百威再上市要将价就货

百威亚太（1876）两个月前皇帝女唔忧嫁，吊高嚟卖结果被迫搁置了上市计划。不过母企百威英博（ABI.BB）莫财，刚把澳洲业务以113亿美元卖给朝日啤酒后还是卷土重来，计划于9月30日再挂牌上市。

售出澳洲业务有利整体增长
这「新股集资王」为免再次甩辘，有三招以表诚意。第一，入场费较上次的4,700多港元降至3,000多港元，以吸引更多散户抽股；第二，每年按盈利的25%作为股息；第三，下调集资额400多亿至最多390亿元。

笔者看到这三招得啖笑。第一，上次拉倒原因不在散户，而是基金压价；第二，股息似高实低，预期股息率其实不足1厘。第三，下调整体集资额是因为出售澳洲业务后规模有所下降。魔鬼在细节，大家要留意公司可因应市场反应增发股数，集资额最多可增加36.8%，约140亿元。

「不问价上市」通常都是好投资
不过笔者上次没有入票，今次反而有。何解？第一，澳洲业务是成熟市场，出售后百威亚太的整体增长反而更高，定位更清晰，事实上今次的市盈率（2018年）是47至52倍，比上次更贵（38至45倍）。第二，上次入票的七成是对冲基金，勉强上市定必一上就散。相反，今次一早找来新加坡政府投资公司GIC ，已占机构投资者配售比例的四分之一，货源将更有秩序。第三，有了上次的经验，在市况并无重大改善下，今次的最后定价必然要有足够吸引力，否则可能创下另一新纪录——两个月内连续两次上市失败。上一次的目标是价钱最大化，相反今次的目标是只许成功不许失败。而每一个不问价的上市，就如大部分政府私营化上市项目一样，如领展（0823）、中国铁塔（0788），都是很好的投资。

超高端品牌 食正内地消费升级
虽说要将价就货，但皇帝女始终是皇帝女。虽说百威于在内地市场的市占率只有约16%，与龙头的华润啤酒（0291）的23% 还有一段差距。但百威主打大家熟悉的超高端品牌，如Stella Artois、Hoegaarden等，在高端的市占率便以逾46%比例大大抛离对手。在今天追求消费升级的背景下，不但产品会渴市，其股票也将同样渴市。

作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理李浩德。 C基金现时持有华润啤酒的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。