风电黑暗时刻已过？拥抱海上风电蓝海市场

中国以「碳达峰、碳中和」为高层次的政策目标，并以国家发改委能源发展「十四五规划」中提出的 (1) 2025年非化石能源占比20%以及 (2) 2025年风光发电量占比16.5%等时间表为装机需求预测基础。过去几年，随着传统能源向清洁能源转型成为全球共识，以风电、光伏为代表的等新能源领域呈爆发式增长。利用风力发电非常环保，且风能蕴量巨大，因此日益受到世界各国的重视。然而，在过往2年的新能源大行情中，风电相比光伏股价涨幅不大，但下调力度一样大，原因在于2020年中开始，随着行业抢装基本接近尾声，陆上风电中标价格持续下行，内卷问题严重；而且风电的原材料铝、铜、钢铁等价格一路上升，两端压制，风电利润受影响严重。 2016年至今，风电上游原材料价格经历了两轮大涨的过程，特别是2020年下半年开始的涨价周期，价格创下历史新高。伴随2022年俄乌冲突后全球大宗商品价格上涨趋势，原材料价格未能实现持续回落。然而，于今年5月份上旬开始，风机原材料如生铁、废钢、铝等（总占线整机成本约4成）价格出现明显回调，5月至今跌近2－3成，风机零部件和塔筒环节均能受益于原材料降价，对于整机企业在第2季度中会出现明显改善。 另外，快速技术进步迭加整机环节整体竞争较为激烈，风机价格也在2021年后陆续走低（4MW和5MW风机成本已经分别降至1700元/KW和1600元/KW附近，较2MW和2.5MW的风机平台在功率提升一倍后单位成本降幅达30-40%）。直至2022年1季度，风机公开市场中标均价继续下行，主要原因为更大功率的6MW风机在投标比例中大幅提升带来成本下降。随着行业竞争趋于理性，2022年3月中旬至5月底的风机中标均价已经较2月-3月初的最低价提升200元/千瓦左右，低价回升近9%，相信风机价格回暖标志着风机价格正在企稳并可能随着需求进一步回升而恢复的强烈信号。在2021年风机价格下降 22% 之后，陆上风电现在提供极具竞争力的 LCOE 和稳健的经济性，笔者认为这是需求复苏的主要驱动力。 海上风电亦是国内风电另一蓝海市场。随着抢装潮结束，2021年陆上新增装机量从高位回落。但事实上，2021年陆上风电市场的需求并没有缩水，而是「能耗双控」对风电产业链构成影响，导致供应链紧张，多家风电整机商遭遇采购不到位，交货延迟的情况。虽然陆上风电新增装机下降，但海上风电则出现大增。随着海上风电机组的技术日渐成熟，可靠性和成本都得到了优化，海上风速比平原要高20%左右，发电量会增加70%；另一方面，我国海岸线达1.8万公里，可利用海域面积三百多万平方公里，为发展海上风电提供了先天优势。目前我国海上风电占总风电装机量的比重不足5%，想象空间巨大。继2022年我国海上风电项目不再享受国家补贴后，浙江成为了继广东与山东之后，第三个发布海上风电地方补贴的沿海省市，地方补贴是我国海上风电项目实现平价的重要路径之一，预计未来将有更多的沿海省市出台地方补贴政策，加快海风平价进程，进一步刺激海风需求。 笔者今日先介绍中游整机厂商龙头明阳智能(601615.SH)，致力于大型风力发电机组的创新与开发。公司总部位于广东，是国内第一个提出具体补贴政策的省份，2022-2024 年每千瓦补贴分别为 1500 元、1000 元、500 元。2021 年 6 月，广东省印发《促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案》，力争 2025 年底海风累计建设达 18GW，预计公司将深度受益于广东海风高景气繁荣发展。海上风机大型化趋势更为明显：1）海上风电建设成本高，借助风机大型化摊薄单吉瓦成本的需求强烈；2）风机大型化后叶片更长，陆上存在运输问题，海上运输更为便利。 公司产品包括单机功率覆盖1.5-7MW系列陆上型风机，以及单机功率覆盖5.5-16MW系列海上型风机；每个系列的风机又包含不同叶轮直径，适应不同地域、不同自然环境的风况特点。通过技术创新和商业模式创新，明阳智能已逐步发展成为国内领先、全球具有重要影响力的智慧能源企业集团。 明阳智能属于产业链纵向一体化企业，零部件成本占比相对较高（近9成），加上大多数原材料壁垒较低，可通过自研代工或自产获得成本优势，2017年明阳智能自产叶片、变频器、变浆系统与外购相比，产品单位成本可降低8%左右。公司具备叶片、变频器、变桨控制系统、电气控制系统等各核心零部件的自主研发、设计、制造能力，以及进行一体化建模与模型验证研究的能力。对于 3.0 兆瓦以上风机产品，除了自产叶片、变频器、变桨控制系统、电气控制系统以外，公司将自主生产发电机、齿轮箱、电控系统等部件，自主配套率将达到约 60%。公司通过对上游零部件自产+外购相结合的方式，不仅可以有效控制成本，提升盈利能力，还可以从整机系统角度对风机部件进行优化设计，提高风机运行效率及可靠性，从而更好满足客户的多层次需要，保持企业的产品核心竞争力。 在「碳达峰、碳中和」政策背景下，风电行业肩负着重要的责任与使命，历史视角下风电行业必将开启一个全新的时代。未来，风电行业将具有更加广阔的发展空间，推动绿色能源转型，加快数字信息化建设将成为把握时代机会的关键。 以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。 C 基金未持有有文中明阳智能上市公司的长/短仓。关于作者: 伍信安(SEAN NG)鹏格斯资产管理的投资分析师,覆盖新能源和互联网板块