中海油弱势 中线部署反弹
2021年将至，不少投资者开始为下年投资目标作准备，随着各国开始开展疫苗接种计划，预期明年经济将会逐渐复苏，2020年股市的两极化现象或不会再次出现。然而，预期中大型较有质素的股份仍会受市场追逐，2020年跌得较多的股份，尤其是旧经济公司，亦有望反弹。 早前母企被美国纳入制裁名单的中海油(00883.HK)，近日股价大跌，原于大量美国机构投资者先行减持，据《彭博通讯社》数据显示，众多著名美国基金已沽售部分持仓，以减轻美方日后落实或扩大制裁范围时的影响。无可否认，中海油短期走势亦会较弱，然而，从公司层面上看，公司营运未如中芯(00981.HK)受重大技术因素影响，对公司的中长期发展亦未见重大负面因素，股价在捱过这段技术沽压后有望见底回稳，并于明年逐渐重拾上升方向。 中海油总体营运受禁令影响有限，事实上，公司在美国的资产只占其产量和储量的6%，油田营运业务影响非常有限，公司在美国市场上没有任何实际业务，主要在南中国海的影响并没有减退。同时，油价已重回3月大跌市前的水平，中海油作为对油价比较敏感的油股，近日油价的升幅却未对股价有过大的影响，明显较多受美方制裁因素影响。笔者认为中海油在捱过近日的跌幅后，有望重返3月时的水平(约10元)，毕竟公司因素未受太大的影响下，股价回稳只是时间的问题。 另一利好因素可望为总统交接顺利，1月拜登上场后有望移除美方制裁。目前市场不确定性仍高，短线沽压难以避免，但回观早前市场从不确定情绪转为比较确定后，股价通常会见底回升，笔者亦有小注买入中海油中线的认股证，寄望股价重回正常水平。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。
新冠疫情有变量 对冲配置将起一定作用
英国新冠疫情恶化，变种病毒的传播力增强五至七成，各国正实施旅行禁令，引起全球市场恐慌，可见标普500波动率指数 (VIX) 于周一（21日）急升约16%，英镑兑美元一度跌穿1.32，早前冲高的各类商品期货都出现下跌趋势。以笔者目前得到的信息为止，这个变了种的新冠病毒B.1.1.7 异种将更容易感染儿童，南非亦曾出现过类似的异种。不过，暂时没有实质证据显示，这个变种带来了更严重的病征，同时现时正在交付的新冠疫苗仍然有效。 美股于周一算是有惊无险，纳指盘前曾一度急泻逾2%，最后收市基本持平。拜登已在周一接种了辉瑞 (PFE) 的新冠疫苗注射，同时新一轮的9,000亿美元纾困方案亦终于在两院通过，美国联储局也将放松对银行回购股票的限制，可说是在恐慌的市场气氛中仍有少许利好消息。 港股方面，新能源仍然是较为热门的板块，除了光伏玻璃股外，新能源汽车概念现在还扩展至传统汽车股，如长城汽车（02333）最近都获市场重估价值，股价上周急升逾两成，全因管理层对公司未来数年的电动车新款及自动驾驶技术上的部署充满信心。笔者相信明年新能源汽车仍会是最热门板块之一，但市场或需要用更多精力分辨各间汽车企业的质素。 以本周首两天的市况来看，现时市场气氛不至于严重地risk-off，部分板块仍有炒作空间，如刚获调入港股通的京东健康（06618），上市至今升逾1.5倍。临近节日，笔者相信收炉气氛会慢慢涌现，港股成交额或会因此逐渐下降。始终疫情形势出现了变化，我们应该以谨慎态度看待，更多的变种将会引来更严重的后果，现在只可憧憬疫苗的效果会随着时间浮现。基金的仓位暂时仍然是八成左右，我们在指数期货及恐慌指数期货配置，将会继续帮助对冲突如其来的市场风险。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有京东健康的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投資建議。
京东健康持续强势 在线医疗前景明朗
