跟随高瓴的投资灵感 疫情下小注抄底
美国确诊个案已超越中国，全球感染数字愈半百万，在正恶化的疫情底下，全球股市却出现短期急速反弹。美股道指接近弹回一半的跌幅，本月至今跌约11%，市场似乎憧憬美国政府的救市政策会有成效。同时各国政府已不断出招刺激经济，减息、买债、禁止做空、派钱等，多国甚至宣布无限量化宽松。但另一边厢，美国上周的失业资料高达2008年股灾的五倍，半个香港人口的失业，加上油国削价竞争等问题未解决，股市却节节上升。 股市大起大落令人难以捉摸，恒生指数近乎每周都有一两天会出现升跌过千点，确实心血少一点都会被玩残。若跟随市场太近，将伤亡惨重；如按兵不动，则有可能错失捕捉股市触底反弹的时机。 在大市于转折点徘徊之间，笔者每次都小注在流动性高及基本面可靠的公司上，尝试寻找升跌市中都优于大市的股票，虽然需要付出成本，但总好过原地不动。 其中的小注有医疗相关的行业，受疫情影响，部份医疗设备的需求上升，迈瑞医疗 (300760)、微创医疗 (00853) 等医疗器械集团最近股价非常强势，本月至今分别升约一成及六成。 以微创医疗为例，除了疫情的利好因素外，股价的升幅估计最主要来自高瓴资本增持事件。高瓴资本去年下半年起增持了不少医疗器械企业，除微创医疗外，还有启明医疗 (02500)、爱康医疗 (01789) 等，这些股票今年涨幅都远超大市，可见高瓴眼光独到。另外，微创医疗早前发出盈喜，同时去年分拆上市的子公司–心脉医疗 (688016)的业绩也不俗，笔者很期待微创医疗于月底发布业绩的表现。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有迈瑞医疗及微创医疗的长/短仓。
逆境生存的抄底技巧
自从本月9日油价崩盘、“黑色星期一”的出现后，美期在非交易时段时熔断的画面彷佛已变家常便饭的事情。环球股市在上周四及周五得到稳定，恒指在低位反弹愈百多点，市场的气氛稍为没早前的恐慌，但新型冠状病毒的疫情仍是市场会否重拾信心的关键。 过去这周，股票、黄金、美债、外汇等你能够数得到的资产类别都在向下走，过往的对冲方法不再有用，反而变为你投资组合中的负担之一。这时，要分析的事情比过往买股票的要多，甚么信用违约互换交易（CDS）、恐慌指数（VIX）、附买回协议（REPO）等，才可让你知道现时经济的大环境是甚么模样，但始终也是无法估计市场情绪的变化，只能说股灾就是这样了 。 简单来说，目前市场就是因为2008年金融海啸的惨痛经验，非常害怕市场的资金流动会有短缺的问题出现，在近两周持续出现恐慌性抛售，基金被赎回、补回保证金等不断发生，导致恶性循环出现。因此美国联储局接二连三地降息、放水，推出一连串货币及财政政策刺激经济，务求市场会相信流动性已恢复正常。 笔者认为现时无论“抄底”、“高追”也好，最重要是风险管理。投资组合必须有一定水平的现金在手，或许是五至六成的持仓，在大市反弹的时候作出相对的调整，例如股市回升一成，便把仓位按有秩序地提高一成。在非常时期，不能因股市大跌便眼光光看着资产贬值，心存侥幸股市反弹后资产会“返家乡”的心态，只会令心理上在逆境时更大压力，适量的风险管理可能会救回意想不到的损失。只有持有现金，这样才有机会熬到最后，在最黑暗的一刻看见黎明。 【声明】C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
环球股市腥风血雨 现金救全家
