泰格医药集中业务小注怡情

临床合同研究机构(CRO)——泰格医药 (3347)H股正招股，其A股于2012年上市，现市值约800亿元人民币，H股市值将为100亿元。是次没设基石投资者，但高瓴资本现持泰格A股约1%。由于A股已上市，折让会令H股招股变得没那么吸引，暂时超购孖展约100倍，比早前狂热的B股低。泰格有甚么投资价值呢？虽然在全球临床试验收入比龙头药明康德(2359)是小巫见大巫，但如只计内地CRO相关业务，其市占率以8.4%排头位。药明康德业务涉及范围广泛，有临床前研发、临床试验及加工外包等，泰格只集中在临床试验这部分，亦是药物研发最重要一环。或许正因为业务够集中，成本控制方面会较理想，因此毛利率相对比药明康德高，有逾四成半。 泰格医药正在一个良好的CRO赛道上，内地药物发展随医改增速，故看好其中长线发展。是次招股金额比药明康德最近配股相若，认为首日表现有A股折让牵制，不会很突出，所以只会小注怡情并在后市看时机加注。   作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现持有药明康德的长/短仓及有参与泰格医药招股。以上纯为个人意见，不构成投资建议。

方达两地业务优势 CRO前途光明

现时全球最大的两个药物市场为美国及中国，而内地政府为了解决入口药价昂贵问题，便启动了对仿制药一连串的改革，本地创新药的需求亦变得愈来愈大。研发新药的时间长久，如要在有限的专利期中加速，便需要CRO这种第三方合同研究机构，协助药企的临床探索及研究。中国的创新药历史比美国落后，如要追上美国的药业，CRO机构将会受惠不少，因此近年这类企业相继赴港上市。  内地合同研发机构龙头之一的泰格医药，去年分拆了其CRO企业方达控股(1521)在港上市。方达有着中美两地业务的优势，约有六成收益来自美国，两地业务的员工亦平均分布。其主要业务为生物分析，近年加入了安全及毒理学，收入增长更是翻倍，可见分散业务的重要性。始终合同研究机构的性质就是为药企减省成本，只有能提供综合服务的企业才能获得客户黏性。CRO的发展潜能可说是无可限量，涉及服务多不胜数，若要提供一条龙服务，投资设备成本高，不轻易入行，方达与母公司泰格有着分明的业务，协同效应有助方达长远发展。  作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有方达控股的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。