中美博弈 勇者胜

【明报专讯】中美关系在看似临门一脚握手言和之际再次急转直下，全球风险资产首当其冲。港股已从今年高位下泻约3000点，将去年24,500点低位的反弹回吐半数。美股起初还因为美元强势丶资金回流之利表现相对坚挺，但近期亦难独善其身。

「解铃还需系铃人」，看後市还是主要看中美博弈。美国现似由贸易战伸延至科技战，先断供华为，再扩大至海康威视等公司，咄咄逼人。更糟的是，其他国家如英日相继靠边站，先有美国Google断供Android，接着英国ARM断供晶片，日本的KDDI也停止销售华为手机。而内望中国，态度似不再息事宁人，最初是禁消息不评论，现在却又考察稀土，看似准备好长期对抗。

变数仍多 不宜一面倒看淡

虽然6月初的加徵关税实施和6月底的G20重量级会面可能是契机，但事实上两国现时比去年更有耐力鏖战，美方有联储局「归顺」放水，中方有无底线刺激政策。糟糕地看，美国可进一步推进国力之战，不惜代价打倒中国，以此思路来「杀敌一万自损三千」，也许是理性的不理性；参考俄罗斯和朝鲜的经验，中国「以攻为守」似乎更有出路。

形势看似凶险，但又跟懦夫/斗鸡博弈理论（The Game of Chicken）相似，逻辑为「不要命的最大，坚持到底就赢」，两名车手相对驱车而行，谁最先转弯的一方被耻笑为「懦夫」（Chicken），让另一方胜出。但如果两人都拒绝转弯，任由两车相撞，最终谁都无法受益。当然，现在是更高级的讨价，还是真正的各走各路，只有天晓得，相信两国元首也是摸着石头过河。如果将分析由国家层面拉回至个人层面，情况还可乐观一点。特朗普的总统任期有时限，反观习近平主席任期却是无限，所以明年美国大选前情况必会好转。当然对不少投资者来说，如今的市况一日已经嫌多。

跌得最多 不一定反弹最劲

在投资部署上，短期市场是靠消息主导的，但巴菲特曾说过，「If it’s unimportant or unknowable, you forget about it.」。不过有两点可以较为肯定，第一是第一季升浪已结束，因为宏观情况已经不同，博反弹的风险回报必须重新计算；另外是不要一面倒跟风看淡形势，始终变数尚多。虽则形势似向下，风险有所提升，但投资价值也跟着提升，因此笔者自己不敢冒进冒退，保持中度仓位，只留守在最坏情况下仍愿捱价的长期爱股（例如消费品牌）和跌市绿洲的垄断性公用股。顺势而为，正股且战且退，期货对冲，期权短打。最後一提，跌得最多的股票不一定反弹得最多，切记。

作者为鹏格斯资产管理首席投资总监丶证监会持牌人士丶C基金—中国股票基金经理。以上纯为个人意见，不构成投资建议。facebook.com/pickerscapital/

C基金基金经理

[李浩德 深C熟虑]