平台股受挫！美团下个受害者？
从蚂蚁折戟、反垄断、数据安全，再到民生与教培行业，各种行业企业都会被监管重锤，相关公司股票无一幸免，股价一律瞬间蒸发近50%至70%。市场监管局周一再出招，美团(3690)、阿里巴巴(9988)旗下「饿了么」再成为内地最新监管对象，要求保障外卖送餐员正当权益。投资者再呈现恐慌情绪，不确定性令投资者纷纷离场，美团股价两日累计跌近三成。 就是次事件，美团响应指公司已积极配合政府相关部门开展了多轮实地调研和座谈，主动汇报沟通相关情况，努力保护包括骑手在内的平台相关主体的正当权益。笔者认为更多着重于未来对财务上的影响，由于日后有机会加大对骑手保障费用，加上骑手成本占整体支出80%，每订单可带来0.4元人民币利润，经营利润率约3%。笔者作了一个简单推算，假设每年骑手成本上升5%，则公司将会延后1年至2023年才会正式盈亏平衡。政策监管短期带来更高不确定性，平台股逐一被市场下调目标价，反映市场情绪仍然悲观，然而笔者认为科技股仍有其投资价值，市场大举抛售后会尝试分段吸纳。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有美团的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
政策市难预料 惟相信行业长期趋势可延续
港股自3月起进入上落市状态，期间政策打压平台经济股的消息一直都有出现，但最近7月头起始乎力度开始加大，尤其美股上的中概股所受的影响较大。现时港股市场已全面进入政策恐惧市，率先由国内教育板块于上周五展开这个黑天鹅事件的序幕。国内政府把教育机构忽然变成非牟利组织的政策，还限制当中融资的渠道，实在吓怕了环球投资者，其业界的营运者相信亦非常无奈。美股中概股中的教育股—好未来（TAL） 上周五（23日）急泻逾七成，截至笔者撰稿时年度至今更跌逾92%。 现时市场仍然恐惧政策会燃烧至其余贴紧民生的板块，高估值的医疗保健板块明显是首当其冲。不过，医疗板块早就是围绕着政策走的，力度较强的政策 (全国带量采购) 于2018年已有实行过，两票制、带量采购、医保等字眼可说是老是常出现，最近还推出了收紧临床研发门坎及推动公共医院高质量发展的政策。但当中也有利好如外包研发机构、创新药企等行业。笔者认为这个趋势仍会延续，始终「国产替代」是个大趋势，国内的医疗科技仍比海外稍为落后，尤其这些与性命攸关的行业，相信长远仍会得到政策扶持，股票市场将会继续成为医疗行业的重要融资渠道。可是，问题是能否掌握到这个板块里，哪些子行业未来可继续受惠并献出高增长。然而，笔者仍相信外包研发机构、创新药企，以及管理医院等企业仍在国内医疗发展上扮演着重要的角色。 整体而言，现时港股仿佛正处身于平行时空，在恒指大跌数千点后，正值业绩期的环球市场表现仍看似稳定。虽然恒指于周三（28日）反弹数百点，而且RSI指标已跌近20，但无论从市盈率或是股权风险溢价上看，都未到达近期历史低/高位，反映仍存在一定下行风险。因此，笔者看法仍是保守，并在调整各个板块的整体仓位，主力少许短线操作，以及部署剩下来的核心持股。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
片仔癀半年报业绩新高 反遭大股东减持1%
7月16日，片仔癀（600436）公告上半年实现营收38.49亿元（同比增长18.56%），归母净利润11.14亿元（同比增长28.85%）。打破自2019年来利润增长记录，超摩根高盛预期逾10%。 笔者注意到报告期内公司旗下“皇后”化妆品营销增长迅速，左证片仔癀“一核两翼”战略的成功，也为未来旗下化妆品子公司分拆上市打下了基础。同时，由于原材料“麝香”的短缺和市场炒作因素，片仔癀的药丸零售价已高达1000人民币/粒，为未来的涨价埋下了伏笔。 7月20日，片仔癀宣布次日起每个消费者购买配额从两粒增加到四粒。