明源云业务独特 云概念持续热炒
港股市场持续牛皮，新股市场却迎来一个小牛市，继上月农夫山泉(09633)录得1100倍认购成为超购王后，上周又有另一新股明源云(00909.HK)招股，反应一如预期热烈，表现令人期待。笔者对明源云业务发展亦有所憧憬，毕竟云概念股份自疫情开始后持续热炒，日前在纳斯达克上市的Snowflake(SNOW.US)首日挂牌更大涨一倍，为及后明源云打好基础。 明源云为软件解决方案供货商，在中国为房地产产业链参与者提供ERP(企业资源管理)及SaaS产品，市占率分别16.6%及23.3%，两者均属行业龙头。ERP为典型内部管理软件解决方案，涵盖企业核心业务功能如营销、采购、成本管理、预算等，使企业能够获取战略及信息，提供整体且可行的建议，其平台更可提供众多分析工具如销售情况、利润表现、新房供货等，帮助发展商作出更及时的业务决定，从而提高灵活性和效率。环观其ERP收入，软件许可、产品支持及增值服务于2019年分别占30.9%，15.1%，42.4%。鉴于发展商对特定业务及经营需要的功能特性的需求增加，预期未来的增长动力将由产品支持及增值服务带动，为ERP带来稳定增长。 SaaS产品方面，集团提供四大云服务产品，为云客、云链、云采购及云空间，前两者占SaaS收入超过90%。云客主要针对开发商的售楼处，借助大数据分析及人工智能技术追踪用户的浏览、分享历史，识别潜在买家，加强客户获取及客户关系管理能力。同时，当买家踏入售楼处，系统可自动配对曾为访客服务的顾问，获取买家数据，提供更适合的信息，减少时间及成本。云链则针对开发商及承建商，增强两者之间的互动及信息分享，借智能设备、人工智能摄像头商在线监督物业建造及交付过程，实时质控报告，简化物业建造并提升效率。 展望未来，现有的ERP及云客产品发展成熟，大部分百强开发商均使用其服务，公司熟悉房地产产业链生态，更能有效推出更多创新产品迎合需要。现时SaaS仍处于亏损，未来增长动力将在于公司能否持续创新推出新服务。笔者对明源云独特的护城河抱有信心，若上市初期升幅不大时会考虑买入在中线部处，寄望公司能够升级及增强现有SaaS服务，巩固领先地位。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时有参与明源云的全球发售。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
科技板块急回调 市场风险胃纳在调整
特斯拉 (TSLA) 拆股后却迎来总值50亿美元配股的可能，该股上周五（4日）收市价从近期高位回调约一成半，掀起了美股科技板块回调的序幕。美股纳指当日表现急挫约5%，特斯拉不被纳入标普500指数，或对股价继续有不利影响，相信短期内道指表现会比纳指好，市场需要时间消化科技股昂贵的估值。恒指成份股周一（7日）调整后表现仍是偏弱，港股除了受纳指回调拖累，加上周末美国将把中芯国际 （00981） 纳入黑名单的不利消息，市场担心后果会如华为及中兴通讯（00763）的相近，恒生科技指数截至周二（8日）从高位回调约一成多。中芯国际一事严重影响市场对科技板块的风险胃纳，同时亦担心腾讯（00700）及阿里巴巴（09988） 等科网股迟早会受冲击，但笔者认为事件难以估计，就像早前中兴通讯一样，无法估底，其股票后来亦有反弹，所以只能按着自己能承受的风险及仓位的利润空间而作出相对调整。 大市是否已转势仍要观望美股的近期走势，反而笔者想指出A股最近的表现却是波动，健康牛的去向未明。如有留意国内10年债息，现时形势依然向上，不多不少与限制资金流动至内房市场有关，股市亦因此有一定影响，沪深300指数自从7月头急升后，一直于4600至4900 区间徘徊，反而近日内地金融相关股 (内银及内险等) 却有反弹迹象，所以笔者亦有密切留意板块轮动的状况。 整体而言，笔者自美股回调后，仓位由约九成降至七成左右，看法是比较保守，但仍会观望大市表现，随时入市捕捉反弹。继农夫山泉（09633） 新股上市后，市场短期内或会喜爱估值较便宜，而且有市盈率比较的旧经济股，笔者不排除会因而作出调整，但现在仍是持有消费、科技及医疗板块的股票居多。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有特斯拉、中芯国际、腾讯及阿里巴巴的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
