财经小知识：什么是风险胃纳（偏好）？

风险胃纳（内地亦称风险偏好）其实是个“洋货”，它的英文是Risk Appetite，是衡量市场对投资风险可承受程度的指标。简单来说，当市场的风险胃纳变强，意味着投资者可能看好市场前景，资金将流入股市或其他较高风险的投资产品；反之，市场资金更愿意流向避险的债券市场、现金等等。 其实每个股票市场都有衡量投资者风险胃纳的指数，最常见的莫过于美国股市的VIX波动率指数。因为其能够预测标普500指数期货未来30天的波动程度，又被亲切地称为“恐慌指数”。举个例子，在2008年金融海啸的时候，VIX波动率随着市场的崩盘疯狂地飙升至平时的四倍，表现了投资者极弱的风险胃纳，对股票市场避之不及的心态。 但股神巴菲特不是有句名言：“别人恐惧时贪婪”嘛；因此市场极度惊恐时，亦有可能是股市超跌信号。所以，当VIX恐慌指数超过40或低于15时，都会被市场认为“非理性”。由此可见，风险胃纳所预测的市场主观性较强；而如何利用市场的恐慌性预判投资时机，便是各个操盘手仁者见仁、智者见智了。 以上投资小知识纯为个人意见，不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

石油价格短期上升

周末沙特石油设施遭遇袭击，预计导致当地原油产量“腰斩”。 9月16日，石油期货价格短线飙升。以伦敦布兰特和WTI原油价单日价为例，涨幅一度分别突破19%、15%，价格突破 71美金/桶、61​​美金/桶（如图）。目前原油期货价格涨幅减缓，国际各方等待沙特对于事故的调查结果。因此，笔者预计油价暂时不会下调。 在此黑天鹅事件发生之前，石油输出国组织OPEC因全球经济放缓下调了原油需求增长预期，因此国际原油价格一直低价徘徊。经此事件，中金发最新报告指出：即使沙特石油供应尽快复产，油价仍旧有6-8美金的上行风险；但预计不会长时间持续。大和亦认为短期不确定性将支持油价表现，因此上调今年油价由每桶65美金升至67美金。同时，大和指出上游油企将从油价上涨中获益；其中中海油（883.HK）与中石油（857.HK）为其首选企业。 以上大行点评纯为个人意见，不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapit

财经小知识：死亡交叉

笔者是价值投资信奉者，对于技术投资的也是了解一二。虽然并不提倡股民单凭技术分析来做投资判断，但是了解技术分析并作为投资参考也是无妨。 “死亡交叉”时隔一年之后与8月底又现身，有很多投资者好奇：是否一看到“死亡交叉”出现，就预示着后市持续跌势。 首先，投资者需要了解：首先，投资者需要了解：股市中的50日平均（指数或股价线）以及250日平均（指数或股价线）线分别代表中、长期市场走势指标，一般市场认为跌穿的交叉点是股市转淡的信号。譬如最近一次的死亡交叉出现的节点是去年的7月底，之后恒指维持跌浪三个月，一度下挫近4000点；2015年7月底的节点出现之后，跌势持续了6个月。但是，2012年-2014年间出现的死亡交叉后50天线又迅速反弹，反向升穿250日线，迅速形成与死亡交叉相对应的“黄金交叉”。   由此可见，依据死亡交叉判断后市并不绝对。另外，由于移动平均线主要是由过去的历史数据计算，本质上具有一定的滞后性；在快速变化的市场上不具有短期预判优势。此次8月底出现的“死亡交叉”之后，9月恒指逐步反弹，目前涨回27000点附近。此次“死亡交叉”是否显灵，还待长期观察后再下定论。 以上财经小知识纯为个人意见，不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

行业分析：豪华车领跑

自去年下半年开始，内地的汽车一直处于“寒冬”状况。据中国汽车工业协会最新的统计数据显示，19年上半年我国乘车销总量同比下滑14%，而豪华汽车市场销量却逆市增长15.6%。数据上来看，豪华车明显领跑。手握豪华及中高端品牌的汽车经销商-中升（881.HK）今年上半年营收296.33亿元，同比增长16.8%，实现了稳健增长。另一家经销商永达汽车（3669.HK）也刚刚公布业绩，旗下豪华以及超豪华品牌销售额同比增长19.3%，达到201. 7亿元。国产车代表吉利汽车（175.HK）的财报却是另一番情形：其2019上半年净利润同比下降40%，整体营业收入下降11.4%。鹏格斯分析认为，国产品牌的主消费战场一直是三四线城市；如今内地经济增长有所放缓，购买力相对较低的人群更易受到经济形势的影响，所以导致自主品牌汽车销售持续遇冷。虽然不久前国务院提出”一二线城市放宽购车限制、鼓励购置新能源汽车等政策，但预计政策落地到实施依旧会有一段时间。长期来看，自主品牌的车企面临的行业整合、库存销售等压力依旧存在。相对的，经销商因为一二线城市购车令的放宽迹象，反而更有机会从中收益。以上行业分析纯为个人意见，不构成投资建议。笔者现时持有中升的长/短仓。作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

不灭的消费热情

当美国著名会员制超市Costco遇上上海消费者会是什么情况？ 27日，Costco中国首家店铺在上海闵行区开业，不到半日不仅仅店铺被人头挤爆；下午更是不堪重压，宣布停业。查看地图之后其实可以发现，闵行区的位置绝不是在如静安、黄埔等商业中心地段；周二时间也是平常的工作日，可见上海大叔大妈对于新鲜事物的好奇心和不灭的消费热情。不管贸易战拉锯战有多长，美国企业在中国消费者的热捧下也是不愿随意中国市场这块“大蛋糕”的。 相比之下，香港的零售业只能用惨淡来形容了。据香港政府统计，6月本地零售业同比跌落6.7%。大行高盛也对周大福（1929.HK）、莎莎（0178.HK）的盈利预测以及目标价做了相应下调，其中莎莎的目标股价下调了-22%之大。不似周大幅珠宝等品牌后有地产业支持，曾经大陆消费者必逛的 “莎莎” 因受到本地网购发展以及多个品牌入驻内地天猫平台的冲击，商业模式岌岌可危。再加上此次整治风波的影响，莎莎对于内地游客的依赖（内地游客消费占比见图）短板愈加凸显。因此，笔者会建议对于本地零售消费股目前放一放，对于内地消费股多多关注。 以上行业观察纯为个人意见，不构成投资建议。作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

内房调控未放松

前阵子由于中央对深圳特区的特别规划，内房股被热炒一轮。随着8月21号业绩的公布，内房股这几日有所回软。鹏格斯分析师也在近日参加了万科（2202.HK）、碧桂园（2007.HK）等内房股的业绩会，与上市公司面对面交流。 虽然市场憧憬人行下半年进行减息，但除了新启用的贷款市场利率（LPR）定价机制以外，中央目前暂时按兵不动。而业绩发布会上，内房管理层也普遍反映：目前国内不仅是对内房需求端进行管控（譬如：限购令），更是对于地产融资端紧抓不懈。 7月底，中央在政治局会议上再次重申「房住不炒」政策。因此，笔者认为下半年的房地产市场的库存压力依旧存在，尤其是在三四线城市。但另一方面，内房企业市盈率偏低，股价被市场的低估的情况也是存在。 此次业绩会中，内房股业绩按年增幅稳定。其中，碧桂园上半年营收2020.06亿元，按年上升53.16%； 万科营收1393.2亿元，同比增长31.47% 。大行方面，里昂、汇丰研究调低了碧桂园的目标价，评级分别为「跑赢大市」、「持有」；里昂、瑞信微调了万科目标价，评级均为「跑赢大市」。 以上大行点评纯为个人意见，不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

大市分析：政府力挽狂澜

周日，中央发布支持深圳建设「中国特色社会主义先行示范区」的《意见》，并强调深圳的“三个更高”的目标：“更高起点、更高层次、更高目标”以推进改革开放。深圳概念股也是随着利好连续两日向上，譬如业务多在深圳的佳兆业（1638.HK），19日当天就上涨了14%。今日，上海新片自贸区又宣布今起开始实施。内地政府助力内地一线城市，似乎有意“敲山震虎”，希望香港尽早恢复秩序并齐头并进。 迟迟不出应对措施的港府，今早召开了行政会议。林郑宣布：为了确定多宗投诉案的客观性，监警会将会聘请海外专家协助调查；而政府也会构建一个对话平台，用来与民间对话。在8.18和平游行之后，香港的局势似乎在走向“和理非”的阶段。通过过去四日的上涨行情，恒指已经重回26200点(如图）。虽然超卖后的技术反弹动力已转趋平衡，但笔者展望借助九月暑假后本地情况会有进一步改善，以及十一庆典前歌舞升平的预期，后市仍是危中有机。错过了短线抄底的不用急，就只怕再跌时大家又不敢买。 以上大市分析纯为个人意见，不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

七月风云

由于香港政治形势恶化以及市场对美联储7月份降息幅度的预期减弱，7月份香港股市下跌了2.7％。随着香港有关《逃犯条例》引起的抗议行动继续升级，并成为全球性的头条新闻，本地的经济和投资者的信心受到了冲击。短期股市盈利受到的影响是无法避免的，但冲突最终如何解决才是与市场估值更加息息相关。 G20会晤之后，中美谈判不仅仅没有取得实质性进展，反而持续上演“闹剧”。 8月1日，特朗普宣布对中国剩余的3000亿美元产品征收关税，标志着贸易谈判再次破裂，这也引发了两国之间新一轮的针锋相对的战术，包括美国正式将中国标记为货币操纵国（IMF对此断言并不支持），随后离岸人民币紧跌破“7”… 虽然美国现时已将一些中国货物的关税延迟到12月15日，为双方提供了一定的喘息空间；但特朗普最近的评论总是将贸易谈判与香港局势联系起来，使得市场分析更加扑朔迷离。此外，在亚洲以及其他地区的国家，政治风险也在不断上升。 在此背景下，C基金在 8月初大幅减少了持仓和风险，同时试图捕捉一些与整体市场相关性较低的投资机会。市场估值在急剧调整后，笔者认为其实是变得更具吸引力，因此已开始重新调配现金，分阶段吸纳。 以上大市分析纯为个人意见，不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital