全面拥抱新经济 在线房产贝壳找房前景如何?
继上周理想汽车(LI) 于纳斯达克上市后，再有国内独角兽公司赴美上市。腾讯控股(00700)及软银集团有份投资的中国最大的房地产服务平台贝壳找房(BEKE)即将在纳斯达克挂牌，预计集资30亿美元，有望成为两年来赴美上市规模最大的中概股。 贝壳找房的前身为链家，于2001年成立，业务覆盖新房、二手房、租房领域。贝壳找房平台则于2018年上线，在筹备上市的重组过程中，链家旗下大部分资产转移到贝壳找房的上市主体上。公司主业务涵盖网上租售平台，在线签约，VR看房等全方位在线房产交易及居住服务。公司成立仅2年，业务快速增长，2019年透过平台完成的交易达220万宗，GTV(成交总额)达到2.13万亿，是中国最大的房地产交易服务平台，为继阿里巴巴以外国内第二大商务平台。贝壳找房主要以二手房交易为主，公司同时加强与发展商合作扩展新房货源。平台致力打造有效的经纪合作网络(ACN)，根据客户需求提供真实房源信息，并进行匹配看房及交易。以往在房产市场，只有促成交易的经纪才会获得佣金，平台则采用角色分佣模式，将一笔交易中不同角色如房源方、联络方、撮合成交方等角色分开，鼓励经纪分享更多楼房信息，不但能够更快为顾客提供更优质服务，更能保障经纪利益，大大提高行业效率。 值得留意的是，公司于7月24日递交IPO申请，阿里巴巴集团(BABA/09988)于一星期后宣布增持易居(02048)，若计及可换股票据，阿里将成为第二大股东，持有13.26%股权。双方同时订立业务合作协议，致力建立在线房地产交易平台。阿里此举被视为向腾讯发动在线房产领域的争夺战，侧面反映行业增长潜力巨大，吸引以电商为主业的阿里亦希望拓展业务。 公司于年初完成D+轮融资，参与方包括腾讯、高瓴资本、红杉，集资超过24亿美元，显示资本市场对行业信心十足。房地产交易平台为巨大蓝海，预期招股反应将会相当热烈，笔者对行业前景有信心，会考虑参于该股IPO发售，或于上市后分注吸纳作中长线部处。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
新能源汽车再添一员 理想汽车满怀理想
新能源汽车板块一直是资金追捧热点，市场愿意给予较高估值，如行业龙头特斯拉市值就已突破二万亿港元，近期亦有恒大健康(00708)建议改名为中国恒大新能源汽车，尽显行业潜在发展空间。上月底于纳斯达克上市的理想汽车(LI)为第二家于美国上市的中国新能源汽车制造商，集资高达10.9亿美元，为本年于美国上市集资最多的中国企业。最终发售价比指引区间上限10美元还高出15%，招股期间同业的蔚来(NIO)及恒大健康股价亦有势头，可见行业的市场热度。 理想汽车于2015年7月由创办人李想成立，同时为蔚来的联合创始人和投资人。公司致力创造没有绩航里程焦虑的电动车，为中国首间成功实现增程序电动车(EREV)，旗下LI One在推出六个多月就已交付超过一万部，计及续航力最高可达800公里。其中，180公里纯电续航，剩余620公里以油行驶。公司毛利率由第一季的8%增至第二季的13.3%。公司同时计划在2022年推出一款全尺寸高级电动SUV，以满足多元化需求。随着中国政府决定将其电动车补贴延长至2022年底，此举有助刺激消费者和制造商，为实现电动车普及化带来机遇。 股权结构方面，这次招股吸引了中国最大私募股权管理基金之一，高瓴资本认购3亿美元股份，而美团点评及其CEO王兴将成为第二大股东，显示资本市场对新能源汽车的信心。鉴于市场情绪及行业的发展空间，上市初期股价有机会以上升趋势大幅波动，现时估值上已追近已推出较多产品的蔚来，存在短线投机风险。新能源汽车为汽车业发展大趋势，长远发展空间庞大，笔者对公司保持审慎乐观态度，会以分注吸纳策略以作中长线部署，寄望行业长期发展。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有理想汽车、恒大健康及蔚来的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
高质量公司是熬过回调的关键
