新股热潮料再临 农夫山泉揭开序幕

8月为传统业绩期，市场着重企业表现，新股市场暂时冷却。然而，快将招股的内地饮用水龙头农夫山泉，预期反应将会相当热烈，势再引领新股热潮，为紧接大量新股上市揭开序幕。

农夫山泉为中国最大的包装饮用水及饮料企业，产品主要涵盖饮用水及其他饮料如茶、果汁等，2019年市占率20.9%，连续八年在中国饮用水市场排名第一。作为家喻户晓的饮用水品牌，公司最大特点为其取水来源，公司在中国布置了十大优质水源地，所有天然矿泉水产品均来自天然水源，而非普通地下水或自来水，强调天然健康产品理念。公司针对高端市场定位，细分消费人群及不同需求推出更多类型产品，使其更能迎合市场需要，提高销售额。值得留意的是，公司强调天然水源的可循环性，现时提取量只是最大可提取量的18%，水源可借大自然生态循环如雨水补足。生产基地位于水源地周边，大大提高效率及产品质量。同时，其他饮料生产线的产能利用率只是50%，而管理层也表示产能可随需求上升提高至70%，反映公司未来内生增长空间庞大。

公司自成立之来，一直推崇健康理念，传递品牌意识，而产品为市场上少数以天然水自居的品牌，使消费者建立品牌依赖度。往绩期间，公司收入及盈利以年均约20% 稳步上扬，毛利率达55%。为应对同业竞争，公司定时推出新系列产品，相对其他企业具创新能力，使产品拥有较高溢价。受疫情影响，农夫山泉首五个月收益减少17%。估值上，公司以2021年市盈率32倍上市，比上市同业为高。然而，基于公司产品具独特卖点，以及内需消费模式稳定，作为龙头的农夫山泉理应享有一定溢价。笔者对公司发展保持审慎乐观态度，会考虑分注吸纳作中长线部署。

【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。

【作者简介】李浩德

鹏格斯资产管理首席投资总监

证监会持牌人士

C基金-中国股票基金经理