中概股连手MSCI助攻港交所跑赢大市
最近美国国会参议院通过了对中概股的新要求，继阿里巴巴 (BABA) 后，市值第二、三大的网易 (NTES) 及京东 (JD) 今月都准备好来港第二上市，相信未来拼多多 (PDD) 、百度 (BIDU) 等大市值的中概股会陆续回流港股主板上市。现时在美上市的中概股是港股四成的总市值，有大部分还是热门的高增长新经济股，可想而知，对港交所 (00388) 非常利好。 港股今年第一季平均每日成交金额大概是1,200亿港元，比起去年的1,000亿港元有所提升，如部份符合资格的中概股都回流至港股，或可引来近二百至三百亿港元的每日平均交易额，对港交所来说是个很大的收入增长动力。 虽然阿里巴巴回流港股后仍未能纳入港股通，在缺乏北水的支持下，公司已带来每日愈二十亿的成交额。以小米集团 (01810) 及美团点评 (03690) 最近的表现为例，南下资金占总交易量愈两成。今年港股第一季南下资金平均每日有愈200亿港元，如同股不同权及第二上市的公司未来可纳入港股通，相信将来中概股回归亦会引来更多南下的资金。 另外，最近港交所从新交所手上夺取了MSCI亚洲及新兴市场指数的期货及期权产品，签订的协议长达十年。目前港交所的指数衍生工具业务只是新交所的一半，新交所会因此失去了大约一成的交易量，换言之，港交所可获两成以上的衍生工具交易量增长。虽然去年衍生工具业务只占港交易收入约8%，对收入增长影响不大，但整体对港交所在期货及ETF市场的长远发展会有帮助。 香港股票市场现在的波动性正在增加，但笔者认为疫情复苏仍会支持股市继续上升。港交所现时拥有多方面的增长催化剂，这些利好因素近日开始在股价上反映，最近两周表现升愈7%，以蓝筹股身份大幅跑赢恒指，相信港交所未来或有机会突破近期高位。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有阿里巴巴、京东、拼多多及港交所的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
特斯拉合作方案或巩固宁德时代龙头地位
全球经济因新冠肺炎疫情大受打击，欧盟近日正考虑从新能源汽车行业入手刺激经济，未来零排放汽车或可免征增值税，此项措施对原来对汽车征收法定约20%增值税的欧盟主要国家有利。 宁德时代是全球动能电池供货商的龙头之一，未来欧洲电动车需求增加对其是重大利好。同时，中央财政部早前已把补贴延长至2022年，相信短期内仍对汽车的需求有一定支持。宁德时代董事长曾毓群两会前曾提及，将于两会时提交有关储能、公共服务车辆电动化等的提案，笔者期待两会会为新能源汽车板块带来更多利好消息。 宁德时代因肺炎疫情严重影响国内的电动车市场销量，令宁德时代今年首季于国内的电池装机量只得约2800MWh，比去年同期下降接近五成，宁德时代也因此失去了市场份额龙头的位置。虽然疫情正冲击公司短期内的盈利增长，但宁德时代早于去年年底被受注目，事关其公司将与全球电动车厂巨头 – 特斯拉合作供应动力电池，或有机会研发出「无钴电池」并降低生产成本。能够成为特斯拉的合约电池制造商，或还有机会与特斯拉研发动力电池的最新技术，无疑会为宁德时代的未来盈利增长带来憧憬。另外，宁德时代近期所部署的充电设施相关业务，或可受惠电动车渗透率逐步提升这个长期趋势。随着国内新冠肺炎疫情好转，新能源汽车的销售将会逐步回升，笔者认为宁德时代在全球的产能地位和技术质素，以及与特斯拉合作的想象空间，能够带领公司重回在全球的龙头位置。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有特斯拉及宁德时代的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
记在回报转正时