近月上市的新股中表现最好之一的京东健康(06618)持续强势，比招股价上升超过一倍，在今日收市后会将会加入众多指数，以恒生中国企业指数、恒生科技指数及MSCI标准指数、大盘股指数为主的被动基金会在尾市竞价时段换马，预期尾市股价会有较大波幅。笔者在早前京东健康首日挂牌时已作出追货，现时市低已超过4000亿，比同业阿里健康(00241)高出30%，可见市场对公司前景的乐观。 京东健康最大的优势为其「死循环商业模式」，从在线医疗服务到零售药房，打造完整、全面的「互联网+医疗健康」产业生态。在医药电商方面，中国现时药品及医疗器械在线渗透率分别为 7.8%及16.8%，渗透率仍然较低，业务有望在国家支持医疗信息化建设等政策下增长，新冠疫情亦同时推动医药电商的发展，受惠于京东的流量下，公司可望触及庞大的用户基础。 相信曾在京东平台购物过的朋友都有留意到强大的物流网络是京东最大的优势，下单后最快可翌日送达，速度对医药电商尤其重要，拥有完善物流配套的京东健康占尽上风，有助提升客户忠诚度。 公司集资其中一个用途是发展在线医疗服务，预期公司将会持续投资医疗健康服务网络，扩大医疗健康服务供应。笔者早前亦有提及，在线医疗仍需一段时间建立成熟的生态，京东健康则可把握其流量的优势，整合在线医疗健康服务的一 站式服务，鼓励使用者由线下转至转上医疗，逐步扩大服务供应深度，建立完善的智慧医疗健康解决方案。 在京东健康上市后，笔者将部分资金重新部署至医疗健康版块，在现时已上市的企业中，京东健康拥有比阿里健康及平安好医生(01833)较佳的布局及资源分配，在中长期发展上有望比其余其余两者快。笔者在近日亦有进一步增持京东健康及阿里健康。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有京东健康及阿里健康的长/短仓。
国家医保结果或好过预期 PD-1龙头估值可重估
上周港股医疗板块出现重大变化，事关市场非常关注内地的国家医保谈判于上周一至周三举行。虽然官方文件仍未发放，但从市场主流信息显示，这次国家医保局的姿态相对温和，可能比上次医保谈判的平均六成降价幅度要小，令相关药企的毛利率下降压力减少，因此相关药企获估值重估的机会，几乎带动整个医疗板块反弹。 恒瑞医药促销 威胁信达生物 笔者认为这次医保结果较温和其中一个原因是涉及较多创新药企的重磅创新药，如热门的PD-1及BTK靶点的癌症药物等。最近首个医疗器械国家集中带量采购的降价幅度逾九成，不利这次医保谈判的市场预期，加上10月有传内地龙头药企恒瑞医药（600276）的PD-1药「艾瑞卡」将推出「全年药费3.96万元」促销活动 ，因此PD-1的相关药企股价都出现颇大的调整。 在这次医保谈判前，信达生物（1801）的信迪利单抗注射液（达伯舒）是内地唯一被纳入国家医保的PD-1产品，达伯舒现时每年治疗费用（报销前）约10万元人民币。恒瑞医药这次促销活动可说是大大威胁着信达生物的前景，信达生物于10月消息传出后曾经从历史高位回调接近三成。同时亦因为这个促销活动，市场预期7家药企的PD-1产品在医保谈判后，每年治疗费用会降到3万至4万元人民币，对应恒瑞医药的艾瑞卡的话，将是要由19,800元降至千元人民币。 如今市场暂时传出的利好消息有数个，第一是外企的PD-1产品报价过高，有机会不被纳入医保，将会承受失去大量市场份额的风险。第二是恒瑞医药艾瑞卡的4个适应症（霍奇金淋巴瘤、肝细胞癌、非鳞状非小细胞肺癌及食管鳞癌）都中标了，除霍奇金淋巴瘤外，其余中目标适应症每年在国内的新增患者有逾20万人以上，都是癌症发病率头六位之一，艾瑞卡有望成为先头部队，率先抢占市场份额。此外，艾瑞卡这注射液将降至每支3000元人民币，年度费用大概约5万元人民币，超过市场预期。因此，恒瑞医药的股价上周强劲反弹并创历史新高，升接近两成。 产品进医保 支持恒瑞逾两成年增长 虽然现时暂未见医保的官方消息出现，但期望与行业传出的消息出入不会太大，因此笔者期间都有增持恒瑞医药。艾瑞卡今年将会占恒瑞医药的全年销售逾15%，约40多亿元人民币，无疑继续持有内地PD-1市场最多份额，因此其产品的价格变动对公司未来业绩表现极为重要。艾瑞卡明年进入医保后相信增速会加快，估计有机会达逾60亿元人民币的销售，继续支持恒瑞医药近年平均每年两成以上的收入增长。 （C基金持有恒瑞医药及信达生物的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]
信义光能玩完？
信义光能(968)周二收市后发盈喜，料今年纯利同比增75%至95%，至42亿至47亿元，远超高盛料赚36亿元。强劲升幅主要受惠内地组件抢装潮令双玻需求提升，玻璃价格上升及生产效率强化。该股昨曾爆升10%，正当市场气氛最炽热时，同日工信部对现行《水泥玻璃行业产能置换实施办法》作修订，内容指光伏压延玻璃等项目不受产能替代限制。消息一出，全线光伏玻璃股同插水，信义光能及褔莱特玻璃(6865)分别跌约2%和12%。 毕竟今年在产能置换限制下，产能缺口不断扩大，造成价格飙升，3.2mm玻璃从低位24元人民币/方米，一度升至45元人民币/方米。倘不受产能替代限制实施后，玻璃价格下降空间将持续。但笔者认为这对光伏龙头影响有限，光伏玻璃行业进入门坎依然较高，除技术积累外，扩产周期长、前期资金投入大，一条生产线正常需要施工18至24个月才能正常运作，所以笔者预计明年产能缺口仍维持。内地政策的影响，足以盖过盈喜这正面消息，但考虑未来两年行业扩产仍集中在两家龙头、生产效率提升，加上海外扩产能力，龙头地位难以撼动。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有信义光能股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
收炉月疲态显现 反垄断法再引板块轮动
美股上周表现开始牛皮，基金年尾「收炉」味重，截至周一（14日），本月至今表现还是纳指较强，升约2%。环球经济还是向好，美元持续眨值，美元指数维持在90左右水平，利好新兴市场资金流入。港股方面，虽然英国央行批准汇丰控股（00005）等本地银行重新派息，市场仍在等待详细讯息，恒指本月至今表现相对较差，暂时跌约0.5%。其中主要原因是指数成份股比重调整后，网络巨头如腾讯控股（00700）、阿里巴巴（09988）等正面临着反垄断法的风波。 对大型科技企业的监管是一个全球化现象，世界其他国家关注的是社交媒体 (信息传播)，而中国则是在审查电子商务 (过度补贴)。暂时这些巨头正拖累着恒指的表现，直至具体措施公布并有机会被市场消化之前，该行业仍可能面临压力。正因如此，大规模的板块轮动正在进行中，近月弱势的医疗板块因医保谈判首日降价幅度比预期好，重获市场欢心，憧憬政策对业绩及估值的影响可能没想象中的严重。周二几乎整个板块都反弹，尤其市场重点关注的PD-1单抗肿瘤药更在谈判前率先炒起。若谈判结果正如市场所愿，早前较惨淡的信达生物（01801）或因负面消息尽现而强势起来，因此笔者这次亦有部署小注衍生工具。 其实A股的医疗板块最近气氛已稍有回暖，如笔者早有部署的迈瑞医疗 (300760) 及爱尔眼科 (300015) 都在11月中回调后反弹。在互联网短期下风的情况下，医疗板块或可成为资金的新宠，这次医保谈判的利好消息将对板块有个重大的支持，期望相关行业龙头将会释放早前积压已久的压力，狭淡仓的情况或会继续出现。笔者将会持开放态度对待医疗板块，如形势真的向好，不排除会加大相关行业的仓位。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有汇丰控股、腾讯控股、阿里巴巴、信达生物、迈瑞医疗及爱尔眼科的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
我为何参与碧桂园服务的配股 投信心一票
