顺丰是科技或物流公司？
顺丰股价由今年2月至5月一直在四、五十元人民币横行，其后涨约一倍至近90元人民币，今年上半年业绩，收入按年增42%，远超行业12%。上升背后究竟有甚么因素支撑？ 顺丰近年提倡致力成为科技驱动物流运输龙头，将大数据、区块链及无人机技术融入在物流行业。今年上半年已获得及申报中的科技专利共约2,700项，专利持有量在内地物流行业排名第一(占比50%)，藉此提升核心竞争力。新冠疫情期间，顺丰运用无人机在武汉市等15个地区提供点到点医疗、民生物资物流解决方案，第二季件量涨80%，创5个季度新高。除无人机外，亦积极构建航空能力，管理层提到将以鄂州机场为建设范围，预计建成后，2025年货邮吞吐量245万吨，复式增长43%，有助大幅提升产品时效。同时顺丰未有受减价战拖累，高利润时效件业务受惠强劲消费需求，整体毛利率升至21%的2年高。该股逆市中迎难而上，多项数据有不俗成绩，不仅需要留意旧有业务，还需着重更多于新业务板块如快运、冷运及医药、同城急送，相信将会是一项重要的催化剂。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有顺丰控股的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
科技股续受追捧 板块轮动要等新股潮来临
股票市场仍是美股的世界，苹果 (AAPL)、特斯拉 (TSLA) 已于周一（8月31日）正式拆股，分别一拆四及一拆五，短期内将引来更多资金流入，继续冲喜纳指表现。今年特斯拉的股价低位大概是400美元左右，现时拆股后股价仍逾500美元，显示特斯拉疫情至今表现有多强势。拆股虽然对公司价值影响不大，但可见对股价的影响却不小。未来道指将会有调整，令其科技股的权重有所提升，或会影响纳指对比道指的表现，现时纳指再创新高，估值相对昂贵，因此道指短暂跑赢纳指也不出奇。纳指疫情至今其实已约4次回落并短暂跑输道指，但长远相信科技股仍是主导，毕竟该类公司受疫情影响相对较少，且还有些公司获增值机会。 此外，美股近日继续强势的另一原因是因为美联储上周四（8月27日）放鸽，长远将维持平均2% 的通胀率，并容许部分时间高于此水平。换句话说，未来加息的力度不会很大，联储局将会以经济反弹为主，或会令低利率成常态。现时美元国债短期债息其实若扣除通胀已是负利率，但10 年期国债利率仍在1%以上，长短债息差距将变大，殖利率曲线 (Yield Curve) 会变得更斜。不过，笔者认为长期利率要进一步降低，才能令按揭、消费等受惠，更加利好经济复苏。事件在美元指数上的影响较为突出，人民币、欧元、英镑等汇率都继续有上升的趋势。内地官方制造业PMI已连续6个月扩张，近日人民币的升幅较明显，相信短期内会利好A股。 整体而言，市场气氛仍然良好，但喜好较集中在科技相关股票上，随着市场上的恒生科技指数ETF陆续推出，加上恒指下周一将会调整权重，相关科技、新经济股仍热受追捧的机会很大。不过值得留意的是，业绩期已过去，一连串新股将会上市，包括中概股回归系列如百胜中国 (YUMC)，或会令市场喜好有所改变，所以要准备板块再次轮动的心理。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有特斯拉的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
碧桂园服务增长胜预期 业务发展惹憧憬
上周公布业绩的碧桂园服务(06098)，收入增长78%，盈利增速逾60%，再创新高，绩后股价大升7%，大行纷纷提高目标价及明年盈利预测。物管作为今年热炒版块之一，近期因个别股份业绩不如预期而气势减弱，但作为龙头的碧桂园服务不但交出亮丽成绩，同时为未来物业管理公司确立新的发展模式。 上半年物业管理收入40亿元，按年增57%，毛利率上升2.4%。背靠强大母公司碧桂园(02007)，每年在管面积稳定上升，为收入带来平稳增长。公司积极拓展第三方项目，使物业管理组合渐趋多元化，期内第三方项目收费管理面积近一倍，向外拓展速度加快，可见集团减少依赖母公司的决心，为其增长动力之一。 小区增值服务方面，集团致力成为小区生活服务整合运营商，多元化物业管理服务，以住宅小区为重点，发堀新的盈利增长点。期内收入增长96.2%，毛利率扩大至65.9%。