碧桂园服务业绩出炉 地产管理龙头强势依旧
碧桂园服务于今年3月22日发布了其于20财年业绩报：全年营收156亿元，毛利润53亿元，净利润27亿元，均超出摩根和高盛等券商预测。尤其是毛利润增长达74%，超过摩根预测16%和高盛预测19%。今年收入和组成更加多样化，三供一业供热供物管的业务和城市服务业务快速增长。分别占有9.9%，7.4%和5.7的市场份额。同时非业主增值服务（母公司）减少5.9%至13.7亿元，粉碎了物管股高增长是由于母公司利益传送所致的传言。 本次业绩的亮点意识物管服务新增合约面积中品牌拓展占比53.3%，首次超关联房产管道，即碧桂园母公司管道。这标志着碧桂园服务独立价值正在逐步获得市场认可。这也意味着未来碧桂园服务能以更低成本的方式和分销管道拓展自己的市场。同时，本次碧桂园新增品牌拓展中存量数量占比首次超过增量项目，这也说明了碧桂园服务逐渐接管了掐房地产公司的项目，行业龙头地位进一步夯实。 第二个亮点是本次增值服务板块年化增长达100%，让公司不仅是物业管理。同时，高增长也意味着公司战略的成功。高速的增长来自于管理层清晰地逻辑（类似于互联网的“流量变现”+利用自身地理和品牌优势+站在消费者的角度出发）。以茅台为例，如果碧桂园能以1440元的价格拿到，消费者没有理由不买，因为除了价格外能提供保真和送货。以洗衣和日托为例，碧桂园服务能集中的，无需场地费用的为消费者提供服务。 总而言之，碧桂园今年在业绩和商业模式两方面均交出了令人满意的答卷。未来随着品牌效应的建立和小区增值服务的完善，碧桂园仍有巨大的上升潜力。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有碧桂园服务（06098）的长/短仓。
教培板块周三集体受挫 市场受恐慌情绪影响过度解读信号
上周三（3月10日），网络流传一份朝阳区下发的《关于。 。培训机构停止线下培训和集体活动的通知》。根据《通知》，中小学学科类培训机构、外语语言能力培训机构及与中高考高度相关的学科类培训机构，将继续停止线下培训和集体活动。中概教育股齐齐下挫：$新东方(EDU.US)$大跌14.08%，$好未来(TAL.US)$跌11.64%，$跟谁学(GSX.US)$跌8.59%。 然而根据笔者的调查，本次事件仅仅只是北京市教委1月20日由于疫情原因关停线下教育的后续，与目前两会整顿教培市场并无直接关联。除了本次通知以外，北京市教委也于2月26日发布《关于校外培训机构违规问题的通报》。目的都是为了打击非法恢复线下教培的公司。事实上，3月1日起教培机构就可以向区教育为申请恢复脱机培训。截止昨日为止，朝阳区教育培训办公室尚未对该传言作出回应。昌平区教培办表示只要复核条件就可以恢复办学。市场存在过度解读信号的嫌疑。 市场对于一个区域性的（仅北京昌平、海淀、朝阳），未证实的，无新内容的政策，有如此巨大的反应，究其原因是对于教培市场缺乏信心。在目前中央整顿教培市场乱象的大环境下这种情绪也可以理解。但是，笔者认为中央对于教育行业乱象的治理，对于好未来，新东方两家头部公司是利好信息。首先中央政策针对的是“不规范”的机构，而非好未来，新东方这样的行业龙头。第二可以减少行业内的同质化恶性竞争，让生存下来的公司能够真正做到盈利。笔者仍然长期看好教育板块。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有好未来(TAL.US)的长/短仓。
疫苗板块表现强势 智飞疫苗生产线已建立完毕
据中科院微生物所2月21日公众号消息，该所和智飞生物共同研发的中国首个重组蛋白新冠疫苗“ZF2001”近日在巴基斯坦获准进入三期临床试验。该三期临床试验包括安慰剂组和疫苗组，巴国内获准参试者大约1万人，其中30%为老人。在巴基斯坦的三期临床试验包括安慰剂组和疫苗组，获准参试者大约1万人，其中30%为老人。全球各地的临床三期实验相近进行标志着智飞生物疫苗距离产品获批和商业化又更进了一步。除此之外，智飞生物于3月1日在投资者关系活动中披露了旗下新冠肺炎的疫苗产品ZF2001的临床三期进展情况和年产量3亿疫苗的配套生产线已经建立完毕。 智飞生物旗下疫苗ZF2001 商品名为RBD-Dimer，是安徽智飞隆康与中国科学院微生物研究所合作开发的佐剂蛋白亚基COVID-19疫苗候选物，是目前唯二上市的佐剂蛋白质疫苗 (Protein Sub-unit)。相对于传统灭活疫苗具有相对更高的安全标准和较低的运输条件。 