经济数据续添市场忧虑 短线保守降低波动性
继非农就业数据不及远期后，上周三（12日）美国公布的4月消费者物价指数 （CPI） 再次引起市场对通货膨胀的恐慌。上周三公布的CPI涨幅是逾12年来最大，同比高达4.2%，超过市场预期的3.6%。事件让市场短时间内再次进入恐慌状态，美股纳指当日跌逾2.67%，恐慌指数 （VIX） 急升约两成，市场正忧虑持续的急速通货膨胀会超出美国联储局能忍受的范围。 因为大宗商品的价格继续上涨，零部件短缺早已蔓延至汽车以外的行业，重仓电子股的台湾股市突然要面对新冠疫情的爆发，封城、停学等措施再次出现，令台湾加权指数曾一度跌逾8.5%。现时市场将更偏好定价能力较高的行业，如医疗保健板块及消费必需品行业等。 除了大宗商品外，加密货币亦是市场认同能抵御通胀压力的资产之一，可是最多接二连三的不利消息，如特斯拉 （TSLA） 老板Elon Musk 撤回了比特币购车的计划，以及在Twitter上的暗示，使比特币价格一周从5万多元急泻逾万元，其后本周三（19日）中国人民银行更禁止机构提供任何涉及加密货币的服务。在笔者撰稿时，被中国封杀的比特币已回调至4万美元以下水平，资金持续流走至黄金相关资产。 虽然经济复苏仍稳定地进行中，可是现在要确认一种趋势还为时过早，最近有部分第一季被杀估值的增长股用了1个月时间便反弹成功，甚至将要创新高，可见市场的波动性非常大。笔者认为暂时仍会选择采取更保守的看法，以指数期货对冲，期望长仓股票可以跑出，从而降低基金的波动风险。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有特斯拉的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
长债息急升引发技术性调整
继GME事件后，环球股市再面临股灾级考验，自2月中起，美国长期债券收益率持续急速上涨，引发全球市场对美国联储局未来的部署有所忧虑，怀疑会因为通胀上升幅度比预期快，或会因此提早加息。 美国10年期国债孳息率于2月中由1.1厘一度急升至1.5厘，其中原因是市场通胀预期上升。随着各国的新冠疫苗陆续获批，市场对环球的实体经济逐渐明朗化，除了在股票市场上反映外，商品价格亦因此而上升。从铜期货价格上可见，虽然自从去年3月尾起已触底反弹，但价格至今未有回调的趋势出现，更因为通胀预期继续上升，铜期货于2月的表现再升逾15%。 不过，值得留意的是，这次长债收益率的急升，似乎与债券恐慌式抛售的关系更大，可说是技术性调整。市场对实体经济看好，自然对零风险的国债需求减少，加上美国的经济刺激方案不断「放水」，美国联储局的资产负债表由去年3月的约4万亿美元膨涨至7万6千亿美元，资金持续流入至较高风险的股票市场及虚拟货币等。这次债市的技术调整，引起了市场对高增长企业的估值重估，事关现时大部份增长股的估值都是利用公司未来现金流折现回来的，而零风险债券收益率正扮演着重要的角色，因此债券收益率上升将令折现回来的价值下降。 增长股的估值受影响，自然引发「新、旧经济」另一轮的板块轮动，因此早前升得如火如荼的科技股、医疗股、电动车概念股等，都面临着一波重大的调整，可见电动车龙头特斯拉 (TSLA) 2月的表现急泻约15%。由于债券的收益率曲线变得陡峭，这将受惠刚重启派息的各大银行如汇丰控股 (5) 的未来收入。 除了板块轮动外，这次技术回调还隐藏着另一危机 — 「契妈效应」。受人崇拜的「契妈」Cathie Wood 旗下的方舟基金 (ARK Fund) 最近几乎买甚么，市场都会跟到十足，回报亦非常可观。可是这个技术调整，却令如方舟基金这种重仓想象空间宏大的股票基金需要调整仓位，任何减仓或是基金表现回调，都将变成滚雪球效应，形成人踩人的现象，加大这次技术回调的幅度。 技术回调会否变成一次疯狂的股灾，这是没有人会知道。不过笔者有不时留意着不同的指标，除了联储局的资产负债表外，还有反映「新、旧经济美股纳指与道指的对比图、反映通胀预期的商品期货及通胀掉期、反映股债的恐慌指数 (VIX及MOVE) 等。中长期来看，长债息收益率上涨变相利息开支会上升，其实这令联储局及企业处两难，尤其是借钱回购的美国公司，因此未来联储局或需要加大买债的力度。截至笔者撰稿时，无论恐慌指数、商品期货及国债收益率都有回调迹象，股市亦有反弹少许，但仍未脱离危险期，长远可能还需等待美国政府继续「出招」。 （C基金现时持有特斯拉及汇丰控股的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]