随着疫情逐步减退，上半年受影响板块如家政服务及房屋经纪收入可望重拾增长，考虑到公司持续创造一个具规模的小区服务平台，为住户带来一体化及高质量服务，整合小区服务资源，预期公司会继续推出更多增值服务以完善大物管概念，为未来发展一大增长动力。 公司期内亦拓展更多城市服务，由物业管理出发，以数字化推动城市管理、小区治理现代化。城市服务包括公共服务的需求如环境保护及卫生管理，集团致力将高质素的管理服务拓展至城市生态。上半年新拓展6个高质素项目，随着公司进一步开展城市经营业务，可望成为盈利增长动力，管理层更对城市服务发展充满信心，预期2024年前城市服务收入会比物业管理收入更高。 值得留意的是，公司在期内的税率因高新技术企业资格到期由15%提升至25%，但集团仍交出超出预期的表现。若集团能够为该资格续期，未来盈利将会以更快的速度增长。在绩后的分析员会议上，公司定下未来两年收入实现不少于40%的增长，更确信公司只是在高增长期的开端，相信未来透过并购及内在发展将推动业务继续强劲增长。笔者对管理层增出的新业务发展模式抱有信心，会继续中长线持有股份，期望集团能够为行业未来发展定下方向。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有碧桂园服务的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
中免规模扩张奠定霸主地位
年初全球备受新冠肺炎困扰背景下，中国中免这类免税行业与机场营运密切相关公司终于摆脱阴霾，重新走上正轨，股价由3月初下挫20%后急升2.7倍至182元人民币。 内地免税行业盛衰大多跟政策和牌照相关，免税行业是特许经营行业，政策属性强，目前仅有8家免税运营商，中免今年6月收购海免后市占率料达逾90%，稳居龙头。近期利好政策密集推出，如离岛免税商品由38种增至45种，大幅减少单次购买数量限制等，大幅释放客单价和渗透率提升空间，积极引导消费回流，重新推动内循环概念。中免凭借规模、供应链、定位上持续建立长期竞争优势。坐拥众多核心渠道优先卡位，如占据离岛三亚和海口最佳定点，加上海南免税购物政策辅助，料将受益于离岛免税市场扩容。中免占据北上广三地核心枢纽机场，占全国50%以上出入境客流，具备强大客户资源基础和采购规模优势。笔者认为，国人境外消费奢侈品体量庞大，消费回流空间广阔，加上免税购物政策增加客流和客单量，将是股价上升重点催化剂。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有中国中免的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
美股强势持续 利好港股科技指数ETF推出
美股上周表现继续强势，月初时纳指曾跑输道指约5%，但现在已追回，甚至续创历史新高，今年至今升幅正向三成进发。近日投资气氛似乎重回科技相关股上，港股恒指的表现因此跟美股比下去，指数表现仍下跌接近一成。不过单看恒指不足以反映港股整体的表现，现时港股已进入业绩期尾段，市场对大部份业绩的反应算是合理，如阿里巴巴 （09988） 及京东 （09618） 亮丽的业绩都有在股价上反映，京东上周升逾18%。因新经济股回暖及相关利好消息冲喜，腾讯（00700）也回升至540元之上的水平，旧经济股如内房板块暂时表现偏弱。虽然不能以短短一周的表现，便确定旧经济股的板块轮动已完结，但笔者仍对新经济股的势头有信心。 说到新经济股，不得不提恒指科技指数 ，事关南方东英将于8月28日推出「恒指科技指数ETF」（03033），相信届时该ETF的热度会非常强劲，毕竟这个科技指数已成为市场新的重要指标。随着阿里巴巴、小米集团（01810）等科技股将于下月纳入恒指，相信短期内相关板块的热度可维持。 港股上的科技股未来资金流向仍要看中美关系的最新发展，本周二（25日）的电话会谈似乎令中美关系恶化有喘息空间。同时，医疗板块持续积弱将令更多获利的资金流向科技等强势板块。尽管最近带量采购的投标已完结，部份相关公司的上半年业绩更超预期，如骨科关节行业的爱康医疗（01789） 及春立医疗（01858），但股价却逃不过冲高回落的结局。大部份医疗股受压的程度超乎笔者预计，整体医疗板块回暖的时间表难估计，因此现时仍持观望态度并紧守止蚀，但会预留资随时准备入市捕捉反弹。
拼多多ARPU成未来增长关键
