疫情可怕 金融挤提更可怕

疫情蔓延全球各国，全球市场终于理解此次为「全球」事件，非「中国」事件。「针唔拮到肉唔知痛」，过去一周，市场恐慌已导致全球多个股市多次熔断，通常被称为「恐慌指数」的标普500波动指数一周升接近四成，直迫2008年金融海啸的水平。欧美股市已下跌超过两成，进入技术熊市，更甚是整个美元资产市场出现流动性危机，「要钱不要货」，美债黄金等资产亦短暂失去原有的避险作用，只跟着大市急跌，黄金价格整周便下泻逾9%。 火烧连环船 美元金融体系受挑战 这次流动性危机触发点当然是病毒疫情，但背后最主要的原因是美股已牛市多年，投资者贪胜不知输。薄弱的风险管理让市场的风险胃纳过高，欧洲及日本的负利率带动资金长期流到美国Carry Trade，量化宽松、ETF发行、公司回购等种种原因，或许已令其风险溢价与实际风险不平衡，AI交易系统更增加了市场的波动。 现时不但股市，更火烧连环船，连整个美元金融体系都受到极大挑战，观乎CDS（信用违约交换）近日亦爆升，信贷市场几乎停顿，短期内如恐慌不能及时止住，危机只会一直像滚雪球般向下走，加速全球衰退风险。尽管美国联储局已两周内先后分别减息半厘及一厘，甚至国家已宣布进入紧急状态，推动7000亿美元的QE，但市场暂时仍「不收货」，似乎这次是真的「狼来了」。唯有寄望星期日联储局所提及的美元掉期安排和近日的REPO操作能以天量流动性打开缺口，先震慑市场挤提。如恐慌能及时制止，市场相信仍会波动一段时间，就像大地震后的余震（希望不是震后海啸）。在这情况下，市场后续也需要政府直接进入市场救市，同时也需要如减税、增加基建等财政政策，来帮助受重创的产业链及各大零售行业。 现时美股已从高位急泻约两成，下跌速度史无前例，但如与2008年股灾全年跌四成的幅度相比，只可说股市现处于股灾中段，但速度明显快得多，而且欧洲及日本的表现比美国更差，德国DAX高位跌约35%。在另一边厢，A股的表现相对较好，只跌约一成，虽然中美息差有助中国放水，而且中国的刺激经济空间还有很多，但笔者认为避得一时，避不到一世。当全球经济出事时，将发生连锁反应，如关系密切的苹果（AAPL）产业链，因此把资金存在中国市场也只是暂时跌少一点而已。 在投资部署方面，还是把仓位调至五成会比较理想，即使人弃我取，还是股价每下跌10%，才加仓一成，以免过快用尽子弹。当股市转势时才跟着调整。现时理应集中留意市场的流动性，股票的估值暂放第二位。以上希望只是笔者杞人忧天。 （C基金现时持有苹果的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

环球股市腥风血雨 现金救全家

上周环球股市经历着一场腥风血雨，之前石油输出国组织 (OPEC) 与俄罗斯谈判破裂一事，导致油价曾狂泻至每桶30美元，并触发美期及美股熔断，标普500波动指数 (VIX) 暴升至近十年来的高位。随后几日，各地股票市场相继沦陷，同时新型冠状病毒在环球续爆发，恒指继周一跌逾千点后，周四再泻900多点，VIX的指数更一度升至75点以上。黄金、美债等避险资产失去了作用，并跟随股市下挫。市场明显对政府降息、“放水”的力度失望，同时资金流动性亦因孖展、现金为王等原因持续下降，造成“人踩人”的局面。 油价下跌可引至通胀下行，长远或令油企出现倒闭危机，引发一连串相关债券违约风险，甚至像2008年雷曼事件的系统性风险亦有机会出现。虽然这个结果有点夸大，就目前情况还是言之过早，但市场对油价事件迭加疫情的恐慌已反映出来，美国30年国债债息曾一度跌至低于1厘，黄金价格亦升至逾1,670美元每盎司，却再回落至接近1,500美元，可见传统避险资产的波动性有增无减。 可以说，现在的情况明显比2018年恶劣，反映在风险管理的要求上则会更高。否则在这么极端的环境下，只要走错一小步，足以对资产造成重大伤害。过往带有防守性的股票都抵不过大市急挫，因此除了持有一定比例的现金外，在仓位上，笔者也选择留守于较有信心并价格抗跌，而且流动性较高的股票上，就算有利润的仓位因风险管理的缘故，也相对调整了仓位比例。当然，或许现在是个“抄底”的好机会，但种种外围因素的不确定性很高，不能只因环球股市已急泻很多便肯定已“见底”，需要按比例地调整现金的水平来跟随大市。 【声明】C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。