GME突发事件增添波动性 同业拆息回调A股有运行
上周游戏驿站 (GME) 事件引发全球股市震荡，美股纳指上周一（1月25日）创历史高位后，回调约4.8%，港股恒指更从近期高位30000点急泻1,900点。「走火警」现象不再重现，指数整体回调反映市场风险胃纳正收缩，加上国内同业拆息上升，属「收水」操作，影响A股短期表现。临近农历新年，「收水」算是正常现象，但A股不多不小亦受环球市场气氛所影响。GME事件反映市场的波动性比想象中高，同时恐慌指数 (VIX) 亦失去了原有的准确度。 除了GME事件外，上周其实多间美股发布了表现不俗的第四季业绩，同时港股亦有数间合同研发机构 (CRO) 分别公布了盈喜，股价却因GME事件而得不到利好的效果，可见市场风险胃纳快速地收缩。此外，欧洲央行认为当局仍有减息空间，显示当地经济复苏速度或比预期慢，潜在相当隐忧。当股市热闹的时候，甚么不利消息都会显得微不足道，相反当市场风险胃纳收缩时，所有不利消息亦会放大十倍。 反观内地，似乎现时实体经济仍然比海外稳健，而且国内每日新增的新冠疫情确诊数字仍在可控范围之内，因此笔者继续看好A股的表现。唯上海同业间拆放利率近期走势波动，侧面令A股市场存有一定压力，不过近日该利率已稍微下降。笔者认为国内现时经济状况仍未需要大幅收紧资金流，但会密切留意当地的通胀情况。 本周股市有反弹趋势，截至周二（2日），恒指已回升至29200点左右，可说是暂时避过一劫。环球股市下行，基金表现亦出现回调，笔者因此调整了仓位水平，属摸着石头过河的做法。不过，现时已把仓位回升至九成以上，期望GME事件的影响是比想象中的小。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
【C家教路@iM网栏】疫苗有望年内推出 市场避险情绪持续下降
新冠疫苗的故事再延续，美国及英国政府都期望圣诞节前将会陆续有市民可注射首批疫苗，相关疫苗美股落镬炒完再炒，Moderna (MRNA) 上周升逾三成，本周再升逾两成。准美国总统拜登正式提名前联储局主席耶伦任美国财长，市场期望新一轮的刺激经济方案快将出台，加上疫苗消息继续利好股市，令纳指再创历史新高。同时，感恩节黑色星期五的销情强劲，带动纳指上周升接近3%。反而港股的科技股并没有跟随，腾讯（00700）及阿里巴巴（09988） 等一线科技股都表现牛皮，现时市场仍出现较大波动的板块轮动，可见内银、内险等金融行业是其中热受追捧的板块，似乎买美股比港股更容易得多。 黄金价格最近的表现亦非常弱，一度穿破每盎司1,800美元，纵使美元指数持续下跌，资金都没有流入至黄金相关资产上，同时恐慌指数(VIX) 亦有持续下降趋势，反映市场的避险情绪正减少。基金现时持有的黄金期货约一成多仓位，始终市场正憧憬着经济复苏，避险资产的资金流出属正常现象，由于笔者对黄金的部署是较长线的投资，期望未来还需要黄金用作投资组合的风险对冲，因此暂时并没有任何动作。 笔者暂时的投资部署仍是摸着石头，正尝试寻找动力较强的公司弥补部份仓位正处下风的状态。在旧经济股方面，汇丰控股 （00005）现时已成为基金的十大持股之一。至于较弱的医疗板块，上周五（11月27日）开始有点起色，被卷入第二轮高值耗材集中带量采购的医疗器械公司都出现反弹，可是本周一（11月30日）中生制药（01177）的第三季业绩却让笔者非常失望，似乎带量采购对药企的竞争力影响甚广，而且带持续性。长远来看，相信市场会继续只偏好创新能力较强的公司。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯、阿里巴巴及汇丰控股的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
