中海油弱势 中线部署反弹
2021年将至，不少投资者开始为下年投资目标作准备，随着各国开始开展疫苗接种计划，预期明年经济将会逐渐复苏，2020年股市的两极化现象或不会再次出现。然而，预期中大型较有质素的股份仍会受市场追逐，2020年跌得较多的股份，尤其是旧经济公司，亦有望反弹。 早前母企被美国纳入制裁名单的中海油(00883.HK)，近日股价大跌，原于大量美国机构投资者先行减持，据《彭博通讯社》数据显示，众多著名美国基金已沽售部分持仓，以减轻美方日后落实或扩大制裁范围时的影响。无可否认，中海油短期走势亦会较弱，然而，从公司层面上看，公司营运未如中芯(00981.HK)受重大技术因素影响，对公司的中长期发展亦未见重大负面因素，股价在捱过这段技术沽压后有望见底回稳，并于明年逐渐重拾上升方向。 中海油总体营运受禁令影响有限，事实上，公司在美国的资产只占其产量和储量的6%，油田营运业务影响非常有限，公司在美国市场上没有任何实际业务，主要在南中国海的影响并没有减退。同时，油价已重回3月大跌市前的水平，中海油作为对油价比较敏感的油股，近日油价的升幅却未对股价有过大的影响，明显较多受美方制裁因素影响。笔者认为中海油在捱过近日的跌幅后，有望重返3月时的水平(约10元)，毕竟公司因素未受太大的影响下，股价回稳只是时间的问题。 另一利好因素可望为总统交接顺利，1月拜登上场后有望移除美方制裁。目前市场不确定性仍高，短线沽压难以避免，但回观早前市场从不确定情绪转为比较确定后，股价通常会见底回升，笔者亦有小注买入中海油中线的认股证，寄望股价重回正常水平。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。
京东健康持续强势 在线医疗前景明朗
近月上市的新股中表现最好之一的京东健康(06618)持续强势，比招股价上升超过一倍，在今日收市后会将会加入众多指数，以恒生中国企业指数、恒生科技指数及MSCI标准指数、大盘股指数为主的被动基金会在尾市竞价时段换马，预期尾市股价会有较大波幅。笔者在早前京东健康首日挂牌时已作出追货，现时市低已超过4000亿，比同业阿里健康(00241)高出30%，可见市场对公司前景的乐观。 京东健康最大的优势为其「死循环商业模式」，从在线医疗服务到零售药房，打造完整、全面的「互联网+医疗健康」产业生态。在医药电商方面，中国现时药品及医疗器械在线渗透率分别为 7.8%及16.8%，渗透率仍然较低，业务有望在国家支持医疗信息化建设等政策下增长，新冠疫情亦同时推动医药电商的发展，受惠于京东的流量下，公司可望触及庞大的用户基础。 相信曾在京东平台购物过的朋友都有留意到强大的物流网络是京东最大的优势，下单后最快可翌日送达，速度对医药电商尤其重要，拥有完善物流配套的京东健康占尽上风，有助提升客户忠诚度。 公司集资其中一个用途是发展在线医疗服务，预期公司将会持续投资医疗健康服务网络，扩大医疗健康服务供应。笔者早前亦有提及，在线医疗仍需一段时间建立成熟的生态，京东健康则可把握其流量的优势，整合在线医疗健康服务的一 站式服务，鼓励使用者由线下转至转上医疗，逐步扩大服务供应深度，建立完善的智慧医疗健康解决方案。 在京东健康上市后，笔者将部分资金重新部署至医疗健康版块，在现时已上市的企业中，京东健康拥有比阿里健康及平安好医生(01833)较佳的布局及资源分配，在中长期发展上有望比其余其余两者快。笔者在近日亦有进一步增持京东健康及阿里健康。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有京东健康及阿里健康的长/短仓。
我为何参与碧桂园服务的配股 投信心一票
