美股医疗保险龙头梳理

今年美股医保三巨头表现出众：UNH年初至今上涨 44.3%，CVS年初至今上涨51.8%，ANTM年初至今上涨46.6%。

政策方面，今年三月拜登政府增加了 ACA 保费补贴和覆盖范围。个人支付上限由9.8%下降到了8.5%并不再有400%FPL的补贴上限（之前133%）。据 CBO 预测该提案可能会导致 2022 年参保人数增加 170 万。这将导致注册人数增加约 15%。

目前医疗保险的竞争格局是五个支付方（UNH、ANTM、CNC、MOH、CVS）占注册人数的 45% 以上。其中UNH是医疗保险行业的第一家公司和目前的行业龙头，旗下OptumCare在美国雇用了约 6 万名医生，占美国总数的 5% 以上。公司的健康诊所和医生的资产基础是一个关键的竞争优势，因为它与按人头计算有关，因为它有能力从管理式护理成员身上赚取额外的利润。今天，OptumCare 的 2000 万患者中有 450 万处于风险安排中，今年有 220 万患者处于全球上限。展望未来，未来UNH 可以继续增加按人头收费对 UNH 现有做法的渗透。

排名第二的CVS，主要原因是其低估值和高上限。目前CVS的市盈率是12.5 倍，而大型 MCO 同行则为约 16.5 倍，因为CVS历史上是以零售药店起家然后进入保险业，所以目前市场仍以药店估值。今年以来CVS将大量的药店转型为诊所，正高速的由药店转型诊所，意图进军保险业。之其庞大的药店和客户群体，能够带给其强大的上游议价空间，为旗下保险业务客户提供更低廉的价格。加上其遍布全美的药店和诊所全面渗透每个市场维度，有助于后续保险业务增长铺开。而CVS家喻户晓的品牌和亲民的形象将为其转型带来东风。

以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金持有文中CVS上市公司的长/短仓。