教培监管仍围绕广告学费 行业兴衰还看“双减”政策
2021年6月1日，15家AST机构因虚假广告和价格欺诈共被罚款3650万元：根据国家市场监督管理总局的数据，教育、好未来、Onesmart、作业帮、猿辅导等15家机构存在虚假广告，13家机构存在价格欺诈。 同日，上海市培训协会公布首批培训机构与商业银行实施定期划扣等新型资金监管机制的试点名单其中规定：1）学费由托管银行直接收取； 2）托管银行将在开课前1个月将学费转入AST机构账户，费用金额不超过3个月或60课时。 近期，“两减”政策实施细则正在报中央批复：关于5月21日中央批复的《关于进一步减少作业和课税负担的意见》（俗称的双减政策），教育部部长表示，该实施细则已报批教育部 6 月 1 日新闻发布会。 笔者认为，本周教培板块的利空依旧延续之前对于广告和缴费模式的规管，而目前影响教培行业的最大政策因素就是即将出台的“双减”政策，其力度不亚于之前“民促法”对于民办学校板块的冲击。而双减的最终目的只可能是“缩小规模”或者“规范行业”两者之一，前者利空行业，后者利好行业。同时，当前市场情绪与 2018 年的监管周期非常相似，除了监管更加严厉以外并没有本质区别。 笔者目前保持对 AST 板块持中性看法，建议投资者关注“双减”政策的最终落地的条款 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现不持有文中上市公司的长/短仓。
美股教培板块两极分化
5月21日，《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》获得通过；会议指出“中小学生负担太重”和“校内减负、校外增负”的现状，并首次提出要通过“严禁随意资本化运作”等方式规管教培行业。 当晚美股教培板块走势分化明显。截至发稿，主营高考升学的高途（GOTU），好未来（TAL）跌幅达11.18%，9.57%；主营留学考试的新东方（EDU），海亮教育（HLG）跌幅为3.7%，0.36%；主营素质教育的朴新教育（NEW），四季教育（FEDU）涨幅达4.26%。笔者对本次事件有两个观点： 一、教培板块规管程度升级，教培基本面受挫。自两会习总书记点名批评教培行业乱象至今，整治一直围绕着“提前复课”，“虚假广告”，“提前收费”，“超纲教学”等几个关键词进行。本次首度提出“禁止资本化运作”，意味着规管程度的升级。参考民促法，类似于“禁止资本运作”的条款（“禁止关联交易”和“禁止集团化办学”）正是打破民营学校盈利增长基础逻辑的原因。可能严重影响教培板块的基本面。 二、市场再度证实“减负”是影响教培板块的关键词。就像“民促法”是民营学校政策的关键词一样，笔者认为“减负”是影响教培板块的关键词，也是近期一切规管的初衷和方向。高考升学是学生负担的重灾区，必然和“减负”水火不容；留学考试负担相对较小，受影响幅度也较轻；素质教育迎合“减负”主旨，甚至未来可能会有政策鼓励；这几点也在本轮行情中充分反映。 由于近期教育行业政策和事件频繁，再次提醒投资者要密切关注消息面并及时操作。同时，由于近期市场波动较大，建议投资者审慎建仓，果断止损。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现不持有文中上市公司的长/短仓。
“后《民促法》”时代到来 教育板块分化加剧
2021年5月11日，中国学前教育在线刊发《中国民办教育促进法实施条例》将在2021年9月1日起开始实施。K12板块睿见教育（06068.HK）和天立教育（01773.HK）跌幅高达17%和12%，高教板块中教控股（00839.HK），新高教（02001.HK）反涨6%和4.6%。为何同处教育板块境遇却如此不同？究其原因有二： 一、《实施条例》明确禁止义务教育阶段民办学校关联交易，其他民办学校依照公开进行合法进行关联交易。政策影响下K9板块的学校将无法进行并购整合，这将打破K9板块学校的增长逻辑。高中和高等教育却明确可以合法进行关联交易。 二、之前版本《民促法》出现的“集团化办学”说法在本次签字版本中没有出现。民办高校的并购增长逻辑的最大障碍被扫除。对此，根据笔者近期参加中教控股内部会议了解到的信息，中教控股的董事长兼创始人也是《民促法》立法人之一，这对于中教控股和其他高校无疑是一颗定心丸。 综上，最终版《民促法》的落地将彻底打破K12板块的增长逻辑同时打消市场对高教板块的疑虑。建议资金配置规避K12板块，选择优质的高教板块目标。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现持有中教控股（00839.HK）上市公司的长/短仓。