眼科龙头爱尔 「能见度」高

上半年医药股的表现非常强劲，可是由第三季开始，行业被多个药品及医疗器械的相关政策（全国及省级带量采购、医保等）缠绕着，再加上最近新冠病毒疫苗进展良好，让此高风险的板块进入了「寒冬」。面对如此巨大的挑战，笔者可退守的医药股投资都已减仓，为了等待更好的时机再入市，现时看法较保守。除了外包研究机构外，暂时仍有信心的还有医疗机构相关的行业，如眼科医院龙头——爱尔眼科（300015）。

上市11年市值增逾70倍

爱尔眼科是A股深圳创业板中非常有名的白马股，这个2003年成立的眼科医院集团自2009年上市以来，公司一直稳定的盈利增长得到了不少机构投资者的青睐。爱尔眼科现时市值约2600亿元人民币，上市至今市值增长超过70倍，平均每年增长逾三成。

爱尔眼科主要业务透过验光检查服务来筛查患者，并以连锁眼科医院方式提供屈光、白内障、眼球前后段等眼疾手术。现时屈光手术是公司近百亿收入中最主要的增长来源，验光服务和屈光手术占总收入逾半。今年新冠病毒疫情令眼科医院这些非紧急的医疗服务受阻，同时国内高考因疫情而延迟，导致过往6月是旺季的屈光手术滞后，因此爱尔眼科上半年的收入出现上市以来首次负增长。不过，公司其后第三季的业绩反弹强劲，收入同比增长接近五成，经常性净利润的增速更高达85%，9个月的收入增长已回复至正10%，可见国内眼科相关医疗服务已复苏得七七八八。

现时全球近视人数有逾25亿，近年有研究指30年后全球近视人数将增长至50亿，每年平均增速约2%。暂时国内受近视影响的人群有逾7亿人口，随着学习负担增加，同时受新冠疫情的影响，电子产品的市场渗透持续上升，现时国内的儿童及青少年近视患病率有逾五成，是全球最高的国家。可是，中国屈光手术的渗透率现时只是西方国家的三成水平，相信中国政府仍会在眼疾防控上继续用心把关，因此眼科专科赛道的增长空间仍很大。爱尔眼科贵为国内最大的眼科医疗机构，旗下医疗机构多达400所，属绝对龙头，笔者相信爱尔眼科将会在国家眼疾相关政策上继续扮演着重要的角色。

并购300间医院诊所待孵化

此外，爱尔眼科「上市公司+并购基金」的模式由2014年起进行，其后公司盈利增长每年都有约三成，可见并购基金对公司的盈利稳定性影响甚大。一般刚收购的医院需要1至2年时间磨合，因此爱尔眼科利用权股投资外部并购基金的方式，在时机成熟时才进行并表，令公司增长变得更平稳及更有能见度。并购基金暂时仍有300余间医院或诊所等待孵化，规模相当于约30亿人民币的收入，期望未来5年可以陆续注入到上市公司，为管理层未来5至10年的三成盈利增长指引打好一定基础，因此笔者仍看好爱尔眼科未来中长线的表现。

（C基金现时持有爱尔眼科的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议）