百胜中国固然稳健 但涨幅可能有限
百胜中国(YUMC.US)回港二次上市，再次掀起中概股回归热潮。然而，招股期却遇上另一大热新股农夫山泉(09633)资金未及时回笼，导致公开发售未如预期中热烈。作为国内餐饮龙头的百胜中国，近年业务发展缓慢，上半年受疫情影响收入更录得倒退，即使下半年疫情减退，中国经济渐渐复苏，仍难以令百胜中国收入大幅上升。 百胜中国拥有旗舰品牌肯德基及必胜客，以及黄记煌、小肥羊等新兴品牌。上半年公司收入倒退17%，盈利倒退51%。在疫情下相对其他内地餐饮股表现已有交代。公司依赖肯德基及必胜客分部，占总收入超过90%。虽然消费者已对品牌建立一定程度的忠诚度，但在竞争日益加剧的餐饮市场，菜单上缺乏创新元素的企业往往难以录得高速增长，最多能够巩固现有市场份额或受惠于市场扩张。环观百胜中国其他品牌，在往绩未能展现可观的盈利增长，侧面反映在内地建立成功品牌难度甚高，所需时间亦长，限制了公司的发展空间。 近年不乏餐饮企业来港挂牌，海底捞(06862)及九毛九(09922)上市后股价倍升，令人憧憬百胜中国能否复制同业表现。然而，并非所有餐饮股都会受资本市场的追捧。海底捞及九毛九的优势在于两者都处于高速发展期，且公司能够创造一个全面覆盖低、中、高端消费群体的品牌，在基数较低下营收、毛利及利润都能够稳定地成长。相比下，百胜中国企业质素固然理想，不论是规模、供应链管理及财务状况才比前两者好。是次招股集资190亿，相对于2019年市盈率37倍，估值上比前两者较低，但公司亦缺乏强劲增长动力。笔者认为首日有望红盘高开，参考过往二次上市的往绩，短线上升幅度约为10%。长远而言，由于公司拥有强劲餐饮网络，规模在一众餐饮股中亦算较大，笔者对中长线股价保持审慎乐观态度。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
科技股续受追捧 板块轮动要等新股潮来临
股票市场仍是美股的世界，苹果 (AAPL)、特斯拉 (TSLA) 已于周一（8月31日）正式拆股，分别一拆四及一拆五，短期内将引来更多资金流入，继续冲喜纳指表现。今年特斯拉的股价低位大概是400美元左右，现时拆股后股价仍逾500美元，显示特斯拉疫情至今表现有多强势。拆股虽然对公司价值影响不大，但可见对股价的影响却不小。未来道指将会有调整，令其科技股的权重有所提升，或会影响纳指对比道指的表现，现时纳指再创新高，估值相对昂贵，因此道指短暂跑赢纳指也不出奇。纳指疫情至今其实已约4次回落并短暂跑输道指，但长远相信科技股仍是主导，毕竟该类公司受疫情影响相对较少，且还有些公司获增值机会。 此外，美股近日继续强势的另一原因是因为美联储上周四（8月27日）放鸽，长远将维持平均2% 的通胀率，并容许部分时间高于此水平。换句话说，未来加息的力度不会很大，联储局将会以经济反弹为主，或会令低利率成常态。现时美元国债短期债息其实若扣除通胀已是负利率，但10 年期国债利率仍在1%以上，长短债息差距将变大，殖利率曲线 (Yield Curve) 会变得更斜。不过，笔者认为长期利率要进一步降低，才能令按揭、消费等受惠，更加利好经济复苏。事件在美元指数上的影响较为突出，人民币、欧元、英镑等汇率都继续有上升的趋势。内地官方制造业PMI已连续6个月扩张，近日人民币的升幅较明显，相信短期内会利好A股。 整体而言，市场气氛仍然良好，但喜好较集中在科技相关股票上，随着市场上的恒生科技指数ETF陆续推出，加上恒指下周一将会调整权重，相关科技、新经济股仍热受追捧的机会很大。不过值得留意的是，业绩期已过去，一连串新股将会上市，包括中概股回归系列如百胜中国 (YUMC)，或会令市场喜好有所改变，所以要准备板块再次轮动的心理。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有特斯拉的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。