唯品会闷声发财
经历上周环球股市血洗后，纳斯达克指数上周挫近4%，中概股大多无一幸免，电商三巨头阿里巴巴(9988)、京东(9618)、拼多多泻7.8%、8.4%及10%。值得留意是，唯品会上周最兵慌马乱之际发布成绩表，超预期表现收获无数掌声，上周逆市大涨近6.5%。 综合性电商手握流量用户，并拥有更完整服务体验。反之垂直电商拥有用户不多，出圈获客更是代价昂贵，加上巨头夹击，日子自然不好过。在这样大背景下，唯品会不光活着，还闷声发财。去年上半年新冠肺炎影响，市民对服装等消费品整体需求向后推延，加上电商平台双十一加大促销力度，故上季营收同比增22%，远高往年的12%。国家统计局分析，珠宝类零售额去年10至12月同比增长一直处于30%以上，侧面解释品牌特卖电商股价近数月上涨原因。该股去年活跃买家数目达8,390万，按年净增加1,490万。 配合「多投入，多获客」方式，唯品会在货品上加强差异化且低价好货，是获取更多用户关键，这背后考验唯品会如何定位用户需求，从而提升转化率。
我为何参与碧桂园服务的配股 投信心一票
踏入年底，市场散发着收炉气氛，指数近日都徘徊在26000-27000水平。然而，部分2020年表现较好的股份开始进行配售，继小米(1810.HK)配股集资近300亿后，上周碧桂园服务(6098.HK)出乎市场所料配售近80亿，消息公布后股价守稳$45元配股价，笔者亦对碧桂园服务配股感意外，在管理层解释资金用途及公司发展方向后，笔者对公司的信心并未减弱，反被公司积极扩张的态度吸引，最终亦有参与这次配售。 上周四收市后，公司原先公布配售集资49亿，然而，这次配售吸引到大量著名的长线基金参与，股份供不应求，最终公司提高集资额至78亿，可见市场认同公司的发展模式，而配售的折让9.5%亦比预期高，令是次配售更具吸引力。公司披露资金用途主要为发展小区团购及作出城市服务的投资及收购。公司早于中期业绩后已预期未来的发展方向会集中于城市服务，公司亦在10月时作出2宗环境卫生收购，作价合共约30亿，对此笔者亦不感意外。 公司另一集资用途：发展小区团购，为新提出的方向。上月底公司在广州举行“你好，新物业”品牌焕新发布会，提出四个“新方向＂，围绕新科技、新服务、新生态、新价值。疫情期间，无接触零售配送服务的小区团购成为常态，距离消费者最近的物业公司拥有原生的优势。公司拥有庞大的用户基础，现时亦已提供各样的小区增值服务，在小区团购及物业服务的基础上，公司可望升级物业服务体系，为客户创造更多的价值。集资用途主要建立小区团购的基础设施(团长、仓库、物流)，可见公司打入新市场的决心。电商巨头(拼多多、京东、美团) 未来将会投放更多资源在小区团购上，是次配售获得其中国内一间大型科技公司参与作战略性投资(预计是腾讯)，公司未来将会与其合作扩展小区团购业务，腾讯作为国内小区团购的主要参与者，其拥有庞大资源资源及网络拓展小区团购市场。公司作为行业的领航者，笔者对其发展仍然充满信心。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有碧桂园服务的长/短仓。
别人恐惧时贪婪！美团新业务续拓展
美团(3690)周一尾盘插水7%，因MSCI指数调整，成分股权重发生变动，导致被动型资金流出。随后美团发布第三季业绩，普遍胜大行预期，但可惜天意弄人，股价其后累跌逾10%。笔者认为现时一众新经济股正经历低潮期，加上受外围配股热潮导致股价一路受压。 从基本面分析，外卖业务经营指标做得较出色，上季总交易规模和每日订单量达1,512亿元人民币和3,400万单，创新高。连大行最关心的每单经营利润(EBIT/Order)达0.24元人民币，按年升74%，胜预期。管理层认为新业务是未来两年重点发展策略，当中「美团闪购」每日交易量飙80%，药物销售涨2倍；另外，管理层亦投放更多资源在小区团购，始终网上生鲜渗透率仍不足10%，加上刚需大及复购率高的特色，令不少电商巨头(滴滴、拼多多、京东(9618))亦参与其中。主打小区团购的「美团优选」扩张速度快得惊人，覆盖范围年底料涉1,000个城市，比其他电商发展速度更快。业绩后股价反应令笔者感到意外，但基于其基本面仍然优秀，小区团购的想象空间较大，笔者少有地尝试「捞底」操作。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有美团点评股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