踏入年底，市场散发着收炉气氛，指数近日都徘徊在26000-27000水平。然而，部分2020年表现较好的股份开始进行配售，继小米(1810.HK)配股集资近300亿后，上周碧桂园服务(6098.HK)出乎市场所料配售近80亿，消息公布后股价守稳$45元配股价，笔者亦对碧桂园服务配股感意外，在管理层解释资金用途及公司发展方向后，笔者对公司的信心并未减弱，反被公司积极扩张的态度吸引，最终亦有参与这次配售。 上周四收市后，公司原先公布配售集资49亿，然而，这次配售吸引到大量著名的长线基金参与，股份供不应求，最终公司提高集资额至78亿，可见市场认同公司的发展模式，而配售的折让9.5%亦比预期高，令是次配售更具吸引力。公司披露资金用途主要为发展小区团购及作出城市服务的投资及收购。公司早于中期业绩后已预期未来的发展方向会集中于城市服务，公司亦在10月时作出2宗环境卫生收购，作价合共约30亿，对此笔者亦不感意外。 公司另一集资用途：发展小区团购，为新提出的方向。上月底公司在广州举行“你好，新物业”品牌焕新发布会，提出四个“新方向＂，围绕新科技、新服务、新生态、新价值。疫情期间，无接触零售配送服务的小区团购成为常态，距离消费者最近的物业公司拥有原生的优势。公司拥有庞大的用户基础，现时亦已提供各样的小区增值服务，在小区团购及物业服务的基础上，公司可望升级物业服务体系，为客户创造更多的价值。集资用途主要建立小区团购的基础设施(团长、仓库、物流)，可见公司打入新市场的决心。电商巨头(拼多多、京东、美团) 未来将会投放更多资源在小区团购上，是次配售获得其中国内一间大型科技公司参与作战略性投资(预计是腾讯)，公司未来将会与其合作扩展小区团购业务，腾讯作为国内小区团购的主要参与者，其拥有庞大资源资源及网络拓展小区团购市场。公司作为行业的领航者，笔者对其发展仍然充满信心。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有碧桂园服务的长/短仓。
科技股重获主导权 市场继续拥抱泡沫
美股纳指上周升逾2% ，指数持续创历史新高，市场气氛非常乐观。多间美国券商展望标普500指数明年底目标为4500点左右，以现时3600点水平的潜在升幅高达25%，可见分析师们都非常憧憬新冠疫苗以及新美国政府等催化剂。 港股方面，主要营运网上医疗服务及药店的京东健康（06618）于周二（8日）成功上市，是今年至今散户认购人数最多的新股，首日表现急升逾五成，反映现时港股市场的风险胃纳同样大了。值得留意的是，京东健康的市值暂时已超过了同行巨头阿里健康（00241）。此外，国内银行同业拆息持续有下降趋势，或对A股市场的资金流动性有帮忙，利好占较多科技股的深圳创业板。 近日国内电动车新势力都掀起配股潮，早前冲高的比亚迪（01211）、理想汽车 (LI) 及小鹏汽车 (XPEV) 都相继宣布配股，估计短期内对公司股价将会出现一定压力。不过，电动车龙头特斯拉 (TSLA) 最近表现突飞猛进，自11月升逾46%后，截至本周一（7日）公司市值已突破6,000亿美元，或许有助支持电动车板块的整体表现，上升趋势有机会支持配股后市。 自从小鹏汽车11月尾宣布明年将会推出首款搭载激光雷达 (LiDAR) 的P7旗舰新品后，市场对激光雷达的关注度大大提升，激光雷达厂商Luminar (LAZR) 最近在美通过SPAC上市，股价升逾倍，带动LiDAR龙头 Velodyne (VLDR) 于周一启动了炒风，股价亦升逾两成。笔者相信随着电动车板块的热度继续提升，相关新能源产业链亦会受惠。 现时美股科技股明显是个泡沫，尤其是一些二三线的公司，属高风险投资。可是笔者暂时仍以拥抱泡沫的心态对待科技板块，其中特斯拉于上月已成为基金投资组合中第一持仓，因此最近也因风险管理而相对地减持，但仍看好电动车的中长线发展。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有京东健康、阿里健康、比亚迪、特斯拉的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