根据笔者调查，片仔癀在各大电商平台价格已经高达1200元/粒。笔者认为这是片仔癀对近期市场过度炒作的应对，也是对市场监管部门介入的预防。供应量上升也意味着三季度的业绩增速变快，但是也可能不利于“饥饿营销”。 7月22日，片仔癀股东九龙江集团因自身资金需求，计划从持股的57.9%股份中减持约1%股份。由于本次是九龙集团江自2003年上市以来首次减持，市场反应剧烈，盘中直接跌停。 对此笔者认为，本次九江集团的减持虽然打破了以往股东大会“一股不减”的口号，伤害了部分机构投资者的“感情”，引发了散户投资者的“恐惧”。但是基于片仔癀在中报中体现的过硬的基本面，情绪因素很快会被市场消化。建议投资者审慎关注后续市场监管的政策走向，审慎投资。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金持有文中片仔癀（600436）上市公司的长/短仓。
光伏建筑憧憬玻璃需求
「碳中和」概念全面爆发，光伏股亦受惠于整次升浪，整条产业链上至硅料，下至组件电站股价纷纷上涨。虽然上半年受上游硅料涨价影响整体需求，导致全国装机量只有14GW，少于预期18GW，但下半年装机量会随着4季度抢装潮及下游盈利改善而逐渐复苏。 工信部昨发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，明确放开光伏玻璃项目，但对浮法产能管控趋严。首先，光伏玻璃不实行产能置换原因在于2025年光伏玻璃缺口依然存在，并需要配合在当前「碳达峰」、「碳中和」大背景下的强劲需求，因而选择让更多新竞争者进入市场扩产。 另外，受内地建筑需求恢复、阶段性供应偏紧，浮法玻璃价格涨幅较大。玻璃行业正进入传统旺季，旺季竣工需求强劲，加上中下游补库存将进一步催化浮法玻璃价格上行，玻璃厂商盈利有望持续超预期。浮法玻璃供给端大部分产线即将进入冷修期，有效产能变得相对紧张，笔者相信信义玻璃(868)会受惠于此次公告中。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有信义玻璃的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
港股跟跌不跟升 变种病毒肆虐下美股A股仍强势
新冠肺炎变种病毒株Delta传播速度增逾倍，美国疫情7月至今持续升温，与此变种病毒Delta有关的新增个案目前占比已超过八成，并正引起市场恐慌，美股纳指一度从上周二（13日）历史高位下跌逾4%。虽然现有新冠疫苗的有效性对变种病毒Delta至少有两成折扣，效力较高的新冠疫苗股龙头Moderna（MRNA） 乘着标普500指数的纳入，数天内再创历史新高并升逾五成。 在变种病毒株正在肆虐之际，英国却于周一（19日）解封酒店、夜店等娱乐场所，市场正担心Delta病毒对经济复苏的影响，资金流向都转趋保守，可见美元指数转强，欧元及英镑等主要货币正在回调。美国10年国债收益率已回调至1.2%左右水平，一来持续反映市场对经济增速的忧虑，不论是油价，或是有色金属等表现都较弱，二来债市亦短期重拾活力。 如果从美股表现上看，其实罗素2000指数早于7 月初开始回调，可见美股的强势都是由超高市值的股票支撑着，现正踏入美股的业绩期，波动性亦随之上升，早前较平淡的恐惧指数 (VIX) 近日都开始有反应。不过，美元转强或可带动强劲走势的美股持续领跑。 港股及中概股表现持续令人失望，除了政策影响一众平台经济股的前景，市场表现不滞亦导致资金支持力变弱。因此，港股现时明显只能「炒股不炒市」，而A股的科技硬件股相对强势，深圳创业板的表现比上证、沪深300指数都要好。最近受政策支持的新能源、碳中和、芯片等相关物料的概念股表现较强，受黑天鹅事件影响的医药股则成为了板块轮动的走资对象。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
复星医药近期五大利好盘点