京东健康拟上市 续看好互联网医疗
9月港股不断下滑，恒生指数全月跌1,718点，各大热炒板块纷纷降温，笔者亦适时调整仓位。踏入10月传统股灾月，在港股首个交易日前已出现美国总统特朗普确诊新冠肺炎的消息，为下月的总统选举带来更多不明朗因素。然而，笔者对本月仍然保持审慎乐观态度，特别是互联网医疗行业，疫情加快推动网上医疗发展，形成医疗生态圈，建立消费者信任及改变了他们的习惯。京东健康在日前递交了上市档，最快12月在香港上市，可望为近月比较弱势的互联网医疗板块带来冲喜作用。 京东健康主要为互联网+医疗健康的平台，按2019年收入计，京东健康是中国最大的在线医疗健康平台及最大的在线零售药房。公司提供两项主营业务，分别为零售药房业务和在线医疗健康服务。前者主要以自营业务为收入来源，后者则提供在线问诊、处方续签、慢性病管理等服务。相对于阿里健康(00241)，京东健康更着重「医、药联动」，致力打造一个死循环体系，前者为后者提供了流量，后者刖为前者带来需求，形成强大协同效应。事实上，京东健康受惠于京东的流量下，从自营电商出发逐步拓展至全方位互联网医疗服务，为其最大卖点之一。京东同时亦受惠于京东物流强大的配送基础设施网络，京东大药房在全国拥有11个药品仓库和超过230个其他仓库，负责用户发货和交付产品，有助提升用户体验及客户忠诚度。 平安好医生(01833)则以医疗服务为主，主要为使用者提供在线诊疗服务。在线诊疗服务为一大蓝海，然而，服务销售的周转较商品销售低，中期业绩亦显示平安好医生的增长未达预期，在线诊疗服务似乎仍需一段时间建立成熟的生态。京东健康则可把握其流量及供应链优势，逐步完善网上医疗的布局。现时京东健康的业务与阿里健康比较相近，长远来看，京东健康布局更为全面。互联网+医疗的发展模式不仅有利于整合医疗资源，也为患者提供更好的就医体验，可以预期的是，互联网医疗将为大势所趋，已经迎来了黄金发展期，笔者亦会考虑借近月互联网医疗的配股潮后的行业弱势作出相应部署。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有阿里健康的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
美股强势持续 利好港股科技指数ETF推出
美股上周表现继续强势，月初时纳指曾跑输道指约5%，但现在已追回，甚至续创历史新高，今年至今升幅正向三成进发。近日投资气氛似乎重回科技相关股上，港股恒指的表现因此跟美股比下去，指数表现仍下跌接近一成。不过单看恒指不足以反映港股整体的表现，现时港股已进入业绩期尾段，市场对大部份业绩的反应算是合理，如阿里巴巴 （09988） 及京东 （09618） 亮丽的业绩都有在股价上反映，京东上周升逾18%。因新经济股回暖及相关利好消息冲喜，腾讯（00700）也回升至540元之上的水平，旧经济股如内房板块暂时表现偏弱。虽然不能以短短一周的表现，便确定旧经济股的板块轮动已完结，但笔者仍对新经济股的势头有信心。 说到新经济股，不得不提恒指科技指数 ，事关南方东英将于8月28日推出「恒指科技指数ETF」（03033），相信届时该ETF的热度会非常强劲，毕竟这个科技指数已成为市场新的重要指标。随着阿里巴巴、小米集团（01810）等科技股将于下月纳入恒指，相信短期内相关板块的热度可维持。 港股上的科技股未来资金流向仍要看中美关系的最新发展，本周二（25日）的电话会谈似乎令中美关系恶化有喘息空间。同时，医疗板块持续积弱将令更多获利的资金流向科技等强势板块。尽管最近带量采购的投标已完结，部份相关公司的上半年业绩更超预期，如骨科关节行业的爱康医疗（01789） 及春立医疗（01858），但股价却逃不过冲高回落的结局。大部份医疗股受压的程度超乎笔者预计，整体医疗板块回暖的时间表难估计，因此现时仍持观望态度并紧守止蚀，但会预留资随时准备入市捕捉反弹。
拼多多ARPU成未来增长关键
