【提价释放利润天花板】 食品及饮料系列 (啤酒篇)
行业背景: 2021年疫情持续反复不定， 影响啤酒于餐饮及夜场场景的消费力度。 但我们仍然认为啤酒行业是值得持续留意的， 主要由于行业仍然处于产品高端化发展， 利润释放的上升周期。 笔者希望以下内容能够帮助读者了解中国啤酒行业未来发展趋势， 包括: 1). 未来行业内增量空间， 2).同业竞争要点 及 3). 未来发展趋势洞察。 首先， 读者需要明白中国啤酒市场消费量过去几年整体保持小幅度下跌趋势。 根据GlobalData 数据显示， 全国啤酒消费量从2013年约540亿公升以按复合年跌幅率约2.0%下跌至2018年489亿公升。 按整体消费值计算， 由2013年703亿美元以按复合年增长率3.1%上升至2018年818亿美元。 中国啤酒市场规模增长来源于产品高端化发展而带来啤酒平均单价提升红利，但由于民众的健康意识持续提升使得整体啤酒消费量减少。 另一方面， 啤酒高端化仍然是未来各个啤酒厂发展核心方向。 根据euro-monitor (欧睿咨询) 数据显示， 2015-2020年， 中国高端啤酒消费市场规模占比从2015年的24.6%上升至2020年35%。 投资啤酒行业核心逻辑: 1). 产品提价后， 原材料成本回落时将会释放利润增量。 参考过去2017年包装材料价格大幅上涨的经验， 原材料上涨整体而言会利好行业利润提升。 主要由于原料成本的大幅上涨能够让啤酒提价幅度加大。 虽然短期毛利率可能因原料成本上升而受压， 但当原材料价格出现回落时将一般会释放较原来更高的毛利率。 主要是因为原料价格回调时候， 一般啤酒零售价不会因此回落而带来利差扩大。 所以原材料价格上涨一般对啤酒行业而言为正面的事件， 只是需要考验投资者耐性等待雨后的晴天来临。 2). 产品高端化扩阔毛利率空间。 未来我们认为产品持续高端化路线将会出现利润增速快于收入增速的状况。 主要由于高端化带来销售额增长的同时， 亦会带来毛利率扩阔。 对于行业内较多企业利润率低于10%而言， 假如利润率提升1-2%， 将会直接为利润提升约10-20%。 毛利率提升与利润提升的杠杆比例高将啤酒的独特之处。 啤酒销售渠道分布： 在理解啤酒提价的逻辑前， 需要先对啤酒销售渠道分布有基本理解。 国内啤酒行业销售渠道主要分为1)....
疫情烧到股市 啤酒股于波动市中跑出
内地广州疫情仍在蔓延，继荔湾区被封锁后，本周一（7日）越秀区亦要全区禁堂食并关闭室内公共众娱乐场。九毛九 （09922） 有近四成太二酸菜鱼店及九成的九毛九西北菜店位于广东地区，疫情恶化令有逾30多间店要暂停营业，但部分仍能提供外卖服务，情况有如去年年头疫情爆发的状态，现时只是规模较小型。疫情正影响着市场情绪，周一开市九毛九便急插约7%，但多间券商仍看好九毛九的经营模式及长远开店计划，认为回调是买入的时机，该公司股价于周二（8日）反弹接近3%。笔者认为疫情时间表难以捉摸，九毛九未来或有更多店铺受影响，但相信事件是短暂的，需要接受短时间内股价走势会很波动。 此外，A股市场情绪近日都随着疫情变差，早前热炒医美板块正出现减持潮。朗姿股份（002612）、华熙生物 （688363） 等今年年初至今升逾五成甚至逾倍的热门股，都纷纷出现股东和高管拟减持的公告，朗姿股份连续两日跌停，情况惨烈。笔者估计医美板块短暂回调也是无可避免的事情，但有质素的龙头公司或有机会维持强势。 在港股及A股市场中，暂时最旺的亮点可说是啤酒板块。随着气温回暖，啤酒业正进入消费旺季，而且受惠疫情推迟至今年进行的体育赛事，如将于本月进行的欧洲国家杯，以及下月的东京奥运，将会利好及延续通胀带来的涨价预期，收购了国内喜力啤的华润啤酒 （00291）5月至今表现已升逾一成。 整体而言，随着上周美国的就业数据及G7加税消息出尽，市场将等待本周四（10日）的5月CPI数据，或可见美股走势稍为回暖，惟港股及A股不争气。在笔者撰文时，币圈再次迎来一波大幅回调，加上WSB股被SEC盯上，或会增加一定波动性，暂时基金仓位仍是五成多水平。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有九毛九及华润啤酒的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
A股开局亮丽 本月或可跑赢美股
2021年港股开局强劲，恒指上周重回27000点水平，本周开局暂时再接再厉企稳约27,500点。A股表现更强势，如笔者早前于去年12月提及部署A股，截至本周二（5日），深证成指12月初至今表现已升逾一成。笔者认为A股发力其中重要原因来自市场通胀预期上升，以及美元指数持续弱势并跌穿90关口，引发部分资金继续流入新兴市场。 美国联储局主席鲍威尔去年曾谈及对未来通胀的取态，期望纾困措施政策可刺激经济同时，并设立「平均通胀目标」长远于2% 水平。其实市场现时对未来10 年的通胀预期已达到2.2% 左右，随着经济复苏，商品期货的价格持续上涨，如大豆、棕榈油及铜等原材料，近数月都升逾两成。为了对抗成本上升的风险，国内不同的消费必需品行业都出现加价情况，期望将部份成本转嫁至消费者身上，保持利润增长。相关行业的股票近日都开始升势，如华润啤酒（00291）、蒙牛集团 （02319）及海天味业（603288）等，可见内地的消费板块现时正受惠于经济复苏及产品平均价格上升的催化剂。 A股深圳成指近日创2015年7月以来新高，反观美股却开局不济，纳指周一（4日）大跌1.47%，或与市场恐惧美国乔治亚洲参议员决选结果，以及失业数据停济不前的景况有关，笔者仍是以观望态度对待，或对失势的股票作出相对仓位调整。整体而言，虽然国内新冠疫情有少许变化，但笔者认为情况可控，将会持续观察事态发展。鉴于港股及A股近日强劲的表现，基金将继续维持九成以上仓位，并已有秩序地加仓。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有华润啤酒、蒙牛集团及海天味业的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。