继上周复星医药（02196）全国首款CAR-T产品获批后，本周复星医药再度迎来五大新的利好。 7月11日，复星医药与台积电、鸿海签订了1000万剂mRNA新冠疫苗的销售协议。笔者按照每针255港币，净利润率65%计算，预计能为复星医药贡献16.6亿收入和9.1亿净利润。除了直接的利润贡献，该事件也为复星医药在政府方面获得了“加分”，为本周的“复必泰”获批打下了基础。 7月13日，复星医药非公开增发44.8亿元股票提案在证监会获批。笔者认为本轮增发除了为疫苗生产基地提供资金外，也为复星医疗提供了一笔无利息且无还款期的资金。复星医药在商业运作方面一直以长袖善舞著称，笔者相信这笔资金一定会被充分的利用。除此之外，本轮增发还可能为复星引入类似Biontech这样具备技术能力的公司或者长期稳定的基石投资者，这些都是复星医药一直追寻的机会。 7月15日，复星医药“复必泰”已经通过国家药监局的专家评审环节，目前已进行到行政审批阶段。考虑到大陆尚无mRNA疫苗和mRNA疫苗临床的优秀疗效，“复必泰”疫苗一旦获批将会迅速占领大陆市场，并为复星医药带来可观的收益。并且“复必泰”是复星医药股价最核心的催化剂，产品的获批势必在二级市场造成轩然大波。 同日，复星医药以5.6亿元买下了开拓药业普克鲁胺在非洲和印度的销售权。普克鲁胺是为数不多新冠病毒的口服特效药，也是开拓药业的“拳头产品”。拿下该产品除了为复星提供了抗疫的“组合拳”外，也彰显了复星并购“明星产品”的实力。 同日，复星医药向复锐医疗科技转让长效肉毒素RT002的专利。根据临床数据统计，该肉毒素在产品的有效性，安全性和储存上均优于同业的BOTOX, Dysport和XEOMIN。该事件体现了复星全方位的产品储备，也为并表子公司复锐提供了全方位的医美产品。 综上所述，复星医药近期利好频出，原因在于复星医药本身强大的商业运作能力和优质的产品储备。后续“复必泰”正式获批和CAR-T完成商业化可能进一步催化股价，建议投资者审慎观望。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金持有文中复星医药（02196）上市公司的长/短仓。
陽光電源市佔率提升指日可待
近日內地A股繼續處於「牛皮市」階段，光伏概念股近期亦受中央政府政策帶動整條光伏產業鏈股價向上， 光伏逆變器龍頭——陽光電源股價一周更大漲15%，領先大部分行業平均漲幅。 政策上，國家能源局日前發布關於屋頂「分布式」光伏開發試點方案的通知，加快推進屋頂分式光伏發展。由於內地市場仍以「集中式」光伏為主，佔內地七成比例，意味著分布式光伏滲透潛力仍然龐大。 另外，陽光電源與國家電投簽署戰略合作協議，表明未來將深化新能源設備、電站合作開發、儲能及氫能商業模式等領域的全面合作。作為EPC+逆變器傳統龍頭，行業排名穩定前二，2020年公司逆變器出貨量為35GW，按年翻倍，全球市佔率更達到19%。得益於多年的技術與客户積累，其品牌優勢明顯、性價比高，逆變器產品在海外多個國家和地區市佔率均排名第一，且未來亦望繼續保持。 政策推動及公司合作機會將有助其穩定上下游資源，光儲配合伴隨海內外市場發力，將進一步提升公司市佔率。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有陽光電源的股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
好未来整合旗下考研留学业务 转型进军成人教培行业
