2023年国产运动品牌新景象？安踏能继续发光发亮？
2023年国产运动品牌新景象？ 安踏 能继续发光发亮？ 疫情三年来，令消费、生产、物流等均受到限制，如今后疫情的2023年，随着防控政策持续优化，各地逐渐渡过新冠感染高峰期，民众的消费心理将从谨慎转为积极，中国消费市场将迎来全面复苏的新态势。然而，2023年的消费将呈现何种态势，确实备受投资者关注。后疫情时代，将会出现哪些新的消费业态？笔者将会尝试浅谈2023年国内运动行业的整体看法。 首先，经济恢复需要周期，尤其现刻处于后疫情时代，在衣、食、住、行四个方面消费者都会出现新的消费行为。企业更要通过加强品牌建设留住消费者。在国内运动品牌中，无论是安踏、李宁、抑或特步，均一直在努力升级其产品和营销。三家本土品牌公司尝试从在线渗透着手，在2022年疫情期间仍能勉强抵抗疫情带来的寒冬，亦因其产品升级，降低了中国消费者对国外品牌(如Nike和Adidas）品牌溢价的认知，经历2021年新疆棉事件后，购买意愿、推荐率和品牌亲和力证明了这一点。在没有更强的品牌溢价的情况下，Nike和Adidas的价格溢价受到中国品牌质量提升和性价比的挑战，这是消费者决策过程中最受追捧的两个因素。从国内运动行业市占率中，亦能看见国内品牌的市场份额从Adidas中抢走，仍间接证明国内品牌的改革逐渐凑效。 另外，国内消费者逐渐比较倾向于良好的实体店环境和丰富的产品（SKUs）种类，安踏和李宁一直在升级他们的门店规模和位置，李宁的门店总建筑面积比安踏小约 15%，李宁的门店总数比安踏少约 2,000 家。因此，未来几年李宁可能会比安踏更积极地扩张其线下足迹。由于安踏已将约 40% 的门店转变为自营零售店Direct To Consumer（直接面向消费者的转型），安踏应该在门店扩张和门店规模方面更加自律，并将更加关注每平方米的销售额 (坪效)。 从广告营销上，消费者逐渐对传统名人/运动员代言在品牌选择中失去依靠，消费者现在更看重社交媒体上的回馈，更加着重更有吸引力的产品加上复杂的社交媒体营销（例如直播者互动）。这也得益于疫情后在线渗透率提升有关，以往消费者一向都从天猫、淘宝及京东购物，但2020年后短视频兴起，消费者于快手抖音等直播平台的占比大幅提升。这情况尤其在特定购物节更为明显（如6.18、双十一等），因节日折扣力度相比平常更大。 每年3月下旬都是港股国产运动品牌「成绩表」的日子，2022年安踏营收突破了500亿元，达536.51亿元，同比增长8%。2022年，安踏曾喊出了要在2022年超过NIKE的口号，根据2022年的业绩表现来看，确实做到了，2022年NIKE中国的营收为514.22亿人民币。整体来看，安踏下半年的经营表现中最令人惊喜的就是毛利率的维稳（尤其是在李宁毛销降幅较大对比之下）。而且这种稳健能力，体现在了报表的每一个细节，几乎所有的项目都有一定程度的优化。加上，安踏品牌在 2021 年制定了 5 年「引领计划」，目标包括 2020-25 年零售额以 18-25% 的复合年增长率增长，在 1-2 线城市有更高渗透率，到 2025 年将高端产品的销售贡献从目前的 10% 提高到 40%。不光依赖毛利率的稳定，费用的控制以及合营公司的经营改善方面，都在为集团整体利润做正面贡献。 围绕这个5年目标，过去一年多安踏主品牌都在极力打造专业形象，并且向上探索。从对外传播来看，安踏目前虽然拥有本土运动品牌中最庞大的明星代言人群体，但主品牌通过与赛事、国家队和明星运动员的深度绑定，在不断强化「专业运动」和「新国货」的标签。展望未来，宏观经济复苏和更强劲的消费者信心预示着安踏的产品结构升级，其 DTC 业务让管理层更好地控制零售终端商品。另外管理层架构亦进一步升级，安踏在管理层改组期间任命了一名新的高管进入董事会。徐阳先生在Arc’teryx中国和安踏篮球业务部门拥有良好的往绩，这将有助于安踏品牌和产品组合的升级。 在新的一年收入指引方面，李宁管理层对于2023年的预期抱以审慎态度，预计收入和利润率都在10%-20%之间。