记在回报转正时

经过近三个月的搏斗，C基金重新取得正回报，年初至今表现为+4.07% (至19-5-2020)，同期恒指下跌约13.5%。虽然基金回报仍只有单位数，但成功在环球股市大跌下保住客户资产，笔者和基金的团队也暂时松一口气。 回想约二十年前进入惠理基金工作，除了学得一身基本分析，不敢忘记的，还有师傅贴地的教诲：「赢钱时个个识赢 但输钱时唔系个个识避。」因此，如何令组合「反地心吸力」，便是管理C基金时首要考虑的问题 。 由于判断疫情影响比预期大，基金在3月初便开始降低持股及增加对冲，减轻了三月股市暴跌时所受的冲击。因此，由年初至3月23日的全年低位，C基金下跌了14.9%，而恒指则大泻23%。 正因为在股市低迷时持有相当现金，加上表现比指数佳，较少投资者被悲观气氛影响而沽出基金单位，弹药充足下，C基金有条件在低位逆向增持。故由3月23日至5月19日的反弹浪中，C基金升逾两成，录得+22.3%回报，同期恒指为+12.4%。 其实新冠肺炎对股市的影响，相信不少基金经理在三月初也大慨能预见，惟受制于Benchmark及基金章程，行家们不会贸然大幅降低持仓。较常见的应对方法是增加防守股的比例，惟在股市全面下跌时，其帮助未必很大，这亦是长仓基金的死穴。为跨过此限制，C基金在去年初成立时，已开宗明义指出组合可以持有100%现金，视乎我们对大市的风险评估。当然这是双刃刀，因为若「睇错市」，持有过多现金便会令基金业绩被抛离。但笔者的理念其实很简单 : 若然怕做错便不应做投资，更何况是基金经理? 加上中国股票基金众多，如C基金仍走传统路线，对投资者的价值亦不大。 解除现金水平的约束，适当地因应市况调节持仓，拒绝墨守成规，再伴随对各行业及公司的深入分析，便是C基金的投资理念。在此要还要多谢我们的顾问施永青先生，即使中原的业务繁忙，亦每星期跟我一起拍摄C基金特约的「股坛C见」节目，更常抽空向基金团队解释各样宏观变化及国际形势，有助我们判断经济前景及风险。 尽管作为一只股票基金，C基金的历史仍十分短，但经过年多的磨合，风格已大致成形。基金团队会继续努力，透过上述方法，为投资者创造合理的回报。如读者或投资者认同我们的理念，并有兴趣了解我们的运作及表现，欢迎留意下面C基金的社交平台。 【作者简介】李浩德 (鹏格斯资产管理首席投资总监，证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理) 网站：http://cfund.com.hk/ Facebook专页：https://www.facebook.com/C基金-366765417269266/