目前市面上并不存在已经上市的佐剂蛋白质疫苗，未来该如果能领先NOVAVAX上市的话市场潜力巨大。 值得注意的是ZF2001的有效性 (efficacy) 在临床二期和三期的实验中表现优异，有效性分别高达97%和93%。这一资料远高于之前上市获批的科兴 (SinoVac)疫苗和康希诺（Cansino）疫苗。对比其他佐剂蛋白基疫苗Novavax (83.3%) , Medicago和Vector Institute的产品临床有效性和研发进度高于同业。未来建议关注智飞生物疫苗临床三期的临床进展，尤其是SAE相关事件和有关各地的紧急使用权获批状况。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时不持有智飞生物的长/短仓。
国产疫苗赛道商业化加速 康希诺获批NMPA紧急使用权
提交申请后四天，康希诺（06185.HK）的Ad5-nCoV疫苗于2月24日从NMPA获得了有条件的营销批准。 这是继由CNBG北京研究所和Sinovac分别批准了2种灭活疫苗和今天由CNBG武汉研究所批准的第三种灭活疫苗之后，在中国首次批准的以腺病毒为载体的Covid-19疫苗。在此之前，康希诺疫苗已经相继获得墨西哥，巴基斯坦的紧急用户许可证，并且已向墨西哥输送3500万剂。这些事件标志着康希诺的产品在经历了一系列风波后终于成功商业化成功。 康希诺商业化的成功来自于其临床优秀的表现。康希诺的Ad5-nCoV疫苗在第三阶段结果表明对对所有有症状病例的总体疗效为65.7％，对重症病例的总体疗效为90.98％（74.8％和100％）。该资料由巴基斯坦政府官员宣布，基于分布在五个国家/地区的78个临床试验网站的40,000多名志愿者进行了3期试验。尽管65.7%的保护效力较世界一线的品牌仍有差距，但是已经足以获得紧急使用权的审批。 未来摩根斯坦利预测该疫苗将于2021年将在中国和海外分别交付1亿剂，均价分别为80元人民币和105元人民币（或15美元）。但是考虑到康希诺现有的产能估计想要实现该数字必须通过与其他公司进行CMO代工才可以实现。目前国内能提供腺病毒疫苗CMO代工的公司只有康泰生物，但是由于该公司是康希诺的竞争对手所以并不一定愿意提供CMO。同时，国家政策目前不允许直接CMO代工生产疫苗，必须经过国家审批才可以进行该操作，进一步加剧了康希诺产量的风险。 目前国产疫苗除了康希诺外科兴疫苗和国药集团也获得东南亚诸国和匈牙利阿根廷等地卫生部的紧急授权。同时智飞生物，康泰生物也进入了临床下一个阶段。国内银冠疫苗赛道整体活跃，建议关注对应公司的股价表现。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现不持有评论涉及的上市公司股票。
多重利好刺激中药行业增长 政策力度之大史无前例
【凰凰网股评】 近期中药行业受到多重利好导致整个板块走强板,中药股成功站上了风口。2021年2月9日华东医药和东阿阿胶相继盘中涨停，行业龙头片仔癀云南白药也均创下历史新高的404元和162元。行业增长的主要驱动因素有原材料价格上涨和中药行业利好政策。 根据药通网大资料监测，2021年1月涨价的品种有128种。其中，涨幅较大的有王不留行，从6.5元涨至12元，涨幅达84.6％；莲须（山东）从140元涨至220元等。由于今年降水偏多，中药材普遍收成不如去年，从而导致货源紧张，价格自然水涨船高。今年以来的新冠肺炎疫情使得部分中药材进口受阻，这也无形中推高了相关品种的价格。中药稀缺性改变了市场对于中药行业整体估值的认知，无形中也刺激了中药板块股票的上涨。 同时，国家药监局于2月9日发布了《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》，首次提出了：快速审评审批通道；社会资本发起设立中医药产业投资基金；5-10年培养10万名左右中医药骨干人才；中药饮片制剂自主定价等概念和设想，针对性的弥补了中药行业长期存在的痛点。从而进一步刺激股价上涨。 中药板块长期受制于缺乏行业标准和广泛存在的争议性导致行业整体估值偏低。但在片仔癀云南白药等行业龙头的示范效应下近期整体表现强势。在近期多重利好高强度刺激下终于实现补涨。未来行业的想象空间仍然很大，建议持续关注该板块，尤其关注行业标准和海外审批方面的进展。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现不持有评论涉及的上市公司股票。
腾讯收购游戏巨头Dontnod 国内游戏版号下发刺激股价飙升
