快递业变局将至？ 高质量发展成主线

2021年成为快递行业发展历史上标志性的一年。拉锯近两年的价格战终于转向，年度件量突破千亿件，业务收入累计超过万亿元，中国快递包裹数量占到全球一半以上。2021年，搅局者极兔烧钱扩张导致价格战不断升级，收购百世国内快递业务开启行业新整合，监管层喊话「旗帜鲜明反对内卷」，政策密集出台后令国内快递业务迎接全新一页。快递行业整体逐渐由价格竞争转向价值驱动。在进入「千亿件时代」后，快递行业又将如何发展？本文将从回望2021年行业生态，展望2022年趋势。 　　国家邮政局数据显示，自2014年至2021年，国内快递量增长率每年保持在25%以上，目前已连续8年居于世界第一。2021年，快递行业在业务量上依旧实现高位增长，国内递年业务量达1083亿件，同比增长30%。国家邮政局在总结2021年国内快递业的发展成效时，表示2021年快递支撑网上零售额、农产品销售额、制造业产值和跨境电商销售额再创新高。 数据源：国家邮政局 價格戰模式結束 价格战模式结束 快递作为薄利行业，市场长期奉行「以价换量」，价格战也成为行业发展中的痛点。2020年3月疫情期间，起家于印度尼西亚的极兔杀入国内快递行业，通过低价扩张策略，仅仅用10个月时间，极兔便完成了日单2000万件（当时通达、顺丰日单平均2500万单），自此成为行业搅局者。2021年4月初，快递行业价格战愈演愈烈，义乌邮政管理局对极兔、百世快递下发警示函，直指其「低价倾销」行为，两家公司被爆单票价格已低于每单1.4元的业内普遍成本价。随即通达、顺丰股价腰斩近4至5成。 直至2021年二、三季度，监管频频出手整治快递价格乱象，行业无序低价竞争现象得到遏制。4月22日，浙江省通过了《浙江省快递业促进条例（草案）》，规定快递经营者不得以低于成本的价格提供快递服务。7月8日，为落实「关心关爱快递小哥」重要指示，七部门联合印发《关于做好快递员群体合法权益保障工作意见》被视为引领2021年快递业变局的重要「风向标」，明确提出要制定《快递末端派费核算指引》、《快递员劳动定额标准》等保障快递员合理劳动报酬。去年9月初开始，多家加盟制快递公司宣布全网派费上调0.1元/票，密集的政策已推动行业多轮涨价，「价格战」熄火定调，行业获得价格拐点。过往3季度明显观察到头部物流企业单票收入同比增长转正。 数据源：国家邮政局、公司官网 资本开支或高位回落 顺丰2021年一季度公告，预计亏损9至11亿元。顺丰股价次日一字跌停。面对罕见单季度亏损，顺丰董事长更是在股东大会上致歉。顺丰不再「顺风」亦引发市场高度关注。顺丰一季度业绩表现归咎于其资本开支中投入节奏的问题。近年来，顺丰加大业务转型升级力度，加快布局科技、供应链、电商快递、国外市场等领域，在物流基础设施、设备、场地等方面持续投入。头部快递企业的资本开支平均已达到其利润的2-7 倍。然而，从顺丰最新调研活动中亦介绍了未来资本开支的情况。预计这两年将能够基本完成分拨中心替代性建设和运力运能自有化比例提升，与此同时，公司资本开支规模将逐步收窄。从长期来看，公司会衡量效益和资本投入的关系。 高质量发展成2022年主线 上述已经提到，快递企业打价格战的模式已经结束，随着快递派费的调整和快递价格的上涨，将对快递企业的治理结构、网络稳定性、资本运作产生变化。快递涨价后，快递服务如何跟进，才是快递行业面临的最大挑战。而对于快递企业来说，如何在服务上取得绝对优势，无疑是突破企业间高度同质化竞争的重要关键。 以顺丰为例，依托于综合物流服务能力与物流科技实力，顺丰不断向各个行业供应链与产业互联网进行渗透，以「多元化底盘+物流科技」能力为依托，提供全链路的数字化解决方案，深入到订单计划、采购履约、生产制造、交付运营等生产经营链全环节，提供商业咨询、库存优化、仓网规划、仓储管理、运输配送以及逆向物流等全套服务，目前已覆盖快消零售、服装鞋帽、酒水、汽配、3C、医药、家居家电和金融保险等行业头部客户。圆通近期表示，未来公司将持续全面推进数字化转型，加强核心能力建设，坚定落实服务质量战略，聚焦深化成本管控，打造差异化产品与服务体系，建立市场核心竞争力。 此外，除了深入理价每月单价及业务量走势外，近期政策改变亦值得投资者留意，2022年4月，《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》发布，意见提出要加快建立全国统一的市场制度规则，加快建设高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场。在建设现代流通网络方面，《意见》指出要大力发展第三方物流，支持数字化第三方物流交付平台建设，推动第三方物流产业科技和商业模式创新，培育一批有全球影响力的数字化平台企业和供应链企业，促进全社会物流降本增效。《意见》提出打通堵点、打破地方保护和市场分割，有助于商品要素资源在更大范围内畅通流动，对于物流行业而言，意味着市场空间的进一步扩展以及经营成本的降低。 随着「政策底」和「市场底」的显现，结合近期各家陆续公布的经营情况简报，持续了两年的「价格战」已经趋向熄火，行业盈利能力提升获得确定。2022年的快递行业是变局之年，核心变化在于「政策底」与「市场底」共振下，行业价格战中短期明确放缓；中长期看，产品分层带来重要新机遇。而从发展路径来看，各大快递企业也意识到了转型的重要性，除了多举措提升服务品质，今年均重点强调高质量发展驱动。 以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。 C 基金持有文中顺丰控股 (002352) 上市公司的长/短仓。 关于作者: 伍信安(SEAN NG)鹏格斯资产管理的投资分析师,覆盖新能源和互联网板块 关于鹏格斯投资心得 (Pickers Investment Ideas):鹏格斯投资心得附属于鹏格斯资产管理有限公司 (Pickers CapitaManagement Limited) ,由公司的投资研究团队组成。研究范围包括中港美三地上市公司的股票,重点聚焦医疗、新能源、大消费等板块。鹏格斯投资心得秉持「价值投资」的理念,开展行业和企业的深度研究,致力于发现证券市 场的投资机会,并与投资者共享研究和交流最新的研究成果。

