物管两极化 龙头具优势

踏入9月，港股在上升势头并未延续，之前热炒的科技、物管板块都出现回调及整固。疫情、美国大选、中美关系都持续为市场带来不确定性。笔者在这段时间都作出适量减持，主要是账面亏损及盈利较少的股份。然而，在机会来临时，笔者亦会增持质素较好的企业。而近期稍作回调的物管股绝对是笔者留意的行业。

近期有不少观众都向我询问内房及物管的走势，内房以重资产为主，受政策影响。两者相比，物管股发展较为平稳及可预测。然而，并不是所有物管股都具有投资价值。拥有强大的母公司已成基本条件，随着收入基数的增长，母公司通过利益输送对盈利的影响力愈来愈低，小区增值服务、第三方项目及非住宅市场将会成为发展的关键。

小区增值服务拥有庞大的发展空间，以碧桂园服务(06098.HK)为例，其大物管概念致力整合小区服务资源，提供更广泛的增值服务，相信未来小区增值服务将成为物管股的增长动力。同时，继承母公司的品牌效应，龙头物管在市场拓展和收并购方面其规模拥有较多的优势。反之，小型物管只能因为基数低维持增长，难以持续取得高增长，随着优质第三方项目愈来愈少，小型物管公司的扩张也越来越难。笔者预期未来物管板块会更趋两极化，物管市场集中度愈来愈高，龙头物管只会更受市场青睐，二三线物管更难大幅提升估值。

同时，大型物管公司更具能力拓展至城市服务，利用其规模、资源配合互联网、物联网技术提供覆盖城市公共区域的专项服务。城市服务为发展的蓝海，物管公司拥有庞大的市场发展空间作更多的战略合作，致力打造智慧城市。

值得留意，上周碧桂园服务提呈一项购股权计划，其中一项条件为公司上一个财政年度的净利润增加38%或以上，以净利润为基准的计划更有助激励管理层及高级职员驱动公司持续发展，从而增强公司实力，激发内生增长。

展望未来，预期不少内房企业都会分拆其物管业务上市，以融创、华润为主的物管已表达分拆的意愿，预期资金更会趋向大型物管公司。近期市况转淡下碧桂园服务在同业表现仍比较强势，笔者会留意市场趋势，适时入市大型物管作中长线部署。

【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有碧桂园服务的长/短仓。

【作者简介】李浩德

鹏格斯资产管理首席投资总监

证监会持牌人士

C基金-中国股票基金经理