新旧经济轮换 汇控看高一线

自11月下旬起，新经济股的动力明显减弱，资金纷纷转移到今年表现比较弱势的股份，以金融股，地产股为主。笔者亦在版块轮换的过程作出相应部署，继早前买回汇控(00005.HK)的沽空仓后，上月进一步增持，更成为基金的十大持股之一，公司股价在上月亦表现亮眼，现时已回到4月时宣布暂缓派息的水平。观望明年，笔者认为汇控的基本面随经济复苏进一步改善，明年有望挑战今年的失地。

汇控的估值已跌到金融危机的低点，但其基本盘依旧扎实，银行股在2021财年有望迎来周期性盈利复苏。在低利率的大环境之下，银行的利润不断被压缩。然而，市场对通胀的预期升温，美国十年期国债孳息率已从低位反弹不少，站稳在在0.8%-0.9%附近，明年银行业的净利息收入可望由谷底反弹。事实上，汇控的贷款录得大约2-3%增长，只是被净息差下降的关系未能为业绩带来正面作用。疫苗的推出，配合经济的复苏，经营环境将会进一步改善，拨备亦会随之下降，预期明年的资产质素改善会令银行的净息差持续扩张，有助股价表现。

汇控一直以来面对的成本问题亦有望解决，在欧洲和北美的经营成本分别占收入超过九成及七成，而亚太地区只占四成，可见公司有庞大成本控制的空间，以便资源分配到更具竞争优势及增长潜力的领域。另外，欧洲央行会在12月10日公布新的经济预测及解禁派息的决定，预期会允许一些实力较强的银行恢复派息。汇控第三季的普通股权一级资本比率为15.6%，显示公司拥有能力重派股息，笔者预料明年公布全年业绩时有望以保守水平重启派息，一定程度上吸引部分好息一族回归。

在版块轮换期间，笔者会优先考虑股价过于低残且基本面有明显好转的公司，汇控则符合上述条件，笔者近日亦有作出增持，期望公司收复今年的失地。

【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有汇丰控股的长/短仓。