奈雪的茶隐忧何在？

「全球茶饮第一股」奈雪的茶(2150)将于下周三挂牌，市值介乎295亿元至340亿元。市场焦点放在其市场竞争及盈利能力两方面。从竞争角度，其最大竞争对手「喜茶」在全国茶饮行业市占率最高(27%)，奈雪的茶为第二(20%)，头五集中度(CR5)有55%，可见茶饮市场正处双寡头局面。茶饮同质化问题虽严重，不同品牌「爆款」单品，如喜茶的「芝士奶盖」或奈雪的「水果茶」，让产品研发和创新提供一定支持，证明产品差异化在不同品牌仍存在。该股强调休闲风格及「烘焙＋茶饮」概念，透过两种产品作交叉销售，整体客单价43元人民币，是整个行业中最高(喜茶40元人民币及行业平均35元人民币)。

从盈利角度，经调整净利润去年扭亏为盈至1,600万元，但今年在一线城市扩充至少650间茶饮店，每间店投资回收期平均10至15个月，今年盈利定亏损也有可能；从单店模式看，每间店收入增速每年降20%，因消费者大多属于「冲动消费」，热潮过后收入增速不稳定性增加。该股冀扩展下沉市场，但考虑到消费者价格敏感度较高和高客单价，未来策略亦存疑。盈利能力有待相确，今次上市C基金没有参与，未来会密切观察。  

作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时未持有以上提及的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。