经过近三个月的搏斗，C基金重新取得正回报，年初至今表现为+4.07% (至19-5-2020)，同期恒指下跌约13.5%。虽然基金回报仍只有单位数，但成功在环球股市大跌下保住客户资产，笔者和基金的团队也暂时松一口气。 回想约二十年前进入惠理基金工作，除了学得一身基本分析，不敢忘记的，还有师傅贴地的教诲：「赢钱时个个识赢 但输钱时唔系个个识避。」因此，如何令组合「反地心吸力」，便是管理C基金时首要考虑的问题 。 由于判断疫情影响比预期大，基金在3月初便开始降低持股及增加对冲，减轻了三月股市暴跌时所受的冲击。因此，由年初至3月23日的全年低位，C基金下跌了14.9%，而恒指则大泻23%。 正因为在股市低迷时持有相当现金，加上表现比指数佳，较少投资者被悲观气氛影响而沽出基金单位，弹药充足下，C基金有条件在低位逆向增持。故由3月23日至5月19日的反弹浪中，C基金升逾两成，录得+22.3%回报，同期恒指为+12.4%。 其实新冠肺炎对股市的影响，相信不少基金经理在三月初也大慨能预见，惟受制于Benchmark及基金章程，行家们不会贸然大幅降低持仓。较常见的应对方法是增加防守股的比例，惟在股市全面下跌时，其帮助未必很大，这亦是长仓基金的死穴。为跨过此限制，C基金在去年初成立时，已开宗明义指出组合可以持有100%现金，视乎我们对大市的风险评估。当然这是双刃刀，因为若「睇错市」，持有过多现金便会令基金业绩被抛离。但笔者的理念其实很简单 : 若然怕做错便不应做投资，更何况是基金经理? 加上中国股票基金众多，如C基金仍走传统路线，对投资者的价值亦不大。 解除现金水平的约束，适当地因应市况调节持仓，拒绝墨守成规，再伴随对各行业及公司的深入分析，便是C基金的投资理念。在此要还要多谢我们的顾问施永青先生，即使中原的业务繁忙，亦每星期跟我一起拍摄C基金特约的「股坛C见」节目，更常抽空向基金团队解释各样宏观变化及国际形势，有助我们判断经济前景及风险。 尽管作为一只股票基金，C基金的历史仍十分短，但经过年多的磨合，风格已大致成形。基金团队会继续努力，透过上述方法，为投资者创造合理的回报。如读者或投资者认同我们的理念，并有兴趣了解我们的运作及表现，欢迎留意下面C基金的社交平台。 【作者简介】李浩德 (鹏格斯资产管理首席投资总监，证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理) 网站：http://cfund.com.hk/ Facebook专页：https://www.facebook.com/C基金-366765417269266/
抄底百威亚太的危与机
经过新冠肺炎疫情的洗礼后，国内啤酒厂龙头之一百威亚太 (01876) 股价四月一度跌至18元。由于百威亚太业务有愈五成集中于即饮管道(on premise channel)，今年首季销售跌四成并较之同行差很多，可以说，市场对于百威亚太今年的业绩没有太大的期望。然而，该股的优势就表现在股价的一蹶不振，如果投资者想做逆势投资，啤酒股可谓是炒经济复苏的较好选择之一。 百威亚太管理层估计，在四月底，已经有超过95%的零售、85%的餐饮及25%的夜场管道的销售点重开。尽管失去夜场的销售额或多或少都影响了公司的盈利率，与2019年首季相比，百威亚太正常化除息税折旧摊销前盈利率下跌约16个百分点，可见盈利率在反弹中的增长空间是较大的。因为疫情的限制，夜场的重启速道明显比其他场所缓慢，因此百威亚太销售复苏的时间可不是急速的V形反转。不过如有观察百威亚太本月的表现，其实股价已升接近一成，这反映了销售复苏正在加速，故此，现在选择入市「高追」要有中长线投资的心态才「坐得稳」。 值得留意的是，投资百威亚太的风险其实并不少，除了担心夜生活场所重启的时间表外，与国内其他同行不同，百威亚太有部分业务是在中国以外的，如韩国、印度及东南亚地区。这些地区经济复苏的程度都略有不同。