疫情可怕 金融挤提更可怕

疫情蔓延全球各国，全球市场终于理解此次为「全球」事件，非「中国」事件。「针唔拮到肉唔知痛」，过去一周，市场恐慌已导致全球多个股市多次熔断，通常被称为「恐慌指数」的标普500波动指数一周升接近四成，直迫2008年金融海啸的水平。欧美股市已下跌超过两成，进入技术熊市，更甚是整个美元资产市场出现流动性危机，「要钱不要货」，美债黄金等资产亦短暂失去原有的避险作用，只跟着大市急跌，黄金价格整周便下泻逾9%。 火烧连环船 美元金融体系受挑战 这次流动性危机触发点当然是病毒疫情，但背后最主要的原因是美股已牛市多年，投资者贪胜不知输。薄弱的风险管理让市场的风险胃纳过高，欧洲及日本的负利率带动资金长期流到美国Carry Trade，量化宽松、ETF发行、公司回购等种种原因，或许已令其风险溢价与实际风险不平衡，AI交易系统更增加了市场的波动。 现时不但股市，更火烧连环船，连整个美元金融体系都受到极大挑战，观乎CDS（信用违约交换）近日亦爆升，信贷市场几乎停顿，短期内如恐慌不能及时止住，危机只会一直像滚雪球般向下走，加速全球衰退风险。尽管美国联储局已两周内先后分别减息半厘及一厘，甚至国家已宣布进入紧急状态，推动7000亿美元的QE，但市场暂时仍「不收货」，似乎这次是真的「狼来了」。唯有寄望星期日联储局所提及的美元掉期安排和近日的REPO操作能以天量流动性打开缺口，先震慑市场挤提。如恐慌能及时制止，市场相信仍会波动一段时间，就像大地震后的余震（希望不是震后海啸）。在这情况下，市场后续也需要政府直接进入市场救市，同时也需要如减税、增加基建等财政政策，来帮助受重创的产业链及各大零售行业。 现时美股已从高位急泻约两成，下跌速度史无前例，但如与2008年股灾全年跌四成的幅度相比，只可说股市现处于股灾中段，但速度明显快得多，而且欧洲及日本的表现比美国更差，德国DAX高位跌约35%。在另一边厢，A股的表现相对较好，只跌约一成，虽然中美息差有助中国放水，而且中国的刺激经济空间还有很多，但笔者认为避得一时，避不到一世。当全球经济出事时，将发生连锁反应，如关系密切的苹果（AAPL）产业链，因此把资金存在中国市场也只是暂时跌少一点而已。 在投资部署方面，还是把仓位调至五成会比较理想，即使人弃我取，还是股价每下跌10%，才加仓一成，以免过快用尽子弹。当股市转势时才跟着调整。现时理应集中留意市场的流动性，股票的估值暂放第二位。以上希望只是笔者杞人忧天。 （C基金现时持有苹果的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

盯紧美股浪头 有序调整仓位

美国联储局上周二突然宣布减息0.5厘，虽然早前主席鲍威尔已吹风，但降息0.5厘的力度或许超出市场预期，并担心当局认为疫情会严重冲击美国经济。过往的临时减息都有0.5厘或以上，有2008年的美股暴跌、雷曼兄弟爆煲，也有2001年的科网泡沫、911事件等，随后的常规会议多数也会再次减息，相信接着本月中美联储的公开市场委员会会议也离不开减25点子。 环球股市并没因此事而反弹，反而美股走势变得更加波动，令投资者对市场信心越来越低。联储局临时降息或多或少制造市场恐慌，现时美息可减的空间很少，以25点子计算的话，只能减多四至五次便会降至零息口。因此，疫情好转后不能排除加息的可能，这样反而更增加市场波动性，难免令人质疑这次减息的时机是否过早。 无奈的是，美股从历史高位回落愈一成，无论是力度或速度都惊人。现时受疫情、美国总统选情及货币政策变化所影响，加上环球经济衰退的可能性仍存在，美股短期内继续受压或回调的机会很大。另一方面，A股市场近日的表现相对靠穏，年初至今表现仍是正数，疫情的消息同样比国外的穏定，或许美市的资金会回流至中国市场。不过要留意临近业绩期，疫情对产业链有重大影响，公司对未来的盈利展望必定会有所调整，因此笔者认为短期内港股及A股同样都会波动，只是波幅可能比美股小。现时板块轮动的轨迹仍是很模糊，旧经济股如银行、保险、内房等行业仍未能走强，科技相关股却面临着调整的压力。种种原因，全球市场的资金有机会陆续流至美债、黄金等避险资产，全球股市的波动会变更大，惟一暂时可做的是有秩序地调整仓位，留意着美股的动态，如跟随太紧，效果反而弄巧成拙。 【声明】以上个股份析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有特斯拉的长/短仓。