠品牌护城河
【明报专讯】美国上周新冠肺炎疫情突然恶化，平均每日确诊个案急升逾倍至4万人，环球股市对疫情第二波愈来愈忧虑，风险胃纳相对早前减低。股市已反弹多月，现时出现短暂回调的风险很高，但笔者仍看好内地受疫情影响较小的消费股，如国内调味品龙头海天味业（603288），股价今年至今升约四成。公司在疫情期间仍保持稳定增速，第一季销售升7%，毛利率持平，受惠于对企业（2B）及对消费者（2C）的销售渠道互补不足，无惧餐饮业的需求下滑。 300多年历史 内地调味品龙头 对于香港消费者来说，调味界中最为熟悉的品牌应是李锦记，尤其是蒸鱼豉油及蚝油，但其实海天味业在内地才是龙头。海天味业源于清朝乾隆年间的「佛山古酱园」，拥有300多年历史，比李锦记更悠久。有调味料界贵州茅台（600519）之称的海天味业，现时市值逾4000亿元人民币，去年收入接近200亿元，酱油销量相当于几十亿支酱油，比起李锦记去年的蒸鱼鼓油销量要多几十倍。 海天味业无论在酱油、蚝油或调味品的市场份额上，都与第二名的李锦记有一段距离。海天单单在2017年的蚝油市场上已占逾四成的份额，比李锦记的25%多；酱油市场则以16%称霸，第二的李锦记只有5%份额；至于调味品的市场份额相对较接近，但海天仍是处于领先的地位。调味界的入场门坎在于消费者的口味，要研发出合适的传统口味，需要长时间及大量投入资源，同时销售端亦非常看重品牌效应，要在超市内拥有自己品牌的专属调味料货架并非容易的事情。 每两至三年可加价一次 调味料行业随着消费者的习惯改变，近年出现复合调味料的市场，年轻一辈或喜欢快餐文化及方便的调味酱，因此可见颐海国际（1579）的火锅配料崛起，但笔者相信海天的产品多样化及品牌效应，仍能支持它龙头的地位。海天现时业务覆盖全国，市场渗透率超过七成，酱油业务收入占六成，毛利率也是最高的五成，盈利能力比同行高，龙头的地位让海天味业能够每两至三年便加价。庞大的生产及销售规模让海天味业在消费升级这长期轨道上，仍可继续有效率地研发新产品并扩张销售渠道，笔者认为海天的品牌护城河是短期内不可改变的优势，因此看好海天味业在疫情下继续跑出。 （C基金持海天味业及贵州茅台长/短仓。以上纯个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]