海吉亚收购贺州广济医院 高溢价背后是否合理

2021年5月26日盘后，海吉亚医疗(06078.HK)宣布收购贺州广济医院，一家位于广西贺州拥有548张床位的三级盈利性综合医院。从数据上来看，本次收购对价6.42亿人民币，P/E（市盈率）为34.8x，接近于行业37.9x；PB（市净率）为6.2x，远高于行业3.5x的水平。考虑该医院地理位置偏僻，医院规模较少，本次收购的溢价相对行业水平相对较高。

但是，笔者依旧对本次收购持审慎乐观态度，原因有三：

一、高增速：贺州永济医院的19-20年的营业收入增长仅为-3.3%，但净利润增速却高达46.8%，远高于行业平均增速（-0.23%）。未来引入海吉亚标准化运营体系后，营收和净利增速有望进一步提高；

二、高空间：贺州地区人口密集，周边肿瘤医疗资源较匮乏；同时贺州地处广西，是鼻咽癌高发地区；再加上广济医院本身未利用的土地资源（比如新门诊综合大楼等），未来贺州广济医院的增长上行空间不可限量；

三、高战略：海吉亚管理层长期意图布局华南地区切入鼻咽癌市场。本次的并购意味着海吉亚在华南的第一粒棋子已经落下。贺州永济医院未来作为海吉亚医疗在华南的桥头堡，战略意义不言而喻；除了贺州本地的市场外，辐射广西乃至整个华南的鼻咽癌患者人群；

综上，笔者认为本次收购虽然溢价较高，但是物有所值。最后提醒投资者海吉亚在今年下半年可能还有一到两次收购，建议持续关注。

以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现持有 海吉亚医疗(06078.HK) 上市公司的长/短仓。