同理，二次爆发的危机，势必有所不同，因此相信要等亚太区疫情都在可控范围之内，业务才会整体上升。 然而，百威亚太的品牌地位让它拥有比同行更强的定价能力，在产品高端化这个赛道上会比同行的本地品牌更胜一筹。这是疫情过后必然的竞争战场，可是国内其他酿酒厂仍忙着不同阶段的重组架构，距离直接竞争激烈的场景仍有一段时间，而百威亚太或可因此继续享有高端啤酒市场份额的优势。 【声明】作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有百威亚太的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
TAVR中国市场如火如荼 沛嘉医疗优势几何？
康方生物 (09926) 生物制药新股成「招股超购称王」，股价并于首日开市升愈五成，上周又有另一医疗B股 – 沛嘉医疗 (09996) 招股上市，如有观察近来医疗新股的表现，对这次招股的热度可说是毋庸置疑，超购记录能打败康方的机会可能会更高。虽然新股一般是炒需求，但这间沛嘉医疗其实与同行微创医疗 (00853) 及启明医疗 (02500) 还有几分渊源。 沛嘉医疗的主要业务是研发心脏疾病及神经血管疾病的医疗器械，而旗下经导管主动脉瓣置换术 (TAVR) 的治疗器械，微创医疗及启明医疗的业务都有提供同一样手术方法的器械产品，可以说，二者已成为直接的竞争对手。 有趣的是，启明医疗及沛嘉医疗的老板都曾经在微创医疗工作多年。启明医疗的主席訾振军曾于1998至2002年之间，在上海微创 (微创医疗上市前身) 担任研究职位，并参与了中国第一个心血管病介入器械的研发工作，而且造出了心脏支架。而沛嘉医疗的主席张一则从2002至2006年担任过上海微创的首席执行官 (CEO)，负责监督该公司的整体业务及战略扩张，相信对微创整个商业模式的设计有一定贡献。启明医疗及沛嘉医疗分别于2009年及2012成立，而两位主席对微创医疗的发展均有着重要的付出，同时或有机会短期内曾为同事。 回到产品本质，因为中国人的主动脉瓣钙化程度比外国人严重得多，国外的治疗器械对中国患者难以有良好的效果，因此TAVR这个市场的产品基本上是国产垄断。目前国内只有四间厂商制造TAVR的治疗器械，由于启明医疗的VenusA-Valve最先于2017年商业化，所以获先机取得大量的市场份额，去年销售愈两千多万美元，而微创心通的TAVR产品去年才上市，销售额仅为三百多万美元。 不过市场仍在发展初期，市场份额的分布取缺于产品的特性，以及销售的方法，目前的市场份额变动的空间还很大，沛嘉医疗的机会仍然存在。在市场渗透还偏低的情况下，客户对产品认知未够深入，利用经销商管道销售产品或比直接销售较不利，微创医疗可能因此而失势。然而，沛嘉医疗的主席张一曾在多间医疗器械企业担任战略策划职位，或有利未来沛嘉医疗产品的销售策略定位。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时有参与沛嘉医疗的全球发售。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
五穷月港股一波未完一波又起
香港最近新冠肺炎新增个案多日维持零宗，资料反映封城政策起了作用。然而，受去年持续的社会运动所影响，香港经济在疫情前早已受创，财政司司长陈茂波预料今年经济负增长4-7%。 虽然目前香港疫情有所好转，但各个防疫政策如限聚令、停业等措施仍在生效，若要经济复苏，还需等待这些措施解除。在股票市场方面，虽然港股恒指四月整月表现反弹约4.4%，但与美股相比却是小巫见大巫，纳指在熊市中整月的暴力升幅高达15%，可见投资者对港股的期望相对较低。 近日港股资金都倾向流入医疗保健板块，尤其是网上医疗服务如平安好医生 (01833)及阿里健康(00241)。