上周内地三大电商都交出了今年第二季的成绩表，市场很快便已反映这季表现最好的是京东（9618），其次是阿里巴巴 （9988），两股本月分别升逾两成及约7%。新晋的拼多多（PDD）是较令人失望的，上周五发布业绩后股价跌逾一成。其实这季三大电商的活跃用户数据都有不错的增长，尤其是拼多多，现时已有6.8亿年度活跃用户，只差阿里巴巴约6000万用户，比京东多六成，但因市场对拼多多的业绩预期过高，所以股价出现大幅调整。 次季数据逊预期 出现增速放缓迹象 拼多多在第二季的成交总额（GMV）及每月每户平均收入（ARPU）数据都出现增速放缓的迹象，令市场担忧公司已到达了瓶颈点。拼多多第二季的GMV约有3500亿元人民币，比市场预期的4300亿少，可说是大跌眼镜，因此ARPU亦随着新增用户高速增长而下降。GMV的增速放缓主要原因是竞争对手在这季于单价较高的推广投放大增，特别是计算机及其周边、通讯和消费电子（3C）的产品，因此主打快速消费品（FMCG）的拼多多表现较为逊色。 净亏损收窄 反映控制成本见效 不过值得留意的是，虽然市场关注的GMV及ARPU数据不及预期，但其实拼多多这季以非通用会计准则（Non-GAAP）计算的净亏损已收窄到约8000万元人民币，比市场预期的15亿要好。即使销售及营销（Sales and Marketing）的支出率由八成下降至约七成的水平，公司仍能交出接近七成收入增长，同时净亏损也大幅收窄，显示管理层控制成本的能力是有效的，不是想象中的那么差。 加大一二线城市投放 有助提升ARPU 笔者认为现在确定瓶颈论还是言之过早，这次业绩只是好坏参半，拼多多应获多一季的表现机会，因此下季业绩是必须关注的。拼多多去年下半年及今年上半年分别都新增了约1亿个用户，高速增长的平台人数无疑可带来更大的想象空间，现时最关键的是拼多多能否利用平台的客户黏性，转化成更高的平均收入。公司现时已加大对第一、二线城市的投放，相信平台未来会包含更多高端产品，盼望可令ARPU数据提升。 阿里巴巴现有云计算、大文娱及本地生活服务三大业务，阿里云未来将贡献高速增长，京东亦有京东健康及京东物流等着分拆上市放量。投资拼多多比阿里巴巴或京东的风险更高，股价过去的表现亦不是一帆风顺，短期内资金流走至现有盈利的阿里巴巴及京东也是在所难免。京东及拼多多的股价今年至今都升逾倍，笔者于年初已看好整个电商板块的中长线增长，并在较早阶段持有拼多多，仓位现时有一定的利润支撑，因此没有被这次调整震走。同时，笔者亦持有京东及阿里巴巴，仓位占比也比拼多多的高，未来将会密切留意拼多多的股价走势，再决定仓位调整的可能。 （C基金现时持有阿里巴巴、京东及拼多多的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]
新股热潮料再临 农夫山泉揭开序幕
8月为传统业绩期，市场着重企业表现，新股市场暂时冷却。然而，快将招股的内地饮用水龙头农夫山泉，预期反应将会相当热烈，势再引领新股热潮，为紧接大量新股上市揭开序幕。 农夫山泉为中国最大的包装饮用水及饮料企业，产品主要涵盖饮用水及其他饮料如茶、果汁等，2019年市占率20.9%，连续八年在中国饮用水市场排名第一。作为家喻户晓的饮用水品牌，公司最大特点为其取水来源，公司在中国布置了十大优质水源地，所有天然矿泉水产品均来自天然水源，而非普通地下水或自来水，强调天然健康产品理念。公司针对高端市场定位，细分消费人群及不同需求推出更多类型产品，使其更能迎合市场需要，提高销售额。值得留意的是，公司强调天然水源的可循环性，现时提取量只是最大可提取量的18%，水源可借大自然生态循环如雨水补足。生产基地位于水源地周边，大大提高效率及产品质量。同时，其他饮料生产线的产能利用率只是50%，而管理层也表示产能可随需求上升提高至70%，反映公司未来内生增长空间庞大。 公司自成立之来，一直推崇健康理念，传递品牌意识，而产品为市场上少数以天然水自居的品牌，使消费者建立品牌依赖度。往绩期间，公司收入及盈利以年均约20% 稳步上扬，毛利率达55%。为应对同业竞争，公司定时推出新系列产品，相对其他企业具创新能力，使产品拥有较高溢价。受疫情影响，农夫山泉首五个月收益减少17%。估值上，公司以2021年市盈率32倍上市，比上市同业为高。然而，基于公司产品具独特卖点，以及内需消费模式稳定，作为龙头的农夫山泉理应享有一定溢价。笔者对公司发展保持审慎乐观态度，会考虑分注吸纳作中长线部署。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