上周内地三大电商都交出了今年第二季的成绩表，市场很快便已反映这季表现最好的是京东（9618），其次是阿里巴巴 （9988），两股本月分别升逾两成及约7%。新晋的拼多多（PDD）是较令人失望的，上周五发布业绩后股价跌逾一成。其实这季三大电商的活跃用户数据都有不错的增长，尤其是拼多多，现时已有6.8亿年度活跃用户，只差阿里巴巴约6000万用户，比京东多六成，但因市场对拼多多的业绩预期过高，所以股价出现大幅调整。 次季数据逊预期 出现增速放缓迹象 拼多多在第二季的成交总额（GMV）及每月每户平均收入（ARPU）数据都出现增速放缓的迹象，令市场担忧公司已到达了瓶颈点。拼多多第二季的GMV约有3500亿元人民币，比市场预期的4300亿少，可说是大跌眼镜，因此ARPU亦随着新增用户高速增长而下降。GMV的增速放缓主要原因是竞争对手在这季于单价较高的推广投放大增，特别是计算机及其周边、通讯和消费电子（3C）的产品，因此主打快速消费品（FMCG）的拼多多表现较为逊色。 净亏损收窄 反映控制成本见效 不过值得留意的是，虽然市场关注的GMV及ARPU数据不及预期，但其实拼多多这季以非通用会计准则（Non-GAAP）计算的净亏损已收窄到约8000万元人民币，比市场预期的15亿要好。即使销售及营销（Sales and Marketing）的支出率由八成下降至约七成的水平，公司仍能交出接近七成收入增长，同时净亏损也大幅收窄，显示管理层控制成本的能力是有效的，不是想象中的那么差。 加大一二线城市投放 有助提升ARPU 笔者认为现在确定瓶颈论还是言之过早，这次业绩只是好坏参半，拼多多应获多一季的表现机会，因此下季业绩是必须关注的。拼多多去年下半年及今年上半年分别都新增了约1亿个用户，高速增长的平台人数无疑可带来更大的想象空间，现时最关键的是拼多多能否利用平台的客户黏性，转化成更高的平均收入。公司现时已加大对第一、二线城市的投放，相信平台未来会包含更多高端产品，盼望可令ARPU数据提升。 阿里巴巴现有云计算、大文娱及本地生活服务三大业务，阿里云未来将贡献高速增长，京东亦有京东健康及京东物流等着分拆上市放量。投资拼多多比阿里巴巴或京东的风险更高，股价过去的表现亦不是一帆风顺，短期内资金流走至现有盈利的阿里巴巴及京东也是在所难免。京东及拼多多的股价今年至今都升逾倍，笔者于年初已看好整个电商板块的中长线增长，并在较早阶段持有拼多多，仓位现时有一定的利润支撑，因此没有被这次调整震走。同时，笔者亦持有京东及阿里巴巴，仓位占比也比拼多多的高，未来将会密切留意拼多多的股价走势，再决定仓位调整的可能。 （C基金现时持有阿里巴巴、京东及拼多多的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]
京东炒起市场气氛
拥有「电商二哥」之称的京东集团(9618)7月股价仍原地踏步，未有明确催化剂大涨。但本周一公布业绩后，成绩非常亮丽，在收入、纯利、月活用户数等关键指标，连续多季增长。故对未来一季业务充满憧憬，首先，继京东数科已进入上海科创板上市辅导阶段，京东物流及京东健康传短期内陆续分拆上市，估值大机会向上调整。第二，「下沉」战略规模增长再提升，京东研究显示新用户来自下沉市场比例占71%，对三线城市的用户来说，消费需求从「低价合格」 转变为「低价优质」，对于日后全国性规模增长打了一枝强心针。 第三，京东与国美(493)签订合作协议，推出300亿元人民币联合采购，以及投资五星电器及联想来酷等线下零售企业，有效巩固其在家电电商的龙头地位，相比京东自家实体店，能够用低成本方式建立新零售规模，在各线城市的渗透率亦急速增长。京东可算是踏入良好的电商轨道上，内地电商发展随消费习惯转变而增速，故看好其短中长线发展。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现持有京东集团的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
气氛乐观 利中概股二次上市
