不稳定因素持续出现 消费数据面临多方面挑战
Delta变种病毒扩散急速，正当国内江苏南京引发的一波新冠疫情准备「清零」之际，中国周一（16日）公布的7月经济数据却指向基本面偏弱，其主要由疫情及极端天气所致。可是，南京疫情于7月尾爆发，笔者相信8月的经济数据仍会面对一定的挑战。同时，在美国周二（17日）公布的零售数据中，强劲增长力的行业如网购亦开始降温，估计消费开支正从商品转移至服务，但最近疫情病例的上升，将对旅游及住宿等服务来说是一个考验。 全球经济数据增速开始放缓，现时还多了阿富汗塔利班这个不稳定因素，令市场对后市的看法变得谨慎，纷纷转投相对保守的板块如美国的医药、消费必需品等，以及美元及黄金等避险资产。 汽车销售数据为反映市场消费力的最要一环，面对着芯片短缺、物流成本及原材料价格持续上升，海外车企下半年将要面对多方面的挑战。现时唯一可确认的是，市场需求仍然旺盛，但很大机会难以于下半年的业绩上反映。 现时市场的风险胃纳逐渐缩小，忧虑停滞性通货膨胀的声音越来越大，笔者认为以暂时表面证供来说，暂时未达至滞胀的情况，但货币汇率正影响着亚太区市场。回望2018年，当时10月最差的时候，新兴市场货币表现相当弱，其后便出现反弹。不过，这次新兴市场却因去年疫情推动市场反弹，货币汇率正处于相对高位，这或是让市场回调原因之一。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
新冠加强针在美获批 多重利好助力Moderna
8月9日，一份来自MedRxiv报告显示Moderna (MRNA) 疫苗的保护性强于辉瑞 (PFE) /BioNtech (BNTX) 疫苗，该报告在近几日见诸全球媒体报端，摩根高盛等大行都纷纷响应。虽然目前尚未在股价上明显反映，但是笔者该研究可能将有助于Moderna在刚获批的加强针市场拿到更高的市场份额，并未Moderna在和BioNtech的长期博弈中占得先机。 8月13日，美国食品药品监管局（FDA）宣布，允许辉瑞/BioNtech联合开发的BNT162b2和Moderna开发的MRNA-1273疫苗对特定免疫功能低下人群接种第三剂增强疫苗。“加强针”的获批无疑给投资者打了一针“强心剂”，也为Moderna第三针打开美国本土市场打开了销路。同日，Moderna的CEO在接受大摩专访时也表示，预测截止2023年来自新冠疫苗的收入都不会下降，同时也披露了在泛呼吸道疫苗和基因治疗的发展 尽管近期利好消息不断，但是大行对于Moderna的营收可持续性却并不乐观。大摩，高盛的模型均预测Moderna在2022-2023年业绩会随疫苗收入下降大幅下滑。对此笔者认为该预测可能略微悲观。从短期来讲，全球疫苗都存在抗体浓度随时间保护性下降和新冠病毒持续变种将为加强针带来稳定的市场。中期来讲，Moderna可能会将新冠方面的管线拓展到流感，RSV，hMPV等泛呼吸道疫苗，未来新冠的流感化也会为Moderna带来长期的的收入。长期来讲，Moderna目前在肿瘤和基因治疗方面均有深度的布局，据悉年内可能会并购一家基因编辑公司，未来发展并不局限于新冠疫苗带来的收益。综上笔者看好Moderna近期发展和长期潜力。但是，由于目前股价仍在高位，提醒投资者审慎投资。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金持有文中Moderna（MRNA）上市公司的长/短仓。
疫情无阻李宁强劲销售
