港铁是地产霸权

香港社会不稳定，中美关系再次恶化并打起货币战，特首更称此次经济危机为「海啸」级别，叫人人心惶惶。股市七月尾亦开始急挫，连具有防守性的公用股亦无一幸免。港铁
(66.HK) 现时车门也合不上，相信很多读者都担心股价会否也不再上。

港铁自七月中的盈利警告发布后便一直下挫，至昨天累跌一成四。盈警的主要原因是因沙中线项目一次性20亿港元的拨备所影响，但笔者认为此因素对港铁的财政能力影响不大。根据中期业绩公告，扣除拨备的基本盈利增长其实还有26%，其派息亦维持于每股0.25元水平。

虽然港铁的服务范围主要是铁路运输，但客运业务的经常性业务利润占比不到两成，实际上港铁是另一个地产霸权。港铁大部份经常性业务利润是来自车站零售设施和物业租赁，提供强劲稳定的现金流。港铁现时有大概13个优质商场
(如Popcorn、圆方)，都是建在铁路沿线，有住宅项目在上盖，办公室于附近，所以港铁的商场是有稳定的人流「护城河」优势。港铁租务收入上半年有约5%
升幅，而未来几年仍有三个新商场 (日出康城、大围、 黄竹坑) 落成，可租用面积更将增加49%，给予租务业务稳定的增长能力。

此外，港铁亦是地产发展商。港铁手上130万平方米的住宅项目正等着收钱，下半年将有日出康城第五期住宅及第七期商场入帐，五至六年内会有二万个私人住宅项目陆续推出。另外，今年年头亦通过了小蚝湾发展公私营房屋的项目，愈一万四千个住宅单位供给。由此可见，港铁的盈利增长动力仍然存在。

港铁的票价有可加可减的机制保障，在公共交通工具上有着「铁路优先」的垄断优势，地产项目则有「铁路+地产发展」的拿地优势，因此港铁的发展就等同香港的发展，难怪香港政府仍坚持持有75%
股权 (相比港交所6%、领展0%)。当然，港铁偶然要像今年的沙中线拨备为政府埋单，但长期来说肯定是攻守兼备。未来几年香港将有几条铁路陆续启用，而且英国、澳洲、澳门以及内地的铁路发展项目仍有前期投资阶段的，亦有快将通车的，笔者相信港铁将来仍有能力成为公用股中的股霸之一。

作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 C基金现时并持有港铁的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。 https://www.facebook.com/pickerscapital/