大选波动市求保守 首选内地经济相关股
美股持续受美国总统大选的不确定性，以及欧美地区新冠疫情持续恶化的影响，上周美股创自3月股灾以来最差的单周表现。纳指上周跌逾5%，道指及标普500指数的情况亦是类同，标普恐慌指数 （VIX） 单周抽升38%，美元指数同时亦急升1.4%，由此可见美股是全线恐慌式下跌，相信资金正部署着短暂地避开美股。在笔者撰文时，虽然仍未知道大选结果，但也期望拜登能当选，估计这样短期内对股市的波动性影响是相对较少。 在港股方面表现明显比处于「震央」的美股强，恒指上周只跌800多点，本周首两天更反弹3.5%。随着全球经济持续复苏，10 年美国国债收益率现时的势头仍是向上升，令早前跌得比较残的银行股都开始确认已触底反弹，内银亦不例外，因此笔者也持续观察着此板块的形势变动，相信本周美国联储局的议息内容是关键。 此外，国外的疫情仍是没完没了，变相利好国内经济的「内循环」增长速度，10月财新中国制造业采购经理人指数 （PMI）创2011年以来历史新高的53.6，可见复苏的图像愈来愈鲜明。因此，笔者将继续看好汽车板块的表现，近日连本土品牌如吉利汽车 （00175） 都开始受资金追捧，估计各大国内车厂10月的销售数据都会相当亮丽。 至于蚂蚁金服（06688） 上市前的炒作似乎已接近尾声，一众新经济股在这保守的市场气氛下算是超额完成。笔者认为或有部份基金已趁着大选的契机提早「收炉」，或是暂时将仓位调配至指数成份股，期望把投资组合的波动性降低。C基金现时仓位亦稍微降至七成，笔者暂时看法偏保守，但不是看得很淡，主要原因是看好国内经济复苏会持续于股市反映。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
恐慌指数短期失效 令市场更恐慌
这星期市场仍是以美股科技股的表现为马首是瞻，上周四、五（10日及11日）纳指仍出现回调的势头，但指数于本周一反弹，升1.87%。市场表现仍是很波动，笔者暂时未见有任何明显的转势信号，所以仍是摸着石头过河。不过整体看法还是向好的，只是心态因为美股回调的缘故而变得谨慎。如看散户至爱的技术指针之一50天平均线，现时的确是有一个继续回调的可能性。 笔者另外想分享近期观察纳指恐慌指数 (VXN) 的一些看法，这些数据或支持这次回调的原因。如仔细地看其恐慌指数的走势，8月下旬其实当纳指继续上升时，这个恐慌指数是跟着上升的，与过往一般的关联性有分别。如有留意各大指数的恐慌指数，当大市急速回调时 (如3月的时候)，恐慌指数都会急升，属反向的关系。这次纳指于8月下旬上升时，恐慌指数没有正常地下跌，反而继续上升，笔者估计是与相关的期权买卖有关，或因为不论是看好还是看空的期权需求都大增，令其隐含波动率 (Implied Volatility) 上升。如今纳指于9月回调时，市场不能再以恐慌指数做领先的指标来判断反弹的时机，某程度上令市场变得更波动，因此笔者亦会担心转势的可能性。 不过，若查看纳指三倍做多ETF (TQQQ)，其基金的发行股数在纳指回调时都有上升，与三月的情况相似，显示市场有投资者正购入这基金捞底，换句话说资金流向方面的情况不差。另外，近日北水自港股通调整后，仍然非常活跃，可见信达生物（01801）及九毛九 （09922） 都热受追捧。因此，笔者认为整个宏观基础暂时不变，市场仍有充裕的资金，将会继续谨慎地看好后市发展。然而，科技股回调无疑会令笔者对板块多了戒心，所以亦会趁着内地经济复苏步伐良好，寻找一些非科技板块的投资机会。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有信达生物的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。