新旧经济轮换 汇控看高一线
自11月下旬起，新经济股的动力明显减弱，资金纷纷转移到今年表现比较弱势的股份，以金融股，地产股为主。笔者亦在版块轮换的过程作出相应部署，继早前买回汇控(00005.HK)的沽空仓后，上月进一步增持，更成为基金的十大持股之一，公司股价在上月亦表现亮眼，现时已回到4月时宣布暂缓派息的水平。观望明年，笔者认为汇控的基本面随经济复苏进一步改善，明年有望挑战今年的失地。 汇控的估值已跌到金融危机的低点，但其基本盘依旧扎实，银行股在2021财年有望迎来周期性盈利复苏。在低利率的大环境之下，银行的利润不断被压缩。然而，市场对通胀的预期升温，美国十年期国债孳息率已从低位反弹不少，站稳在在0.8%-0.9%附近，明年银行业的净利息收入可望由谷底反弹。事实上，汇控的贷款录得大约2-3%增长，只是被净息差下降的关系未能为业绩带来正面作用。疫苗的推出，配合经济的复苏，经营环境将会进一步改善，拨备亦会随之下降，预期明年的资产质素改善会令银行的净息差持续扩张，有助股价表现。 汇控一直以来面对的成本问题亦有望解决，在欧洲和北美的经营成本分别占收入超过九成及七成，而亚太地区只占四成，可见公司有庞大成本控制的空间，以便资源分配到更具竞争优势及增长潜力的领域。另外，欧洲央行会在12月10日公布新的经济预测及解禁派息的决定，预期会允许一些实力较强的银行恢复派息。汇控第三季的普通股权一级资本比率为15.6%，显示公司拥有能力重派股息，笔者预料明年公布全年业绩时有望以保守水平重启派息，一定程度上吸引部分好息一族回归。 在版块轮换期间，笔者会优先考虑股价过于低残且基本面有明显好转的公司，汇控则符合上述条件，笔者近日亦有作出增持，期望公司收复今年的失地。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有汇丰控股的长/短仓。
华润万象(01209)具独特性 中长期可看高一线
物管新股潮在华润万象(01209)上市后将会暂时告一段落，市场在未来一段时间有望留意已上市的物管。然而，在这轮的物管新股中，笔者较为看好有国企背景的华润万象，相对于其它中、大型物管股，以上限定价计算，华润万象以2021年预期市盈率29倍招股，比起龙头的碧桂园服务(06098)还要高，但其独特的商业运营背景有望说服市场其较高的估值。 分析物管股除了看其合同面积及在管面积外，其中一个重要的因素就是其独特性。背靠母公司华润置地，华润万象在住宅物业管理服务拥有巨大的优势，在往绩期中可见其增长速度。其全业态的业务模式有效打造围绕生活、购物及工作的生活服务平台。全业态业务模式意即住宅物业、购物中心及商业物业都建筑在邻近的地方，使其成为一个恒之有效的内循环，为在管物业及其用户提供全面的服务。 同时，商业运营及物业管理服务才是其最大卖点，过往市场一直都给予商业物管公司如宝龙商业(09909)较高估值，笔者相信华润万象以较高估值招股亦是考虑到其自身的优势。华润万象在内地通过「万象城」和「万象汇」两大品牌为购物中心提供商业运营服务，一般位于一线及二线城市，目标客户多为中高端客户，毛利率35.8%，比其住宅物业管理服务的14%高出不少。过往华润万象因商业运营服务因集团内部服务的形式不另行收取费用。自本年一月起，商业运营服务逐步成为一个独立的分部，收入占整体收入的46%，有望成为未来的增长动力。在下半年起，公司开始向写字楼提供商业运营服务，进一步拓展其中商业运营的市场份额。 过去一段时间，保利物业 (06049)及中海物业 (02669)都因未能交出可观的增长而造成股价的积弱。然而，华润万象的业务具独特性，其母公司国企背景一直受资金喜爱，再加上国企的业绩会较民企真实，公司在中长线有望看高一线，短线水位可能受气氛影响变得有限，笔者会持续关注公司上市后的表现，适时入手作中长线部署。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有碧桂园服务的长/短仓。