两股四月股价升愈四成，并接二连三地打破历史新高。不过随着五一黄金周的假期出现，“北水”将会暂停数天，相信医疗保健相关的港股也会安静下来，甚至出现短暂回调。 目前恒指未能突破二万五千点，并在A股未开市前已出现回调迹象。各国的抗疫政策将会继续为金融市场带来资金流入，股市或会因此受惠，未来的走势可能还是以市场的情绪主导，而不是按照实际经济状况按步就班地在股价上反映。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有平安好医生及阿里健康的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
美股回调风险随时出现 放慢步伐先细选优质股
石油输出国组织 (OPEC) 上周与其他产油国达成减产协议，以为油价事件暂告一段落，但美国石油储存空间一直在酝酿着将大爆满问题，谁也想不到WTI原油期货可以出现负数值。 石油因经济衰退而需求下降乃合理现象，但需求过小至石油储存空间不能去库存，就算减产都有机会未能短期内解决这一问题。WTI 5月原油期货因到期而出现崩盘至负数值，连6月期货都提早被抛售至每桶10美元以下，市场恐慌石油期货会在五月中重演这次事件。 周二晚美股相关交易所买卖基金（ETF）一度暂停交易，港股的ETF甚至把6月期货转仓至更远月份，可见石油价格的风险实在难以估计。石油价格会因很短期的需求变化而波动，并非低残价格便可贸然买入，石油需求暂时未见有利好消息出现，同时市场情绪也主宰着期货价格的走势，现时投资石油期货犹如买大小。 这次期油事件比上次3月中出现的油价战，与环球经济关连性相对较低，然而新冠肺炎疫情在美国仍非常严重，好转迹象并不明显。近5天每日新增个案都逾2万宗，周二资料更接近4万宗，纽约州初步抽样检测的三千人中，更是有两成人曾染疫并产生抗体。最令人担心的是，美股在本月从低位继续偷步反弹，但反复的疫情仍未有好转的情况下，美国经济将每况愈下，大家的耐性可能会越来越少，美股回调的风险随时会出现。 因此，在股市气氛尚未出现变化大的情况下，笔者会先放慢脚步，仓位变动会相对减少并优化选股，并与早前口径一致，港股还是看好医疗保健板块。 【声明】C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
美国疫情未受控 腾讯在跌市中显露强势
美国纽约州仅两周已突破20万宗新冠肺炎确诊数字，全国每日新增个案仍以两万宗起跳，上周四更突破三万宗单日确诊个案。美国每日确诊个案增速未有放缓，复工复课仍言之尚早。疫情仍在只能估计的阶段，国际货币基金组织指出，全球经济将面临大萧条 (The Great Depression) 以来最差的经济衰退，全球GDP可因“大封关”而降到负3%。中国国家统计局周五也发布资料，第一季度GDP下跌6.8%，是28年来首次单季经济负增长。 面对经济大衰退的压力，尽管各国已使出五花八门的救急政策，但功效仍需时间观察。近日投行高盛认为美国救市政策措施，已阻止了经济彻底崩溃的可能性，并指现时正处于技术性牛市的美股已见底。可是，恒生指数现时只在24,400点以上下游走，市场仍未有信心突破25,000点，始终疫情对经济更深层次的冲击危机仍未解除，美国的失业数字已达2008年金融海啸规模，同时全球疫情未有明显好转，股市下行风险一直存在，因此，一些持“已见底论”的观点，还未能说服笔者。 从好的方面看，技术性牛市暂时为市场带回穏定的资金流动。由3月这个地狱折返人间后，腾讯控股 (00700) 是其中一只在大跌市中较突出的股票。当人人慌忙逃跑时，强者却变得更强。虽然月中曾跌至325元，但在家工作措施增加手游玩家人数及游玩时间，腾讯3月整月表现只跌1.5%，在大型增长股中算是表现最好之一，现时已升至409港元。笔者认为在股市反弹途中，强势股中都有分强弱，尤其目前存在转势风险时，更要分得出哪些股票在回调时还是强势。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有腾讯的长/短仓。
