恐慌指数短期失效 令市场更恐慌
这星期市场仍是以美股科技股的表现为马首是瞻，上周四、五（10日及11日）纳指仍出现回调的势头，但指数于本周一反弹，升1.87%。市场表现仍是很波动，笔者暂时未见有任何明显的转势信号，所以仍是摸着石头过河。不过整体看法还是向好的，只是心态因为美股回调的缘故而变得谨慎。如看散户至爱的技术指针之一50天平均线，现时的确是有一个继续回调的可能性。 笔者另外想分享近期观察纳指恐慌指数 (VXN) 的一些看法，这些数据或支持这次回调的原因。如仔细地看其恐慌指数的走势，8月下旬其实当纳指继续上升时，这个恐慌指数是跟着上升的，与过往一般的关联性有分别。如有留意各大指数的恐慌指数，当大市急速回调时 (如3月的时候)，恐慌指数都会急升，属反向的关系。这次纳指于8月下旬上升时，恐慌指数没有正常地下跌，反而继续上升，笔者估计是与相关的期权买卖有关，或因为不论是看好还是看空的期权需求都大增，令其隐含波动率 (Implied Volatility) 上升。如今纳指于9月回调时，市场不能再以恐慌指数做领先的指标来判断反弹的时机，某程度上令市场变得更波动，因此笔者亦会担心转势的可能性。 不过，若查看纳指三倍做多ETF (TQQQ)，其基金的发行股数在纳指回调时都有上升，与三月的情况相似，显示市场有投资者正购入这基金捞底，换句话说资金流向方面的情况不差。另外，近日北水自港股通调整后，仍然非常活跃，可见信达生物（01801）及九毛九 （09922） 都热受追捧。因此，笔者认为整个宏观基础暂时不变，市场仍有充裕的资金，将会继续谨慎地看好后市发展。然而，科技股回调无疑会令笔者对板块多了戒心，所以亦会趁着内地经济复苏步伐良好，寻找一些非科技板块的投资机会。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有信达生物的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
美股强势持续 利好港股科技指数ETF推出
美股上周表现继续强势，月初时纳指曾跑输道指约5%，但现在已追回，甚至续创历史新高，今年至今升幅正向三成进发。近日投资气氛似乎重回科技相关股上，港股恒指的表现因此跟美股比下去，指数表现仍下跌接近一成。不过单看恒指不足以反映港股整体的表现，现时港股已进入业绩期尾段，市场对大部份业绩的反应算是合理，如阿里巴巴 （09988） 及京东 （09618） 亮丽的业绩都有在股价上反映，京东上周升逾18%。因新经济股回暖及相关利好消息冲喜，腾讯（00700）也回升至540元之上的水平，旧经济股如内房板块暂时表现偏弱。虽然不能以短短一周的表现，便确定旧经济股的板块轮动已完结，但笔者仍对新经济股的势头有信心。 说到新经济股，不得不提恒指科技指数 ，事关南方东英将于8月28日推出「恒指科技指数ETF」（03033），相信届时该ETF的热度会非常强劲，毕竟这个科技指数已成为市场新的重要指标。随着阿里巴巴、小米集团（01810）等科技股将于下月纳入恒指，相信短期内相关板块的热度可维持。 港股上的科技股未来资金流向仍要看中美关系的最新发展，本周二（25日）的电话会谈似乎令中美关系恶化有喘息空间。同时，医疗板块持续积弱将令更多获利的资金流向科技等强势板块。尽管最近带量采购的投标已完结，部份相关公司的上半年业绩更超预期，如骨科关节行业的爱康医疗（01789） 及春立医疗（01858），但股价却逃不过冲高回落的结局。大部份医疗股受压的程度超乎笔者预计，整体医疗板块回暖的时间表难估计，因此现时仍持观望态度并紧守止蚀，但会预留资随时准备入市捕捉反弹。
美股回调风险随时出现 放慢步伐先细选优质股
石油输出国组织 (OPEC) 上周与其他产油国达成减产协议，以为油价事件暂告一段落，但美国石油储存空间一直在酝酿着将大爆满问题，谁也想不到WTI原油期货可以出现负数值。 石油因经济衰退而需求下降乃合理现象，但需求过小至石油储存空间不能去库存，就算减产都有机会未能短期内解决这一问题。WTI 5月原油期货因到期而出现崩盘至负数值，连6月期货都提早被抛售至每桶10美元以下，市场恐慌石油期货会在五月中重演这次事件。 周二晚美股相关交易所买卖基金（ETF）一度暂停交易，港股的ETF甚至把6月期货转仓至更远月份，可见石油价格的风险实在难以估计。石油价格会因很短期的需求变化而波动，并非低残价格便可贸然买入，石油需求暂时未见有利好消息出现，同时市场情绪也主宰着期货价格的走势，现时投资石油期货犹如买大小。 这次期油事件比上次3月中出现的油价战，与环球经济关连性相对较低，然而新冠肺炎疫情在美国仍非常严重，好转迹象并不明显。近5天每日新增个案都逾2万宗，周二资料更接近4万宗，纽约州初步抽样检测的三千人中，更是有两成人曾染疫并产生抗体。最令人担心的是，美股在本月从低位继续偷步反弹，但反复的疫情仍未有好转的情况下，美国经济将每况愈下，大家的耐性可能会越来越少，美股回调的风险随时会出现。 因此，在股市气氛尚未出现变化大的情况下，笔者会先放慢脚步，仓位变动会相对减少并优化选股，并与早前口径一致，港股还是看好医疗保健板块。 【声明】C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理