光伏產業鏈有望迎來拐點

近日光伏板塊調整，因單晶矽片報價下降(中環及隆基下調8%至12%)，引發市場擔憂。但價格下調對產業鏈價格趨勢有正面引導作用，隨矽片價格調低，組件盈利壓力有望緩解，並可有效推動下游運營商內部收益率提升。然而，筆者與各公司管理層溝通，今次矽片下調並未上傳至矽料環節，距離組件盈利壓力舒緩，需要矽料大幅降價。現時矽料價格處於高位約每公斤270元人民幣，由於今季未有新產能大幅擴張，矽料下跌幅度仍有限，隆基管理層認為明年春節前後矽料才會有大幅度調整。現時組件價格為人民幣2/W，由於電價成本同時上漲關係，大部分下游運營商亦不太接受這價格。所以今年內地裝機量(原為55GW)只能與上年持平(2020年：48GW)，股價亦陸續反映此情況。 隆基管理層亦表示今季有少許組件交付價格為人民幣1.85至1.95/W，雖然對今季影響不大，但對明年首季有明確積極訊號。筆者認為在細分行業中，關注光伏產業鏈中垂直一體化的組件企業(隆基、天合光能)，利潤率擴大是明年一大主軸，光伏產業鏈的博弈有望接近尾聲，行業拐點可能為期不遠。

美减关税率 恢复光伏组件豁免权

较早前内地光伏龙头股价走势偏弱，笔者认为因暂扣令成为整体组件输美最大阻碍。过往数月续有组件在美国海关遭遇扣留(如隆基，天合光能，晶科能源等)，使得整体东南亚庞大产能踌躇(内地厂商产能大部分位于东南亚)，鉴于近期反规避调查不予立案终于能让输美的光伏厂家稍微减轻压力。 本周二再迎来重磅利好消息，美国国际贸易法院(CIT)正式宣布恢复双面太阳能组件关税豁免权，并下调201关税税率从18%降至15%(此前特朗普执政时期在10101号公告中将税率提高至18%)，这意味着双面太阳能组件可进口到美国，且不再征收额外关税。此前，光伏业陆续公布第三季业绩，从硅片、组件龙头企业业绩看，在上游原材料涨价影响下，硅片、组件均通过涨价将绝大部分成本传递至下游，盈利能力高于预期。笔者展望今季及明年，在海外电价续上涨背景下，下游客户对于组件价格的接受度持续提升。明年随着新增硅料产能逐步投放，硅料价格将进入下行信道，迭加关税税率下调，一体化组件企业(隆基，天合光能)有望迎来量利齐升。   作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有隆基股份、天合光能股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。