腾讯(00700)日前宣布将以3640万美元的价格收购法国视频游戏工作室Dontnod Entertainment的少数股权，以寻求在中国市场推广新型游戏。Dontnod以开发《 Life is Strange》和《 Tell Me Why》等叙事游戏而闻名，该收购有助于腾讯未来的游戏开发质量并巩固腾讯产业龙头的地位。 此外，2021年首批游戏版号也于近日下发，在共计84款国产游戏获中包括腾讯的《金属对决》，《斗罗大陆-斗神再临》，创梦天地（01119）的《小动物之星》和心动公司（02400）的《少年的人间奇遇》、爱奇艺（IQ.US）的《放置海域》等。在政策和由疫情引发的宅经济双重刺激下，网络游戏板块异动明显：在大盘整体回调的背景下，指数3日内连续上涨。心动公司早前一度见创历史新高，总市值已高达318.79亿港元。个人认为这是市场对于去年九月起板块整体估值处于低位的正常调整。 2020年全年在疫情宅经济和国内游戏版号放开的大背景下，6家游戏公司预增，4家公司扭亏，仅1家公司预计略减。7家上市公司预计净利润增幅在100%以上。根据《2020年中国游戏产业报告》数据显示，2020年我国游戏用户规模逾 6.6 亿人，中国游戏市场实际销售收入 2786.87 亿元，同比增长 20.71%，增速同比提高 13.05 个百分点。“游戏出海”规模进一步扩大，自主研发游戏海外市场 实际销售收入 154.50 亿美元，同比增长 33.25%，增速同比提高 12.3 个百分点，国际化水平进一步提升。目前游戏市场的巨大潜力尚未发掘完全，未来值得持续关注。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有腾讯控股的长/短仓。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。
微创心通准备上市 加强TAVI赛度热度
2020年对医疗器械股来说，可说是高底起伏，由新冠疫情利好医疗股，至省级及全国性带量采购出台，直接把大部分医疗器械股打入谷底。现时骨科的关节、脊柱类及创伤类行业，很大机会将于未来一两年内进行全国性的带量采购，产品正面临大幅降价的风险。最大伤害的莫过于夹在中间的分销商，若产品价格下降至少七成，分销商的毛利将大受影响。暂时以上相关的产品终端价与出厂价的差别可达3倍以上，可见下降幅度可以很大，脊柱及创伤类产品的影响或是更深。 然而，市场目前喜爱产品线较广、且创新的医疗器械企业，如微创医疗 (00853) 旗下的新股微创心通。微创心通快将上市，其产品线专注于心脏瓣膜疾病领域的经导管及手术方案赛道，由于产品销量仍较少，市场渗透率低于1%，而且产品价格逾20万元人民币，相信短期内可免于带量采购及医保谈判等所带来的大幅降价风险。 随着国内市场上的经导管主动脉瓣植入术 (TAVI) 相关产品陆续获批商业化，中国的TAVI市场规模预计2025年将有逾50亿元人民币，未来5年TAVI手术在中国的市场渗透率将会高速增长，年复合增长率或逾60%。微创心通的VitaFlow 是国内市场第三款获批的TAVI产品，定价为市场上最低的20万元人民币。以微创医疗现时的规模及销售团队的能力，笔者认为公司年内的单月销量或有机会超越已获批接近三年、来自启明医疗 (02500) 的VenusA-Valve。微创心通来年可有机会角逐成为市场份额最大的一员，而且除了TAVI市场外，公司还在更大市场机会的二、三尖瓣疾病上都有战略性的部署，因此笔者看好这间平台化的医疗器械新股上市热度。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有微创医疗及启明医疗的长/短仓。
PLUG POWER引领下一个万亿级市场
2021年美股气氛畅旺，纳斯达克指数一月起升近4％，随着拜登正式上任，一众光伏及氢能源板块股票氛氛暴涨，美国氢燃料电池和燃料解决方案供货商普拉格能源(PLUG)由一月初起股价已爆升130％，上周二美股盘后更达到70美元，较十二月初的23美元暴涨逾2倍。 PLUG的冒起获得不少投资者的高度关注，同时氢能源亦受到全球不同市场重视，各国政府和能源巨头亦已制定转型氢能的计划。高盛早前预测2050年全球氢能源市场规模将达万亿美元，加上在各种再生能源成本不断降低之下，这次疫情会否再推氢能一把，让洁净能源真正步入主流赛道？ PLUG先在今月5日美股盘后公布与韩国SK集团计划建立战略合作关系，SK集团宣布将向PLUG投资15亿美元，在韩国成立合资公司以支持亚洲能源市场快速发展。 