上周环球股市经历着一场腥风血雨，之前石油输出国组织 (OPEC) 与俄罗斯谈判破裂一事，导致油价曾狂泻至每桶30美元，并触发美期及美股熔断，标普500波动指数 (VIX) 暴升至近十年来的高位。随后几日，各地股票市场相继沦陷，同时新型冠状病毒在环球续爆发，恒指继周一跌逾千点后，周四再泻900多点，VIX的指数更一度升至75点以上。黄金、美债等避险资产失去了作用，并跟随股市下挫。市场明显对政府降息、“放水”的力度失望，同时资金流动性亦因孖展、现金为王等原因持续下降，造成“人踩人”的局面。 油价下跌可引至通胀下行，长远或令油企出现倒闭危机，引发一连串相关债券违约风险，甚至像2008年雷曼事件的系统性风险亦有机会出现。虽然这个结果有点夸大，就目前情况还是言之过早，但市场对油价事件迭加疫情的恐慌已反映出来，美国30年国债债息曾一度跌至低于1厘，黄金价格亦升至逾1,670美元每盎司，却再回落至接近1,500美元，可见传统避险资产的波动性有增无减。 可以说，现在的情况明显比2018年恶劣，反映在风险管理的要求上则会更高。否则在这么极端的环境下，只要走错一小步，足以对资产造成重大伤害。过往带有防守性的股票都抵不过大市急挫，因此除了持有一定比例的现金外，在仓位上，笔者也选择留守于较有信心并价格抗跌，而且流动性较高的股票上，就算有利润的仓位因风险管理的缘故，也相对调整了仓位比例。当然，或许现在是个“抄底”的好机会，但种种外围因素的不确定性很高，不能只因环球股市已急泻很多便肯定已“见底”，需要按比例地调整现金的水平来跟随大市。 【声明】C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
盯紧美股浪头 有序调整仓位
美国联储局上周二突然宣布减息0.5厘，虽然早前主席鲍威尔已吹风，但降息0.5厘的力度或许超出市场预期，并担心当局认为疫情会严重冲击美国经济。过往的临时减息都有0.5厘或以上，有2008年的美股暴跌、雷曼兄弟爆煲，也有2001年的科网泡沫、911事件等，随后的常规会议多数也会再次减息，相信接着本月中美联储的公开市场委员会会议也离不开减25点子。 环球股市并没因此事而反弹，反而美股走势变得更加波动，令投资者对市场信心越来越低。联储局临时降息或多或少制造市场恐慌，现时美息可减的空间很少，以25点子计算的话，只能减多四至五次便会降至零息口。因此，疫情好转后不能排除加息的可能，这样反而更增加市场波动性，难免令人质疑这次减息的时机是否过早。 无奈的是，美股从历史高位回落愈一成，无论是力度或速度都惊人。现时受疫情、美国总统选情及货币政策变化所影响，加上环球经济衰退的可能性仍存在，美股短期内继续受压或回调的机会很大。另一方面，A股市场近日的表现相对靠穏，年初至今表现仍是正数，疫情的消息同样比国外的穏定，或许美市的资金会回流至中国市场。不过要留意临近业绩期，疫情对产业链有重大影响，公司对未来的盈利展望必定会有所调整，因此笔者认为短期内港股及A股同样都会波动，只是波幅可能比美股小。现时板块轮动的轨迹仍是很模糊，旧经济股如银行、保险、内房等行业仍未能走强，科技相关股却面临着调整的压力。种种原因，全球市场的资金有机会陆续流至美债、黄金等避险资产，全球股市的波动会变更大，惟一暂时可做的是有秩序地调整仓位，留意着美股的动态，如跟随太紧，效果反而弄巧成拙。 【声明】以上个股份析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有特斯拉的长/短仓。
港股一月风云突变 美股依旧强势引追高
香港及中国市场于1月份分成了两部曲：在上半部，市场因中美第一阶段贸易协议达成而在初段表现兴奋；接着，新型冠状病毒戏剧性地爆发令市场变得恐慌。香港的社会事件、英国脱欧、中东紧张的局势等，都因这个最新的病毒而变得次要。由于短期的前景黯淡，早前因期望环球经济再度加速，而跑赢大市的周期性行业都已急速回调。虽然形势严峻及很多未知数仍存在，但预计经济所受的打撃是短暂的。中国会有更强的财政刺激政策出台，美国的利率预期亦在调整中。 美股暂时受武汉肺炎的影响有限，表现持续强势。近日最令人雀跃的有电动车龙头厂商—特斯拉 (TSLA) ，公司上月尾公布的季度业绩非常亮丽，而且靠着旗下最新入门车型Model 3 的助攻，公司上季已突破愈十万辆销售，今年第一季或有机会成为首家全电动汽车累计销量破百万辆的厂商。