在即将过去的一季度，李宁的表现仍然欠点火候。2023年一二月线下零售流水增长为中单位数，低于市场预期的低双位数，且同店销售仍在下跌，产品零售折扣和去年相比没有太大变化。三月有望回归双位数增长。营收发力或许还需看下半年。安踏这边，机构普遍对开年的库销比表示满意。管理层表示，FILA目前的库销比在4.6-4.7左右，安踏主品牌在4-4.5之间。管理层预测2023年安踏主品牌和FILA都会收获双位数增速，FILA增速将超过安踏主品牌。安踏能做的都在努力，剩下的就看市场复苏情况了。 以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。 C 基金未持有文中安踏体育（2020）上市公司的长/短仓。关于作者: 伍信安(SEAN NG)鹏格斯资产管理的投资分析师,覆盖新能源和互联网板块。
安踏多品牌战略竞争力突显
今年上半年受多重利好因素(新疆棉事件、全民健身计划等)，迭加近年国产运动服饰龙头自身产品力、品牌力提升，令整体呈业绩、估值双升趋势。但第三季受新冠肺炎疫情、洪水等、去年下半年高基数等负面因素，运动服饰股整体见回调，李宁(2331)、安踏(2020)、特步(1368)三巨头此轮回调幅度均逾20%，其中安踏股价自7月190元高位调整逾35%。 安踏日前公布上季经营数字增速均放缓，安踏品牌10%至20%零售额增速与预期一致，东京奥运会期间发起双奥战略，推动国货运动变革，实现流量到销量转化。FILA品牌中单位数零售增速比预期低3至4个百分点，市场关注管理层全年FILA增长指引由30%，减至20%至25%，管理层仍有信心维持高于行业增长，对FILA长远达400亿至500亿元销售规模看法不变。笔者认为上季业绩可圈可点，股价已提前反映FILA受疫情等因素带来的负面影响，安踏品牌和FILA品牌为长期价值增长打下坚实基础，以DESCENTE、KOLON SPORT等户外品牌为代表的高潜力增长曲线，已成为业绩高质量增长新引擎。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有安踏体育股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
美股科技板块领跑 港股正等待盈喜潮追落后
虽然市场唱淡的声音越来越多，美股的表现仍然强势，截至撰文时，纳指继续创历史新高，由上次高位升逾2%。以「契妈」为首的ARK系列科技股表现出众，其旗舰ETF基金ARKK已从五月低位反弹逾三成，年初至今表现有约5%，可见「新、旧经济」的分化仍然存在。年初时被「契妈」祝福的百度（BIDU）虽然已被其基金公司打入冷宫，但百度一众的中概股近期都回暖，国内电动车三傻之一的蔚来 (NIO) 更于低位30美元回升逾六成。由此可见，在一轮通胀预期飙升、杀估值，以及美国联储局议息等消息尽出后，市场对高估值的股票接受程度逐渐提升，或许市场在平衡估值分化及板块轮动之间，更偏好后者。 在联储局还未正式启动收水前以及市场资金充裕的情况下，美股的强势相信会依旧持续。近日美元指数已率先反弹，低估值的港股变相只能做「追落后」的靶点。7至8月将会又迎来一轮业绩期，港股大多都会发布中期业绩报告，由于去年新冠疫情的低基数影响，笔者相信今年将会有不少公司发出盈喜公告。上周正在热炒风口的体育用品股—安踏体育（02020）及李宁（02331） 分别先后发出了盈喜公告，两者本月至今的表现升逾一成及三成。笔者对此公告并不意外，尤其今年受益于「新疆棉」事件及国潮复兴，或许下月的东京奥运仍可对股价有一定支持，但笔者已于较早前少许获利，尝试适度控制仓位风险。 面对着港股、中概股及A股回暖，笔者已调整了相对的对冲占比，整体仓位亦回升至约八成的水平。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有ARKK、百度、安踏体育及李宁的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