SK集团在亚洲能源行业影响力巨大，并希望通过氢能经济实现绿色转型，而PLUG在氢燃料电池系统、加油站市场也占有重要的领导地位。值得留意的是，PLUG目前的现金储备已非常充足，加上SK集团的战略投资现金合共达到30亿美元，足够公司作收购投资用途，藉以扩大市占率。今月十二日盘前更宣布与法国汽车制造商雷诺成立合资公司，合力开发氢能源动力的轻型商用车(LCV)，欲抢占欧洲燃料电池轻型商用车市场的30%市占率。 PLUG的海外扩张计划正式启动，先有亚洲，后有欧洲的投资，提前早在投资者日的积极对外扩张承诺慢慢兑现。笔者认为PLUG是行业的领导者，将继续引领行业生态，成本持续降低确实利好相关行业，然后而投资者仍然需要理性分析，氢能源利用管理，规范技术要求和产品认证等综合标准研究仍然有待观察。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有普拉格能源的长/短仓。
A股持续向好 券商股料受惠
踏入2021年，环球股市持续向上，继早前恒指破位突破27,000点后，上证指数更冲破3500点关口，人民币近期一直挑战高位，有利中港股市表现。港股一直受到A股带动，人民币转强对港股有莫大利好因素。以往绩看来，A股上升势头一旦建立，升势将持续一段时间。 笔者在看好A股的同时，亦受到基金条款限制，未能持有过多A股，基于过往内地券商股与A股的关联性，笔者亦看好部分在港上市的券商股，笔者在去年尾已偷步买入中信证券(06030.HK)的衍生工具，近期亦持续加注。中信证券作为内地券商股的龙头，在投行及经纪业务方面具领先优势，2020年上半年经纪净收入同比增长31.8%，高于行业平均，代销收入亦随着财富管理转型大幅度增长，中港股市在2020年下半年持续向上，成交量亦见上升，将有利中信证券下半年的财务表现，同时，自营收益为公司收入其中一个重要部分，股市的上升亦有助推动投资收入。 券商股的走势是大市形态的缩影，市场活跃，券商自然受益。回望2020年中，上证指数在数个交易日内急升近一成，亦有带动中信证券股价，同期升幅比指数还要高。事实上，中资券商股除个别龙头外普遍在低位浮沉，是次A股的上涨有望为行业带来一定冲击，中信证券股价相对高位亦不算太远，在市场气氛持续追逐中大型股份下，在升浪的过程中股价较少受上方高位压力影响。相信有些读者都未有开立A股户口或对A股认识不深，内地券商股可谓是间接投资A股的行业。笔者对是次中港股市上升势头抱有一定期望，气氛上可比拟数年前A股的大牛市，鉴于中港股市近期强势的表现，笔者将会有秩序地加仓。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有中信证券的衍生工具。
富途90后用户增长快速 适时加注
2020年股市畅旺，投资者从股市中赚到盘满钵满，不知道大家日常使用的是那个券商？据笔者观察，踏入科网年代，年轻新一代追求一站式的投资体验，打着「新一代互联网证券商」旗号的富途控股(FUTU.US)，借助大数据及人工智能分析开发更多功能，以科技带来革命性的投资体验，在2021年仍是笔者看好的增长型股票之一。 过去十年，证券交易的模式由过往致电银行交易演变为在价钱较便宜的券商进行，富途证券则将交易方式再踏前一步，提供以大数据分析的信息平台，用户可实时获取最新市场信息之外，更能与其他投资者互动，交流投资心得。相信有用过富途证券的朋友都知道，富途的平台类似其他社交媒体，深受80后，90后用户欢迎，从公司披露的数据亦显示90后用户增长快速，占总用户量达43%，新生代比较适应新兴社交平台，为投资者带来更多信息，有助建立用户粘性，有利公司扩大用户基础。 在信息爆炸的年代，拥有一个整合的平台对适时交易有莫大说明，富途证券提供港、美、A股以及基金市场交易，其在香港只设有一个实体营运中心，其他服务都可以由使用者自主决定在在线进行，不论是开户、入金、交易、等都可以在在线进行，公司营运会较有效率，全在线化商业策略优势愈来愈明显。笔者观察到近年一些传统券商都积极发展在线券商平台，从而吸引新一代投资者。然而，基于一些现有用户背景，传统券商未能实时做到转型，对其扩展至全在线券商平台有困难。笔者认为作为行业的领导者，富途证券将继续引领行业生态，预期2021年付费用户亦会继续增长，笔者亦会继续留意公司股价，适时加注。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有富途控股的长/短仓。