此外，特斯拉在上海的工厂预计今年年底前便可投产，有报导指其工厂效能可每小时生产28辆Model 3，每周可生产超千辆。特斯拉最近股价表现强势，由去年十二月开始股价暴升愈1.6倍，风头尽取，市场反映对特斯拉上海工厂投产，以及未来的业绩表示热切期待。 展望这一困难的时期，拥有长期趋势的公司将继续得到强化。电子商务从商品到服务的扩张、医疗保健相关的研究及投资、技术升级以及供应链重组等长期趋势必会继续下去。 因此，笔者仍以顺势而为的态度跟随大市，即使整体持仓比例会随着大市反弹后回调而降低，也会同时把握机会加入些在不变的长期趋势中跑出的公司。或许在这个时势，会助攻美股继续强势一段日子，追高也是人之常情吧。 【声明】以上个股份析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有特斯拉的长/短仓。
武汉肺炎会让股市跌多少？ 认准“危”与“机”的转化契机
过了农历新年假后，武汉肺炎仍是全球焦点，多国开始出现首个确诊个案，环球股市表现受压，市场在等待本周A股开市。港股开市三日，恒指重创1,600多点，从29,175点高位急泻约9.8%，股市反映此次新型冠状病毒比03年的SARS更可怕。以现时疫情的严重性来看，确诊个案已比SARS的多，但死亡率还在较低水平。春节后回家的人流会急增，第二波人传人的风险很大，笔者相信下沉空间仍存在，需继续尊重市场并减持。 在大跌市期间，林林总总疫情相关的概念股陆续浮现。疫情恶化令市民出街意欲大减，加上国内新年假延长及在家办公等利好政策，大大增加娱乐时间，促使腾讯 (00700) 等手游股跑赢大市，腾讯在恒指最近高位至今跌约8%。另外，市民恐慌式采购口罩、消毒啫喱等防疫装备，大部分药房、网店的相关产品全售罄，供给紧张，此或许造就香港电视 (01137) 翻身的机会，其公司三日股价升愈一成。不过，笔者始终觉得这类概念股的投资期限很短，只能小注「搏大雾」，注意力应集中在防守上，顺势而为。 跟据过往经验，只有死亡率降低，以及确诊个案增长减少，疫情才有慢慢好转的迹象。亳无疑问，疫情必会影响供应链，中国的GDP增长将会受冲击，市场更推断GDP或许未能保「6」。03年SARS股市高低位曾达接近15%，笔者也有心理准备武汉肺炎的冲击能达此水平。 最后，无论怎分析疫情的进展，可控之空间很少，惟退守才可予自己较少的心理压力。大跌市总感觉减极也是不足够，但有行动总好过坐以待毙。正如高比拜仁所说：「每件负面的事件，都是给自己提升的机会」，因此千万不要错失大跌市中的机会，Stay Hungry。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。笔者现时持有特斯拉的长/短仓。
电动车产业链催化剂——特斯拉
买特斯拉的车主，2019年是苦哈哈，因为经历年内三次降价；买特斯拉股票的投资者，2019是笑哈哈，因为其下半年股价已经从160美金一跃高达今年年初的480美金上下。 言归正传，1月7日下午，特斯拉公开交付首批国产的Model3, 当日其股票突破450元美金；特斯拉的CEO马斯克更是亲自抵达上海，宣布启动特斯拉Model Y。 从2019年的交付资料上来看，过去的一年，特斯拉累计交付36.75万量车，同比增长50%，年产量和销量超出市场预期。 不仅如此，从去年4月开始，特斯拉Model 3不管是进口版还是国产版，都经历了三次降价，幅度分别是5.1万元、2.9万元（有能源补贴的情况下）。交付能力增强，成本不断下降，难怪狂人马斯克此次上海之行分外开心，甚至现场大秀“舞功”。 除了2019年的成绩单，特斯拉更是宣布了今年年底实现特斯拉供应链的100%国产化的野心，这也是为什么特斯拉概念股被带动高炒。