抄底百威亚太的危与机

经过新冠肺炎疫情的洗礼后，国内啤酒厂龙头之一百威亚太 (01876) 股价四月一度跌至18元。由于百威亚太业务有愈五成集中于即饮管道(on premise channel)，今年首季销售跌四成并较之同行差很多，可以说，市场对于百威亚太今年的业绩没有太大的期望。然而，该股的优势就表现在股价的一蹶不振，如果投资者想做逆势投资，啤酒股可谓是炒经济复苏的较好选择之一。

百威亚太管理层估计，在四月底，已经有超过95%的零售、85%的餐饮及25%的夜场管道的销售点重开。尽管失去夜场的销售额或多或少都影响了公司的盈利率，与2019年首季相比，百威亚太正常化除息税折旧摊销前盈利率下跌约16个百分点，可见盈利率在反弹中的增长空间是较大的。因为疫情的限制，夜场的重启速道明显比其他场所缓慢，因此百威亚太销售复苏的时间可不是急速的V形反转。不过如有观察百威亚太本月的表现，其实股价已升接近一成，这反映了销售复苏正在加速，故此，现在选择入市「高追」要有中长线投资的心态才「坐得稳」。

值得留意的是，投资百威亚太的风险其实并不少，除了担心夜生活场所重启的时间表外，与国内其他同行不同，百威亚太有部分业务是在中国以外的，如韩国、印度及东南亚地区。这些地区经济复苏的程度都略有不同。同理，二次爆发的危机，势必有所不同，因此相信要等亚太区疫情都在可控范围之内，业务才会整体上升。

然而，百威亚太的品牌地位让它拥有比同行更强的定价能力，在产品高端化这个赛道上会比同行的本地品牌更胜一筹。这是疫情过后必然的竞争战场，可是国内其他酿酒厂仍忙着不同阶段的重组架构，距离直接竞争激烈的场景仍有一段时间，而百威亚太或可因此继续享有高端啤酒市场份额的优势。

【声明】作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有百威亚太的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。

【作者简介】李浩德

鹏格斯资产管理首席投资总监

证监会持牌人士

C基金-中国股票基金经理