京东炒起市场气氛
拥有「电商二哥」之称的京东集团(9618)7月股价仍原地踏步，未有明确催化剂大涨。但本周一公布业绩后，成绩非常亮丽，在收入、纯利、月活用户数等关键指标，连续多季增长。故对未来一季业务充满憧憬，首先，继京东数科已进入上海科创板上市辅导阶段，京东物流及京东健康传短期内陆续分拆上市，估值大机会向上调整。第二，「下沉」战略规模增长再提升，京东研究显示新用户来自下沉市场比例占71%，对三线城市的用户来说，消费需求从「低价合格」 转变为「低价优质」，对于日后全国性规模增长打了一枝强心针。 第三，京东与国美(493)签订合作协议，推出300亿元人民币联合采购，以及投资五星电器及联想来酷等线下零售企业，有效巩固其在家电电商的龙头地位，相比京东自家实体店，能够用低成本方式建立新零售规模，在各线城市的渗透率亦急速增长。京东可算是踏入良好的电商轨道上，内地电商发展随消费习惯转变而增速，故看好其短中长线发展。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现持有京东集团的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
华为火烧连环船 医疗板块回暖
中美科技战继续升温，美方周一（17日）宣布再进一步制裁华为，虽然已经多次对华为作出限制，但这次可说是全面性的封杀。事关早前美方只限制华为与美企交易，公司仍有机会对非美国的公司购买相关产品，但这次连第三方厂商的「后门」都被关上了，未来都需要特别许可证才可采购美国零件。事件令相关的产业链将大受打击，几乎要华为不能以任何方式碰到美国的芯片零件，这次封杀显示美方对华为赶尽杀绝的决心，相信不会再有企业想与华为做生意。 舜宇光学科技（02382）有约两成业务与华为有关连，公司才刚发布一份乎合预期的中期业绩，便出现对华为不利的消息，结果翌日也逃不出被沽售的命运，股价一度急泻11%。笔者因此有减持舜宇，虽然仓位占比不大，但始终科技战的潜在风险大，需要审慎处理相关仓位。 另一头马车医疗板块于周二（18日）终于有点起息，当日在恒指下行的动力下仍有多只股票升逾2%，其中药明生物（02269） 近期更有多重利好消息支撑股价。医疗板块受压接近一个月，其中受重创的医疗器械行业因集中采购消息从高位下挫约两成，医药股亦面临着周四（20日）的集采投标而受压。唯CRO/CDMO行业的股价受影响较少，不过也被整体行业气氛拖累。 药明生物受惠被纳入恒指的利好消息，令股价再创新高，同时周一晚上发布了亮丽的中期业绩，再加上这半年增加了多个的新冠病毒单抗项目，令公司的收入增长能见度更清晰，相信多重的利好消息短期内将对股价有一定支持。随着医疗板块气氛回暖，消化近期的政策及业绩消息后，笔者期望板块可重回长期趋势的轨道，并寻获估值重估的机会。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有舜宇光学科技及药明生物的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
资产轮动 强势资产要严守止蚀
金价自7月尾急升，突破2011年历史高位并屡破顶。但近日金价呈大幅回调，本周3日已急跌约150美元，吐回自7月尾整个升幅，似乎不只是出货那么简单。这段时间，最直接的影响来自美国国债，美债价格本月开始回落，债息上升或多或少与资产轮动有关。而纳指最近放缓，拥有「旧经济」股的道指却在中美科技战阴霾下节节上升，相信是美国近期经济数据及相关公司第二季业绩所致。另外，俄罗斯于本周二批准了全球首款新冠肺炎病毒疫苗的消息，令环球经济前景变得更明朗，将改变市场对利率预期，对向来用作避险的黄金资产不利。 因资产及板块轮动关系，科技、医疗、新经济及黄金这几头马车暂时都静止了，轮动时间及深度不易预测，或要捱一段时间。从纳指与道指表现对比可见，自疫情以来三次道指跑赢纳指约5%便完结，时间并不长久，这参考或显示这次轮动至少过了一半。认为在这段捱打阶段，仍要严守止蚀，事实上有些股票已被动地止蚀，因此不用与股票说感情。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。