大行观点：欧舒丹（973.HK）

欧舒丹于前几日公布上半年（4月-9月）以来的成绩单；核心盈利按年翻近三番，销售净额约7.27亿欧元，按年增加22.1%。根据管理层交代，其中盈利的6%是来自自然销售增长，剩下的得益于与Elemis合并而带来的经营杠杆。其中，Elemis是英国高端美容护肤品牌，由欧舒丹年初收购。

目前来看，笔者可以看到经营利润本身较高的Elemis加入欧舒丹大家族之后，提高了整体公司的经营利润率，收购之后财报上立竿见影；从产品布局来看，Elemis主打的是高端美容护肤产品以及水疗服务，受季节促销性因素影响较小，很好的补充了欧舒丹以前纯零售的布局。除此以外，Elemis的中国市场还未开放，留给投资者想象空间较大。但Elemis的后续发展笔者认为还是值得大家期待。

目前，麦格里将欧舒丹的评级上调由「中性」升至「跑赢大市」，升了两个个档。主要原因之一是受法国业务带动，欧洲同店销售有所改善；而内地销售一季度疲软之后二季度开始恢复一成增长；二是预期年底更多假期而将产生季节性销售数据。花旗和大和均重申「买入」评级，因其亮眼销售表现以及运营利润扩张超预期，分别将目标价上调至21.2和21.5港币。

以上大行点评纯为个人意见，不构成投资建议。笔者现时持有欧舒丹的长/短仓。

作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。

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