元宇宙“引擎”Unity受市场追捧 三季度商业模式成功转型
近期元宇宙概念席卷美股，AMD,Navida, Meta等科技股龙头涨势强劲。然而，一支名为Unity的软件开发引擎公司也在也在默默崛起，仅一周内上涨近20%，获得市场关注。 11月10日，Unity三季报出炉，业绩小幅超出市场预期：营收2.8亿美元高于市场预期的8%，其中“营运收入”（Operate solution）收入表现亮眼，超过高盛预测13%。Unity的收入主要来自两部分：第一部分是“创作收入”（Create solution），该部分主要来开发过程中使用Unity收取的费用；第二部分是“营运收入”（Operate solution），该部分主要来自开发完成后服务费用。之所以本季度营运收入能大幅增加主要因为Unity本季度在引擎内加入了UGS（Unity Gaming Service），UM（Unity Meditation）和MetaCast三个关注“变现”（Monetization）的补充包，直击市场痛点。 作为游戏开发商而言，目前的痛点在于抓住热点快速开发游戏，在热点过气之前完成变现快速变现，将回笼资金用于下一款游戏的开发。Unity抓住这一市场痛点，UGS能大大简化多人游戏部分的制作流程，让开发者只用把重点放在单人部分的开发上，提升制作效率；UM能为开发者提供自动化定价策略和自动化上架，让开发者只需关注游戏制作部分。 这些“贴心”的改动尤其符合Unity客户“小成本，小团队”制作的特点，让更多的客户可以投入到游戏开发的行业中来。也让使用过的用户“欲罢不能”，增强了客户粘性。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金持有文中Unity (U), AMD (AMD), Navida (NVDA), Meta (FB)等上市公司的长/短仓。
打造全球电商平台另一个蓝海？
东南亚互联网龙头，SEA是不可忽略名字。最近筹约60亿美元新资金，抓住投资者对东南亚快速发展科技业抱有热情大好时机。电商业务上，Shopee已从区域性平台拓至全球平台。过去数月，其足迹更扩至欧洲和东南亚。Shopee在巴西取得成功，因平台初期更专注对卖家和买家补贴。通过0佣金吸引卖家；买家被更低价格及免费送货和现金回扣吸引。并专注与当地3PL(第三方物流)商合作提供送货服务，而不是建立内部送货团队。游戏上，9月底推出Free Fire Max，是一款独立游戏，为玩家提供相同Free Fire游戏玩法，但具增强规格。据数据显示其下载量逾2,800万次，大部分来自印度、巴西和印度尼西亚。 Free Fire与《毒魔2：血战大屠杀》成功举办活动，包括电影中Free Fire外观及游戏中提供毒液独家皮肤和奖励。SEA游戏走在Metaverse新潮流，加入社交、休闲元素和娱乐(与多位知名DJ合作，与领先电影专营权合作)等多项功能。笔者认为Sea绝对是亚洲游戏、电商和数字金融市场赢家，成功进军拉美市场将带来上升空间，有望从欧洲和印度电商市场扩张中获益。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有SEA股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
药明生物为市场忧虑解说 医保谈判冲喜医药股
药明生物 (02269) 才于上周一（1日）进行了第三季度最新的业务更新，可是因为市场对近期新冠口服药消息的影响，令股价周内跌逾一成。管理层急不及待地再于本周二（9日）举行了电话会议，笔者亦有参与其中，这个于大摩主持的上午电话会议多达500人，问题环节涉及多个与公司中长线前景相关的话题，可见市场对药明生物的基本面有多怀疑。事实上，由6月至今，对于药明生物的不利消息可说是持续出现，但笔者认为实际上对公司业绩的基本面影响却没想象中的大，公司管理层亦于多个电话会议上解说公司前景仍是稳健。 除了新冠口服药的突袭外，国内药监局于年中推出的临床研发政策收紧，以及星级基金减持，都令市场非常担心外包药物研发行业 (CXO) 未来的前景。不过，药明生物管理层于这次电话会议的更新，很有信心地再次确定今年及明年的营收增速分别为75% 及45%。如扣除50亿元人民币的新冠相关收入，药明生物明年核心业务的增速将接近八成。在新冠相关收入正放缓的环境下，管理层还调高了未来两年临床项目的增长指引，不论在产能、增聘人手以及新增客户的增长上，都反映着药明生物正获得更多的市场份额。 总括而言，暂时除了市场的恐慌、港股的弱势外，笔者未见药明生物的基本面有出现严重的变化，管理层亦展现了他们在中美关系、临床收紧，以及行业周期和瓶颈上的看法，使笔者对药明生物的前景仍有信心，亦期待明年公司自由现金流转正的来临。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有药明生物的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
辉瑞新冠口服药远超同业 抗疫板块或受冲击
2021年11月5日，辉瑞公司（Pfizer）今天宣布了其研究性新型 COVID-19口服抗病毒候选药物PAXLOVID，降低住院和死亡降低了 89%。在28天的研究人群中，接受治疗的患者无死亡报告。目前辉瑞计划尽快将资料提交到FDA尽快进行紧急使用权（EUA）审批。 相较辉瑞新冠口服药高达89%的有效性：默沙东口服药Molnupiravir有效性仅为50%；礼来和Incyte合作研发的Baricitinib有效性为40%；罗氏和AVIR合作研发的AT-527第一次递表失败。可见其相对竞品有绝对优势。 不仅是对于其他新冠口服药，其数据甚至超过新冠抗体药。目前再生元抗体REGEN-COV2的有效性仅为71%；礼来抗体Etesevimab有效性为70%；GSK，VIR合研的Sotrovimab有效性为80%， Humanigen抗体有效性为54%。 笔者看来辉瑞口服药优异的临床数据势必对整个抗疫板块造成不小的冲击，参考之前默克口服药临床数据发布和昨晚获批后市场的反应。之前抗疫板块回调的逻辑是口服药的临床有效性较低，更多针对轻度新冠患者，和抗体疫苗有不同的使用场景和独立的市场，所以口服药面世不会替代疫苗和抗体。但在本次辉瑞疫苗口服药降低住院和死亡率直逼顶级疫苗（BioNtech, Moderna）后，不知市场将作何感想。 综上，建议投资者近期规避抗疫板块，关注最新动态。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金不持有文中上市公司的长/短仓。
隆基组件被扣留 多大影响？
据外电指，内地光伏组件龙头隆基股份或成为最新一家中企，其产品(组件)被美国海关和边境保护局扣留。过往一个月，晶科能源、阿特斯阳光电力、天合光能相继传出美方因担心产品含有由内地新疆强迫劳动生产材料，将这些公司进口美国光伏组件产品扣留。笔者认为对隆基业绩影响较小，从去年营收地区分布，海外占比约四成，美洲地区(美国、加拿大、墨西哥等)占约16%。最新三季度业绩中，管理层亦提到海外营收提高至60%，相信美国地区占不足两成。另外，市场对于一众组件厂商上季业绩没有太高期望，公布后各组件厂商毛利环比亦有上升成为利好催化剂，股价亦随即有所反映。 光伏板块短期需留意三个重点：一)COP26气候峰会内地对碳中和更多承诺实践措施；二)四季度装机量(首三季共只有25.6吉瓦，占全年目标55吉瓦不足50%)判断能否靠今季抢装潮完成全年目标；三)组件价格走势(现为每瓦2元)，对于下游电企内部收益率未必理想，有机会影响组件厂商开工率。笔者会密切留意整体行业运作情况。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有隆基股份股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
特斯拉万亿市值里程碑 不乏中长线催化剂
全球电动车龙头特斯拉 (TSLA) 第三季度业绩表现超预期，尤其在利润率的增长方面，让市场对公司的盈利能力再看高一线，加上利好消息不断支持，股价在短短半个月内屡创历史新高，市值更企稳1万亿美元这里程碑。特斯拉这季度强劲的业绩动力来自超预期的Model 3和Y销量，上海超级工厂显著地成为了特斯拉主要的出口中心，成本优势及产能效率都是本季度盈利能力提升的重要原因。 由于芯片供应的不确定因素仍存在，普遍新能源汽车厂商都提供延迟安装高端芯片相关零件的方案，车内某些 (安全性、方便性等) 功能将会后补，从而给予客户一个更快取车的选择，同时亦让公司的每月交付量可持续增长。从特斯拉的业绩可见，公司在芯片短缺事宜上处理得很出色，团队成功重写程序并应用在暂有供应的芯片上，Model Y 于9月更是国内无论新能源或汽油SUV类车销量第一。 特斯拉在上海成功的部署，造就了今天的业绩，公司未来还有位于美国德萨斯州及德国柏林的超级工厂在今年底陆续投产，两年内将会体现卡车 (Cybertruck) 及小型车款 (Compact) 交付，加上Model S/X 的交付量恢复，可说是不乏中长线的催化剂。而且现时还有充电站的额外收入潜能，4680电池技术的想象空间，以及自动驾驶的普及性，相信业绩的最新变化能继续支撑特斯拉过万亿美元的市值。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有特斯拉的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
邁瑞醫療新品發佈 助力開拓海外市場
10月26日，邁瑞醫療推出了新一代超聲影像設備TE7 MAX，首次加入21.5英寸的垂直高清LED顯示幕和觸摸式介面，最大程度擴大醫生視野。本作升級了配套AI軟體，首次加入了智慧胎心率（FHR），通過檢測B-line的參數計算胎兒心率，協助醫生在胎兒發生不可逆的損傷前協助醫生提前分娩。 筆者認為，配備高清LED顯示幕的意義重大。因為隨著超聲探頭 (eSpacial Navi, iNeedle+)的不斷升級，資料獲取端已經今非昔比，迫切需要LED大屏配套顯示。加上人工智慧靶區勾畫結果較為複雜，如果沒有高端顯示裝置將造成醫生的誤讀。故本次的升級解決了邁瑞超聲影像長期存在的痛點，將大幅提升醫生臨床使用的體驗和閱片效率。 新冠期間邁瑞監護設備和呼吸機的市場份額在歐美大幅度攀升，大量歐美頭部醫院開始使用相應設備並體驗良好，均表示願意嘗試邁瑞的其他產品。本次影像設備的升級將大幅增加在歐美醫院中標的可能性，打開海外市場銷路。在如今國外器械晶片短缺和國內國產替代的大背景下，TE7 MAX的更新有望增加邁瑞影響設備的市場份額，成為邁瑞除了監護設備和IVD外的第三增長點。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金持有文中邁瑞醫療（300760）上市公司的長/短倉。
天赐股权激励及扩产彰显成长信心
天赐材料股价涨8%创历史新高，笔者认为原因有三：其一，该股日前公布首三季业绩，因已发布业绩预告，料前三季净利润14亿至16亿元(人民币，下同)故市场对其业绩有所预期，结果与预告一致，净利达15.5亿元，净利润率创新高至26.5%。基于锂电池所需电解液耗电量差异，磷酸铁锂电池所需电解液耗电量比三元锂电池多400吨/吉瓦时，加上内地锂电池行业使用磷酸铁锂电池占比首次于今年7月高于三元锂电池，直接令电解液需求增加。其二，拟斥5.3亿元建设年产30万吨电解液项目，位于四川彭山经开区，临近西南部客户和市场，建设周期18个月，达产后料可实现年收入86.9亿元，净利5.4亿元。 天赐在电解液行业市占率排名第一，料2023年电解液产能达逾100万吨，市占率续提高。最后，拟向616位中高层授予841万股，覆盖人数占员工总数的21%，覆盖面广。股权激励的考核年度为22至24年，达成条件为净利润不低于38亿、48 和58亿元，20至24年复式增长达到90%，比市场预期77%还要高，可见管理层对于该公司中长期前景仍然充满信心。
板块轮动令医疗行业坐板凳 爱尔眼科前景好但时势未到
中港两地股市暂时市场情绪仍以国策带动为主，资金明显地再次流至新能源板块，医疗保健仍是最近表现弱势的板块之一。尽管市场对滞胀的忧虑逐渐增加，向来盈利增长较为稳定的医疗机构行业，因为政策风险的存在，暂时都得不到保守的投资者支持。 爱尔眼科 （深：300015） 于本周一（25日）交出了一份不及预期的业绩，估值调整的势头似乎仍未脱离危险期。公司业绩于这个季度未能展现出正增长，向来暑假都是眼科手术的旺季，今年却因去年的高基数，以及南京疫情爆发导致眼科手术需求不及管理层预期。唯一亮点在于高毛利的服务如屈光手术及视光服务等的收入占比逐渐提升，令这季公司综合毛利率高达58%，比去年同期高7个百分点。估计此与爱尔眼科在屈光手术上的定价权有关，尤其是这类服务暂时仍未纳入医保范围内。 如有留意爱尔去年第三季的业绩，当中有一部分的表现来自7月的30多间从并购基金注入的医疗机构，而本季度至今暂时却只得10余间，只占现时基金内（300多间机构） 的一小部分，可见并购基金注入的步伐回复至疫情前的水平。 整体而言，从爱尔眼科的业绩得知，公司业务已从疫情恢复得七七八八，虽然少年近视防控的政策正利好爱尔眼科的前景，但医疗机构监管及带量采购等政策风险仍存在，从业绩报告上可见「金手指」高瓴资本已从前十大股东中退了下来。即使管理层给未来5至10年平均三成增长的指引，在高估值的背景下，投资者仍会有所犹豫，因此笔者暂时会等待较佳的入市时机。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
迈瑞医疗绩后遭市场沽售 是业绩失利还是市场错杀
10月19日，迈瑞医疗（300760）发布2021年三季报：单季度实现收入66亿元，同比增长20.3%，符合市场预期。扣非归母净利润65.44亿元，同比增长17%，高于高盛预期2%。尽管券商大行普遍看好本次业绩，但是市场似乎并不买单：业绩后次日开盘20分钟内急搓8.67%，最终以4.81%的跌幅收市。造成本次下挫的原因在于市场难以接受不及20%的净利润增长速度和环比负增长。 对此，笔者认为市场反应是错杀的可能性较大。首先，迈瑞剔除汇率贬值因素净利润增长超过30%。根据管理层透露，迈瑞医疗本季度由于海外业务增加，受美元贬值的影响较为严重，同期美元同比贬值7.5%，对业绩造成了约13%的影响。由于汇率变动只是短期因素，所以业绩下滑并不具有可持续性。 其次，迈瑞IVD业务面临爆发临界点。目前迈瑞已经完成南京市和安徽是集采的谈判，整体降幅在3-4成左右，管理层对于谈判结果非常满意。目前发光IVD进口品牌占据超80%的市场份额，生化IVD市场整体过于分散。在进口替代加速的背景下，本轮集采将大幅增加迈瑞的市场份额。海外方面，迈瑞已经完成了中高样本客户IVD试剂运输仓储管道铺设，在未来几个季度将实现海外的放量。本季度对Hytest的收购将持续支持未来迈瑞IVD放量。 综上，笔者对迈瑞的业绩和公司的中长期发展持肯定态度。建议投资者后续关注其他省份的IVD集采进展情况。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金持有文中迈瑞医疗（300760）上市公司的长/短仓。 (凤凰网股评)