美国的疫情上周每日新增确诊个案达六万至七万宗，当地每周失业资料转差，同时美股的上市公司于业绩期的消息亦不利股市。苹果 (AAPL) 宣布延迟手机发布时间，英特尔 (INTC) 虽然业绩超预期，但芯片发布时间同样要推迟，一直强势美股现时受着巨大的回调压力。美国联储局因疫情大量放水，美元指数近月一直回落，美元趋势转弱将利好其他市场，资金有机会回流中国及香港市场，发展中国家亦是受惠之一。 港股继前周四大跌500多点后，上周的表现仍是较为波动，先有蚂蚁金服上市及港版纳指的利好消息令市场气氛回暖，后来却因中美关系问题而急速回调。恒指现时表现比前周四的更差，上周五收市接近24,700点，几乎抹去了七月整个升幅。 现在最影响股市的还是政策，尤其是中美关系，双方的磨擦近年都带动着股市走势。中长线来看，疫情复苏仍是主轴，科技及医疗板块会是较重要的一环，因此在这次回调，笔者会主力研究这类有着创新能力的股票。这些强势股在大市回调时，因为早前冲高的关系，回调幅度都会相对较大，但反弹时也有机会优于大市，可见强势股在大风浪时相关性会变得更大，要避免这类风险并非容易的事，惟有选择质量较高并有创造力的公司。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
中芯国际短期要捱价 长远看好产业本土化趋势
近期，美国连串针对华为的制裁都非常入肉，上至管理层，下至公司产品。华为早于2011年已和多国擦出火花，全都是与国家安全相关。目前华为已被搞得有点鸡毛鸭血，海外手机业务发展举步维艰，近日英国更宣布弃用华为5G设备，可说是雪上加霜。在华为的芯片及供应链都被打压之下，国内芯片龙头 — 中芯国际(00981)因国家战略性的部署而受惠，其公司在科创板的A股于上周成功上市，并且比H股溢价逾倍。 中芯国际目前在全球排名第四，技术却与龙头相差至少5年的研发时间，公司最先进的14纳米制程在第一季业绩中只占收入的1.3%，如华为的相关订单真的转移至中芯代工，将刺激公司短中期收入增长。中资企业去年买入了千亿美元的半导体产品，当中只有17% 的供应是来自本地厂商，产业本土化将会带动半导体行业争取更多国内的市场份额。长线来看，中芯最大优势就是于内地的龙头地位，公司未来将获更多来自中资企业的订单，笔者相信有着国家扶持的产业，加上资本市场的支持，中芯国际未来发展的速度将大大加快。 由于H股从年初至今股价暴升逾两倍多，近日股市大幅回调，中芯国际也是逃不过被沽售的风险。因为目前中芯国际的仓位有足够利润支持，笔者暂没有作出相关调整，期望股票可以捱得过这次风浪，对中芯国际的长远前景仍是乐观。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。 注解：捱价——在高位购买股票后，该股股价下跌。投资者需要熬一段时间，等待股价重拾升势。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
健康牛回调第一天 两手准备抗转势
A股「健康牛」市升接近两周，上证指数本月至今升超过13% ，但终于在上周五出现回调。中国人民保险的第二大股东全国社保基金会计划减持不多于2%，「国家队」减持难免会引起市场波动，加上有传闻指国内较小型的券商孖展额已接近上限，A股继续上升的动力或因此短期内放缓。另外，因为疫情等问题关系，港股本周的波幅比其他市场大，目前恒指已回落至26,000点以下，主要回调的都是早前冲高的旧经济股，如内房及金融股等，可见之前的板块轮动或有部份已结束。 虽然种种不利消息令恒指的波动性变大，但笔者看好的新经济及科技板块的表现仍不错，尤其近期热受追捧的阿里巴巴 (09988)、腾讯 (00700) 及美团点评 (03690) 的股价都屡创新高，追逐这些板块可能比炒卖大市更有效率。然而，「止损不止赚」是笔者一直贯彻的想法，是近年买卖股票的经验所累积成的看法，除非个股的仓位过高，否则都不会怎样贸然获利，所以这些股份仍会继续持有。 现在A股只是第一天开始回调，难以判定是否已经转势。倘若股市在本星期继续连续跌多日，笔者不会排除转势这个可能性，同时会作出相对仓位的调整。假设仍在牛市或泡沫中，目前不应在想买或是不买，而是在想究竟应该买什么，要有实际的行动才会有价值增长的收获。在牛市的环境中，宁愿买有质素的贵货，也不希望买入表现不济的便宜股票，因为在潮退的时候，就会知道哪个类别的股票才会生存下来。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有阿里巴巴、腾讯及美团点评的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
第三季继续看好内地经济复苏 哪些板块可能受惠？
过了2020年的半年结后，环球股市正在出现变化，或许是牛市初期的迹象。乘着人民银行于上周三放水的利好消息，A股上周表现非常强势，上证指数自三月以来首次一周内升接近6%，笔者也有跟随补回早前为了对冲而沽空的指数期货仓位。在港股上可见板块终于出现轮动，受到追捧的不再局限在消费、医疗及科技板块，旧经济股如券商、内房及汽车行业等都变得强势，趋势或有机会持续，目前基金的仓位已增至九成以上。 在疫情方面，美国最近日增确诊个案突破五万宗，情况并不乐观，失业数据的好转也放缓下来，明显的文化差异让西方国家的防疫能力一直有阻滞。反观中国的疫情反弹暂时似乎受控，周五发布的财新6月服务业PMI更升至逾10年最高的58.4，增速显示经济受疫情严重影响后，复苏的势头也是很强劲。 国内的经济资料向好给予市场信心，笔者相信在美国总统大选前，股市仍有上升空间。现在的板块轮动及利好消息让笔者对内房行业改观，同时中美紧张关系加快产业本土化，将继续利好科技及医疗板块，因此暂时不会改变此看法，但会小注投入在内房股，以防日后板块轮动效果更明显。 此外，随着香港的疫情受控，相信粤港澳三地的关口将会陆续放宽，利好本土经济及楼市。港股恒指今季很大机会纳入同股不同权的股票如小米集团 (01810) 及美团点评 (03690)，中概股亦会继续回归港股，令主板变得更多元化，所以恒指上望27000点也不奇怪。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有美团点评的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
腾讯突破历史高位 策略性投资另筑新帝国
接近半年时间，全球新冠疫情第二波的隐忧仍然存在，尤其美国的疫情较为反复且日趋严重，但环球股市并没因此出现「五穷」及「六绝」，反而港股本月表现更是最为突出。在笔者撰文的时候已升约7%，在本月跑赢大部分主要环球股市指数。恒指月中曾一度突破了25,000点，但受疫情和地缘政治因素影响，股市的波动性仍然较大。 近期，除了国内半导体概念股在热炒多日外，腾讯 (00700) 的表现也是令人刮目相看。疫情各种利好因素加上外围贸易摩擦的突发新闻让腾讯在上周突破了历史高位，甚至触碰到多家券商500港元的目标价。 继疫情受惠手游收入爆发后，腾讯还有数只重量级新游戏将公测上线，如《英雄联盟》、《地下城与勇士手游》等，都支持疫情后的收入增长。同时，微信的生态圈现已制造出一个庞大的广告市场，腾讯的社交广告收入由2015年的93亿元人民币升至2019年的529亿元，近日更是开通了「微信小商店」功能，务求在直播带货的热潮中分到一杯羮。 今年腾讯的投资也踏入了收成期，虽然未必能成功收购爱奇艺 (IQ)，但一篮子的科网股如哔哩哔哩 (BILI)、拼多多 (PDD)、美团点评 (03690) 等股价升幅都非常惊人。腾讯还早在今年四月成功控股游戏直播平台虎牙 (HUYA)，未来很大机会与另一平台斗鱼 (DOYU) 合并，期望在国内的电竞平台上称霸。 笔者相信虎牙与斗鱼的合并只是另一帝国的开始，说不定京东 (09618) 和拼多多都有这个机会。在未来日子里，腾讯与阿里巴巴 (09988) 的搏奕会变得更鲜明，或许跟着腾讯策略性的投资未尝不是一件坏事，毕竟当中有百多间今日已成为了独角兽。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有腾讯、哔哩哔哩、拼多多、美团点评、京东及阿里巴巴的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
港股IPO利好之际 海吉亚医疗的投资亮点有哪些？
IPO市场最近都被来香港上市的中概股抢尽风头，而本周市场重新聚焦在生物科技板块的康基医疗(09997)及海吉亚医疗(06078)，券商统计各新股仍然有愈超过二百倍超购，显示新股市场气氛持续有支持，而笔者认为超购额及市值暂时较少的海吉亚仍有其投资价值。 海吉亚医疗是主要自营及管理有关癌症治疗服务的医院和放射治疗中心，目前拥有7家在二、三线城市自营医院，3家是自己兴建，并占自营医院收入逾55%，未来还有扩张计划将于明年投入服务。当中菏泽市及重庆市于2018年兴建的自营医院，仅仅用了4个月时间便能收支平衡，可媲美海底捞(06862)火锅店，可见公司的管理系统及营运模式非常有利于扩张医院网络。高速的患者流动令新建医院增长强劲，加上收费上仍有定价的能力，所以回本速度远高于行业的36个月。 另外，因为公司于2009 年收购了伽玛星科技，并获得立体定向放疗设备的制造能力，所以可以在15间医院合作伙伴的放疗中心内授权使用其设备。放疗中心相关业务有愈六成的毛利率，是公司业务内最高的，其相关收入及经调整净利润的复合年增长率高达三成及八成。