冷静下来看一看，特斯拉的供货商涉及130多家，其中一半为中国厂家，大都涉及二级原料供应。特斯拉核心动力电池依旧以日本厂家为主，而电池管理技术、自动驾驶等系统均是特斯拉自主研发。因此，中国厂家参与的多是车身、内外饰以及底盘部分，处于产业链的底层。 不过核心电池部分也有国内供货商与特斯拉接洽，譬如宁德时代（300750.SZ），去年11月其已经与特斯拉签订初步电池供货协议。 特斯拉概念企业，一是要看其核心竞争能力，是否可以代替外企顺利进入特斯拉核心供应链；二是企业利润率是否因此可以提高。大品牌的市场议价能力非比寻常，即便整个产业欣欣向荣，单个供货商的利润率也可能会下降；同时，从买车到零部件生产，整个电动车行业都是政府高补贴产业，一旦政府补贴政策发生变动，企业的利润也将受到重创。 如果2020年本土化的进程顺利，特斯拉的价格仍有下行空间，在中国市场的竞争力也会因此提升，同时进一步催化中国本土电动车产业链的不断完善和技术进步。但目前而言，笔者认为特斯拉概念股更像是短线热炒，热浪之后相关公司的盈利率是否可以持续提高、以及是否可以继续扩大市场份额才是长期投资的关注点。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。笔者现时持有特斯拉的长/短仓。
小米：回购王的年底翻身仗
如果有人问2019年谁是港股市场的回购王，小米自是当之无愧。截止12月18日，小米回购的股票数量就高达3.38亿股，回购金额达31.1亿港币，稳坐港股回购一把手。小米今年之所以持续耗巨资进行回购操作，是因为小米今年股价从今年年头的3、4月份开始持续下跌，并在11月22日跌至8.35港元，创下除9月份的全年最低价。 其实，从今年的7月23日开始，小米已经被纳入恒生综合指数以及其他相关指数中；并且自10月28日纳入港股通，为【北水】参与小米买卖提供可能。但外界条件的变化似乎未能对小米的股价起到积极支撑，直到接近年尾，小米才在漫长的挨沽中逐步翻身。 11月28日，小米公布了第三季度财报，比较符合市场的预期；后在12月10日发布2020年初的5G新机- 红米K30，并以1999元的定价起步，低于目前市场上5G定价的四成，极具竞争力。 2019年是中国5G商业化的年份。从6月工信部下放运营商的5G牌照、到11月份内地三大运营商上线5G套餐，内地市场正是处于4G到5G过渡的时期。因此，笔者认为5G手机市场会在明年成为各个头部手机品牌争夺的主要战场。 市场对于小米的未来5G策略目前相当买单，北水资金也是持续13日流入，累计超过28亿港币。截止12月20日中午，小米盘中价10.44港元，涨幅高达25%。元旦即在眼前，小米是否能打响5G市场的第一炮抢占到市场，明年一季度的新机销量数据便是最佳答案。即便5G市场拔得头筹，国内智慧手机的饱和以及激烈的竞争态势仍然是小米需要面对的长期挑战。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。笔者现时持有小米集团的长/短仓。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital
2019回顾：美股“轻舟”上阵 港股反复等时机
古有诗人李白，流放途中得知自己被特赦，于水船之上写下：“两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山”表达内心喜悦。今年眼见收尾，尽管贸易战的争拗不断、进展反复，美股这只“轻舟”终是笑到了最后。 目前来看，标普500指数今年创造了26个新高，今年以来累计上涨高达25%；7个板块增幅超过20%，其中科技股带头领跑（如图）。截止本周三，道指、纳斯达克、标普500都是创造了高峰。剩下的一个月，市场都将关注点投向了中美贸易战第一阶段协议。