光伏建筑憧憬玻璃需求
「碳中和」概念全面爆发，光伏股亦受惠于整次升浪，整条产业链上至硅料，下至组件电站股价纷纷上涨。虽然上半年受上游硅料涨价影响整体需求，导致全国装机量只有14GW，少于预期18GW，但下半年装机量会随着4季度抢装潮及下游盈利改善而逐渐复苏。 工信部昨发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，明确放开光伏玻璃项目，但对浮法产能管控趋严。首先，光伏玻璃不实行产能置换原因在于2025年光伏玻璃缺口依然存在，并需要配合在当前「碳达峰」、「碳中和」大背景下的强劲需求，因而选择让更多新竞争者进入市场扩产。 另外，受内地建筑需求恢复、阶段性供应偏紧，浮法玻璃价格涨幅较大。玻璃行业正进入传统旺季，旺季竣工需求强劲，加上中下游补库存将进一步催化浮法玻璃价格上行，玻璃厂商盈利有望持续超预期。浮法玻璃供给端大部分产线即将进入冷修期，有效产能变得相对紧张，笔者相信信义玻璃(868)会受惠于此次公告中。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有信义玻璃的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
A股光伏板块又涨一波？
内地A股续波动，沪深300指数本月中横行，至昨收市今周跌2.5%。相反光伏股仍强势，龙头组件制造商隆基及光伏逆变器龙头阳光电源昨涨7.8%及9.3%。硅料供货商通威更涨停，至上周三起累升近35%。通威主要受硅料价格影响，单晶硅价格一个月内由每公斤80元人民币升至86元人民币，按月涨7%。分析师称由于硅料扩产周期长，一般12至18个月才能投产，虽然多家硅料厂商有明确扩产计划，但远水不能救近火，今年仍难以形成有效产能。包括通威永祥、大全新能源及亚洲硅业拟扩产。惟今年实际增量贡献有限，硅料供需不平衡长期存在。 通威与天合光能签订重大销售框架合同长单，拟今年1月至2023年12月向通威采购多晶硅产品约7.2万吨。意味下游企业对未来供应偏紧判断，藉战略布局降低风险，减少成本。但长单签订仅供应量保证，不代表价格锁定。硅料价格上行，一众硅料企业盈利能力有效改善。另外，笔者仍持有信义光能(968)，虽然股价处弱势，但考虑到较早期建仓，加上新产线大幅投入，中长线仍是不俗光伏玻璃企业。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有隆基股份、阳光电源、通威股份、信义光能的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
信义光能玩完？
信义光能(968)周二收市后发盈喜，料今年纯利同比增75%至95%，至42亿至47亿元，远超高盛料赚36亿元。强劲升幅主要受惠内地组件抢装潮令双玻需求提升，玻璃价格上升及生产效率强化。该股昨曾爆升10%，正当市场气氛最炽热时，同日工信部对现行《水泥玻璃行业产能置换实施办法》作修订，内容指光伏压延玻璃等项目不受产能替代限制。消息一出，全线光伏玻璃股同插水，信义光能及褔莱特玻璃(6865)分别跌约2%和12%。 毕竟今年在产能置换限制下，产能缺口不断扩大，造成价格飙升，3.2mm玻璃从低位24元人民币/方米，一度升至45元人民币/方米。倘不受产能替代限制实施后，玻璃价格下降空间将持续。但笔者认为这对光伏龙头影响有限，光伏玻璃行业进入门坎依然较高，除技术积累外，扩产周期长、前期资金投入大，一条生产线正常需要施工18至24个月才能正常运作，所以笔者预计明年产能缺口仍维持。内地政策的影响，足以盖过盈喜这正面消息，但考虑未来两年行业扩产仍集中在两家龙头、生产效率提升，加上海外扩产能力，龙头地位难以撼动。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有信义光能股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
二三线股表现持续强势 医药股成换马牺牲品
周一晚（23日）英国著名药企阿斯利康 (AZN) 宣布了市面上第三款新冠病毒疫苗的最新数据，虽然比早前Moderna (MRNA) 及辉瑞 (PFE) 的疫苗数据差，效率仅只得七成，但胜在储存方式或可能更方便，在价格上可提供市场另类的选择。整体来说，现时几乎每周都有新的疫苗消息发放，让市场更加确定明年经济继续复苏的可能性，尽管最近各地疫情再度恶化，但可见市场早已经放眼部署传统旧经济股一段时间。 油价从11月起持续反弹趋势，疫苗利好航空股明年业务复苏，整体经济向好亦憧憬石油需求增加，美国上市的油企都相继反弹，石油输出国组织 OPEC本周的会议将会是未来油价走势的关键之一。此外，特斯拉 (TSLA) 进入标普500指数令股价再创新高，同时多间国内电动车企业，如蔚来 (NIO)、理想汽车 (LI) 及小鹏汽车 (XPEV) 等月中公布第三季业绩后都热受追捧，尤其是小鹏汽车于上周末宣布了自动驾驶技术大升级，明年将会推出首款搭载特斯拉行政总裁马斯克并不看好的激光雷达的量产汽车，令该公司周一的股价急升逾三成。除了新能源汽车，其他新能源相关板块，如光伏玻璃行业的热度仍持续，信义光能 （00968） 本周首两日便急升逾一成，笔者相信势头仍可持续，因此亦有高追。 