踏入年底，市场散发着收炉气氛，指数近日都徘徊在26000-27000水平。然而，部分2020年表现较好的股份开始进行配售，继小米(1810.HK)配股集资近300亿后，上周碧桂园服务(6098.HK)出乎市场所料配售近80亿，消息公布后股价守稳$45元配股价，笔者亦对碧桂园服务配股感意外，在管理层解释资金用途及公司发展方向后，笔者对公司的信心并未减弱，反被公司积极扩张的态度吸引，最终亦有参与这次配售。 上周四收市后，公司原先公布配售集资49亿，然而，这次配售吸引到大量著名的长线基金参与，股份供不应求，最终公司提高集资额至78亿，可见市场认同公司的发展模式，而配售的折让9.5%亦比预期高，令是次配售更具吸引力。公司披露资金用途主要为发展小区团购及作出城市服务的投资及收购。公司早于中期业绩后已预期未来的发展方向会集中于城市服务，公司亦在10月时作出2宗环境卫生收购，作价合共约30亿，对此笔者亦不感意外。 公司另一集资用途：发展小区团购，为新提出的方向。上月底公司在广州举行“你好，新物业”品牌焕新发布会，提出四个“新方向＂，围绕新科技、新服务、新生态、新价值。疫情期间，无接触零售配送服务的小区团购成为常态，距离消费者最近的物业公司拥有原生的优势。公司拥有庞大的用户基础，现时亦已提供各样的小区增值服务，在小区团购及物业服务的基础上，公司可望升级物业服务体系，为客户创造更多的价值。集资用途主要建立小区团购的基础设施(团长、仓库、物流)，可见公司打入新市场的决心。电商巨头(拼多多、京东、美团) 未来将会投放更多资源在小区团购上，是次配售获得其中国内一间大型科技公司参与作战略性投资(预计是腾讯)，公司未来将会与其合作扩展小区团购业务，腾讯作为国内小区团购的主要参与者，其拥有庞大资源资源及网络拓展小区团购市场。公司作为行业的领航者，笔者对其发展仍然充满信心。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有碧桂园服务的长/短仓。
新旧经济轮换 汇控看高一线
自11月下旬起，新经济股的动力明显减弱，资金纷纷转移到今年表现比较弱势的股份，以金融股，地产股为主。笔者亦在版块轮换的过程作出相应部署，继早前买回汇控(00005.HK)的沽空仓后，上月进一步增持，更成为基金的十大持股之一，公司股价在上月亦表现亮眼，现时已回到4月时宣布暂缓派息的水平。观望明年，笔者认为汇控的基本面随经济复苏进一步改善，明年有望挑战今年的失地。 汇控的估值已跌到金融危机的低点，但其基本盘依旧扎实，银行股在2021财年有望迎来周期性盈利复苏。在低利率的大环境之下，银行的利润不断被压缩。然而，市场对通胀的预期升温，美国十年期国债孳息率已从低位反弹不少，站稳在在0.8%-0.9%附近，明年银行业的净利息收入可望由谷底反弹。事实上，汇控的贷款录得大约2-3%增长，只是被净息差下降的关系未能为业绩带来正面作用。疫苗的推出，配合经济的复苏，经营环境将会进一步改善，拨备亦会随之下降，预期明年的资产质素改善会令银行的净息差持续扩张，有助股价表现。 汇控一直以来面对的成本问题亦有望解决，在欧洲和北美的经营成本分别占收入超过九成及七成，而亚太地区只占四成，可见公司有庞大成本控制的空间，以便资源分配到更具竞争优势及增长潜力的领域。另外，欧洲央行会在12月10日公布新的经济预测及解禁派息的决定，预期会允许一些实力较强的银行恢复派息。汇控第三季的普通股权一级资本比率为15.6%，显示公司拥有能力重派股息，笔者预料明年公布全年业绩时有望以保守水平重启派息，一定程度上吸引部分好息一族回归。 在版块轮换期间，笔者会优先考虑股价过于低残且基本面有明显好转的公司，汇控则符合上述条件，笔者近日亦有作出增持，期望公司收复今年的失地。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有汇丰控股的长/短仓。
华润万象(01209)具独特性 中长期可看高一线