现时来看，12月15日美对中新征关税的日子不能再近了，而美股年底的冲刺也仰赖着“最后一股风”。 从经济数据来看，美国今年GDP年按季在2%-3%之间，符合市场预期；同时无论是科技还是是传统消费企业，今年出来的业绩报告都不差，亦成为支撑股市的主因之一。除此以外，美股能够抵御中美“两猿”隔空叫板的市场噪音，更是离不开美联储今年以来的连续三次降息。开闸放水，自然水涨船高，美股也得以借力化身“轻舟”在全球脱颖而出。 2020年即在眼前，投资者又开始担忧美股是否已经到顶。考虑到日本、欧洲目前已采用负利率；相较之下美国降息的空间充足。因此，倘若美联储明年年初继续降息，笔者亦不感出奇。另外，明年9月将是美国总统大选之期；而特朗普又是将股市表现作为政绩之一。当股市有机会影响选民的前提下，相信特朗一直都会想尽办法暂时支住美股，为自己的选举助力。 与美股形成鲜明对比的是，港股在五月之后一直萎靡不振，市盈率徘徊在9.7，垫底全球股市。今年以来，股市不仅受本地局势冲击，更随着中美关谈判反反复复、颠簸异常。中国的货币政策相对保守，即便央行有举措间接放水，但对股市的影响甚微。 12月15日，美对中国货物又将开展新一轮关税，港股犹如惊弓之鸟。只是未到最后一刻，笔者仍有心期待奇迹：一旦协议达成，港股也会借风化身 轻舟，急弹创佳绩。 以上大市分析纯为个人意见，不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital 2020年即在眼前，投資者又開始擔憂美股是否已經到頂。考慮到日本、歐洲目前已採用負利率；相較之下美國降息的空間充足。因此，倘若美聯儲明年年初繼續降息，筆者亦不感出奇。另外，明年9月將是美國總統大選之期；而特朗普又是將股市表現作為政績之一。當股市有機會影響選民的前提下，相信特朗一直都會想盡辦法暫時支住美股，為自己的選舉助力。 與美股形成鮮明對比的是，港股在五月之後一直萎靡不振，市盈率徘徊在9.7，墊底全球股市。今年以來，股市不僅受本地局勢衝擊，更隨著中美關談判反反復復、顛簸異常。中國的貨幣政策相對保守，即便央行有舉措間接放水，但對股市的影響甚微。12月15日，美對中國貨物又將開展新一輪關稅，港股猶如驚弓之鳥。只是未到最後一刻，筆者仍有心期待奇跡：一旦協議達成，港股也會借風化身 輕舟，急彈創佳績。 以上大市分析純為個人意見，不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital
财经小知识：采购经理人指数
近日HIS Markit公布经季调整以后，香港采购经理指数11月跌为38.5，与上个月相比差了0.8个点，是继【SARS】病毒以来香港最差数据。那什么是采购经理指数（PMI）呢？ 其实PMI全称是“Purchasing managers’Index”，指数中包括了制企业生产、进出口订单、商品价格、存货等多项月计数据，组成了衡量制造业发展的综合指数；而制造业又是实体经济中的重中之重，因此PMI也是社会经济形势的“检测器”。 本港此次的PMI跌幅创纪录，一是受中美贸易战冲击，内地订单量持续减少，整体环球贸易进入疲软期； 二是由于本地局势不稳，本地供货商3个月以来首次延长付货时间，正常运营受到影响。与此同时，经销商也在不断去库存、缩减人力，因此整体PMI指数在11月降到了最低点。 对股市而言，PMI指数起到宏观指导作用，对于市场的氛围和预测着举重若轻。制造业一端连着的是制造企业，另一端连着的是供货商，这两端的上市企业加起来对于股市的走向影响力已非同凡响。因此，上个月 PMI公布之后，港股表现难免受压；对于本地经济的复苏预期亦增添了阴影。 以上财经小知识纯为个人意见，不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital