顺丰快递质素如护城河 自营模式滚雪球称霸

【明报专讯】新冠肺炎疫情现时面对着二次爆发的危机，经济复苏的进度或会有阻滞，早前受热捧的餐饮、消费零售概念的股票短期内难免出现回调。内地疫情3月后明显好转，由于经济陆续重启，无论是省内、跨省及国际的快递量都持续按月上升，今年中国首5月的快递量高达260亿件，平均每日有1.7亿件快递输送，比去年的多接近两成，可见疫情对快递的需求影响却是利多于弊。然而，顺丰控股 （深：002352）是国内无人不知的快递龙头，但若单单以快递量计算，其实顺丰在中国的市场份额并不是一哥，那到底它是凭什么称霸？

时效高质收费可更高

顺丰今年首季的收入逾300亿元（人民币‧下同），占行业总销售额约两成，是内地几家快递量龙头加起来的销售额，原因是顺丰每件快递平均价格远高于行业水平。顺丰现时快递平均价格逾18元，远高于行业约12元的水平，快递量较高的韵达股份 （深：002120）、申通快递 （深：002468） 等快递公司的平均票价只在2至3元的水平。顺丰之所以有如此强劲的定价能力，是因为它的服务质素有别于一般的快递公司。

时效件是顺丰的核心业务，并贡献着去年逾半的收入来源，其服务快而准的名气在内地可说是街知巷闻。时效件主要产品有顺丰即日、顺丰次晨及顺丰标快，服务范围都是以不同的寄递时间而定制。以顺丰标快为例，如要由深圳至北京寄送1公斤货物，顺丰标快是可以于次日下午6时前送达，收费约23元，同时亦非常准时。

时效件的质素让公司拥有稳定及比同行高的平均票价收入，是公司成为龙头的护城河，相信顺丰在未来会推出更多不同时间的快递产品，以更快的服务吸引更多客户。

除了时效件，顺丰的特惠件业务也给予公司另一强大的收入增长动力。特惠件虽然只占去年全年的收入两成多，但受惠于去年5月开始的电商特惠业务，特惠件业务收入同比增长愈三成。随着网购渗透率不断上升，消费升级将令网上平台高端化，加上疫情让零售行业知道在线模式的重要性，名人「直播带货」的潮流兴起，相信未来特惠快递的收入占比会因此持续上升。

自营模式具长远协同效应

尽管新冠疫情近日开始反复，或会影响顺丰正在恢复的重货、供应链等新业务，但顺丰首季的业务数据显示，因为其公司拥有自己的车队及运输机，所以在疫情中受较小影响。自营模式其实才是顺丰业务营运中最重要的核心价值，亦是笔者投资顺丰的主要原因。随着明年鄂州机场投入服务，重货业务将扩大至机场都是自营，同时最近公司亦在研究餐饮外卖服务，为求把自营模式优化至极致，因此笔者看好顺丰的投资会为自营模式带来长远的规模及协同效应。

（C基金现持有顺丰控股的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议）

C基金基金经理

[李浩德 深C熟虑]