物管新股潮在华润万象(01209)上市后将会暂时告一段落，市场在未来一段时间有望留意已上市的物管。然而，在这轮的物管新股中，笔者较为看好有国企背景的华润万象，相对于其它中、大型物管股，以上限定价计算，华润万象以2021年预期市盈率29倍招股，比起龙头的碧桂园服务(06098)还要高，但其独特的商业运营背景有望说服市场其较高的估值。 分析物管股除了看其合同面积及在管面积外，其中一个重要的因素就是其独特性。背靠母公司华润置地，华润万象在住宅物业管理服务拥有巨大的优势，在往绩期中可见其增长速度。其全业态的业务模式有效打造围绕生活、购物及工作的生活服务平台。全业态业务模式意即住宅物业、购物中心及商业物业都建筑在邻近的地方，使其成为一个恒之有效的内循环，为在管物业及其用户提供全面的服务。 同时，商业运营及物业管理服务才是其最大卖点，过往市场一直都给予商业物管公司如宝龙商业(09909)较高估值，笔者相信华润万象以较高估值招股亦是考虑到其自身的优势。华润万象在内地通过「万象城」和「万象汇」两大品牌为购物中心提供商业运营服务，一般位于一线及二线城市，目标客户多为中高端客户，毛利率35.8%，比其住宅物业管理服务的14%高出不少。过往华润万象因商业运营服务因集团内部服务的形式不另行收取费用。自本年一月起，商业运营服务逐步成为一个独立的分部，收入占整体收入的46%，有望成为未来的增长动力。在下半年起，公司开始向写字楼提供商业运营服务，进一步拓展其中商业运营的市场份额。 过去一段时间，保利物业 (06049)及中海物业 (02669)都因未能交出可观的增长而造成股价的积弱。然而，华润万象的业务具独特性，其母公司国企背景一直受资金喜爱，再加上国企的业绩会较民企真实，公司在中长线有望看高一线，短线水位可能受气氛影响变得有限，笔者会持续关注公司上市后的表现，适时入手作中长线部署。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有碧桂园服务的长/短仓。
股价持续弱势 物管何去何从？
美国大选后，大市动力转强，恒指由低位反弹超过二千点，但物管彷佛处于熊市，国企背景的保利物业(06049)及中海物业(02669)比高位回调40-50%。笔者早前在中期业绩后亦有提及物管股的估值不如以往看重增长，市场现时更着重小区增值服务及城市服务发展，拥有强劲母公司的龙头会较有优势。 随着物管新股愈来愈多，资金喜爱大型龙头，中小型物管短期的走势仍会较差。单单在第四季已有卓越商企(06989)、世茂服务(00873)、合景悠活(03913)、金科服务(09666)及融创服务(01516)上市，年底前还有两者大型物管华润万象生活及恒大物业上市，进一步摊薄市场资金。笔者唯一持有的物管股碧桂园服务(06098)亦较弱势,但笔者仍对公司及版块未来发展抱有信心，未来增长动力仍旧持续，只是在选股方面要选取具独特及领导性的企业。 内房企业未来会受到三条红线影响，减慢公司销售及获取额外借贷的能力，在资金的压力下，内房纷纷分拆物管集资，以满足三条红线下的要求，近期招股的物管新股定价愈见进取，已近追上龙头估值，留给二级市场的水位太少，影响上市后表现。即将招股的恒大物业估值传闻比龙头碧桂园服务还要高，可见内房对资金紧切的需求。然而，物管股长期的逻辑并没有改变，近期表现低迷只是供求失衡，龙头未来的发展仍然乐观，城市服务发展将成为其中一个重大的发展方向。在众多的中大型新股中各管理层亦有提及城市服务的战略。笔者认为近期的股价弱势是入手相对便宜龙头的机会，笔者正逐渐加注龙头碧桂园服务，现价对应2021年预期市盈率大约28倍，以物管股过往估值来看已算合理，预期整个物管行业气氛会在年尾或下年年头盈喜时好转，现时可唯趁低吸纳的好机会。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有碧桂园服务的长/短仓。
带量采购续影响医疗器械 微创医疗可望看高一线