虽然该业务现是只占总收入一成多，但放疗对早期良性肿瘤是非常好的基础治疗方法之一，目前市场份额只占化疗的三分之一，笔者相信放疗的渗透率仍有上升放间，海吉亚还未发挥它核心的优势。 自营医院属于高门坎行业，兴建医院除了投入资金大，因为医保及选址的关系，在地方政策上也需要好好把握，所以竞争情况会比医疗器械行业温和。目前公司主要收入来源是自营医院，未来还有4间新建医院会在3年后开始营运，笔者相信开发周期短及增长速度快仍会是海吉亚医疗的优势，未来新建的医院会给公司带来另一增长点。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时有参与康基医疗及海吉亚医疗的全球发售 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
美股技术性调整是健康现象
近日美国的暴动事件或有可能令新冠肺炎疫情二次爆发，美股市场于上周四出现恐慌性急速回调，随后环球市场亦有跟随，但恒指仍能稳守24,300点。美股自从三月中股灾后几乎没有出现过一次大幅调整，因此笔者认为这次回调属自然现象，并没需要看得太淡。当然，当你看到恐慌指数、债券、外汇等其他资产都有回调迹象的时候，理应持较保守的态度调整仓位。所以笔者也有作出相对的部署，减持少量股票及期货来提升现金水平，准备在未来加注。这次调整仓位其实主力都是在指数期货上，而被减持的股票中，有的是因为升市时持仓过高，有的是股价近日升得太急，有的是升市中表现不济而令利润太少的股票，主要都想把核心股票的集中度提高。 整体而言，早前升市中已出现不少跟风投机的买盘，资金从优质的长期绩优股轮流转入表现不佳的周期股。虽然这是经济复苏所致的，核心的持股或出现短暂的落后，不过因为消费、科技及医疗保健等长期优势没有因此而改变，所以笔者也不会转仓至正在反弹的周期股。 当股市升得让你「怀疑人生」时，出现技术性调整是健康的现象。广东有句俗语「一次生，两次熟」，(编按：当大家第一次见识新事情时，难免手足无措，但再碰上的话，就会有掌握得比较好)。欧美国家在疫情爆发初期低估了形势，变相知道了封城的成本十分高，基本上没可能进行第二次封城，如真的二次爆发的话，当地的医疗准备及卫生意识应该都比第一波好，因此威力不会很大。随着经济逐渐重启，中国暂时没有大规模的二次爆发，笔者相信股市仍会跟从经济复苏的走势上升，当中出现波动也是少不免。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有恐慌指数期货的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
料网易(09999)上市首日水位不会太高
中概股回港大潮首只上市的网易 (09999) ，笔者身边却有很多人本来都不认识它。其实网易是全球第二大手游公司，旗下游戏的名声虽没有龙头腾讯控股(00700)的火热，但主打游戏的寿命都比一般游戏公司的长。网易原创的旗舰游戏《西游》系列营运接近20年，由计算机端至成功移植到手游，公司不断持续更新内容及推出新玩法，现时该系列游戏仍常在国内IOS头十排名出现，可见其公司强劲的游戏持续发展能力。 网易的经营模式也有它独特之处，管理层主张以游戏质量带动公司增长，不似腾讯靠用户流量支持的营运方式，不会在各业务上故意交叉销售。公司更着重于每年高质量游戏的发放量，类似「霰弹枪」的概念来维持增长。公司近年也积极发展美国及日本海外业务，多款新品类游戏在日本市场都取得成功，并产生一系列的游戏衍生品。现时海外游戏占网易总收入约一成，相信网易成功打造游戏IP的经验，未来可继续吸引其他游戏商一同合作，把更多游戏引入中国市场并扩大全球影响力。 除了网络游戏外，网易也有经营在线教育及创新业务如云音乐，虽然这两个不是最核心的业务而且收入占比不多，但其业务在今年首季的收入增速都比游戏业务的快，相信未来几年网易仍会集中发展这三大高增长的板块。 鉴于阿里巴巴(09988)去年上市的经验，估计网易的定价折让都是大概2%至3%(按:最新已经公布招股价为123港元)，因此首日水位不会很高，但中长线仍有投资价值。毕竟手游、在线教育及网上音乐都是科技发展大趋势，网易目前已踏上这些赛道，长远发展应该不会差。即使如此，如真的要从腾讯及网易之间选择，相信多数人会先选龙头的企鹅，然后买网易的估计都只是为了分散风险。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有腾讯控股及阿里巴巴的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理