疫苗再憧憬经济复苏预期 投资难度逐步提高
本周一晚（16日）新冠病毒疫苗再现好消息，美国制药公司Moderna (MRNA) 公布了疫苗初步资料，效率比辉瑞 (PFE) 上周公布的强，虽然市场没比上周反应热烈，但基本上新冠疫苗上市可说是如箭在弦。笔者现时的看法仍与上周一致，基本上市场将会继续憧憬明年经济全面复苏，整体估值较便宜的旧经济股将获重估机会，板块轮动的情况相信会持续一段时间。 A股上证指数在上周疫苗利好消息出现后，表现只是持平于3310点左右，美股较多旧经济的道琼斯指数则急升逾4%。暂时美国国债收益率稳定下来，国内经济复苏令人民币升值的势头持续，但未见有在股票上强烈地反映，可能与近日国企级别公司的信贷问题有关。上周五华晨中国（01114） 母企屡传债务告急，公告指总共约65亿元的债务违约，其母企是辽宁省的重点国企，早前信用级别属AA评级，现时已有评级机构调至BBB级，可见有需要紧密留意着国内的债务危机。 由于板块轮动，风险较高的医疗保健行业变得不吸引，一来政策风险不时出现，如药物及医疗耗材的全国性带量采购、创新肿瘤药热门靶点PD-1的药品医保谈判等，都把行业绝大部分的股价压住，现时只剩下少数不相关的生物科技公司及医疗机构仍有炒作空间。笔者现时都以谨慎的态度观察及减仓，将逐步把资金投放至其他板块。 恒指公司上周五（13日）的季检更新亦于本周一反映在股价上，受惠的美团（03690）、安踏体育（02020）及明源云 （00909）于翌日回吐，相信部分受新冠疫苗消息所影响。现时投行都正上调环球股市指数预期，大摩期望恒指明年回升至28,700点，升幅逾8%。在基金的投资部署上，随着愈来愈多资金流入旧经济的板块，笔者期望相关板块的投资会上升到三至四成。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有美团、安踏体育及明源云的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
2020年，买返2020最稳阵？
美国总统大选变天，全球股市亦呈戏剧性变化。美股周一盘前期货涨1,582点，皆因辉瑞制药宣布研发新冠肺炎疫苗具有九成以上疗效。正当以为美股港股大涨之际，被辉瑞疫苗杀得四脚朝天，在疫情中表现亮眼的新经济股全线大跌。现时市场出现极大轮动，资金由长期被睇好的新经济股，泊入旧经济股。 旧经济股是否只有传统银行地产股？笔者认为运动行业续受「炒复苏」行情推动。安踏体育(2020)上季预报，旗下各品牌销售均恢复正增长。早前跟管理层讨论，「双十一」预售情况比管理层预期理想，加上KALON及DESCENTE等品牌录得三位数增长，这短期催化剂有望带动第四季业绩向上。从基本面分析，安踏毛利率4年升近一成，很大程度上与FILA直营模式有关，服装企业依靠高效的存货周转率生存，从而有较高的客单价。直营模式可能让安踏的资本加重，但能够准确掌控存货动态与客户需求。安踏亦宣布从9月底开始，将安踏品牌3,500家门店从批发模式转向直营模式，笔者相信全直营化概念、「双十一」销售及其高增长品牌仍有较高想象空间。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有安踏体育股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
百威亚太 先苦后甜
近日港股医疗保健板块炒得如火如荼，除了新冠肺炎疫情推动的疫苗、快速检测产品、医疗设备等相关股票外，还有接二连三的医疗新股上市，近来每次上市首日表现都是所向披靡的。笔者在投资部署上，除了有部分资金投资在这板块外，还有些部署在经济复苏带动的内需股，如较早前已买入的安踏体育（2020）、海天味业（603288）等，最近还看好内地的啤酒板块。 内地的啤酒市场近年都有着结构变化，由高消费量的故事改变为产品高端化的赛道。中国啤酒市场有三大巨头酿酒厂：百威亚太（1876）、华润啤酒（0291）及青岛啤酒（0168），各产品结构都略有不同，以高端（约每升14元人民币）的啤酒市场为例，百威亚太2018年有逾47%产品都是高端以上，青岛及华润啤酒分别只得14%和8%，由此可见，华润啤酒在高端化的竞争上是较落后的。 内地啤酒市场 从斗量到斗质 因为百威亚太在高端市场上有领先的地位，其余两大巨头都在产品结构上花了不少工夫，尤其是华润啤酒。在2018年收购喜力啤酒的中港澳业务一事上，让华润啤酒的品牌提升不少，同时该公司近年亦不断尝试升级本土品牌雪花啤酒，以及关闭低效能的厂房，经过多种结构整合后，应该差不多踏入收成期，有机会在高端啤酒市场份额上再分多杯羹。而青岛啤酒除了自2018下半年以来都在存货单位上有所调整，另外也增加了福建的夜生活场所销售渠道投入，准备迎接喜力的竞争。 夜生活场所算是啤酒市场其中一个重要战场，从三家巨头的毛利率上看，百威亚太比起其余两间酒厂的毛利率差距较大，百威亚太近年的毛利率约五成，另外两间只得三至四成，估计差距的其中原因就是来自夜生活场所的消费额。以为人熟悉的百威啤酒红瓶为例，在内地超市平均每升14元人民币，卡拉OK场所却能卖至每升65元人民币，销售渠道的不同可令价格有逾4倍的波幅。 夜场复业 有助提升毛利率 今年首季因新冠肺炎令内地的夜生活场所几乎全线停业，百威亚太亦因此销售急速下降，导致毛利率调整到只得约四成半。虽然三家巨头的场所（On-Premise）销售渠道占比相若，但餐厅、夜生活场所或其他场合的销售分布明显是不同的，所以首季业绩百威亚太比同行的差很多，显示该公司业务对夜生活场所的倚赖较高。 尽管百威亚太近期业绩逊于同行，内地疫情或有机会二次爆发，但笔者相信这些都是短暂的影响。归根结柢，啤酒产品高端化这个结构趋势短期内也不会改变，规模经济将会帮助现时在高端市场领先的百威亚太的毛利率继续扩张，笔者看好百威亚太疫情过后，仍能以较独特的高毛利场所渠道结构，稳住公司在高端啤酒市场这个龙头地位。 （C基金现时持有安踏体育、海天味业及百威亚太的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑] 文章來源: https://m.mingpao.com/fin/columnist2.php?col=1574858472774&node=1589829601750&issue=20200519&fbclid=IwAR1qfqebesIb7IQ_RdjtxKNl3qX6NKTYKxvu6nUxkGSpwcD_s-i8jatXPTU
2020年心水股 2020安踏体育
年尾最后一篇专栏，也是时候讲一下笔者的2020年心水股。笔者去年的心水股是华晨中国 (1114) ，全年总回报都有愈五成升幅，算是有所代。直到现时华晨中国仍是笔者基金的十大持股之一。而在2020年，笔者的心水股恰巧都是 (2020) – 安踏体育。 安踏是国内体育用品的龙头，除了安踏自家品牌外，该公司还有近年表现不俗的国际品牌FILA。 在2020年，笔者认为安踏有着的是天时、地利及人和。 首先系天时，近年社会都多加关注健康，大家都多做运动不在下话。而2020的体坛大事当然是8月份的东京奥运，每次奥运年都能推高大家对运动的热情和消费。 而地利方面，2019年安踏用约360亿收购了Amer Sports，非常成功地进一步扩大全球市场。Amer Sports 拥有多家运动专业品牌，如Salomon、Wilson及Arc’teryx等。这次成功的收购，除了产品结构变得更全面外，还能提升安踏的国际知名度和市场接触点。安踏将由过往单靠大陆市场的200多亿元人民币销售，扩大至连明年的海外销售也估计会超过200亿元人民币。 最后人和，就是安踏的营运执行能力。安踏于2009年接手FILA后，用了十年时间成功把它打造成销售过百忆的品牌，执行力可说无可致疑。当Amer的收购及整合在2019年完成后，笔者相信它的价值将会于明年开始显现出来。 