医疗器械板近月受带量采购影响，股价从高位大幅回调。近日首次全国性带量采购在冠脉支架进行，中标价比参考价（人民币2850元）及市场预期更低，中标价不超过千元，消息公布后，以微创医疗（00853）为首的国产医疗器械股股价大跌，然而，近日微创医疗的走势似有喘定，笔者亦作小注买入，毕竟公司业务层面广泛，在国内外亦有业务，预期心脏瓣膜、机械人等业务会在未来逐步上市，可望释放价值。 微创医疗在是次冠脉支架带量采购有意将其中高档次产品Firehawk不中标，以其主力攻占集采外市场的市场份额（20％），而Firebird则主力应付集采市场，Firebird意向采购量高，占整个带量采购超过20％，微创医疗以此作对策亦可理解，毕竟公司需要保持集采市场建立竞争力及品牌知名度。现时微创医疗的不确定性已较为明朗，一直影响股价表现的带量采购亦已确定下来，之后的走势就取决于公司持续创新及研发的能力。相反，下轮带量采购的大热目标关节假体的不确定性持续增加，预期相关股份在采购前的表现仍会较弱。 在11月6日，微创医疗公布联交所已确认可进行建议分拆微创心通，微创心通主力从事心脏瓣膜的研发、生产及销售，在2019年才推出产品，业务上对标启明医疗(02500)及沛嘉医疗（09996），心通的产品VitaFlow（RMB196,000）在价格方面具竞争力，稍低于启明VenusA-Valve（RMB248,000），产质量素亦具有保证。在早前中期业绩后的会议上，管理层提及心通全年的市占率可超越启明，以启明现时约300亿市值及憧憬未来心通市占率较高计算，心通的估值有望接近甚至超越启明。 目前影响微创医疗的负面因素已逐渐消化，考虑到公司过往在研发的能力及成绩，微创医疗在医疗器械板块可望看高一线，加上现在较吸引的估值，笔者认为中线而言股价会有可观的上升空间，会考虑适时加注。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有微创医疗的长/短仓。
国策扶持销售增加 新能源汽车长线部署
美国总统大选仍未完全落幕，资金已偷步入市，配合蚂蚁上市暂缓，利好金融市场。自大选日后，资金回归股市，科技股持续创新高。新能源汽车股继续热炒，月初公布的销售数据持续录得增长，在美国上市的中国电动车三宝，蔚来(NIO.US)、理想(LI.US)及小鹏(XPEV.US)销量创新高，笔者认为电动车已是大势所趋，股价上升速度虽快但业务有足够的发展空间支持，短线高追风险固然大，但调整时将会是吸纳的好机会。 蔚来、理想及小鹏上月的销量分别为5,055、3,692及3,040，交付量再创新高，反映新能源汽车在国内日渐普及，消息公布后股价连续数天上升，显示市场对电动车销量的重视。上周，国务院发布《国务院办公厅关于印发新能源汽车产业发展规划（2021—2035年），明确指出新能源汽车产业发展为汽车产业转型的重要力量之一，提出到2025年新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右，并加快充换电基础设施建设，完善新能源汽车产业发展规划。在国策进一步扶持下，充换电服务便利性显著提高，可以预期纯电动汽车成为新销售车辆的主流，具备较强竞争力的品牌如蔚来有望受惠，早前蔚来正式推出NOP 领航辅助功能，配合Baas车电分离模式，可望成为蔚来的核心竞争力。 在香港上市的比亚迪股份(1211.HK)及吉利汽车(175.HK)在月内亦大幅上升，反之，特斯拉(TSLA.US)的股价在过去一个月却保持平稳。此迹象可能反映资金进行轮动，在一线的新能源汽车转至二线。然而，中长期来说，新能源汽车的需求有增无减，而公司亦会推出更多车型迎合市场需求，鉴于国策的扶持及巨大的市场潜力，笔者仍会主力看好国内电动车三宝，特别是纯电动汽车的蔚来。短线股价上升幅度大，存在回调风险，笔者会考虑在股价稳定调整后买入，作中长线部署。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有特斯拉、蔚来及比亚迪股份的长/短仓。
海尔集团持续转型 绩后引发市场关注
海尔集团旗下的海尔智家(600690.SH)和海尔电器(01169)在上周公布第三季业绩，不论是同比或环比都录得增长，海尔智家收入及利润同比增长16.9%及37.8%。两者增长都胜于预期，且延续了第二季的复苏。国内的家电升级，智能家居的发展，配合私有化带来的裨益，都对海尔未来增长及发展有正面影响。 在第三季，海尔智家国内及海外业务表现出色，国内业务收入同比增长16.3%，单季销售费用率优化1.4个百分点。公司聚焦高效触达用户的零售体系建设，空调收入增长27%，部分品牌和产品如卡萨帝热水器实现高增长，前三季度累计增幅超过80%。国外市场方面，公司发挥全球资源布局优势，坚持自主建立品牌实现高端增长，克服外部环境带来的不利影响，期内收入增长17.5%，其中冰箱、洗衣机和空调三大产业在 20 多个国家进入 TOP3 行列。 期内整体毛利率下跌0.3%至28.1%，然而，营业利润率则增加1.3%至5%，反映利润的增长主要来自成本降低及营运效率提高。在绩后的分析员会议上管理层亦提到第三季的成本降低措施有望持续至明年，并预期第4季利润率会有所提高。 作为海尔智家子公司，海尔电器第三季各个业务亦录得增长，洗衣机收入增长18.7%，热水器及净水机增长16%，渠道增长16.4%，充分显示集团不论在线上线下的市场额份都保持优势及持续提升。 海尔集团在近年的转型，从产品到智能家居场景，都持续为集团开辟新赛道，整合集团旗下业务将带来协同效应。管理层亦提及私有化方案正稳步进行，希望在2020年能够完成交易并使海尔智家在香港上市。笔者早前亦已部署了海尔电器，不但寄望集团受惠内循环概念，亦期待私有化后带来的协同及潜力，为海尔智家业绩、市值带来进一步的提升。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有海尔电器的长/短仓。
物管热潮暂退 新股趋向保守
物管股在今年一直是市场的喜好，在市况未明朗时其盈利可见度更受资金欢迎。然而，最近板块作出调整，连龙头碧桂园服务(06098)都比高位回落近15%，可见资金暂时离开。上星期亦有两物管新股招股，分别为合景悠活(03913)及世茂服务(00873)，有不少朋友都询问我认购策略及公司质素。适逢认购期刚完结，就让笔者谈谈世茂服务的前景及业务质素。 由世茂集团(00813)分拆旗下的世茂服务，主要在国内的一二线城市提供综合物业管理及小区生活服务。背靠世茂集团的发展，世茂服务在往绩期内高速增长，2019年收入及盈利为24.89亿人民币及3.85亿人民币，同比增长87% 及163%，在管面积增加52%至6800平方米。同时，世茂服务亦积极收购第三方物业管理公司，往绩期内以12-14倍PE收购海亮物业管理、浙大新宇，能够扩大服务规模，为客户提供更多元化服务。据招股文件显示，公司拟将55%的集资用作收购或投资。通过内在增长及收购的扩张模式，公司业务规模可望持续高速增长。 除提供物业管理服务外，公司亦持续扩展增值服务规模，增值服务的收入于2019年同比增长168%，占总收入的52%。随着消费升级及智慧小区解决方案的发展，公司能够扩张增值服务的种类，满足住户及居民更个性化需求，配合智能、科技驱动的系统，为小区建立增值服务生态圈，使住户生活更加便捷，增强小区凝聚力及归属感。 估值上，以上限定价计算，世茂服务2020年及2021年预期市盈率分别为52倍及28倍，与龙头碧桂园服务相若，在近期物管股下降势头下估值不算便宜。随着物管股的选择愈来愈多，资金会渐渐追随质素高且规模较大的企业，世茂服务的上市时间可谓生不逢时，新股已到达一个不能「盲打」的地步，估计世茂服务短线上升空间有限，若以上限定价且物管气氛未有好转更可能出现「破发」。然而，公司中长线发展仍有亮点，与上市前投资者红杉资本及腾讯的合作亦令人期待。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有碧桂园服务的长/短仓。