百胜中国固然稳健 但涨幅可能有限
百胜中国(YUMC.US)回港二次上市，再次掀起中概股回归热潮。然而，招股期却遇上另一大热新股农夫山泉(09633)资金未及时回笼，导致公开发售未如预期中热烈。作为国内餐饮龙头的百胜中国，近年业务发展缓慢，上半年受疫情影响收入更录得倒退，即使下半年疫情减退，中国经济渐渐复苏，仍难以令百胜中国收入大幅上升。 百胜中国拥有旗舰品牌肯德基及必胜客，以及黄记煌、小肥羊等新兴品牌。上半年公司收入倒退17%，盈利倒退51%。在疫情下相对其他内地餐饮股表现已有交代。公司依赖肯德基及必胜客分部，占总收入超过90%。虽然消费者已对品牌建立一定程度的忠诚度，但在竞争日益加剧的餐饮市场，菜单上缺乏创新元素的企业往往难以录得高速增长，最多能够巩固现有市场份额或受惠于市场扩张。环观百胜中国其他品牌，在往绩未能展现可观的盈利增长，侧面反映在内地建立成功品牌难度甚高，所需时间亦长，限制了公司的发展空间。 近年不乏餐饮企业来港挂牌，海底捞(06862)及九毛九(09922)上市后股价倍升，令人憧憬百胜中国能否复制同业表现。然而，并非所有餐饮股都会受资本市场的追捧。海底捞及九毛九的优势在于两者都处于高速发展期，且公司能够创造一个全面覆盖低、中、高端消费群体的品牌，在基数较低下营收、毛利及利润都能够稳定地成长。相比下，百胜中国企业质素固然理想，不论是规模、供应链管理及财务状况才比前两者好。是次招股集资190亿，相对于2019年市盈率37倍，估值上比前两者较低，但公司亦缺乏强劲增长动力。笔者认为首日有望红盘高开，参考过往二次上市的往绩，短线上升幅度约为10%。长远而言，由于公司拥有强劲餐饮网络，规模在一众餐饮股中亦算较大，笔者对中长线股价保持审慎乐观态度。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
新股热潮料再临 农夫山泉揭开序幕
8月为传统业绩期，市场着重企业表现，新股市场暂时冷却。然而，快将招股的内地饮用水龙头农夫山泉，预期反应将会相当热烈，势再引领新股热潮，为紧接大量新股上市揭开序幕。 农夫山泉为中国最大的包装饮用水及饮料企业，产品主要涵盖饮用水及其他饮料如茶、果汁等，2019年市占率20.9%，连续八年在中国饮用水市场排名第一。作为家喻户晓的饮用水品牌，公司最大特点为其取水来源，公司在中国布置了十大优质水源地，所有天然矿泉水产品均来自天然水源，而非普通地下水或自来水，强调天然健康产品理念。公司针对高端市场定位，细分消费人群及不同需求推出更多类型产品，使其更能迎合市场需要，提高销售额。值得留意的是，公司强调天然水源的可循环性，现时提取量只是最大可提取量的18%，水源可借大自然生态循环如雨水补足。生产基地位于水源地周边，大大提高效率及产品质量。同时，其他饮料生产线的产能利用率只是50%，而管理层也表示产能可随需求上升提高至70%，反映公司未来内生增长空间庞大。 公司自成立之来，一直推崇健康理念，传递品牌意识，而产品为市场上少数以天然水自居的品牌，使消费者建立品牌依赖度。往绩期间，公司收入及盈利以年均约20% 稳步上扬，毛利率达55%。为应对同业竞争，公司定时推出新系列产品，相对其他企业具创新能力，使产品拥有较高溢价。受疫情影响，农夫山泉首五个月收益减少17%。估值上，公司以2021年市盈率32倍上市，比上市同业为高。然而，基于公司产品具独特卖点，以及内需消费模式稳定，作为龙头的农夫山泉理应享有一定溢价。笔者对公司发展保持审慎乐观态度，会考虑分注吸纳作中长线部署。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理