中概股短期仍受压 波动市中如何选股？
上周美股急速反弹，从三月低位进入技术性牛市，更是1974年以来标普指数升幅最强的一周，该指数上周表现升愈12%。不过，新冠肺炎疫情在美国仍较为严峻，即使股市反弹显示流动性回暖，让市场有短暂的喘息空间，但笔者仍是抱着保守地摸着石头过河看法，暂时把仓位相对地调高而已。 值得注意的是，在股市反弹期间，瑞幸咖啡 (LK) 的黑天鹅事件仍未结束，公司接二连三有丑闻传出。除了早前因造假帐22亿元人民币而被抛售及起诉，近期更出现股东质押股票准备爆仓的风险，大股东的信托基金已有亿元计的瑞幸股票被强制平仓，其余多间贷方银行如摩根士丹利、瑞信等随时都会进行强制程序。事件至今，瑞幸股价急泻逾八成后并已于周中停牌，岌岌可危。 然而，风波没有就此完结，沽空机构将盯上大量中概股。首当其冲的便是以烧钱模式营运且仍没有盈利的公司，例如：跟谁学(GSX)、爱奇艺(IQ) 便很快成为他们的新猎物。令人关注的是，好未来 (TAL) 此时还自爆旗下员工涉嫌虚增销售收入。笔者估计部分中小型的高增长中概股，短期内会受压一阵子。 纵观目前的状况，笔者的判断是市场仍处于大幅波动区间，地雷满地。可以说，当下还没有发现有明显趋势的板块，选股难度较大。此外，过去你要是多用止损、不抄底的方法，在波动市中成功率可能会降低，因为持股可能更容易因为市况猛烈波动而忍不住抛掉，止损的标准也可能因此需要调整。 但笔者明白投资者最感兴趣的，还是买股。要估计哪类型的股票能承受短期的沽压并不容易，大多会以公司的规模及营运的稳定性先作参考，如腾讯 (00700)、阿里巴巴 (09988)，但投资组合中总要有其他更特别的选股才能跑赢大市，而笔者还认为医疗保健板块的增长趋势仍存在。 【声明】以上个股份析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有好未来、腾讯及阿里巴巴的长/短仓。
一周两只黑天鹅重击中港股 波动市要选稳健股
汇丰控股(00005)及渣打集团(02888)上周宣布撤回派息以及不会在今年派息，想不到香港两大银行巨头会在2020年老外的愚人节如此对待股民。虽然早前已有报道指英伦银行辖下的监管机构 (PRA) 在未来数周，有机会冻结各大银行总值750亿英镑的派息，但银行一天未公布决定，市场仍期望银行未必跟随。可是取消派息的事件，正显示新冠肺炎疫情影响力有多严重，银行被逼为了保持资本比率，牺牲股东的短期盈利，汇控派息事件至今股价急跌愈一成。 汇控是很多散户收息心头好，但随疫情冲击环球经济，再次进入低息环境，银行利润或多或少会有影响。汇控2月中已因大规模重组，而宣布暂停未来两年的回购计划，同时环球经济衰退或会增加坏帐风险，要在反弹中跑赢大市难上加难。这次事件令人回想起汇控在2008年金融危机时的海啸价（最低见30.56元），以及世纪大供股，也再次提醒散户分散投资的重要性。暂时汇控或有出现超卖情况，但笔者认为茫茫大海中还有很多选择，同时金管局指出不要求香港的银行暂停派息及回购股份，其实没需要对汇丰怀有情意结。 港股业绩期接近尾声，各大公司管理层都期望第二季受影响的业务可恢复正常运作，不过相信如上半年业绩能达去年水平，已算是超额完成。经过上周瑞幸咖啡 (LK) 造假数一事，投资者对曾被沽空机构点名的股票都变谨慎，第二、第三波或随时出现。港股强势的板块所剩无几，笔者认为在波动市中，还是持有流通性高及基本面稳健的公司，这样等待股市反弹信心压力会较少。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有特斯拉的长/短仓。