本周股市续处「牛皮市」，成交平均在1,200亿元水平，恒生指数仍在26,000至27,000点徘徊。随着各公司陆续公布业绩，市埸资金会布局于基本面及政策面较佳股票。 国货运动品牌龙头李宁(2331)受惠新疆棉事件后股价直冲100元关，近期股价受市场整体风险上升而影响，笔者认为这次下跌是由市场恐慌情绪造成，与李宁基本面无关系。此外，上周二国务院发布《全民健身计划》，目标2025年全国体育产业规模达5万亿元人民币，2025年参加体育锻炼人数比例计划由37%提升至38.5%。此次计划有望激发全民运动热情，促进青少年等重点人群开展健身活动，运动鞋服需求及渗透率将进一步提升。 近期内地新冠肺炎疫情数字反弹，各省市纷采取紧急措施管控疫情，短期将影响运动行业需求，宝胜国际(3813)日前公布7月综合经营收益净额按年倒退13%，侧面解释内地运动服装需求短期受压。然而，从分销商反馈得知，李宁销售额于华北华南地区仍较其他国际品牌强，可见「国货崛起」绝不是一次短暂的跟风或炒作，而是一个难以逆转的长期趋势。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有李宁的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
国产灭活疫苗异军突起 复星医药面临严峻挑战
8月4日，国药集团研究团队声称发现德尔塔变异株有效的单克隆抗体。8月5日，康泰生物指,针对新冠病毒变种病毒的疫苗研发项目取得重要进展,已经成功分离出Delta变种病毒单克隆毒种。 8月6日，科兴生物董事长尹卫东报道,科兴将向各国药监局提交针对Gamma变种病毒及Delta变种病毒的临床研究及紧急使用申请。 今日（8月6日），复星医药（2196）股价遭到重挫，盘后收跌10.3%。笔者认为，市场的波动主要来自于对于复星疫苗审批的担忧。笔者在之前曾预期疫情加剧的压力会加速复必泰疫苗的审批。但是近期国产疫苗在针对变种病毒方面的进步，可能会减少来自疫情的压力，从而推迟复必泰的审批时间。 同时，国产疫苗在针对delta的技术进步也无形的降低了复必泰疫苗的技术优势，因为目前未知复必泰所用的BioNtech疫苗尚未研发出专门针对delta变种病毒的特殊疫苗。 但是，笔者再次提醒投资者不必过于悲观，其中原因有二： 一、技术自信：复必泰（BioNtech）依然是全球在有临床数据支撑的前提下：临床有效性，浓度滴度，保护时间等综合实力最强的疫苗。mRNA载体技术也是业界公认对抗新冠病毒最优的技术。笔者认为在中长期能与复星医药博弈的只有同样具有mRNA技术的沃森生物。 二、政策支持：在外交部最新发布的《新冠疫苗合作国际论坛联合声明》中提到“支持本国企业开展疫苗相关国际合作”，“鼓励联合研发，技术转让等国际合作”，表明了政策面对于复星医药的认可。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金持有文中复星医药（2196）上市公司的长/短仓。
政治局会议加持新能源车赛道 港股炒市不如炒板块
中汽协本周三（4日）发布了上月国内汽车销量预告，整体走势仍是向下，乘用车销量同比下降约11%，相信数字仍在反映上游车用芯片供给紧张的问题。传统汽油车将要继续面对着芯片供给，以及新源车新势力的崛起两大问题。正进入传统车的淡季，国内造车新势力理想汽车 (LI)、小鹏汽车（09868） 7月的销量却继续创历史新高，令市场关注传统汽油车的需求会否在芯片短缺下雪上加霜。 反观属于造车新势力的理想汽车，乘着今年理想ONE改款的强劲需求，继6月接近八成的按月增长，理想ONE于7月的销量有逾8,500辆。理想汽车上月在其他新势力小鹏汽车及蔚来 (NIO)中，无论是单一车款或是总销量 (首次) 都是第一，管理层还有信心9月销量可达10,000辆。此外，公司亦乘胜追击地启动了香港IPO，相信未来销售渠道、产能及研发的投资速度将会加快。 国内政治局上周召开的会议亦提及过「支持新能源车加快发展」，相信此板块将是近期政策市中风险相对较少之一。插电式混合动力车 (PHEV) 明显是新旧能源车的「过渡车款」，理想ONE独特的增程序动力系统看来已为理想这个品牌打好了开局，加上老牌新能源车企比亚迪（01211）最新推出的DM-i超级混合动力车款需求亦不错，侧面反映PHEV暂时仍是强劲的赛道。 整体而言，除了平台经济外，现时中国电动车的发展并不逊于海外市场，相信有着政策加持，此板块现已进入黄金周期。理想汽车唯一美中不足就是只有一款理想ONE车型，但从估值上看亦似乎已经反映情况。笔者认为未来还要看公司在高压纯电动汽车技术，以及自研的自动驾驶技术开发进展，并且期待明年至少两款的新车型发布。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有理想汽车、蔚来及比亚迪的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
储能系统成阳光电源新增长点
今周「3060双碳」继续受市场资金热烈追捧，新能源及半导体概念成为市场新宠，当中细分板块如光伏组件设备、锂电池相关相继受惠。由于大部分可再生能源具有间歇性特点，随着「3060双碳」渗入，可再生能源比例往后会逐渐提高，市场对储能的需求也逼在眉睫，资本市场亦对此类项目产生高度关注。 国家宏观政策上，能源局上月正式发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，提到2025年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，新型储能装机规模达30GW，未来5年行业增长空间近10倍，到2030年实现新型储能全面市场化发展，将储能的战略地位提升至新高。 阳光电源已连续5年位列内地储能系统集成商装机规模第一，2020年储能系统全球发货800MWh，已广泛应用在美、英、德等成熟电力市场，储能变流器、系统集成市场出货量均位列中国第一。今年储能已成多省新能源项目标配，装机量有望成倍增长，公司作为行业龙头率先受益，储能业务的高速增长有望持续。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有阳光电源的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
平台股受挫！美团下个受害者？
从蚂蚁折戟、反垄断、数据安全，再到民生与教培行业，各种行业企业都会被监管重锤，相关公司股票无一幸免，股价一律瞬间蒸发近50%至70%。市场监管局周一再出招，美团(3690)、阿里巴巴(9988)旗下「饿了么」再成为内地最新监管对象，要求保障外卖送餐员正当权益。投资者再呈现恐慌情绪，不确定性令投资者纷纷离场，美团股价两日累计跌近三成。 就是次事件，美团响应指公司已积极配合政府相关部门开展了多轮实地调研和座谈，主动汇报沟通相关情况，努力保护包括骑手在内的平台相关主体的正当权益。笔者认为更多着重于未来对财务上的影响，由于日后有机会加大对骑手保障费用，加上骑手成本占整体支出80%，每订单可带来0.4元人民币利润，经营利润率约3%。笔者作了一个简单推算，假设每年骑手成本上升5%，则公司将会延后1年至2023年才会正式盈亏平衡。政策监管短期带来更高不确定性，平台股逐一被市场下调目标价，反映市场情绪仍然悲观，然而笔者认为科技股仍有其投资价值，市场大举抛售后会尝试分段吸纳。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有美团的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
政策市难预料 惟相信行业长期趋势可延续
港股自3月起进入上落市状态，期间政策打压平台经济股的消息一直都有出现，但最近7月头起始乎力度开始加大，尤其美股上的中概股所受的影响较大。现时港股市场已全面进入政策恐惧市，率先由国内教育板块于上周五展开这个黑天鹅事件的序幕。国内政府把教育机构忽然变成非牟利组织的政策，还限制当中融资的渠道，实在吓怕了环球投资者，其业界的营运者相信亦非常无奈。美股中概股中的教育股—好未来（TAL） 上周五（23日）急泻逾七成，截至笔者撰稿时年度至今更跌逾92%。 现时市场仍然恐惧政策会燃烧至其余贴紧民生的板块，高估值的医疗保健板块明显是首当其冲。不过，医疗板块早就是围绕着政策走的，力度较强的政策 (全国带量采购) 于2018年已有实行过，两票制、带量采购、医保等字眼可说是老是常出现，最近还推出了收紧临床研发门坎及推动公共医院高质量发展的政策。但当中也有利好如外包研发机构、创新药企等行业。笔者认为这个趋势仍会延续，始终「国产替代」是个大趋势，国内的医疗科技仍比海外稍为落后，尤其这些与性命攸关的行业，相信长远仍会得到政策扶持，股票市场将会继续成为医疗行业的重要融资渠道。可是，问题是能否掌握到这个板块里，哪些子行业未来可继续受惠并献出高增长。然而，笔者仍相信外包研发机构、创新药企，以及管理医院等企业仍在国内医疗发展上扮演着重要的角色。 整体而言，现时港股仿佛正处身于平行时空，在恒指大跌数千点后，正值业绩期的环球市场表现仍看似稳定。虽然恒指于周三（28日）反弹数百点，而且RSI指标已跌近20，但无论从市盈率或是股权风险溢价上看，都未到达近期历史低/高位，反映仍存在一定下行风险。因此，笔者看法仍是保守，并在调整各个板块的整体仓位，主力少许短线操作，以及部署剩下来的核心持股。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
片仔癀半年报业绩新高 反遭大股东减持1%
7月16日，片仔癀（600436）公告上半年实现营收38.49亿元（同比增长18.56%），归母净利润11.14亿元（同比增长28.85%）。打破自2019年来利润增长记录，超摩根高盛预期逾10%。 笔者注意到报告期内公司旗下“皇后”化妆品营销增长迅速，左证片仔癀“一核两翼”战略的成功，也为未来旗下化妆品子公司分拆上市打下了基础。同时，由于原材料“麝香”的短缺和市场炒作因素，片仔癀的药丸零售价已高达1000人民币/粒，为未来的涨价埋下了伏笔。 7月20日，片仔癀宣布次日起每个消费者购买配额从两粒增加到四粒。根据笔者调查，片仔癀在各大电商平台价格已经高达1200元/粒。笔者认为这是片仔癀对近期市场过度炒作的应对，也是对市场监管部门介入的预防。供应量上升也意味着三季度的业绩增速变快，但是也可能不利于“饥饿营销”。 7月22日，片仔癀股东九龙江集团因自身资金需求，计划从持股的57.9%股份中减持约1%股份。由于本次是九龙集团江自2003年上市以来首次减持，市场反应剧烈，盘中直接跌停。 对此笔者认为，本次九江集团的减持虽然打破了以往股东大会“一股不减”的口号，伤害了部分机构投资者的“感情”，引发了散户投资者的“恐惧”。但是基于片仔癀在中报中体现的过硬的基本面，情绪因素很快会被市场消化。建议投资者审慎关注后续市场监管的政策走向，审慎投资。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金持有文中片仔癀（600436）上市公司的长/短仓。
光伏建筑憧憬玻璃需求
「碳中和」概念全面爆发，光伏股亦受惠于整次升浪，整条产业链上至硅料，下至组件电站股价纷纷上涨。虽然上半年受上游硅料涨价影响整体需求，导致全国装机量只有14GW，少于预期18GW，但下半年装机量会随着4季度抢装潮及下游盈利改善而逐渐复苏。 工信部昨发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，明确放开光伏玻璃项目，但对浮法产能管控趋严。首先，光伏玻璃不实行产能置换原因在于2025年光伏玻璃缺口依然存在，并需要配合在当前「碳达峰」、「碳中和」大背景下的强劲需求，因而选择让更多新竞争者进入市场扩产。 另外，受内地建筑需求恢复、阶段性供应偏紧，浮法玻璃价格涨幅较大。玻璃行业正进入传统旺季，旺季竣工需求强劲，加上中下游补库存将进一步催化浮法玻璃价格上行，玻璃厂商盈利有望持续超预期。浮法玻璃供给端大部分产线即将进入冷修期，有效产能变得相对紧张，笔者相信信义玻璃(868)会受惠于此次公告中。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有信义玻璃的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。