另一边厢，高风险的医药股变相是换马的牺牲首选，就算是较强势的外包研发机构 (CRO) 行业，如药明生物 （02963）也出现了大成交的沽售，这些都是板块进入寒冬的讯号，因此笔者看法变得更谨慎，不过仍会尝试发掘行业下风当中的机会。 在投资部署上，笔者将会继续实行三至四成旧经济股的占比，相信这个形势会延续至明年。美股罗素2000指数本月至今的表现升逾18%，由此可见，市场现时偏好二三线股追落后，短期内将利好中小企的股价表现，龙头科技股如腾讯 （00700）、阿里巴巴 （09988） 等或会出现短暂的横移或调整，这是意料之内，唯对这些龙头的中长线看法不变。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有特斯拉、蔚来、信义光能、药明生物、腾讯及阿里巴巴的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
十四五规划明朗化 光伏板块爆发
2018年信义光能(968)及福莱特玻璃(6865)因《531新政》被政府降低对光伏企业的补贴强度，更被迫调低光伏装机量，两者股价更曾跌逾五成，但今年初投资者因新冠肺炎疫情关系，重燃对洁净能源的激情，加上十四五规划对光伏极为重视，令股价表现反弹3至5倍。 随十三五规划可以得出光伏发电属于超额完成情况，由以往2016年目标只占总发电5%，升至今年10%，相比其他洁净能源实际完成比例都仅仅达标，笔者认为这超额完成反映企业对光伏需求稳定提升。十四五规划亦不只受惠于光伏玻璃，当中更包括光伏组件(module)及光伏逆变器(PV inverter)。内地光伏组件龙头隆基股份，亦因组件成本降低优势令毛利率大增。一众投行料组件成本由今年1.6元人民币/W，降至2025年0.8元人民币/W，相对2025年毛利率有5%升幅，跑赢同业5%至8%，值得长期持有。国际层面上，美国总统大选民调拜登胜算继续提高，间接利好新能源股，如电动车、光伏、风能等；笔者认为十四五规划对新能源的上调及玻璃价上扬绝对是中长线股价上升的催化剂。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有信义光能、福莱特玻璃及隆基股份的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
信义福莱特的世界
恒生指数于上周三起急挫近1,000点，多个行业股票都有被抛售的情况，反之能源相关板块却有一定支持，当中光伏玻璃极为强劲，信义光能(968)及福莱特玻璃(6865)是行业中的佼佼者，笔者亦作小注尝试。 到底这两家于内地市占率合共达50%的公司有甚么机遇？由于去年内地的非化石能源消费占比已达15.3%，代表「十三五」所定的占比15%目标已超额完成，加上「十四五」国策预计会上调光伏装机量达到55至60吉瓦，对于政府上调能源比例的举动，市场目前看法乐观。 信义光能及福莱特玻璃亦藉此分别扩产6,000和4,800吨/日，这次新投产线扩充已超过两家公司在2017至2019年的扩产数量，可见在国策加持下的增速非常惊人。除了抢装潮外，光伏玻璃价格亦因双面玻璃需求爆发而提高，2mm及3.2mm报价于8月起分别上升3及4元人民币/方米，至24及30元人民币/方米。笔者认为两家市场占比过半的龙头公司在量价齐升及国策推动下，光伏能源行业仍有较大想象空间，玻璃消费升级的故事仍会继续下去，因此或比同行更值得长期持有。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有信义光能及福莱特玻璃的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
美股第四周下跌 市场气氛保守看淡
美股第四周回吐，纳指今个月表现接近下挫一成，多个资产类别都有被抛售的迹象。整体来说，市场的风险胃纳一直在慢慢地收缩。周一（21日）金价跌破1,900美元水平，白银暴泻一成，估计短期内美元上升的动力或会持续，但笔者仍认为中长线是继续看跌的。标普500波动率指数 (VIX) 自8月起持续上升，未见有回调的迹象。美股就算是旧经济股也有被沽售，并非板块轮动那么简单。笔者相信现时行家都先在指数上开刀，大多以沽空指数期货来对冲投资组合回落的风险。 港股方面，因汇丰控股（00005） 被中国列入不可靠实体列表，正式被卷入中美搏奕的旋涡，再加上「庞氏骗局」的丑闻，可说是雪上加霜。汇丰本月至今已跌逾一成，正拖累着恒指的表现，短期内相信恒生科技指数会继续跑赢恒指，笔者公司旗下的对冲基金现时亦有沽空该银行，幸运地在这次跌市中找到支撑表现的来源。 市场风险胃纳收缩，对医疗板块不利，昂贵的估值令市场对这些风险更高的公司却步，加上近期医改政策不断围绕着相关的不同行业，要在板块中找到宝藏变得难上加难，就算有北水支持，大市急速回落时相信都会承受很大的抛售风险。现时反而能源相关板块却有一定支持，尤其光伏行业，笔者都有在信义光能（00968）上作小注尝试。 笔者虽然眼见衍生工具需求仍有上升，但现时市场上暂时没有足够催化剂让股市反弹，在这个艰难时期，投资组合都应该持有一定现金水平，待反弹时再战。暂时C基金的投资组合仍未大规模撤退，仓位约八成左右，笔者期望十月临近美国总统大选，可有较好的消息冲喜市场。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有汇丰控股及信义光能的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。