7月7日，好未来正式公布旗下轻舟品牌业务，提供考研、语言培训、留学三大业务。轻舟在发布会上介绍了“同舟计划”：通过自身品牌向考研培训机构输送流量和营运模式。轻舟品牌的推出，意味着好未来未来的业务发展方向由过去的K12教培转型为成人教培。在规避监管风险的同时，为公司带来新的增长点。 考研帮始创于1991年的考研网，于2013年归入好未来麾下。是国内头部的考研资讯社区平台，目前已经有2300万注册用户和6300万考研咨询。在加入好未来集团后开展了“同舟计划”，全面开放流量、运营和系统，引入了大量考研专业课机构，通过整合行业内资源，从单纯的资讯平台上升到了备考平台。直击年轻人自学的痛点：相对K12人群强监督的学习环境和高考的压力，刚进入大学的成年人无论是考研还是留学都处于孤军奋战的状态，既缺乏专业的指导，也缺乏学习的伙伴。 考研赛道竞争激烈，除了公考龙头中公教育外，在线考研品牌“橙啦”，成立六年之久的“考虫”还有“高顿”，“开课吧”等品牌正处于融资阶段。但是“轻舟”背靠好未来，品牌效应和在学生的口碑及粘性有先天的优势。笔者相信未来考研市场会有好未来的一席之地。 尽管如此，目前好未来的转型还处于初级阶段。加之教培规管从严，建议投资者审慎观望。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金不持有文中上市公司的长/短仓。
人行放水 让中港股市有喘息空间
港股恒指上周四（8日）崩盘急挫800点后，上周五（9日）一度跌穿27,000点，中国央行神来之笔降准 0.5 个百分点令中港两地市场站稳阵脚，还原崩盘前水平，暂时「大步槛过」。美股上周二（7日）断缆后，亦于上周四遭受重创，不同的是，其后走势仍然强劲，标普500指数本周二（13日）再次突破新高，可见美股的强势光环并没有离开。 周二公布的美国消费价格指数 (CPI) 整体继续上扬，并超过市场预期的4.9%，是13年以来最快的升幅。数据随即令10年美债收益率急升，通胀预期指标 (TIPS) 亦升至2.59%。CPI环比的持续升幅再次令市场对通胀属「暂时性」的说法有所质疑，美国联储局主席鲍威尔本周将要于国会上发表言轮，放慢买债速度将会是市场关注的字眼，环球股市或会再次恐惧提早「收水」的风险。 上周医药股出现黑天鹅事件后，首当其冲的恒瑞医药 （600276） 更出现管理层变动，接任董事长及总经理才1年多的周云曙因身体原因辞任，去年初退下火线的创办人孙飘扬将重出江湖。坊间有传周云曙是因业绩倒退，以及最近带量采购投标失误而辞任。恒瑞医药股价于周二一度下试60元以下，感觉市场对这家龙头白马股已失去耐性，笔者已于较早前止蚀离场。未来对确定性较高的外包CXO行业较有信心，药明生物 （02269） 本周三（14日）的盈喜亦带动了医药板块反弹。 整体而言，于黑天鹅事件后，笔者有相对调整医疗板块的仓位，有捞底、止蚀及获利的操作，并在市场走势弱势时买回少许指数期货，仓位暂时维持于八成左右水平。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有药明生物的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
半年盈利如期 竞争优势持续验证
近期内地A股市场走势极端，高速增长的成长股如宁德时代、晶澳能源等受到资金热捧，股价如烈火烹油般一涨再涨，而以往受到资金青睐的成员却遭到抛弃，中国中免更因上月新冠肺炎疫情影响人流销售，股价更陷入了跌跌不休的境地。 本周一收盘后，中免公布其上半年业绩快报，期内净利润增长5倍，主要由于去年基数较低；第二季度营业额按季下跌4%，由于5、6月广东省疫情数字回升而影响，但6月尾开始疫情数字有显著改善，加上暑假时分政府积极鼓励跨城市旅游，望游客数字及人均消费带动第三季度业绩。 长远有一点值得留意，是该公司货物多元性，由于市场愈来愈多竞争者打入免税市场，为抢市占而提供更多消费优惠，但该公司现时市占仍有九成，加上直采优势令其话语权较大。笔者认为现时股价处于弱势，基于仓位上的考虑，暂时先观察为主。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有中国中免的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。