安踏体育的股价在今年表现不错，由30多港元升至愈70港元，升幅接近一倍。但是它的估值仍处于24倍的2020年市盈率，以预期的20-30%盈利增长比较，尚处于合理水平， 以Nike的32倍市盈率比较，更不算贵。而在2020年，笔者寄望安踏能晋升为红底股，甚至以现在2,000亿市价来推断，随时有机会挤身蓝筹。 所以安踏体育现时是笔者基金的十大持股之一，亦是笔者2020年的心水股。 （C基金现持有安踏体育和华晨中国。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 www.facebook.com/pickerscapital/ [李浩德 深C熟虑]
热门话题: 浑水的三日狙击
“人红是非多” ，这句话用在消费白马股安踏（2020.HK）身上，一点也不过分。7月10日收市后，著名做空机构浑水（muddy water）在四天之内第3次发布了针对安踏体育（2020.HK）的做空报告。与前两份的报告侧重点不同，浑水此次重点怀疑安踏旗下FILA品牌的直营店数量作假，从而认为FILA的财务数据了能存在欺诈。前两次，浑水分别指责安踏以分销商虚构 “子公司” ，以减少开支、夸大收入；并指出安踏利用代理人体系转移上市公司优质财产，内部存在腐败交易。 7月8日，浑水做空报告一经发布，安踏的股价一度下挫7.3%，下午甚至紧急停盘。第二日，安踏盘前发表澄清声明。接下来浑水连续两日对安踏进行了穷追不舍的 “狙击”，但效果都没有达到第一天做空报告发表时“开盘大杀”的效果。11日收盘，安踏股价反而微微涨了0.5%，股价暂时稳住，但仍未收复到狙击前的55.3港币。 今年5月，安踏曾经经历了另一家机构Blue Orca的做空。很快，和安踏体育一起收购Amer体育的lululemon，其创始人Dennis J. Wilson溢价认购了安踏体育7. 78亿港元的新股。此举不仅是对于Blue Orca指控的漂亮反击，也为安踏股价的后续反弹注入动力。此次，浑水采用“三步走”的方式将安踏股价压制，并同时有计划地减少做空仓位，手法老练。除了连续澄清公告，安踏也不甘示弱地公布了第二季度营运报告。报告显示，安踏名牌本身按年同期零售金额有中双位数的增长，其他品牌（包括FILADESCENTE、KOLON SPORT等）则按年同比升55%至60%，将投资者的目光成功转移到公司营运本身。今日开盘，安踏高涨2.33%，看来此前7月8日的跌幅收复指日可待。 以上热门话题纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有安踏的长/短仓。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital
你认识安踏体育吗?
国内领先体育用品品牌——安踏体育 (2020)对香港人来说是个颇陌生牌子，可能大概只知道NBA的「浪花兄弟」基利汤逊穿此品牌球鞋，并不知道安踏其实持有FILA的全中国(包括香港、澳门)业务。潮牌FILA去年贡献给安踏收入约占三成半，销售数字增逾九成，安踏自身品牌增长率却只得两成，FILA的逆转高增长成为了安踏重要的收入增速来源。 不过，「有机便有危」，安踏近年启动了国际化收购，纳入的几个外国品牌将会为其带来控制成本能力挑战，加上去年芬兰体育品牌Amer Sports(包括行山鞋品牌Salomon)的收购，令股息支付率由七成减至三成，扣掉了不少投资者的胃口。最后，安踏于周二发布符合预期的2018全年度成绩表，管理层亦给予了一个称为「保守」的两成至两成半的销售增速目标，大概是2017年的水平，是否「保守」，留待读者自己衡量吧。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有安踏体育的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。