顺丰快递质素如护城河 自营模式滚雪球称霸

【明报专讯】新冠肺炎疫情现时面对着二次爆发的危机，经济复苏的进度或会有阻滞，早前受热捧的餐饮、消费零售概念的股票短期内难免出现回调。内地疫情3月后明显好转，由于经济陆续重启，无论是省内、跨省及国际的快递量都持续按月上升，今年中国首5月的快递量高达260亿件，平均每日有1.7亿件快递输送，比去年的多接近两成，可见疫情对快递的需求影响却是利多于弊。然而，顺丰控股 （深：002352）是国内无人不知的快递龙头，但若单单以快递量计算，其实顺丰在中国的市场份额并不是一哥，那到底它是凭什么称霸？ 时效高质收费可更高 顺丰今年首季的收入逾300亿元（人民币‧下同），占行业总销售额约两成，是内地几家快递量龙头加起来的销售额，原因是顺丰每件快递平均价格远高于行业水平。顺丰现时快递平均价格逾18元，远高于行业约12元的水平，快递量较高的韵达股份 （深：002120）、申通快递 （深：002468） 等快递公司的平均票价只在2至3元的水平。顺丰之所以有如此强劲的定价能力，是因为它的服务质素有别于一般的快递公司。 时效件是顺丰的核心业务，并贡献着去年逾半的收入来源，其服务快而准的名气在内地可说是街知巷闻。时效件主要产品有顺丰即日、顺丰次晨及顺丰标快，服务范围都是以不同的寄递时间而定制。以顺丰标快为例，如要由深圳至北京寄送1公斤货物，顺丰标快是可以于次日下午6时前送达，收费约23元，同时亦非常准时。 时效件的质素让公司拥有稳定及比同行高的平均票价收入，是公司成为龙头的护城河，相信顺丰在未来会推出更多不同时间的快递产品，以更快的服务吸引更多客户。 除了时效件，顺丰的特惠件业务也给予公司另一强大的收入增长动力。特惠件虽然只占去年全年的收入两成多，但受惠于去年5月开始的电商特惠业务，特惠件业务收入同比增长愈三成。随着网购渗透率不断上升，消费升级将令网上平台高端化，加上疫情让零售行业知道在线模式的重要性，名人「直播带货」的潮流兴起，相信未来特惠快递的收入占比会因此持续上升。 自营模式具长远协同效应 尽管新冠疫情近日开始反复，或会影响顺丰正在恢复的重货、供应链等新业务，但顺丰首季的业务数据显示，因为其公司拥有自己的车队及运输机，所以在疫情中受较小影响。自营模式其实才是顺丰业务营运中最重要的核心价值，亦是笔者投资顺丰的主要原因。随着明年鄂州机场投入服务，重货业务将扩大至机场都是自营，同时最近公司亦在研究餐饮外卖服务，为求把自营模式优化至极致，因此笔者看好顺丰的投资会为自营模式带来长远的规模及协同效应。 （C基金现持有顺丰控股的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]