美股纳指前晚一度破万点，恒生指数昨日成功稳守25,000点，市场气氛仍然非常乐观。港股近两周出现板块轮动，明显有资金在炒落后股，如香港本地相关的金融及零售股，但笔者认为这些现象只是短暂，长远还是偏好中资股，本地股仍然没有沾手。股市冲高令不少人产生获利离场的念头，不过，投资最重要有纪律，「止蚀不止赚、升市勿估顶」都是笔者一向做法。 然而，网易(9999)将于今天上市，京东(9618)亦会在同日截止招股，抽网易的资金及时解冻，让京东申购截止日成为热度关键。这次京东的二次上市，笔者认为短线与网易一样，首日上市水位不高，但中长线看好电商的投资价值更高。京东为内地第二大电商，快速消费品业务于疫情期间有良好需求，该业务今年首季收入有接近五成强劲增长。尽管新冠肺炎疫情严重打击消费需求，京东首季毛利率仍维持去年15%的水平，加上公司主打的3C产品如家电、手机等现时陆续恢复需求，相信未来公司第二季的整体收入可望维持首季的势头。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有京东的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
中概股连手MSCI助攻港交所跑赢大市
最近美国国会参议院通过了对中概股的新要求，继阿里巴巴 (BABA) 后，市值第二、三大的网易 (NTES) 及京东 (JD) 今月都准备好来港第二上市，相信未来拼多多 (PDD) 、百度 (BIDU) 等大市值的中概股会陆续回流港股主板上市。现时在美上市的中概股是港股四成的总市值，有大部分还是热门的高增长新经济股，可想而知，对港交所 (00388) 非常利好。 港股今年第一季平均每日成交金额大概是1,200亿港元，比起去年的1,000亿港元有所提升，如部份符合资格的中概股都回流至港股，或可引来近二百至三百亿港元的每日平均交易额，对港交所来说是个很大的收入增长动力。 虽然阿里巴巴回流港股后仍未能纳入港股通，在缺乏北水的支持下，公司已带来每日愈二十亿的成交额。以小米集团 (01810) 及美团点评 (03690) 最近的表现为例，南下资金占总交易量愈两成。今年港股第一季南下资金平均每日有愈200亿港元，如同股不同权及第二上市的公司未来可纳入港股通，相信将来中概股回归亦会引来更多南下的资金。 另外，最近港交所从新交所手上夺取了MSCI亚洲及新兴市场指数的期货及期权产品，签订的协议长达十年。目前港交所的指数衍生工具业务只是新交所的一半，新交所会因此失去了大约一成的交易量，换言之，港交所可获两成以上的衍生工具交易量增长。虽然去年衍生工具业务只占港交易收入约8%，对收入增长影响不大，但整体对港交所在期货及ETF市场的长远发展会有帮助。 香港股票市场现在的波动性正在增加，但笔者认为疫情复苏仍会支持股市继续上升。港交所现时拥有多方面的增长催化剂，这些利好因素近日开始在股价上反映，最近两周表现升愈7%，以蓝筹股身份大幅跑赢恒指，相信港交所未来或有机会突破近期高位。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有阿里巴巴、京东、拼多多及港交所的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
美国打压中概股 港交所渔人得利
美国国会参议院上周通过了对中概股打压的新法案，公司需要寻找第二上市的地方，或会成为港股市场另一机遇，而港交所(388)就是其中重要的受惠者。在美国上市的中概股中很多都是新经济股，除了网易、京东外，未来携程网、拼多多等都会陆续回归港股主板，这些高增长股票可引来近200亿至300亿元的每日平均交易额，是港交所平日大概两至三成的交易额。 以小米集团(1810)及美团点评(3690)上周的表现为例，南方资金占总交易量逾两成，如同股不同权及第二上市的公司未来可纳入港股通，相信将来中概股回归亦会引来更多南下的资金。另外，上市费用占港交所收入接近一成，数十间中概股的回归二次上市，也会提高其公司的收入增长，加上大湾区「新股通」及MSCI合作的可能性，港交所现时拥有多方面的增长催化剂。虽然上周五香港市场出现大幅回调，但笔者相信新冠肺炎疫情复苏仍会支持股市继续上升。这些利好因素近日开始在港交所的股价上反映，最近两周表现升逾8%并跑赢恒生指数，港交所未来或有机会突破近期高位。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有港交所、京东及拼多多的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
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